盡管許多人都在關註政府債務，去年年底也有壹份關於地方債務的官方聲明，但我們大多數人仍然缺乏中國經濟整體債務水平的概念。高大上的預測應該算是我能看到的最新預測了，因為2013剛剛結束。
單純看到240%的數值會導致很多誤解。妳的第壹印象應該是太高了。1元錢的GDP需要2.4元的債務來支撐嗎？這種感覺是對是錯。妳是對的，因為這個比率不小；妳是錯的，因為妳可能永遠也不會知道債務與GDP的比率。妳可能認為超過100%的比例是不合適的。
我們需要做壹些比較。高大力認為中國需要大規模的債務重組，因為如果他的預測是正確的，240%不是壹個好兆頭。“在歐債危機最嚴重的時候，歐洲的債務總額約占GDP的250%”。這是橫向比例。垂直比例呢？截至2012年末，中國債務總額已占GDP的216%。因此，到2013時，預測值為240%，杠桿仍在強勁上升。
216%的數據從何而來？高大上沒有解釋清楚來源，但我能找到的大概數據是215%。這個數據是上個月剛剛公布的，來自中國社會科學院“中國國家資產負債表研究”課題組。中國社會科學院副院長李揚強調，中國全社會杠桿率已經很高，“去杠桿”不可避免。
李揚認為，中國的總債務水平低於大多數發達經濟體，但高於除南非以外的其他金磚國家，仍處於適度可控階段。鑒於近年來中國債務水平的快速上升，我們應該提高警惕。從風險角度看，李揚指出，近期國家資產負債表的風險特征主要體現在房地產信貸、地方債和銀行不良貸款方面，而中長期風險則更多集中在境外資產、企業債務和社保債務方面。無論哪種風險都與發展方式和經濟結構密切相關，解決的辦法是轉變發展方式和調整經濟結構。
李揚談轉變發展方式和調整經濟結構與高大力談大規模債務重組有何不同？我覺得沒什麽區別。李陽說的是方法，而高大力說的是方法。調整經濟結構、轉變發展方式，不可避免地要在實踐層面進行大規模的債務重組。
從2013年末李揚公布的2012的債務GDP比率到2014年初高大上預測的240%的債務GDP比率，增速是多少？如果妳仍然不夠了解，我們來看看之前的數據。
據我所知，渣打銀行（微博）2012 165438年10月份的時候，王誌豪預測到年底中國的債務將超過GDP的200%。現在來看，基本是真的。當時，格林豪還提到了他掌握的兩個數據:“2009年（中國）信貸擴張快速增長後，整體杠桿率從2008年底的153%上升到2009年底的185%。”
如果王誌豪的數據基本準確，高大力的預測基本可靠，那麽中國經濟的總體杠桿率將從2008年的153%上升到2013年的240%。
正是由於這種勢頭，高大力說:“如果這種速度繼續下去，債務與GDP的比率可能在十年內達到500%。如果達到如此高的杠桿率，實力較弱的企業和政府將不可避免地違約。未來五到十年，中國必須進行大規模的債務重組，否則違約風險將大大增加。”。
2014以來，我在地平線專欄寫了三篇文章，分別是《2014看好中國的最大理由》、《索羅斯的中國拼圖》、《央行的算盤:緊而不緊的去杠桿》和今天的文章《中國債務杠桿有多高？》半個月來，我壹直在討論中國經濟的杠桿率。
這裏沒有明確的答案，但列出了對中國杠桿率的分析和預測。有些人樂觀，有些人極度悲觀。然而，每個人都會承認，僅靠債務杠桿支撐的GDP增長是不可持續的，每個人的分歧只是中國經濟的杠桿過程在哪裏？是否處於上漲過程中，還有上漲空間？還是已經到了頂點，即將反轉？還是已經開始反轉，開啟了去杠桿化的進程？
我認為這個問題的答案非常重要，因為不同的立場將強烈暗示央行貨幣政策的不同操作。如果杠桿率仍在上升，則意味著市場主體主動加杠桿的欲望仍在，那麽央行應該收緊甚至加息；如果杠桿率已經開始下降，債務收縮的過程已經開始，央行應該放松貨幣政策以穩定需求，例如降低存款準備金率甚至降低利率。
央行有答案嗎？央行最新公布的數據顯示，2013年社會融資規模同比增長9.7%，達到全年最高水平17.29萬億元，新增人民幣貸款同比增長8.4%。央行的說法是，“M2 2013年的貸款數據基本符合監管要求。今年，我們將繼續實施穩健的貨幣政策，適時適度預調微調，不會收緊或放松貨幣政策。”
不收緊也不放松，這是央行對杠桿位置的判斷嗎？