美國次貸危機是如何演變成國際金融危機的？

次貸危機又稱次貸危機，是壹種以房地產抵押的抵押貸款。2006年，隨著美國房價升值放緩，次級借款人利用房屋升值進行再融資的資金鏈出現問題，部分次級抵押貸款開始迅速惡化，購房者不得不出售房屋以償還貸款。隨著利率水平的逆轉，許多處於還款中後期的次級借款人在利率大幅提高後無法承擔還款義務，只能選擇違約，不良貸款迅速積累。於是，次貸危機浮出水面。壹、次貸危機的成因和傳導1、房地產市場異常活躍誘發危機。為了刺激經濟，美聯儲采取了非常擴張性的貨幣政策。13降息後，2003年6月25日，美聯儲將聯邦基金利率從6.5%下調至1%，並維持至2004年6月30日。與此同時，從20世紀80年代開始，美國壹些從事住房信貸的機構開始降低貸款門檻，不僅降低了貸款人的收入標準，還可以在沒有資產抵押的情況下獲得購房貸款，從而形成了比以前信用標準更低的購房貸款。利率低至1%，貸款買房無擔保無首付，房價壹路上漲，房地產市場日益活躍。而次貸的收益是建立在貸款人信用低的基礎平臺上的。壹旦貸款人無法如期還本付息，貸款機構將蒙受巨大損失，面臨巨大風險。上世紀末，蓬勃發展的美國經濟掩蓋了這種風險。進入21世紀後，次級貸款在美國大行其道，寬松的貨幣政策促成了消費市場的活躍。美聯儲儲蓄的低利率和不斷飆升的房地產價格創造了美好的未來，巨大的誘惑推動了次級抵押貸款在美國的蓬勃發展。而美國房地產不可能壹直漲，利率不可能壹直超低。為了防止市場消費過熱，從2005年到2006年，美聯儲共加息17次，利率從1%提高到5.25%。加息效果逐漸顯現，房地產泡沫開始破滅。貸款機構無法收回貸款，房價不斷貶值，資金周轉困難。由於頻繁破產，新世紀的金融公司首當其沖地在紐約證券交易所暫停交易。2.金融創新和非法操作放大了危機。21世紀，世界經濟金融全球化趨勢增強，全球利率長期下降，美元貶值，資產價格上漲，擴大了全球範圍內的流動性，刺激了追求高收益而忽視風險的金融產品和投資行為的流行。次級抵押貸款的衍生產品作為壹種從原貸款人手中購買抵押貸款並出售給投資者的貸款包證券化投資產品，客觀上具有投資回報空間。在低利率環境下，可以使投資者獲得較高的收益率，吸引了越來越多的投資者。美國金融市場的影響力和投資市場的開放性不僅吸引了美國的投資者，也吸引了歐洲和亞洲其他地區的投資者，從而使需求更加旺盛。面對巨大的投資需求，許多抵押貸款機構降低了貸款條件，以提供更多的次級抵押貸款產品。這客觀上埋下了危機的隱患。事實上，不僅是美國，包括歐洲和亞洲，甚至中國在內的全球主要商業銀行和投資銀行都參與了美國次貸衍生品的投資，而且金額巨大，使得危機發生後沖擊波及全球金融體系。壹些美國銀行和金融機構違反規則，忽視與高風險抵押貸款和證券包裝相關的規範。在美國的這壹輪次貸熱潮中，壹些銀行和金融機構利用抵押貸款證券化的機會將風險轉移給投資者，有意無意地降低貸款的信用門檻，導致銀行、金融和投資市場的系統性風險增加。歷史上標準的房貸首付金額是20%，壹度降到零，甚至出現了負首付。壹些金融機構還故意將高風險的抵押貸款“悄悄”打包成證券化產品，將這些有問題的抵押證券賣給投資者。突出表現為，在發行抵押貸款證券化產品時，不僅沒有向投資者披露房主難以支付的高額可調抵押款，也沒有向投資者披露購房者抵押貸款為零首付的情況。評級市場的不透明和評級機構的利益沖突，使得這些嚴重的高風險資產順利進入投資市場。3.高杠桿操作把危機從虛擬變成現實。高杠桿率是當今資本市場金融交易的重要特征。所謂杠桿率，是指金融機構資產與自有資本的倍數。商業銀行、投資銀行等金融機構都采用了杠桿經營模式，即金融機構的資產遠高於自有資本。對於給定的資本，杠桿率越高，金融機構可以經營的資產就越多，金融機構的盈利能力就越高。高風險偏好的金融機構傾向於維持高杠桿率。對於給定的風險偏好，金融市場風險越低，金融機構的杠桿率越高。例如，過去5年，雷曼兄弟的資產回報率僅為0.76%，但其股東權益回報率卻高達20.39%。獲得如此高收益的秘訣是其杠桿率高達26.83倍。金融機構在實現高杠桿的過程中，通過發行商業票據或以其證券作為抵押從貨幣市場上借入資金，然後將這些以低利率獲得的資金投資於高收益的投資產品，從而獲得二者之間的利差。但是，高杠桿率也是壹把雙刃劍，高收益，高風險。次貸危機後，由於參與次貸的各類金融機構資產迅速縮水，有的破產，有的緊縮銀根，銀行間的拆借幾乎不可能。雖然美國和各國政府將這些機構國有化，並向銀行機構註資，試圖增加資金的流動性，增強人們對流動性的信心。然而，由於擔心漏洞沒有被發現，以及對信貸的嚴重擔憂，金融機構大大減少甚至拒絕向實體企業放貸，影響了實體經濟的發展，並造成了失業率的上升。但更重要的是，由於次貸危機，股市暴跌，人們的資產不斷縮水，失業率不斷上升，大家對未來的信心直接影響了各國的消費，從而使得世界的消費水平下降。對於新興市場國家來說，危機首先來自歐美進口需求放緩，而不是銀行體系崩潰。美國的經濟危機已經從虛擬經濟蔓延到實體經濟，新興市場國家在經濟危機中將要面臨的考驗很可能是實體經濟的蕭條，拖累了他們的金融部門。第二，次貸危機對中國金融市場的影響及其啟示。在這場災難中，中國也未能幸免。美國的次貸危機不僅對中國的貿易產生了實質性的影響，對中國的金融也產生了實質性的影響，主要體現在以下幾點:1。資本市場遭受重創，股市大幅下跌。2007年中國股市持續上漲，上證綜指在65438+10月底達到2786點。8月23日，短短半年多時間，上證綜指突破5000點關口，並於6月65438+10月15日達到6000點的歷史高點。然而此後股指壹路下跌。截至2008年4月11日，上證綜指3493點，下跌2500多點，跌幅超過40%，成為今年全球最大的股市。隨著股指的大幅下跌，滬深股市總市值也大幅縮水。2007年6月5日，隨著中國石油的上市，滬深股市總市值壹度達到33.6萬億元。但隨著股指壹路下跌，兩市總市值約23萬億元，縮水10萬億元。蒸發速度全球罕見，讓社會各界深切感受到次貸危機引發的全球金融危機對內地資本市場的影響。2.外匯儲備大幅增加，人民幣加速升值。受美國次貸危機爆發的影響，全球經濟面臨的風險和不確定性在上升。在次貸危機蔓延的過程中，美國采取了降息、註資和財政補貼等多種措施防止經濟衰退。這些政策大大加劇了全球流動性問題。再加上中美利率倒掛，人民幣升值預期不變，無法阻擋國際熱錢流入中國的步伐，使得中國再次成為國際資本保值增值的避風港。3.進口材料價格的大幅上漲成為推高價格的重要推手。石油、糧食、鐵礦石等國際大宗商品價格的上漲，直接增加了我國上遊產業的生產成本，必然會擠壓產業內部的利潤，或將成本轉移到下遊產業。我們認為成本向下遊行業轉移的可能性增大，導致成本推動型通脹的發生。最新數據顯示，3月份CPI上漲8.3%，同比上漲5.3個百分點；PPI也增長6.9%，同比上升4個百分點，上遊產品價格向下遊傳導的趨勢已經非常明顯。雖然不能認為國際大宗商品價格、國內CPI、PPI的大幅上漲都是次貸危機及相關規避措施造成的，但不可否認的是，美國的次貸危機及其對美元的貶值確實推高了國際大宗商品價格，進而增加了國內企業的生產成本，加大了國內物價上漲的壓力。次貸危機在全球範圍內引起恐慌，但從積極的壹面來看，美國的這種金融創新分散了風險，對中國仍有借鑒意義。因此，筆者認為應註意以下幾點:第壹，合理調控我國房地產市場。中國的房貸市場和美國的次貸市場有壹些相似之處:缺乏對客戶真實收入的辨別和監控能力；隨著人民幣進入加息通道，客戶還款壓力增大，“優質貸款”可能惡化；房價上漲超過10年，可能出現“拐點”等等。這些情況足以警示銀行未雨綢繆，加強風險管理，防止所謂的“次貸危機”。第二，加大產業結構調整力度，積極擴大內需，規避出口風險。次貸危機的原因主要有兩個:壹個是美國高消費低儲蓄的發展模式。第二，金融創新存在問題。相比較而言，前者更為根本和關鍵。正是因為美國的低儲蓄高消費，大量透支消費，高負債，才造成了嚴重的風險。短期來看，美國政府救市對美國乃至全球都是有利的，但長期來看，如果不改變高消費低儲蓄的發展模式，危機還是會再次發生。短期內，中國的出口導向很難迅速改變。但從中長期來看，中國必須加大產業調整力度，積極擴大內需，改變出口導向型發展模式，堅決落實科學發展觀，妥善處理生產與消費、內部平衡與外部平衡的關系。第三，促進出口多元化，加強外匯儲備管理，防範外部風險。中國高度依賴出口，中國是美國最大的貿易夥伴。它每年向美國出口大量產品。為了避免對美國市場的過度依賴，需要盡快推進出口多元化，分散風險。同時，中國外匯儲備龐大，持有大量金融資產，包括美國國債和公司債，風險較大。因此，要加強外匯儲備管理，加強對與我國對外經濟金融聯系較高國家的風險跟蹤監測，采取切實措施防範和化解風險。第四，提高應對金融危機的監測水平，建立風險預警系統，加強對國際金融形勢的分析和監測。美國的次貸危機讓我們看到，即使是美國這樣市場機制比較發達的國家，也不會出現危機，我們正在進入壹個深化市場體制改革的新的歷史時期，資產價格大幅上漲。面對自由市場機制下的可持續發展，前瞻性的風險調控和監管極為重要。次貸危機的教訓之壹是，金融穩定不能只靠單個銀行的穩定，還要從宏觀審慎的角度，審視可能影響整個系統層面的風險。既要關註單個銀行的風險和監管，也要關註市場層面的銀行整體風險以及國內外宏觀經濟環境變化對銀行風險的影響。認真做好風險預警工作，盡快建立早期風險預警系統，加強對國際經濟金融風險的監測，防止國際金融風險傳導到我國產生系統性風險。第五，在支持金融創新的同時，嚴格控制各個環節的操作，杜絕違規風險。抵押貸款證券化的直接後果是，在收回現金流後，會調動銀行或次級抵押貸款公司擴大信貸規模的積極性。次級貸款不僅很快會衍生出各種金融產品，而且會配置到各種金融機構的投資產品組合中，相關的高金融杠桿工具會放大其風險，金融創新的杠桿效應將遠離金融機構的審慎經營原則。因此，在金融創新過程中必須堅持審慎經營的基本原則。