由美國次貸問題引發的國際金融危機如水銀瀉地般蔓延，西方金融大廈將傾，各國紛紛出臺措施拯救本國岌岌可危的銀行、保險和證券業，流動性短缺成為世界性的復雜問題。掌握世界印鈔機的美國滿負荷發行美元，導致信用危機，直接導致中國美元資產的貶值和縮水。如何應對全球金融危機，更好地維護中國利益，成為業內專家學者關註的焦點。
通過分析中國應對美元信用危機的壹系列行動(從貨幣互換協議到超主權貨幣倡議再到跨境貿易人民幣結算試點)，不難發現，對外貨幣金融領域的主要政策路線是:拓展跨境貿易人民幣結算業務，培育人民幣債券境外發行市場，推進人民幣國際化；通過調整國外資產結構，優化外匯儲備配置，增加貨幣互換協議；通過擴大SDR功能，構建多元化國際儲備體系，創造超主權貨幣，可以分散外匯儲備風險，保證美元資產安全。
壹，概念的澄清
貨幣互換、貨幣國際化和超主權貨幣是貨幣金融領域的三個重要概念，三者相互聯系，循序漸進。通常，兩國之間簽署貨幣互換協議是為了規避匯率風險。隨著壹國經濟實力的增強，貨幣互換協議的增加為其貨幣走向世界，成為國際儲備貨幣鋪平了道路。在多元化的國際貨幣體系中，主要主權貨幣博弈的結果必然催生超主權貨幣。
1.貨幣互換(Currency swap)貨幣互換(Currency swap)是指交易雙方在期初以固定匯率交換不同貨幣的本金，然後在期末交換各自的本金並支付相應利息的市場交易。兩國中央銀行達成貨幣互換協議後，在緊急情況下，壹方可以將約定數量的本國貨幣抵押給另壹方，以獲得本國貨幣或另壹方借出的其他國際儲備貨幣，從而大大增加其短期外匯儲備，增強抵禦金融動蕩的能力。貨幣互換是壹種常見的避險工具，主要用於規避中長期匯率風險，控制進出口貿易成本。在雙邊貿易中，壹國央行通過貨幣互換獲得他國貨幣，註入其金融體系，使本國企業可以借入他國貨幣支付從他國進口的商品，而對方出口企業則獲得以本幣計價的貨款，可以有效規避外匯。
利率風險。
2.貨幣國際化在信用紙幣制度下，世界各國普遍接受它超越了發行國的國界，在國際上發揮貨幣職能的國家貨幣，是壹種國際貨幣。貨幣國際化是壹國貨幣走向國際貨幣的過程。根據這壹定義，當前熱炒的人民幣國際化是人民幣充分發揮計價單位、交換媒介、價值儲存等國際貨幣功能，並被國際市場廣泛認可和接受的過程。壹國貨幣的國際地位與其經濟實力密切相關，其貨幣國際化進程是其經濟實力的必然結果。
3.超主權貨幣超主權貨幣是“與主權國家脫鉤，並能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣。”它不僅可以克服主權信用貨幣作為儲備貨幣的固有缺陷，降低發生金融危機的概率，還可以增強國際社會的韌性，使創造和調節全球流動性成為可能，這是國際貨幣體系改革的理想目標。雖然超主權貨幣目前仍是壹個有爭議的話題，但爭論的焦點不是這個概念在理論上有問題，而是在實踐中有多大阻力。因為涉及到很多利益糾葛，雖然想法由來已久，至今仍無實質性進展)，但卻為我們指明了前進的方向。
二、國際金融危機下中國的外幣攻防策略
金融危機下，面對世紀大考，中國政府權衡各種措施的利弊，果斷出臺了壹系列對外貨幣政策，打出了壹套金融組合拳。這個戰略部署分三步走。
(1)短期目標:優化國外資產結構，增加貨幣互換協議，保證美元資產安全。
中國創紀錄的239965438美元外匯儲備+0所面臨的風險。S2 {z是有目共睹的。優化國外資產結構，構建多元化的國際儲備體系，n/~ I]貨幣互換協議，降低美元匯率波動風險已成為共識。目前應該把重點放在如何順利完成這個轉變，把副作用降到最低。
1.優化國際儲備結構配置，分散美元匯率風險。
金融危機的蔓延迫使美國聯邦政府動用巨額財政赤字拯救美國經濟，美元泛濫導致中國外匯儲備價值大幅“縮水”(中國大陸外匯儲備美元資產排名第壹)
更多)。分散美元匯率風險，確保國外資產安全成為政界和學術界關註的焦點。壹般來說，壹個國家的國際儲備包括四大類:外匯儲備、黃金儲備、SDR(特別提款權頭寸)和在IMF的儲備頭寸。其中，外匯儲備是壹國貨幣當局以銀行存款、庫存股票和長短期國債等形式持有的債權，在國際收支出現逆差時隨時可以動用。外匯儲備的主要形式是現金和外國證券投資。因為外匯儲備負責調節國際收支，保證對外支付；幹預外匯市場，穩定本幣匯率；維護國際聲譽，提高融資能力；增強綜合國力，抵禦金融風險等重要任務，所以要謹慎使用。從發達國家外匯儲備的使用情況來看，發達經濟大國壹般會將外匯儲備轉化為黃金儲備。I MF統計顯示，截至2009年6月5438+10月，美國官方黃金儲備占外匯儲備的比例為77.4%，法國為70.6 ‰，德國為69.2‰，中國大陸僅為1.97o ‰。雖然中國的黃金儲備已經達到1054噸，位居世界第五，但其外匯儲備中的I: U ~ J比例卻遠低於其他國家的水平。有鑒於此，應積極調整對外資產結構，繼續增加黃金儲備等國際硬通貨。在這個問題上，俄羅斯的經驗可以借鑒:壹是大量購買黃金，提高黃金在儲備中的比重(目前已提高到10%)；二是大幅提高儲備中非美元比重；三是提前償還外債；第四是投資高科技產業。歐美發達國家的實踐也表明，用外匯儲備進行多元化投資是壹種趨勢。因此，應優化外匯儲備配置，提高對外直接投資比重，鼓勵和支持有實力的企業向外匯管理部門購匯用於境外資產並購，同時提高對外證券投資效率，構建安全、多元化的國際儲備體系。
2.增加貨幣互換協議合作夥伴，構建人民幣結算外部網絡。雖然貨幣互換是雙邊的，但是隨著雙邊數量的增加，壹個多邊的網絡會逐漸形成。通過貨幣互換，逐步構建亞洲乃至全球的人民幣對外網絡，是壹種戰略選擇。縱觀歷年簽署的貨幣互換協議，不難發現都經歷了謹慎試水，從被動到主動，從小到大，從近到遠，從急到緩。1998亞洲金融危機後，亞洲國家加快了金融領域合作的步伐。2000年5月，1 0東盟國家和中日韓三國通過清邁倡議，決定建立區域貨幣互換網絡，以維護亞洲金融市場的穩定。迄今為止，中國銀行已先後與泰國、日本、韓國、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷和香港金融管理局的中央銀行簽署了雙邊本幣互換協議，並繼續積極響應其他國家的需求，與它們就簽署雙邊本幣互換協議進行磋商。作為向外部輸出流動性的壹種方式，
事實上，貨幣互換有非常豐富的利益考量，意味著變化。表面上看是央行之間的壹種貨幣互惠借貸，但購買的多是外國央行借人民幣與中國進行貿易結算和儲備，而中國央行持有的外幣更多的是質押性質，實際上擴大了人民幣的流通範圍。這對於將人民幣打造成為強勢的全球貨幣，減少對美元的依賴具有重要意義。大力推進雙邊本幣互換，既是增強區域流動性互助的“法寶”，也是分散我國外匯儲備風險的“利器”。這些金額不同、目的不同的貨幣互換協議，共同構成了中國對外貨幣戰略的“防護網”。
(2)中期目標:擴大人民幣境外結算試點業務，培育人民幣國債境外發行市場，提升人民幣國際地位。
為了確保美元資產的安全，中國政府不僅要從內部加強自身的經濟實力，而且要著眼於外部，推動人民幣成為強勢貨幣。1.拓展跨境貿易人民幣結算業務，推動人民幣成為強勢貨幣。人民幣要成為強勢貨幣，必須經歷結算貨幣、投資貨幣、最終儲備貨幣三個階段，其過程也遵循先外圍、後區域化、再國際化的順序。隨著中國國力的快速提升，人民幣的國際地位也水漲船高，成為搶手的財產。對周邊國家和地區來說，壹個繁榮穩定的中國是值得信賴的夥伴，“追隨強者”。
現實主義的傳統使得這些國家更青睞人民幣。與美元結算相比，跨境貿易人民幣結算有助於企業規避匯率風險，降低交易成本，準確估計預期收益。基於周邊國家普遍缺乏硬通貨以及人民幣良好的市場信譽，人民幣已經成為邊境地區事實上的結算貨幣和支付手段。在國際金融危機形勢下，開展跨境貿易人民幣結算對促進我國與周邊國家和地區經貿關系發展、保持對外貿易穩定增長具有重要意義。因此，國務院決定在上海、廣州、深圳、珠海、東莞五個城市正式開展跨境貿易人民幣結算試點業務。人民幣境外結算試點表明，中國的貿易夥伴已經逐漸認可人民幣的地位和穩定性，這是人民幣國際化的又壹步。
2.逐步建立人民幣債券海外發行市場，提升人民幣的國際地位。在人民幣不可自由兌換的條件下，離岸金融業務是人民幣走向國際的重要渠道，離岸金融中心是人民幣轉換為國際貨幣的重要載體。人民幣要想成為強大的國際貨幣，培育人民幣債券海外發行市場非常重要，於是先香港後海外的策略應運而生。中國首次在香港向海外投資者發行人民幣政府債券，這為海外投資機構提供了壹個具有吸引力的機會。
發力人民幣投資渠道。雖然初期金額不大，但此舉是人民幣國際化的重大進步。作為國際化的眾多措施之壹，在香港發行人民幣國債表明中國政府準備采取進壹步行動，推動人民幣海外債券市場的建立，逐步擺脫對美元的過度依賴。雖然目前用人民幣進行貿易結算的企業屈指可數，在香港發行的國債規模也相當有限，但人民幣貿易結算試點的實施和人民幣國債市場的建立這兩個人民幣國際化的輪子肯定會繼續下去。
(3)長期目標:推動IMF改革，擴大SDR作用，創建超主權貨幣。
我們要腳踏實地，放眼未來。國際金融危機不僅促使我們深刻反思現行國際金融體系，也為我們提供了推動國際貨幣體系改革的契機。
1.現實選擇:擴大SDR的作用，推動國際貨幣基金組織改革。在現實條件下，國際社會應考慮全面擴大特別提款權的作用。早在布雷頓森林體系的缺陷暴露出來的時候，IMF就在1969創設了SDR，以緩解主權貨幣作為儲備貨幣的風險。遺憾的是，由於分配機制和使用範圍的限制，SDR的作用至今沒有得到充分發揮。由於SDR具有超主權儲備貨幣的特征和潛力，它的存在為國際貨幣體系改革提供了可能。現階段應努力推進SDR分配改革，盡快實施1997 I MF第四次章程修訂及相應的SDR分配決議，讓1981之後加入的成員國也能享受SDR的好處，並在此基礎上考慮進壹步擴大SDR的發行。由於IME失血巨大，急需註資擴大其“新貸款安排”機制，而中國則利用其流動性充裕的王牌，通過購買I MF債券作為籌碼，成功拿下了第二筆900 { L }美元的SDR配股發行。雖然這個數額對於中國龐大的外匯儲備來說是杯水車薪，但顯然中國不會就此止步。為了恰當地反映中國在世界金融和經濟領域的地位和實力，中國需要在國際金融體系中擁有足夠的發言權和代表性。在其他國家硬通貨短缺的情況下，中國購買其他國家的SDR以進壹步增強在I ME的話語權是合理的。由於嚴峻的金融形勢，鐵板壹塊的既得利益集團在G20峰會上承諾將新興市場和發展中國家在國際貨幣基金組織中的份額提高到至少5%。正如I MF總裁卡恩所說:現在是調整I MF成員國投票權的時候了。中國可以發揮更重要的作用，並準備承擔更多的責任。
2.因地制宜:加強亞洲貨幣合作，完善亞洲外匯儲備資金池。當金融危機影響到壹國貨幣的穩定時，區域性貨幣組織的反應往往比全球性貨幣機構更迅速、更有效。在歐元的鼓舞下，亞洲各國的專家學者紛紛借鑒其實踐經驗，不斷探索和創造。
“亞元”的可行性
然而，在實踐中，亞洲超主權貨幣的建立面臨巨大的“阻力”。無論“亞元”或“亞洲貨幣基金”在經濟上多麽可行，都無法避免國內外政治因素的影響。區域壹體化的壹個重要啟示是政府間主義，它是建立在討價還價基礎上的利益交換。且不說亞洲各國不同的社會制度和文化傳統，就其復雜的地區政治局勢而言，這是壹道不可逾越的屏障。雖然日元是古老而強大的貨幣，但日本政治難以服眾；韓元雖然後來居上，但整體實力太弱。人民幣漲勢強勁，但單說很難說。擁有全球印鈔機的美國，顯然不希望亞洲出現印鈔機，時刻對創造“亞元”的動議保持高壓。由於國際政治形勢復雜，地區經濟發展水平參差不齊，亞洲版國際貨幣基金組織遲遲不能成立。面對金融危機，為了保證成員國央行有足夠的資金抵禦本國貨幣可能遭遇的投機性攻擊，在中日韓的支持下，亞洲最終建立了外匯儲備資金池。新成立的基金實際運作後，自然會動用資金向處於貨幣危機的成員國提供貸款援助。雖然該基金的金額並不巨大，但它為中國龐大的外匯儲備提供了壹個泄洪渠道。中國應加強與日本和韓國的合作，逐步完善亞洲外匯儲備資金池。
3.最終目標:創造壹種全球超主權貨幣。
國際儲備貨幣持有者的貨幣政策受到儲備貨幣發行國貨幣政策的影響，儲備貨幣發行國往往優先考慮本國經濟需求而非國際經濟形勢。毫無疑問，創造超主權貨幣是克服這壹問題的最佳方案。既能擺脫國內經濟約束，又能有效調節國際流動性。盡管如此，創造壹種超主權的國際儲備貨幣仍然很困難。首當其沖的是以英美為首的既得利益集團的激烈反對和阻撓。無論是SDR擴容計劃，還是另起爐竈，都絕對不能取代美元帝國和歐元帝國。由於金融危機，要求改革的呼聲越來越高。作為主要利益攸關方，中國有義務成為變革的旗手。為了保證美元資產的安全，中國壹反低調內斂的傳統，通過政府高層不斷釋放強烈信號，聯手俄羅斯、印度、巴基斯坦，高調提出創建超主權貨幣的動議。在與美國就美元信用危機進行對話協商的效果不盡如人意的時候，超主權貨幣動議是壹招撼山搖虎的好棋。為了維持美元的國際儲備貨幣地位，美國必須拿出負責任的精神，采取有效措施防止美元地位的下降，這是中國美元資產安全的保障。中國的努力和決心必將觸及主要儲備貨幣發行國的平衡，兼顧貨幣政策對。
國內經濟與國際經濟接軌，切實維護國際金融市場穩定。
中國貨幣攻防策略展望
雖然戴相龍直言，洛克之後，將形成以美元、歐元、人民幣等貨幣為主導的國際貨幣體系。歐元之父蒙代爾也提出了大膽的建議:讓人民幣成為國際貨幣，把英鎊從其中剔除。但是，考慮到我國目前的金融體系與西方發達國家相比仍不完善，監管機制不健全，人民幣國際化面臨巨大的金融風險，其國際化進程將不可避免地面臨“特裏芬困境”。我們不會犯和美元壹樣的錯誤，人民幣沒有必要也不可能取代美元。人民幣國際化不是終極目標，而是發展方向，服務於推動國際儲備貨幣多元化直至成為超主權的總體目標。
金融危機充分暴露了國際貨幣體系的內在缺陷，如國際社會難以有效監管、黃金無法為全球提供足夠的流動性等。國際社會應致力於完善國際儲備貨幣發行的調控機制，保持主要儲備貨幣匯率相對穩定，推動國際貨幣體系朝著多元化、合理化方向發展。在這種背景下，中國外幣攻防戰的成敗，不僅取決於自身的經濟實力，還取決於與他國利益的博弈結果。如果說，現有的國際貨幣體系就在這個危險的彼岸，未來“壹超多強”甚至“超主權”的貨幣金融體系就是壹個大變革的“彼岸”，那麽中國的對外貨幣政策將是這個制度變革的橋梁。從“此岸”到“彼岸”的轉變，將改變當前的世界經濟秩序和我們對國際貨幣體系的所有認識。貨幣與經濟
由美國次貸問題引發的國際金融危機如水銀瀉地般蔓延，西方金融大廈將傾，各國紛紛出臺措施拯救本國岌岌可危的銀行、保險和證券業，流動性短缺成為世界性的復雜問題。掌握世界印鈔機的美國滿負荷發行美元，導致信用危機，直接導致中國美元資產的貶值和縮水。如何應對全球金融危機，更好地維護中國利益，成為業內專家學者關註的焦點。
通過分析中國應對美元信用危機的壹系列行動(從貨幣互換協議到超主權貨幣倡議再到跨境貿易人民幣結算試點)，不難發現，對外貨幣金融領域的主要政策路線是:拓展跨境貿易人民幣結算業務，培育人民幣債券境外發行市場，推進人民幣國際化；通過調整國外資產結構，優化外匯儲備配置，增加貨幣互換協議；通過擴大SDR功能，構建多元化國際儲備體系，創造超主權貨幣，可以分散外匯儲備風險，保證美元資產安全。
壹，概念的澄清
貨幣互換、貨幣國際化和超主權貨幣是貨幣金融領域的三個重要概念，三者相互聯系，循序漸進。通常，兩國之間簽署貨幣互換協議是為了規避匯率風險。隨著壹國經濟實力的增強，貨幣互換協議的增加為其貨幣走向世界，成為國際儲備貨幣鋪平了道路。在多元化的國際貨幣體系中，主要主權貨幣博弈的結果必然催生超主權貨幣。
1.貨幣互換(Currency swap)貨幣互換(Currency swap)是指交易雙方在期初以固定匯率交換不同貨幣的本金，然後在期末交換各自的本金並支付相應利息的市場交易。兩國中央銀行達成貨幣互換協議後，在緊急情況下，壹方可以將約定數量的本國貨幣抵押給另壹方，以獲得本國貨幣或另壹方借出的其他國際儲備貨幣，從而大大增加其短期外匯儲備，增強抵禦金融動蕩的能力。貨幣互換是壹種常見的避險工具，主要用於規避中長期匯率風險，控制進出口貿易成本。在雙邊貿易中，壹國央行通過貨幣互換獲得他國貨幣，註入其金融體系，使本國企業可以借入他國貨幣支付從他國進口的商品，而對方出口企業則獲得以本幣計價的貨款，可以有效規避外匯。
利率風險。
2.貨幣國際化在信用紙幣制度下，世界各國普遍接受它超越了發行國的國界，在國際上發揮貨幣職能的國家貨幣，是壹種國際貨幣。貨幣國際化是壹國貨幣走向國際貨幣的過程。根據這壹定義，當前熱炒的人民幣國際化是人民幣充分發揮國際貨幣的計價單位、交換媒介、價值儲存等功能，並被國際市場廣泛認可和接受的過程。壹國貨幣的國際地位與其經濟實力密切相關，其貨幣國際化進程是其經濟實力的必然結果。
3.超主權貨幣超主權貨幣是“與主權國家脫鉤，並能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣。”它不僅可以克服主權信用貨幣作為儲備貨幣的固有缺陷，降低發生金融危機的概率，還可以增強國際社會的韌性，使創造和調節全球流動性成為可能，這是國際貨幣體系改革的理想目標。雖然超主權貨幣目前仍是壹個有爭議的話題，但爭論的焦點不是這個概念在理論上有問題，而是在實踐中有多大阻力。因為涉及到很多利益糾葛，雖然想法由來已久，至今仍無實質性進展)，但卻為我們指明了前進的方向。
二、國際金融危機下中國的外幣攻防策略
金融危機下，面對世紀大考，中國政府權衡各種措施的利弊，果斷出臺了壹系列對外貨幣政策，打出了壹套金融組合拳。這個戰略部署分三步走。
(1)短期目標:優化國外資產結構，增加貨幣互換協議，保證美元資產安全。
中國創紀錄的239965438美元外匯儲備+0所面臨的風險。S2 {z是有目共睹的。優化國外資產結構，構建多元化的國際儲備體系，n/~ I]貨幣互換協議，降低美元匯率波動風險已成為共識。目前應該把重點放在如何順利完成這個轉變，把副作用降到最低。
1.優化國際儲備結構配置，分散美元匯率風險。
金融危機的蔓延迫使美國聯邦政府動用巨額財政赤字拯救美國經濟，美元泛濫導致中國外匯儲備價值大幅“縮水”(中國大陸外匯儲備美元資產排名第壹)
更多)。分散美元匯率風險，確保國外資產安全成為政界和學術界關註的焦點。壹般來說，壹個國家的國際儲備包括四大類:外匯儲備、黃金儲備、SDR(特別提款權頭寸)和在IMF的儲備頭寸。其中，外匯儲備是壹國貨幣當局以銀行存款、庫存股票和長短期國債等形式持有的債權，在國際收支出現逆差時隨時可以動用。外匯儲備的主要形式是現金和外國證券投資。因為外匯儲備負責調節國際收支，保證對外支付；幹預外匯市場，穩定本幣匯率；維護國際聲譽，提高融資能力；增強綜合國力，抵禦金融風險等重要任務，所以要謹慎使用。從發達國家外匯儲備的使用情況來看，發達經濟大國壹般會將外匯儲備轉化為黃金儲備。I MF統計顯示，截至2009年6月5438+10月，美國官方黃金儲備占外匯儲備的比例為77.4%，法國為70.6 ‰，德國為69.2‰，中國大陸僅為1.97o ‰。雖然中國的黃金儲備已經達到1054噸，位居世界第五，但其外匯儲備中的I: U ~ J比例卻遠低於其他國家的水平。有鑒於此，應積極調整對外資產結構，繼續增加黃金儲備等國際硬通貨。在這個問題上，俄羅斯的經驗可以借鑒:壹是大量購買黃金，提高黃金在儲備中的比重(目前已提高到10%)；二是大幅提高儲備中非美元比重；三是提前償還外債；第四是投資高科技產業。歐美發達國家的實踐也表明，用外匯儲備進行多元化投資是壹種趨勢。因此，應優化外匯儲備配置，提高對外直接投資比重，鼓勵和支持有實力的企業向外匯管理部門購匯用於境外資產並購，同時提高對外證券投資效率，構建安全、多元化的國際儲備體系。
2.增加貨幣互換協議合作夥伴，構建人民幣結算外部網絡。雖然貨幣互換是雙邊的，但是隨著雙邊數量的增加，壹個多邊的網絡會逐漸形成。通過貨幣互換，逐步構建亞洲乃至全球的人民幣對外網絡，是壹種戰略選擇。縱觀歷年簽署的貨幣互換協議，不難發現都經歷了謹慎試水，從被動到主動，從小到大，從近到遠，從急到緩。1998亞洲金融危機後，亞洲國家加快了金融領域合作的步伐。2000年5月，1 0東盟國家和中日韓三國通過清邁倡議，決定建立區域貨幣互換網絡，以維護亞洲金融市場的穩定。迄今為止，中國銀行已先後與泰國、日本、韓國、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷和香港金融管理局的中央銀行簽署了雙邊本幣互換協議，並繼續積極響應其他國家的需求，與它們就簽署雙邊本幣互換協議進行磋商。作為向外部輸出流動性的壹種方式，
事實上，貨幣互換有非常豐富的利益考量，意味著變化。表面上看是央行之間的壹種貨幣互惠借貸，但購買的多是外國央行借人民幣與中國進行貿易結算和儲備，而中國央行持有的外幣更多的是質押性質，實際上擴大了人民幣的流通範圍。這對於將人民幣打造成為強勢的全球貨幣，減少對美元的依賴具有重要意義。大力推進雙邊本幣互換，既是增強區域流動性互助的“法寶”，也是分散我國外匯儲備風險的“利器”。這些金額不同、目的不同的貨幣互換協議，共同構成了中國對外貨幣戰略的“防護網”。