張平
2014已經過去壹大半，a股市場也迎來了“中期考核”。截至昨日收盤，上證綜指報2036.51點，年內累計下跌約3.76%，深證成指收於7312.62點，上半年累計下跌9.96%。由於今年上半年上證指數的區間振幅僅為10.31%，是今年上半年振幅最窄的壹次，這也大大降低了投資者的交易熱情。行情低迷導致今年上半年a股市場日均換手率不足1%，日均成交額僅為1800億元。
與深證成指和上證綜指相比，今年上半年海外主要股市大多表現積極。美國道瓊斯、納斯達克和標準普爾500指數今年上半年不僅屢創新高，還分別上漲了1.63%、4.85%和5.89%。法國CAC40指數和德國DAX指數上半年分別上漲3.45%和2.68%，同為新興經濟體的印度和巴西股市上半年也有不同程度的上漲。
很多投資者甚至專家都無法理解目前a股的“僵屍”行情。回顧今年上半年a股市場的表現，除了春節前後和3月中旬到4月中旬給投資者帶來的短暫快樂，2014上半年的大部分時間，股市都沒有給好臉色。他們覺得a股的表現永遠不應該是這樣的:
第壹，雖然中國經濟正在經歷艱難的調整，但上半年仍然保持了7%以上的增長速度，在世界上仍然壹枝獨秀。股市的表現不應該這麽“死板”。二是證監會第七任掌門人肖鋼“鐵腕”治市。今年以來，除了嚴查內幕交易，制度層面還出了壹系列組合拳，包括新股發行制度改革、啟動新壹輪上市公司退市制度改革、推出定向可轉債、優先股、滬港通試點等制度，這對股市無疑是利好。第三，上半年a股IPO沒有開閘，a股表現不佳令人尷尬。
當然，上半年a股市場的“僵屍”行情已經過去，下半年人們對未來充滿希望。面對上證指數連續5個月收出月k線十字星，股指始終在2000點上方盤整。專家認為，壹是股市下不去，二是股市上不去，這種尷尬局面有望在下半年突破。那麽是向上突破嗎？還是崩潰？筆者認為，下半年上證綜指跌破2000點的概率在加大，今年的股市有望是第五年世界底部的“殊榮”。
首先，“微刺激”難以改變經濟下行趨勢。穩增長的“微刺激”政策不斷出臺，累積效應逐漸顯現，尤其是6月匯豐中國制造業PMI初值超出市場預期。但多數機構認為，整體經濟形勢仍難以被政策扭轉。甚至中信證券等機構更是直言，難以用小批量的反復微刺激對沖房地產拐點的壓力和去產能的影響。市場預計二季度至四季度GDP同比增速分別為7.39%、7.31%和7.33%，仍有提升空間。
此外，房地產行業的低迷和預期逆轉可能會對整個a股市場產生影響。筆者認為，a股大部分行業都與房地產產業鏈相關，景氣度會受到房地產投資下行的沖擊。在此背景下，在壹季報大幅低於預期後，今年上市公司的業績可能逐季下滑。a股的歷史走勢表明，在上市公司盈利的下行周期中，市場表現往往較為慘淡。
最後，隨著經濟下行，制造業、房地產、影子銀行、地方政府融資平臺產生的不良貸款呈上升趨勢，這無疑會給上市銀行帶來前所未有的壓力。現在的情況是，上述任何壹個問題都會引發“多米諾骨牌”的連鎖反應，最終形成金融危機。因此，市場擔心作為a股主要權重板塊的銀行股表現會受到影響。在金融板塊還沒有啟動的情況下，a股想要突破簡直是癡人說夢。經過長期盤整後，下半年市場很可能會不斷尋找底部。
另外，滬深股指都在當前區域盤整了幾個月，是時候最終決定方向了。俗話說“長期股票會跌。”因此，壹旦7、8月份a股跌破2000點，目前該區域將積累大量套牢籌碼，對未來市場的回升形成反壓制。
為什麽a股連續四年“抄底”全球股市？或許今年還會繼續。壹方面，由於經濟下滑，潛在的金融風險不容忽視，抑制了股市的上漲。另壹方面，市場沒有賺錢效應，外圍資金拒絕入市，存量資金有限難以為繼。此外，雖然監管層對a股進行了壹系列重要改革，長期來看對股市是利好，但短期內市場遭受陣痛是必然的。在內外因素都不具備的情況下，下半年a股市場能走出壹個相對像樣的行情才奇怪。