8月份，社會融資規模增速為13.3%，比上月大幅提高0.4個百分點。當月社會福利增加3.58萬億元，同比多增1.39萬億元。社會融資數據的突出表現主要體現在三點:壹是8月份國債發行加速，當月凈融資1.38萬億元，增加8729億元；二是非標融資反彈超市場預期。8月份非標融資較上年同期增加6543.8+0725億元。壹方面，結構性存款壓力下降減緩了銀行的資產負債表擴張，融資需求向表外轉移。8月份未貼現銀行承兌匯票較去年同期增加6543.8+0284億元。另壹方面，房地產融資政策趨嚴，但尚未落地。房企可能選擇提前釋放融資需求，導致信托貸款增加342億元。第三，實體信貸融資依然強勁。實體經濟人民幣貸款同比多增1156億元，略高於季節性表現。
M2和M1之間的剪刀差繼續縮小。M1增速比上月末高1.1個百分點至8.0%，可能反映房企銷售繼續回升，企業產銷活躍度提高，預示實體經濟將繼續修復。與上月末相比，M2增速下降0.3個百分點至65，438+00.4%，主要與大量發行國債導致短期流動性回籠有關。隨著9月份財政支出的釋放，M2的增長率有望得到壹定程度的恢復。然而，考慮到下半年信貸增長的逐步放緩，M2將很難回到第二季度的高增長模式。
回顧9月-65438+2月國債發行邊際壓力趨緩，但仍處於同期高位。預計10之前後續社會融資規模增速較高。據測算，9-6月65438+2月的國債凈融資規模為2.68萬億，遠高於去年同期的1.1萬億。由於下半年信貸增量弱於上半年，年內信貸增速的頂部在7月份基本確定，但預計下降趨勢較為溫和。居民和企業中長期新增融資需求居高不下，修復金融支持實體的努力仍在。如果僅考慮信貸(假設維持20萬億的目標)和國債，今年社會融資規模增速有望在438+00年6月達到最高點13.5%，之後回落至13.2%。未來社會融資增速的不確定性主要在於非標融資的壓縮區間。從8月份非標融資的反彈來看，市場可能普遍高估了房地產融資政策收緊的步伐。