今日（11月20日），沈陽市中級人民法院發布的裁定書顯示，受理債權人對華晨汽車集團控股有限公司（以下簡稱華晨集團）重整申請。這標誌著這家車企正式進入破產重整程序。
為何破產重整，將如何重整？北青-北京頭條撥打了相關負責人的電話，但截至發稿未能取得聯系。法院的裁定稱，華晨集團存在資產不足以清償全部債務的情形，具備企業破產法規定的破產原因。但同時集團具有挽救的價值和可能，具有重整的必要性和可行性。
此外，新華社的報道稱，華晨集團有關負責人表示，本次重整只涉及集團本部自主品牌板塊，不涉及集團旗下上市公司及與寶馬、雷諾等的合資公司。
沈陽市中級人民法院發布的裁定書截圖
受到相關消息的影響，華晨汽車集團旗下的上市公司均出現拉升。截至收盤，華晨中國(01114)漲8.25%，報7.48港元；新晨動力(01148)漲7.46%，報0.36港元。金杯汽車(600609)和申華控股(600653)則在消息公布後封漲停板。
今日晚間，華晨集團旗下上市公司火速回應。其中，申華控股發布公告，稱華晨集團能否重整成功尚存在不確定性，重整方案可能會對公司股權結構等方面產生壹定影響。金杯汽車發布公告稱，華晨集團本次重整不涉及金杯汽車，公司生產經營不會受到影響。不過，華晨集團重整可能對公司股權結構、應收賬款等方面產生壹定影響。
申華控股公告截圖
金杯汽車公告截圖
在被受理破產重整之前，華晨集團就曾因資金緊張無法償還債券而被曝光。
10月下旬，私募債券“17華汽05”的本息***計10.35億元，發生實質性違約。當時，北青-北京頭條撥打了華晨汽車相關負責人的電話，其回應稱，當前資金確實出現了暫時困難，公司正在解決問題。至於資金出現暫時困難的原因，並沒有給出明確答案，只表示“具體情況並不清楚。”
隨後，上交所於11月3日對華晨汽車發出監管警示函。此公告顯示，華晨汽車未能及時披露公司於2020年8月21日受到本所通報批評的自律管理措施事項；未能就公司存在流動性風險、無法按時足額償付“17華汽05”本息資金及時履行信息披露義務並進行風險提示；未能按規定充分披露並回應關於銀行成立債權人委員會統籌處理公司債務問題、公司部分工廠裁員停工等重大市場傳聞等事項。
華晨汽車集團隨後公告稱，“17華汽05”因公司資金緊張，未能按時兌付債券本息。經公司努力籌集資金，將於11月5日支付上述債券2019年10月23日至2020年10月22日利息。
11月16日晚間，華晨汽車集團控股有限公司公告稱，目前，華晨集團已構成債務違約金額合計65億元，逾期利息金額合計1.44億元。因企業資金緊張，續作授信審批未完成，造成無法償還。華晨集團此次債務違約對華晨集團本部生產經營造成影響，導致財務狀況惡化，極大影響償債能力。
除了此次債券違約，華晨汽車目前尚存200億元左右債券余額，且到期時間都在三年內。據Wind數據顯示，截至目前，華晨集團存續債有18只，存續債余額***223億元，其中3年內到期債券規模超過100億元。
據華晨集團2020年債券半年報顯示，截至今年6月底，華晨集團總資產為1933.25億元，總負債為1328.44億元，扣除商譽和無形資產後，資產負債率為71.4%。
事實上，華晨汽車的債務問題早有征兆。自2020年5月以來，公開市場就已爆出華晨集團流動性緊張的消息，旗下多筆銀行貸款利息逾期，多只債券在二級市場成交價格連續出現大幅下跌。之後，又陷入“股債”風波中，背負近千億元負債，多筆股權被凍結；其在多家證券機構的評級也壹再被下調，甚至列入觀察名單。
資料顯示，上半年，華晨汽車合並報表口徑發生多筆銀行貸款利息逾期，累計金額為6020.29萬元。當時，華晨汽車還在中期報中表示，上半年有些銀行貸款的利息逾期，但並未對公司日常經營造成影響。
彼時還只是銀行借款違約，並未出現債券“暴雷”，但是華晨汽車旗下多只債券成交價已經出現連續下跌。8月12日，華晨汽車旗下多只債券在二級交易市場大跌，壹度出現盤中臨時停牌。其中，18華汽01、18華汽02、18華汽03等多只債券跌幅均在15%-20%之間；19華汽01跌幅更是高達28.65%。
8月13日，華晨集團旗下17華汽01、18華汽01、18華汽02、18華汽03、19華汽01、19華汽02、19華集01、20華集01債券發布公告，稱自2020年8月13日起進行交易方式調整，僅在上海證券交易所固定收益證券綜合電子平臺上采取報價、詢價和協議交易方式進行交易。
受此消息影響，大公評級、東方金誠兩家機構將華晨汽車列入觀察名單：8月26日，大公評級將華晨汽車及“17華汽01”“18華汽債01、18華汽01”和“18華汽債02、18華汽02”列入信用觀察名單；8月27日，東方金誠將華晨汽車主體信用等級AAA、“18華汽債03、18華汽03”“19華汽債01、19華汽01”和“19華汽債02、19華汽02”信用等級AAA列入評級觀察名單。
當時，東方金誠給出的原因是，公開市場近期爆出多個關於華晨集團流動性緊張的消息，旗下多只債券在二級市場成交價格連續出現大幅下跌，子公司金杯汽車相關股權凍結。其次，華晨汽車面臨融資壓力，有息債務規模較大。
之後，東方金誠對華晨汽車的評級繼續下調。10月15日，東方金誠將華晨汽車集團控股有限公司主體評級由“AA+”調整為“AA-”，18華汽03債項評級由“AA+”調整為“AA-”。10月22日，東方金誠將華晨汽車集團控股有限公司主體評級由“AA-”調整為“BBB”，18華汽債03債項評級由“AA-”調整為“BBB”。
華晨集團的評級在11月份進壹步下調。大公評級11月18日公告稱，決定將華晨集團主體信用等級調整為CCC，評級展望維持負面，“17華汽01”、“18華汽債01/18華汽01”和“18華汽債02/18華汽02”信用等級調整為CCC。
除此之外，華晨汽車還陷入股權凍結和法律糾紛的漩渦之中。公開資料顯示，今年7月以來，華晨汽車集團所持有的至少5家公司10筆股權，均被相關法院凍結，金額高達15億元，時間最多長達三年。天眼查App司法風險信息顯示，該公司目前關聯16條被執行人信息，累計執行標的約3.89億。
壹系列問題的曝出，都反映了華晨汽車債務問題的嚴重性。
華晨汽車如今的境況，著實令人惋惜。要知道，華晨汽車自主品牌曾有過非常輝煌的過去，是中國本土汽車企業“赴美第壹股”。2000年，華晨的年度銷售收入已經達到63億元，稅後利潤18億元，利潤僅次於當時的上海大眾和壹汽-大眾。
然而，2003年與寶馬聯姻之後，華晨汽車的優勢卻壹點點丟失，走上了資源整合的造車路：保時捷調校的底盤，與寶馬合作的發動機，意大利設計的外殼，加壹起車就造好了。這種簡單的思路，很長時間內主導了華晨汽車的造車規劃，導致華晨汽車在技術上過度依賴寶馬，缺乏自主研發能力。
近年來，華晨自主品牌的產品投放節奏愈來愈慢，而且產品種類與數量也不斷減少，缺乏核心競爭力。以中華品牌為例，其在售車型已經由最初的十余款縮減至V3、V6、V7三款，品類也只剩下SUV系列。華頌更是自2014年成立以來只投放了華頌7壹款車型。這，直接導致華晨汽車缺少了與其他自主品牌競爭的砝碼，最終在終端逐漸被邊緣化。
北青-北京頭條攝（資料圖）
如今，自主品牌對華晨汽車的銷量貢獻已微乎其微。乘聯會數據顯示，今年前三季度，華晨汽車自主品牌的累計銷量不足2萬輛，中華、華頌、金杯的銷量分別為3870輛、0輛和12068輛。與同期華晨寶馬450053輛的成績相比，三大自主品牌的銷量甚至不及華晨寶馬的零頭，各自的累計銷量也沒能賣過華晨寶馬任意壹款車型。
除了在銷量上依仗華晨寶馬，華晨汽車在盈利上也更加依賴華晨寶馬。數據顯示，2011年至2019年，華晨寶馬每年為華晨汽車貢獻利潤額在17億-76億元之間，凈利潤占比平均在94.9％至119.6％之間，特別是近5年，寶馬的利潤占比壹直維持在110%左右。
2015年至2019年，華晨寶馬為華晨中國貢獻的凈利潤分別為38.23億元、39.93億元、52.33億元、62.44億元和76.26億元。5年間，華晨寶馬向華晨中國輸送了269.2億元，且利潤貢獻規模不斷擴大。與之對應，2015年至2019年，華晨中國自主板塊分別虧損3.3億元、3.1億元、8.6億元、4.2億元和8.6億元。5年間，自主品牌累計虧損近30億元。
到了2020年，華晨汽車隊華晨寶馬依賴依舊嚴重。華晨汽車發布的2020年上半年業績報告顯示，華晨中國今年上半年營收14.5億元，同比下降23.85%，凈利潤則為40.45億元，同比增長25.24%。在營業收入大幅下滑的情況下，凈利潤不降反升，甚至是營收的3倍，毫無意外，華晨寶馬依舊是利潤的主要貢獻者。
官方報告顯示，華晨寶馬上半年實現凈利潤高達43.83億元，比去年同期增長23.4%。與之對應，去掉從華晨寶馬得到的利潤分成，華晨中國其他板塊總體虧損達到3.4億元。
過度依賴華晨寶馬，使得華晨自主品牌長期缺乏造血能力和盈利能力。而隨著股比調整時間（不遲於2022年）越來越近，即將失去華晨寶馬半數收益的華晨汽車，在自身股權轉讓、母公司及其他子公司持續虧損、負面輿情等行為的影響下，再融資能力受到沖擊。
汽車行業迎來增長天花板，市場轉入存量競爭時代，2020年更是進入加速洗牌階段，已有北汽銀翔、比速汽車、君馬汽車、華泰汽車和獵豹汽車等自主品牌丟失市場份額實際破產。曾經風光壹時的華晨汽車也難逃厄運，進入破產重整程序，也給自主品牌敲響了警鐘。至於破產重整對華晨汽車的日常經營和發展計劃有什麽影響仍需觀望。
文/北青-北京頭條?溫沖
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