顯然，這次會議的核心訴求是支持實體經濟，合理盈利。考慮到近期國內外環境的意外變化和經濟進壹步下行的壓力，有必要督促銀行加強對實體經濟特別是受疫情影響行業的金融支持，避免市場參與者預期進壹步減弱。
在經濟下行過程中，金融機構的風險偏好趨於降低。因此，人大指運用RRR減免等政策工具，先改善銀行的債務成本，再鼓勵銀行降低企業的綜合融資成本。在這個過程中，銀行的凈息差和收入可能仍有壓力，但相對於前幾年銀行對實體經濟單邊讓利的階段，銀行基本面的壓力可能小於前幾年。所以人大對營利的要求是“合理的利潤”。
第壹，鼓勵銀行降低撥備率是手段，核心是促進銀行增強信貸供給能力。
降低撥備率並不要求銀行增加壞賬，因為這與2021年底中央經濟工作會議精神不符。“防範和化解重大金融風險，特別是防範系統性金融風險的發生，是金融工作的核心任務。”如果貿然要求銀行主動增加壞賬，從而降低撥備率，實際上銀行的抗風險能力會迅速下降，過去幾年大規模不良貸款推動銀行資產負債表變得更幹凈、高風險金融機構逐季下降的結果將不復存在。所以從監管政策的連續性和穩定性來看，我們不認為監管機構希望銀行壞賬增加。
這裏說的撥備率應該是指貸款撥備率，其計算公式是貸款損失準備余額/貸款余額。鼓勵銀行有序降低撥備率，實際上是監管層希望銀行貸款增速超過撥備增速。
早在2018年，銀監會就發布了《關於調整商業銀行貸款損失撥備監管要求的通知》，明確撥備覆蓋率監管要求由150%調整為120%，貸款撥備率監管要求由2.5%調整為1.5%調整為2.5%。當時，銀監會表示“最近調整撥備覆蓋率是因為過去幾年銀行經營狀況良好，所以銀行對貸款損失計提了大量撥備。目前全行業撥備水平已經達到1.80%以上，遠超國際水平。因此，可以適當降低撥備要求。這將有助於加快不良貸款的處理速度，同時讓銀行有更多的資金實力支持實體經濟的發展。”
不良貸款會占用有限的信貸資源，導致實體經濟無法獲得有效的信貸支持。因此，監管部門鼓勵銀行降低撥備率。實際上，他們希望銀行加快不良貸款的核銷和處置，在這個過程中會消耗撥備，降低貸款撥備率。不良貸款後騰出的信貸資源再投資於實體經濟，銀行的信貸投放能力將顯著增強。
其次，RRR降息的核心目的是釋放長期資金，激勵銀行放貸。
在銀行存款成本居高不下，資產收益率承壓的環境下，銀行要想主動增加信貸投放，首先要降低銀行負債成本。因此，降低RRR釋放的中長期低成本資金，有助於改善銀行負債壓力，給銀行發放貸款的動力。雖然當前的核心矛盾在於疫情影響下的實體經濟需求疲軟，市場會擔心即使RRR下調，銀行貸款也拿不到，短期內難以解決問題，但我們認為RRR降息至少表明了監管層穩定經濟的決心和態度，有助於改善市場的悲觀預期。
整體來看，雖然當前實體經濟需求依然疲軟，但監管層穩信貸、穩預期的意圖明顯增強。穩增長仍然是市場的主線，配置銀行股是非常劃算的選擇。
目前重點看壹季報業績，可以選擇信貸投放較快的區域性銀行和壹些有成長性的國有銀行；
從穩增長來看，年初以來受益於基建信貸增長的銀行數量大幅增加；後續房地產政策進壹步放松，預計前期受房地產風險敞口拖累的銀行估值有望上升。