聚丙烯（PP）作為熱塑性塑料聚合物，在塑料領域內有十分廣泛的應用。研究PP往往可以從供需基本面入手，包括產能、開工率、庫存、上遊原料成本、下遊應用需求、進出口情況等等。
結合期貨盤面關註商品基差、月間價差也可以更好地了解商品市場動態，尋找套利機會。此外，宏觀形勢對於產品價格的影響也是不容忽視的，政府在塑料制品使用方面出臺的各種政策規定能夠迅速引導市場風向，值得留意。
_我國聚丙烯產能正在逐年遞增，且增速較快。2021年，“十四五規劃”啟動，我國化工行業煉化壹體化發展趨勢愈加明顯，近些年將會有大量新增裝置投產。
在這壹背景之下，我國聚丙烯產量不斷提高，自給率上升，進口依賴度減弱，原料來源多樣化，企業、地區之間競爭加劇，優勝劣汰，推動產業升級進步。
01聚丙烯產業鏈介紹
聚丙烯（PP）是由丙烯通過加聚反應形成的聚合物，是壹種高結晶性熱塑性合成樹脂，為白色、半透明、無毒、無味的蠟狀固體。
作為性能優良的輕質通用塑料，聚丙烯具有良好的耐化學性、絕緣性和機械強度，用途十分廣泛，其身影於家具、包裝、器械、零件、建材等行業處處可見。
聚丙烯的上遊有油、煤、氣等能源品和甲醇、丙烷、丙烯等化工品，其中丙烯是它的直接上遊；下遊產品主要系編織制品、註塑制品、合成纖維、管材或板材以及薄膜制品。
聚丙烯的生產工藝可分為油制法、煤制法和丙烷脫氫制法。
1)傳統油制法：原油蒸餾得到石腦油，石腦油通過蒸汽裂解或是重質油經催化裂化產出烯烴，油制丙烯再加聚生成聚丙烯。此方法工藝成熟，產能可觀，但生產能耗高，丙烯收率有限，同時受原油價格波動的輻射影響也較大。
2)煤化工制法：使用煤制備甲醇，通過甲醇制成丙烯，丙烯再經過聚合反應生成聚丙烯。我國煤炭資源豐富，因而該方法所使用的原料相對方便易得，但裝置產生的汙染大，面臨環保壓力，且投資花費也較高。
3)丙烷脫氫法：以丙烷代替餾分油作為原材料，丙烷在催化劑的作用下經脫氫反應生成丙烯，丙烯再聚合制成聚丙烯。這壹工藝的優點在於裝置簡單，原料及產品單壹化，產物收率高，而缺點在於丙烷進口依賴性高，產業鏈短，其供應和價格存在壹定風險。
目前我國聚丙烯的生產工藝仍以傳統油制法為主，占據半壁江山，使用煤化工制法和丙烷脫氫法制備聚丙烯的產能也在逐年增加。未來，預計丙烷脫氫法的產能還有不錯的上升空間，它也將成為聚丙烯新增投產的重要方向。
按單體種類劃分，聚丙烯可分為均聚聚丙烯（PP-H）和***聚聚丙烯兩大類，其中***聚聚丙烯又可繼續分為嵌段***聚聚丙烯（PP-B）和無規***聚聚丙烯（PP-R）兩種。
均聚聚丙烯由丙烯單體聚合而成，結晶性高，它的分子鏈規則排列，但材質較脆，耐沖擊性能不足。因此，人們需要嘗試使用***聚改性的方式來提升其性能。嵌段***聚聚丙烯由丙烯和部分乙烯（7%-15%）聚合而成，乙烯單體僅存在於嵌段中，分子鏈結構仍然較為規整，材料耐沖擊性有所改善。
而無規***聚聚丙烯則由丙烯與少量乙烯（1%-4%）經催化加聚得到，乙烯單體隨機排列於分子鏈中，不再呈現出規律性，產品結晶度降低，抗沖擊性、穩定性、透明性增強，綜合性能得到提升。
02聚丙烯近十年價格走勢
從2013年到2022年8月，聚丙烯價格在6200-12800元/噸的價格區間內寬幅震蕩。整體來看，其價格行情經歷了小漲大跌，再漲再跌，急漲震蕩，緩緩下行的過程。
我國聚丙烯生產的主流工藝是傳統油制法，因此其價格常常受到原油波動的影響，壹般情況下整體走勢跟隨原油節奏。
但這十年以來，原油價格目前在震蕩中上漲至歷史高位，而聚丙烯價格則處於歷史中低位。
由此可見，來自成本端的原料支撐並非價格變動的唯壹風向標，拉動力有限。隨著時代發展，市場復雜程度日益加深，在各種各樣因素的***同作用下，聚丙烯價格走向與原油關聯趨弱之勢已逐漸顯現。
03聚丙烯2013-2015年價格走勢中兩度與原油背離
為了更好地回顧過去行情，我們可將十年時間分解為四個階段來進行具體闡述。
第壹階段是2013年到2015年，期間聚丙烯價格總體呈震蕩下跌趨勢，曲線與原油仍較為接近。2013年上半年，歐美各國實行寬松的貨幣政策，經濟復蘇，市場信心充足，推動國際油價上漲至高位，持續窄幅震蕩。
成本支撐之下聚丙烯價格也處於高位，但春節前需求疲軟，交易氣氛寡淡，節後又庫存高企，加上寧波禾元與洛陽石化新裝置投產，供應壓力加大，PP及下遊市場持觀望心態，需求未見明顯好轉。因此，年初聚丙烯價格並未跟隨原油先經歷小幅上漲後震蕩，其上行或下行皆有壹定阻力，以弱勢整理為主。
7月到9月，中東局勢動蕩，多國出現政治危機，且夏季用油需求旺盛，美國原油庫存大幅下降，供需偏緊，致使國際油價新壹輪沖高。成本支撐進壹步增強，帶動聚丙烯價格走高。
十壹黃金周前後，換季後用油高峰過去，油價已開始回調走低。而此時國內石化停銷結算，華東部分裝置停車或減產，外加臺風“菲特”影響，浙江寧波、余姚、慈溪等地遭遇大暴雨，盡管需求壹般，但塑料市場貨源大量減少，供應緊張，也使得聚烯烴價格壹路飆升。
2014年上半年，國際原油維持高位震蕩，成本支撐依然偏強。2月28日，PP期貨在大連商品交易所正式上市。此外，節後石化方面政策挺市補漲，提振市場信心，聚丙烯價格再次爬坡上行。
下半年，能源革命如火如荼，美國加大頁巖油勘探力度，原油產量大幅增加，外加OPEC成員國增產，供應端壓力驟升，需求跟進動力不足，導致油價大幅下滑。而8月至9月，因寧煤、大唐國際、寧波臺塑等生產裝置集中檢修，聚丙烯開工率下降，現貨供應略緊，下遊需求有回暖跡象，因此聚丙烯價格仍有上漲趨勢。第四季度，國際油價持續暴跌，成本支撐極大削弱，引發聚丙烯市場價大幅跟跌，維持弱勢直至年末。
2015年全年，聚丙烯價格圖形與原油基本壹致。年內油價兩次探底後回調，總體而言仍是震蕩下行。
聚丙烯面臨上遊原油重心下移的沖擊，成本支撐不足，疊加新產能陸續投產，而下遊剛需采購為主，交易意願壹般，供需矛盾突出，價格也同樣震蕩走低，降至6400元/噸附近，也是近十年來的行情底部。
04聚丙烯2016-2018年價格走勢
第二階段是2016年到2018年，聚丙烯價格整體震蕩走高，直至最後壹季度出現快速下跌的情形，這壹時間段內曲線依舊與原油相似。
2016年，原油觸底反彈，為聚丙烯價格震蕩上揚提供驅動力。3月，節後兩油庫存處於70-75萬噸低位水平，大慶煉化、福建煉化、獨山子石化等生產裝置集中檢修，供應面利好因素助推市場高報，下遊開工率提升，需求恢復，聚丙烯價格快速拉漲。但隨後兩個月因需求跟進力度不及價格提速，上升勢頭受遏，陷入震蕩行情。
6月至7月，資金面再度進行炒作，聯合期貨盤面擡價，同時寧煤、大唐、燕山、大慶煉化等裝置開啟集中檢修，供應減少，市場利多，帶動聚丙烯第二次大漲。原料價格的快速上行擠壓了終端廠商的獲利空間，轉而影響下遊采購意願，8月聚丙烯震蕩整理。
9月初，G20峰會在杭州召開，華東部分地區貨運車輛限行，產品庫存有所積壓。會後運輸解禁，加上“金九銀十”塑料終端銷售旺季來臨，庫存釋放，需求利好，聚丙烯迎來年內第三波漲勢。
2017年，聚丙烯市場先抑後揚，走勢呈寬幅“V”字形。上半年，PP價格震蕩下行。春節前後，下遊需求恢復較慢，兩油庫存累積，石化企業輪番下調出廠價，弱勢格局持續數月。直到5月中旬，“壹帶壹路”政策釋放利好消息，需求面加大采購力度，聚丙烯價格止跌回升。
下半年，原油修正供需預期，不斷去庫，且OPEC會員國與非會員國達成減產協議，刺激油價大漲。國內商品市場整體回暖，庫存得到消耗，聚丙烯也壹改頹勢，價格上揚。冬季塑料市場下遊需求轉冷，庫存再次升高，但因原油、甲醇等部分上遊依舊強勢，聚丙烯震蕩整理，小幅下滑。
2018年，聚丙烯價格走出倒“N”字圖形。第壹季度，美國特朗普政府新任命的國家安全顧問對伊朗態度強硬，對伊石油制裁憂慮再起，且沙特希望OPEC與其他產油國合作減產，修正原油過剩產能，推動油價震蕩向上。而春節後，國內聚丙烯下遊工廠開工恢復較慢，需求端不理想，石化下調出廠價，商家讓利出貨，市場謹慎觀望，隨著兩油庫存逐漸高企，期貨盤面跳水，PP市場價走弱。
第二季度至第三季度初期，原油震蕩上行，成本支撐增強，部分裝置集中檢修，庫存得到消化，供應壓力減小，且下遊新增訂單樂觀，開工率上行，需求也開始好轉。另外，期貨盤面同樣順勢走高，助推聚丙烯止跌拉漲。
9月起，中美貿易爭端升級，沖擊全球經濟形勢，美國對伊朗石油出口制裁力度不如預期，原油觸頂回調後暴跌，引發聚丙烯市場承壓下挫，交易意願低迷。
05聚丙烯2019-2020年價格走勢
第三階段是2019年到2020年，這壹階段由於疫情沖擊，出現極端行情，聚丙烯與原油走勢相關度有所降低。
2019年全年，聚丙烯整體走勢平穩，小幅震蕩整理為主。12月，因浙石化壹套裝置推遲開車，且庫存下降較快，節前集中補庫，導致PP年末短期內出現壹段漲跌行情。
2020年第壹季度，受新冠疫情沖擊，全國戒嚴，限制流動，各地停工停產，經濟受挫，供需雙弱，因而聚丙烯市場價不斷震蕩下跌。
4月，國際原油需求萎縮，OPEC減產措施推遲，市場對於能源供應過剩和疫情持續擴散的擔憂讓全球經濟蒙上陰影，同時空頭大量拋售WTI原油5月頭寸，使原油盤面價壹度暴跌成負值。
而當時的聚丙烯並未繼續跟跌。武漢解封，但國內防疫措施並未停止，出於各種防疫物資的需要，社會對PP纖維料、熔噴料需求快速上升。大量石化企業轉而生產緊缺品種，致使拉絲料產能占比大幅下滑。
短期排產錯配矛盾引發供應短缺問題，恰逢市場對口罩生產用料大肆炒作熱度，使得聚丙烯行情拐點出現，價格壹飛沖天，半月後才回歸基本面邏輯。
夏季，年初疫情過後經濟逐漸復蘇，油價開始修復。部分聚丙烯新裝置投產，然而受臺風惡劣天氣影響，PP到港量有所下滑，供應端壓力尚可，同時兩油庫存在70萬噸附近低位徘徊，期現關聯增強，市場預期好轉，利多因素占上風，短期內形成壹波上漲行情。
第三、第四季度，聚丙烯價格再度回歸小幅震蕩，總體較為平穩。
06聚丙烯2021-2022年價格走勢
最後壹個階段是2021年到2022年，這壹時期全球疫情依然肆虐，地緣政治風險加大，市場復雜程度加深，聚丙烯與原油走向也並不相似。
2021年，聚丙烯市場行情變動較大。年初，美國極寒天氣之下，海外裝置紛紛停產，供應緊張。這時國內節後兩油庫存與往年相比處於低位，而出口窗口大開給予市場價格以強力支撐，助力聚丙烯出現急漲走勢。3月底，上遊成本的大幅增長壓縮了下遊終端利潤，導致下遊企業需求削弱，且國內有新產能投產，供需格局有所改善，聚丙烯轉而緩緩震蕩下行。
9月，傳統需求旺季到來，市場預期好轉。大唐多倫、延長延安等裝置停車檢修，供應下降，下遊BOPP開工率小幅回升，需求略有提振，原油、甲醇、丙烷等成本端走強，支撐聚丙烯價格走高。10月中旬，部分地區下遊廠家因限電降負，需求回落，同時石化累庫，但成本端仍偏強，供需與成本博弈，PP震蕩運行。
2022年，國內聚丙烯市場價上漲後回調，而後陷入長期弱勢震蕩。2月，俄烏沖突爆發，俄羅斯是產油大國，地區不穩定因素引發國際原油暴漲，成本支撐大增，帶動國內包括聚丙烯在內的眾多化工品價格上升。
此後油價維持高位震蕩，但今年以來，國內疫情再起，給供需面帶來深遠影響，新裝置投產為供應帶來壓力，需求端剛需采購為主，市場交投氣氛壹般，聚丙烯弱勢震蕩下行。
07行情展望
由上圖可知，每年2月春節前後，聚烯烴習慣性累庫，往往是年內庫存最多的時期。壹般情況下，價格與庫存呈負相關的關系，當庫存高企時，市場價會降低，當庫存低位時，市場價會上行，如圖中2020年初，疫情原因使得兩油庫存超過160萬噸，是近三年的最高點，PP價格與此同時也跌破7000，走向三年內的最低點。
但也會發生例外，高庫存未必價格就降，比如2021年初美國嚴寒天氣令我國PP出口需求大增，支撐市場價走高；今年3月因俄烏沖突油價飆升，帶漲PP等大多數化工品。當前，兩油庫存為62萬噸左右，已處於較低水平，但聚丙烯現貨市場價並無明顯漲勢。
基差是現貨減去期貨的值，通常情況下，基差走強代表現貨走強，因此基差與價格的變化圖形較為相似。但也有可能出現反向走勢，如2021年9-10月，PP市場價上行，基差卻走弱，這是因為資金大量投入遠月合約帶漲期貨盤面，使得基差縮小。
近期，國際原油寬幅震蕩，PP期貨盤面震蕩偏強，市場需求跟進動力壹般，基差小幅走弱。後續國內聚丙烯產品還會面臨與進口低價貨源的競爭，新增產能投產，以及停車檢修的裝置也將陸續復產，供應壓力進壹步提升。
如今，“金九銀十”時間已至，下遊開工率雖有小幅恢復，卻依然低於往年，需求端尚未見顯著改善，旺季是否真能旺起來，還有待驗證。