以下三張圖是買斷式回購交易、質押式回購交易和同業拆借交易的歷史走勢圖，可以理解為銀行和其他金融機構之間相互拆借的利率走勢。
觀察圖表，我們可以發現:
從2月底1和1開始，利率開始連續下跌。10月7日，1，央行宣布RRR降息後的第四天，質押式回購利率為1.4337%，比上壹個交易日下降20.99個基點。7天期質押式回購利率為2.3409%，較前壹交易日下行7.3%。這表明銀行之間的資金非常充足，不存在資金短缺問題。
2.我們可以把上面三個表中的利率稱為市場利率。在市場利率持續走低的當下，政策利率並未發生變化。我們可以把7天逆回購利率作為政策利率的代表，這是中央銀行與商業銀行之間的貸款利率。直白地說，利率代表了商業銀行從央行取錢的成本。
我們可以把央行逆回購利率理解為出廠價，把金融機構之間的質押式回購利率理解為批發價，把銀行存款利率（商業銀行-居民、企業）理解為零售價。目前央行7天期逆回購利率為2.55%，銀行間質押式回購利率為2.3866%，這意味著出廠價高於批發價，形成了利率倒掛，接下來如果市場利率繼續下行，倒掛將更加嚴重。這表明，現階段商業銀行從同業借款比從央行借款更便宜。
這是怎麽回事？
首先，央行本月初的RRR降息要到6月5438日+10月65438日+05月和6月5438日+10月25日才會實施，也就是說，真金白銀還沒有到位，但市場異常興奮。本來年底的季末或年終考核以及春節期間銀行客戶集中取現都比較緊張，但今年與往年不同，這表明市場對未來寬貨幣有較強的預期。
第二，市場利率較低，但商業銀行、企業和居民之間的利率並不明顯，這表明大量資金沈澱在金融系統中，這就像批發商從制造商那裏購買商品，但他們不及時出售。
金融系統的資金沈澱說明銀行也面臨著資產配置不足的問題，但他們不知道如何投資他們的閑置資金，他們不願放貸和害怕放貸。我認為有幾個原因:
1.當前經濟下行壓力較大，企業經營壓力較大，資本回報率較低。銀行也非常擔心他們無法收回貿然放貸的資金。我們可以從兩個方面來看這個問題。壹方面，對於制造業來說，由於投資回報率低，他們借太多錢也沒用，自然不願意放貸。另壹方面，壹些非銀行金融機構資金短缺，如P2P、信托、證券公司、保險等。壹些機構由於大量壞賬而無法收回資金，因此不得不靠錢來解決。然而，2018資管新規發布後，非銀金融機構不能再像以前那樣指望大水漫灌了。
2.銀行不願意放貸也與資本有關。6月8日，65438+，央行行長易綱也對此直言不諱。他說:
從實體經濟需求端看，受經濟下行壓力加大等因素影響，有效融資需求有所下降。從金融機構的資金供給來看，銀行的風險偏好在下降，同時也受到資本、流動性和利率等多重約束。我們已采取措施放松銀行信貸供應方面的限制。
即他認為，實體經濟融資需求下降，壹方面也與資金、流動性和利率有關。怎麽說呢，銀行每貸壹筆款都要有壹定的資本金作為擔保。目前銀行面臨的問題是如何增加資本，從而放松對銀行放貸的約束，並在某種程度上使銀行能夠敢於放貸並能夠放貸。
3.當前銀行體系迫切需要暢通貨幣政策傳導機制。資金存入銀行，但流入實體經濟的資金有限。這說明貨幣政策傳導機制沒有打通，通風管道出了問題。怎麽解決？
目前正在實施或即將推出的措施有擴大MLF抵押品（包括AA+和AA公司信用債券）、推出民營企業債券融資工具和定向中期借貸便利，可以理解為定向印鈔或定向降息。
我們不想要高大上，只使用普通人可以理解的白話，這樣妳就可以學習金融和經濟，知道如何管理金錢，並跟隨小白閱讀金融和經濟，從此金融將變得如此容易！