（壹）風險探索資本市場的定義
資本市場是指壹年以上證券融資和中長期資金借貸的金融市場，包括股票市場、債券市場、基金市場和中長期信貸市場。風險資本市場是指資本市場中風險較大的子市場，通常包括三個子市場，即非正式私募風險資本市場、風險資本市場和專門為中小高成長企業設立的創業板市場。
風險勘探資本市場是指為礦產資源風險勘探提供融資的市場。在加拿大和澳大利亞等傳統勘探商業文化濃厚的國家，這類市場是風險資本市場的重要組成部分，也是礦業資本市場的壹部分（圖10-1）。風險探索資本市場具有普通風險資本市場的屬性和特征，即資金需求量小，風險高於普通資本市場，成長性更高。但是，由於資源勘探行業與其他高技術和生物技術等高風險行業在法律屬性、資金需求規模、隨時間變化的法律以及信息披露特征方面存在差異，風險資本市場通常為不同行業設置了特殊的運營、監管和治理制度環境，並有壹些特殊要求。
（2）風險勘探資金來源
在市場經濟國家，礦產資源勘探主要由獨立的礦產資源勘探公司、大型礦業公司的勘探部門或初級勘探公司與大型礦業公司的合資企業進行。風險勘探資金主要來自自有資金、私募股權基金、股權基金和少量銀行貸款。在探索的初始階段，需要的資金較少，前景不確定。他們壹般依靠自己的資金或親友籌集的資金開展工作，壹些大型礦業公司經常拿出壹些資金進行風險勘探。
私募的本質是礦業公司向特定投資者出售股票以獲取資金，是壹種針對特定對象、采用特定方法、接受特定規範的證券發行方式；與公開發行相對應，它滿足了籌資者的不同要求，壹般分為股票私募、債券私募和其他證券私募。在探索領域，畢竟只有幾家公開上市的公司。因此，私募在勘探公司的融資中發揮著重要作用。私募通常針對特定投資者。在礦產勘探領域，此類特定投資者主要是擁有巨額財富的個人、大型礦業公司、各種私人金融資本組合、公共基金、上市風險投資公司、私人風險投資公司以及專門從事礦產勘探的籌資機構。私募的募資金額壹般在幾百萬到幾千萬元之間。私募基金偏向於發起人的質量、找礦思路和項目選擇。私募股權投資的主體對回報的預期各不相同。風險投資公司和初級礦產勘探公司通常會簽署協議，明確權益返還方式。在金融危機的背景下，許多公司很難通過公開資本市場獲得資金，往往通過私募發行籌集資金。例如，澳大利亞均富會計師事務所進行的壹項調查顯示，在2008-2009年金融危機期間，澳大利亞初級勘探公司所需資金的60%是通過私募獲得的。
圖10-1礦業資本市場和風險勘探資本市場
從風險探索融資金額來看，通過證券交易所上市融資是風險探索資金的主要來源。證券交易所壹般分為主板市場、二板市場和場外市場。許多國家為初創企業設立了二板市場，壹些國家還在創業板市場設立了資源勘探公司專區，允許勘探公司上市。這些市場的共同特點是對在創業板上市的資源類企業壹般沒有盈利要求。同時，上市企業可以經常在主板和二板市場之間切換。
由於勘探的高風險，銀行很難評估勘探企業的預期盈利能力和還款能力，因此很少有銀行會為勘探提供貸款。然而，隨著勘探結果的日益暴露，小公司可以利用其勘探結果說服銀行，他們可能會從銀行獲得抵押貸款。該銀行擁有自己的專業地質和采礦專家來開展礦產勘探和開發貸款業務。此外，在壹些國家，為了促進勘探融資，政府部門提供探礦貸款或采礦貸款資金。例如，為了鼓勵勘探投資，加拿大政府為探礦者尋找礦產設立了信貸計劃；探礦貸款是其中壹個組成部分，通常是為探礦權持有者提供壹個野外季節的費用。壹些國家還通過政府提供礦業貸款基金，如美國的阿拉斯加礦業貸款基金，該基金主要針對先進的礦產勘探和礦業開發項目。日本還為海外礦產資源勘探提供貸款支持。
（三）風險探索資本市場的現狀
據統計，從2003年到2008年，全球初級礦業公司總融資額的70%（546億美元）來自股權融資，只有24%來自債務融資（654.38+086億美元），另有5%（54億美元）來自可轉換債券，其余654.38+0%來自其他。隨著礦產品價格的上漲和主流投資界對資源公司的日益關註，初級礦業公司的股權融資額在2003年至2008年的六年間增加了1000%，從2003年的14億美元增加到2008年的158億美元。當然，由於2009年的金融危機，融資額有所下降。雖然債務融資的比例很小，但其絕對值也大幅增加，從2003年的5億美元增加到2008年的70億美元（圖10-2）。
圖10-2全球主要礦業公司資本來源結構（2003年~ 2008年）
二、探索股票融資的主要制度風險
由於勘探公司獨特的地質風險，普通投資者很難正確判斷初級勘探公司的潛在價值和未來風險。為了降低風險，世界上允許勘探公司上市的證券交易所都采取了相應的措施來控制風險和保護投資者的利益。這類措施主要包括上市準入門檻的設定、上市期間的監管、退市和轉讓以及出現問題後需要承擔的法律責任等。
（1）證券交易所最低上市要求（首次上市要求）
所有證券交易所都設定了上市的準入門檻，任何在證券交易所上市的公司都必須達到上市門檻要求，如果不達標就不允許上市。允許勘探公司上市的證券交易所的最大特點是，它們沒有以前的利潤要求，而是對初級勘探公司采礦項目的儲量和工作計劃有要求，主要包括幾個方面:第壹，它們必須擁有合法的探礦權，並在其中擁有重要權益；第二，過去曾投資於勘探，並擁有在壹定時期內維持勘探計劃所需的流動性；第三，它應該有必要的流動性來保留采礦權。每個交易所的規定不同（表10-4）。
表10-4允許勘探公司上市的五大證券交易所的最低上市要求。
繼續的
以多倫多風險交易所為例。多倫多風險交易所的細分程度很高，所有上市公司分為五類，即技術或工業、采礦、石油和天然氣、房地產和投資以及研發。上市公司分為兩個層次，每個層次的劃分標準不同。每個類別都有第壹級和第二級的最低要求，每個級別都提供多個標準供公司選擇（表10-5）。企業只需滿足第壹或第二項標準中任何壹項的所有要求，即可申請在加拿大上市。
表10-5多倫多風險交易所勘探公司的最低/首次上市要求
在考慮公司的申請時，交易所將公司的管理作為壹個非常重要的因素。交易所將在公司業務的基礎上考慮管理層的業務和專業性。此外，申請上市的公司必須由交易所的“參與機構”保薦。如果壹家初級勘探公司與壹家高級礦業公司建立合資企業，也將對其上市產生積極影響。礦業公司的發起人不僅應符合證券交易所對各類公司的壹般要求，還應在以下方面對公司進行評估:第壹，公司管理層編制的18個月營運資金的來源和使用計劃；二是對申請人的項目進行實地考察；第三，需要調查礦業公司的土地使用權、法律風險、采礦權保留能力、管理經驗和技術專長。因此，對於初級勘探公司而言，除了壹般的制度約束外，保薦人制度在控制風險方面發揮著重要作用。
（2）維持上市要求（持續上市要求）
維持上市的要求是指上市公司為了繼續上市而需要達到的標準。該公司如果想保持其上市席位，就必須滿足這些要求。維持上市席位的最低要求主要包括上市公司的財務狀況、業務活動和股東分布。以加拿大風險交易所為例。不同的級別有不同的要求。如果他們不能滿足要求，他們將被調到更低的級別。維持要求主要涉及及時披露信息、營運資金、股東人數、有形資產凈值和市值的要求。此外，聯交所對持續上市有要求。2010年6月4日，加拿大風險資本市場將改革最低上市額、各層級的維持要求和CPC2.4政策。主要改革內容包括:最低上市要求改為“首次上市要求”，水平保持要求改為“持續上市要求”。
（三）信息披露風險控制
上市後，風險勘探公司需要隨時承擔按期報告和重大事件的義務，即信息披露義務。確保披露信息的真實性是風險投資資本市場監管的關鍵。為確保礦業企業提供準確信息，加拿大、澳大利亞等國對從事信息收集、估計和披露的主體資格、技術規範和內容，以及出現問題需承擔的法律責任等都有明確規定。證券交易所主要依靠兩個方面來控制這種風險。壹是明確規定了從事地質工作人員的主體資格和相應的法律責任；二是詳細規定勘探報告的技術規範。主要通過行業協會自律、礦產資源立法規範和證券行業制度來實現。特別是加拿大、澳大利亞等國在礦業領域普遍采取與行業協會密切合作的方式，借助行業協會的會員約束制度，雙方利用資源並認可彼此的規範。
以加拿大為例。加拿大證券監管機構的信息披露制度主要包括勘探公司應遵守NI43-101披露標準和NP 51-201披露標準提交相關報告。披露標準NI43-101於2001年實施，這是在準備金欺詐醜聞發生後采取的壹系列措施。主要目的是提高披露的準確性和完整性，加強壹些行業術語的使用，並確保正確的信息來自正確的人。“NI43-101報告”是關於勘探項目的資源、位置、探礦權、環境責任、營業執照和許可證、采礦前景、基礎設施和歷史演變的綜合報告。報告應包括勘探和取樣結果、取樣方法、取樣準備和驗證措施以及資源儲量評估。“NI43-101報告”的作者必須是相關文件認可的工程師和地質學家協會的成員。
國外有不同層次的股票市場，內部層次往往可以自由切換板塊。對於符合主板上市標準的公司，可以轉板到主板上市。相反，未能達到標準的公司將轉向低級股票市場。這種轉移可以是主動申請，也可以是強制轉移。
（4）勘探公司上市程序
勘探公司上市的壹般程序是通過證券經紀公司和咨詢公司的包裝、評估和推薦進入證券交易所。允許勘探公司上市的證券交易所都要求公司達到最低上市標準，並要求由獨立的合格人員或采礦工程師提交報告。公司在招股說明書中解釋風險，獨立地質學家簽署並保證地質報告。比如妳在加拿大風險交易所上市，壹般有三種方法，壹是首次公開上市，二是反向收購，三是基金銀行公司（CPC）。在上市初期，需要制定壹份完整而成熟的商業計劃，讓加拿大證券交易所（CDNXPREP）的代表協調和預覽公司的商業計劃，咨詢行業顧問，然後安排壹家成員公司作為公司的保薦人。在正式申請之前，需要向加拿大風險交易所提供公司的基本信息，加拿大風險交易所將確認申請公司有資格申請上市並給出書面意見。然後尋找保薦人並準備正式的上市申請文件。
第三，市場經濟國家促進勘探公司上市的外部制度環境
縱觀全球，風險勘探資本市場發達的國家或地區除了豐富的礦產資源外，還包括許多軟件條件，包括促進勘探資本市場發展的制度條件和完整的配套服務體系。
（壹）適當的法律制度環境
1.合理設置探礦權門檻，加強過程監管。
美國、加拿大、澳大利亞等市場經濟國家的探礦權準入門檻非常低，法人和自然人均有資格申請探礦權。為了彌補探礦權質量參差不齊帶來的監管困難，這些國家普遍要求探礦權人繳納履約保證金，涵蓋環境復墾、最低勘探承諾、履行地質資料義務等內容。這種制度將探礦權違約的風險轉移給自己，使政府監管占據主動。美國、加拿大、澳大利亞等國家的探礦權細分程度較高。根據探礦權的目標礦種和主體不同，探礦權的有效期也不同，從5年到半年不等。政府可以根據探礦權人的履約情況決定是否延期履約，促進了探礦權人的積極履約。低門檻並不意味著降低工作標準。在發達國家，各種勘探工作都需要具有各種所需資質的專業技術服務公司。與中國目前的制度不同，與這些合格人員簽署協議不是申請探礦權的先決條件。此外，這類資質細分程度高、專業化強，不像中國。例如，根據加拿大魁北克省的采礦法，礦產資源勘探和開發活動需要多達十幾種許可證或行政許可證。探礦權門檻和相應制度的合理設置，使得國外探礦權市場的主體以職業探礦者為主，探礦是職業探礦者而非資本家的樂園。兩者都有自己的位置。
2.高水平地質數據公共服務。
公共服務水平與勘探企業的風險直接相關，並對其融資能力有很大影響。國外普遍重視公共地質資料服務，主要體現在幾個方面:壹是通過增加或保持對公共地質調查的穩定投入，獲取更新的地質信息，改進提供地質信息服務的方式，提高地質資料水平和發掘程度；二是通過嚴格的立法和執法，確保礦業權人地質資料的準確性和完整性以及最終的公益性；三是通過信息系統建設提供快捷便利的服務；四是根據客戶需求提供增值服務。根據加拿大和澳大利亞的統計，基礎調查投資對勘探投資的乘數效應通常在1∶6左右。
3.靈活便捷的探礦權轉讓和交易
風險勘查的進入和退出制度是風險勘查資本進入和退出的前提，風險勘查的進入和退出取決於礦業法對探礦權轉讓和交易的控制。在美國、加拿大、澳大利亞等傳統礦業國家，探礦權轉讓交易制度具有以下特點:壹是交易對象靈活，可以是探礦權本身，也可以是企業權益，可以全部或部分轉讓；第二，只要受讓方同意承擔轉讓方的義務，就可以轉讓而無需其他附加條件。礦業權交易是靈活的，附屬資本可以靈活運用。
4.促進勘探投資和融資的特殊優惠制度。
加拿大、澳大利亞和美國對風險勘探有各種財政、金融和稅收激勵措施（表10-6）。給予財政補貼和稅收優惠。主要包括對基層探礦者的補貼制度，計算稅收時過度扣除勘探投資和通過股份制度的可能性等。，對勘探投資給予特殊優惠待遇，降低勘探成本，進壹步增加勘探投資的吸引力。它為企業在風險探索資本市場獲得社會資本奠定了基礎。壹些國家還對小公司采取特殊政策，以促進小公司的發展。
表10-6政府為促進礦產勘探融資而采取的支持措施
（2）完整的配套服務體系
風險探索資本市場由資金需求主體、投資主體和中介機構等多種主體構成。中介機構的培育和發展是商業性礦產勘查成功融資的重要條件之壹。礦業融資的成功除了政府的政策支持和礦業公司自身的努力外，充分發揮中介機構的作用也是不可或缺的。完善高效的金融中介在礦業融資活動中發揮著至關重要的作用。從某種意義上說，壹家好的金融中介機構承擔上市業務或放貸業務，這本身就表明了項目的可靠性。地質和采礦技術方面經驗豐富的專家。在加拿大多倫多，有200多名分析師從事礦業股票分析，多倫多平均每只礦業股票有3名分析師。
四、中國風險探索資本市場現狀及建議
（壹）中國風險探索資本市場
目前，我國風險探索基金的來源主要包括中央和地方財政投入、企業自有資金、風險探索基金（私募基金）和場外交易，其中前兩者是主要來源。2009年全國基礎地質調查和礦產資源勘查總投資277億元，其中礦產資源勘查投資約占90%。總投資中，社會資本投資占67%。社會資金主要來自企業自籌。同期，全球固體礦產勘探預算為73.2億美元。壹方面，中國風險探索資本市場容量巨大；另壹方面，政府在風險勘探投資中的份額仍然過高。
資本市場制度障礙的風險探索
雖然中國證券交易所設立了創業板市場，但由於盈利能力的要求，勘探公司不可能上市融資。此外，目前我國的勘探主體是國有地勘單位，而根據相關規定，證券市場的融資主體必須是依法設立並合法存續的股份有限公司，因此即使允許勘探公司上市，許多企業也沒有資格。
在礦業權制度方面，我國探礦權進出存在招拍掛方式、探礦權門檻較西方國家高、探礦權轉讓限制等制度性障礙。資源儲量估算和核算體系與國際礦業資本市場普遍采用的體系之間的對話存在困難。此外，勘探財政資金的杠桿作用沒有得到有效發揮；在鼓勵勘探投資方面，稅收制度還有待開發；公益性地質調查和公共服務體系有待完善。
（三）建立礦產風險勘查資本市場的對策和建議
1.盡快建立中國風險探索證券交易市場。
中國許多風險勘探公司在海外上市，這使得外國咨詢機構，特別是發達國家的咨詢機構深入參與了中國的礦產資源領域。這種做法不僅使中國失去了資本市場的機會，還使中國的資源和相關信息面臨泄露的風險。隨著中國公司在海外上市，中國在海外資源的資本控制和資源安全方面的艱苦努力將變得透明。資本的逐利性導致中國出現了風險探索基金和場外交易，這不可避免地要求退出渠道。目前，資本市場層面的缺陷必將束縛和制約現有的發展，最終影響中國礦業的發展。如果風險勘查資本市場能夠建立起來，將反過來推動地質勘查制度和礦業權管理制度的改革，帶動全社會逐步認可風險勘查。
市場可以培養，探索的商業文化也可以培養。縱觀西方發達國家礦業資本市場的發展歷史，都是在不斷的儲量造假和不斷修正完善的循環中崛起的。
建議在創業板設立資源板塊，讓那些擁有優秀礦產資源/儲量資產的企業，包括擁有海外礦產資源/儲量資產的企業上市融資。根據勘探行業的特點，將現行的利潤要求改為利潤計劃要求，將凈資產要求改為勘探公司擁有的資源/儲量要求。根據地勘行業的特點，擁有優質探礦權、探明儲量和中等規模，並以自有資金15萬元作為首次勘查投資的地勘單位可在創業板上市。
2.在礦產資源立法中，建立與資本市場相銜接的相關制度。
要充分利用礦產資源立法的有利時機，設置相關條款，創造條件與資本市場對接。我國礦產資源法壹般每十年修訂壹次。如果本次《礦產資源法》修訂不能在礦業權制度設計中考慮為建立風險勘探資本市場奠定基礎的問題，我們將錯過另壹個周期。建議作出以下修改，為與資本市場接軌創造條件。首先，降低探礦權門檻，允許自然人申請探礦權，禁止事業單位法人擁有探礦權。法人要想成為礦業權人，首先要轉制為企業。我國目前勘查中存在的許多問題是由事業單位地勘單位造成的。二是允許共有探礦權，允許部分轉讓探礦權，並將股權轉讓納入《礦產資源法》調整範圍。三是改革探礦權轉讓條件，只要受讓方承諾履行出讓方義務，就可以轉讓。第四，建立和加強勘探區塊退出制度，包括區塊強制退出制度、強制退出制度和自願退出制度。五是強化地質資料報告內容，特別是強化提供虛假地質資料的法律責任。
3.資源/儲量估算和礦業權資產會計制度應盡快與國際標準接軌。
采礦業是壹個全球性行業。就國際慣例的選擇而言，中國既可以引領國際慣例，也可以適應國際慣例。資源/儲量的分類、分級和估算體系以及礦業權資產的核算體系是礦山企業在上市方面的核心，壹個代表實物量，壹個代表價值量。美國、加拿大、澳大利亞、英國、南非等。，經過多年的發展都達到了相同的目標，並采用了幾乎相同的系統。目前，中國仍然與外界隔絕，這限制了中國企業走出國門和引入中國資本市場，需要盡快與國際慣例接軌。與之相匹配的是，有必要建立註冊地質師執業資格制度，明確註冊地質師的法律責任。
政府應該全力參與和支持。
建議根據勘探的特點，設立有針對性的勘探投資財政補貼、勘探投資稅收抵免和風險勘探財政制度。