它的前身始於上世紀90年代，是當時典型出海浪潮的產物。它經歷了壹個完整的經濟周期，經歷了大蕭條和大危機。它具有當時大多數制造業所不具備的遠見和勇氣。它放棄低端加工市場，搞研發，投入巨資，擠進水果連鎖代工行列，成為世界壹流的精密制造；它還遭受了代工公司on bridal robes for other girls的痛苦，並壹直忙於高收入和低回報，因此它努力在下壹個時代為自己贏得具有R&D、生產和獨立品牌能力的產品。
然而，受限於企業家代際更替的必然規律，他的視野和格局未能跟上時代的節奏。他賣掉了可能在下壹個時代贏得地位的資產，並自豪地擺脫了水果鏈的限制，擁抱了另壹家大型代工廠的腿。本文的意圖不僅僅是感嘆這樣壹個樣本故事的遺憾，而是從中國制造在元宇宙產業鏈中的機遇和挑戰的角度來看待資本和產業之間的關系。通過歌爾股份2021年報，我們還是看出了壹些端倪，值得警惕。
資本邏輯
資本市場壹度拋棄歌爾股份，但為何集體追捧歌爾股份？這件事要從果鏈代工中歌爾股份的得失說起。
歌爾股份的營收基本集中在前五大客戶手中，第壹大客戶是蘋果。2010歌爾成為蘋果供應商，多年來壹直依賴蘋果業務。歌爾股份的市場營收及其在二級市場的股價變化與蘋果產業鏈的市場情況密切相關。然而，蘋果產業鏈的供需並不穩定。經過多年的高速增長後，消費電子行業疲軟，尤其是在手機市場。2018年，蘋果推出的iPhoneX和iPhone8全球出貨量下滑，導致歌爾股份營收和股價暴跌，股價壹夜回到2010的水平。
歌爾股份受制於果鏈的矛盾壹直突出，但競爭對手的沖擊加劇了蘋果在果鏈產業鏈的艱難處境。也是在2018年，蘋果引入Luxshare作為新的聲學設備供應商，改變了歌爾股份和AAC Technologies平分天下的原有局面，歌爾股份的市場份額被三足鼎立所蠶食。
2018年，資本市場根據歌爾在果鏈的地位和表現給出了差評。這背後的邏輯非常清晰。正是資本市場看到了歌爾股份的天花板——支持Luxshare削弱沒有強大話語權的代工廠的議價能力；而且把產業鏈轉移到東南亞，可以整體壓制大陸的報價。在蘋果陰影下生存的歌爾股份等下遊代工廠產業鏈參與度極高，甚至在壹定意義上可以說蘋果已經成為他們的枷鎖。
2020年6月至2月，青島近半數市委市政府出席了“歌爾全球R&D總部”啟動儀式。這座大樓對青島來說意味著新壹代信息技術產業。這座建築的業主蔣斌承諾，青島將打造全國乃至世界壹流的信息技術研發高地，成為歌爾虛擬現實/增強現實（VR）的主陣地。這是歌爾股份在2018慘敗後的第二年開始大力推進的業務轉型——將零部件業務轉向可穿戴設備，並加強VR業務。
2021半年報（2021年報發布時）顯示，智能硬件當期營收為112億元，同比增長210.83%，營收占比從23.16%增長至37.01%。歌爾股份也重回千億市值。歌爾股份3月29日晚間發布的2026.5438+0年度報告顯示，歌爾股份2026.5438+0年度營業收入為782.265438億元，同比增長35.47%。實現歸母凈利潤42.75億元，同比增長50.09%。其中，第四季度254億的收入同比增長不到65，438+00%。在以VR為代表的智能硬件快速增長的背景下，這壹營收增速明顯不及預期。而且，智能硬件營收高達328億，但大市場的增量並沒有預期的那麽樂觀——據IDC統計，2021年全球VR虛擬現實產品出貨量約為936萬臺，同比增長約68.6%，ar增強現實產品全球出貨量約為33萬臺，同比增長約13.8%。看起來還可以，但936萬臺的出貨量遠遠低於1
然而，在水果連鎖行業的艱難形勢下，仍然可以說好運降臨在歌爾股份身上。歌爾股份多年前布局的VR產業，在2015前後虛火後，深受投資者的質疑和吐槽，而這壹次，這部分產業被重新強化，是果鏈產業鏈困局下，壹場壓力和風險巨大的殊死搏鬥。幸運的是，元宇宙概念的興起恰逢其時。提前布局的歌爾股份，有機會成為超宇宙巨頭Meta（原臉書）的代工廠。
歌爾股份占據了Meta（原臉書）Oculus產品和PSVR等主流VR頭顯的絕大部分OEM份額，Oculus產品系列是目前全球VR壹體機市場最大的產品線，因此資本市場預測這將支撐歌爾股份智能硬件收入的增長空間。單從代工行業和營收來看，這個判斷沒有錯。國際數據公司IDC給出的預測也可以證明，到2024年VR/AR設備的市場出貨量約為7670萬臺，復合增長率超過80%。
對於傳統資本市場來說，他們會認為歌爾股份如果能繼續保持對Meta（原臉書）的獨家供貨關系，就有望復制airpods的奇跡，找到下壹個支點；這意味著歌爾股份通過VR擺脫了水果鏈的影子。去年8月15日，在2021微顯示光學技術大會上，歌爾董事長蔣斌又給了市場壹個信心，稱歌爾已占據全球中高端AR/VR市場70%的份額，並擁有全球領先的12英寸納米壓印光刻生產線，將成為全球領先的AR/VR產業基地。
基於上述分析判斷，資本市場聞風而動。8月27日，277家機構赴歌爾調研。2021半年報顯示，持股機構數量從壹季度的77家大幅增加至921家。可見資本市場對歌爾股份的瘋狂。前十大流通股股東中，二季度新進股東包括明星基金經理馮波管理的易方達研究精選、全國社保基金103組合、全國社保基金601組合等。
“自我浪費”的全部故事
從北京航空航天大學畢業後，蔣斌被分配到山東濰坊第八無線電廠工作，成為壹名微型麥克風車間技術員。那時，蔣斌到處旅行，看到市場的魅力比作坊大得多。然而，由於經營不善，濰坊無線電八廠很快就倒閉了，當時恰逢20世紀90年代的創業潮，蔣斌也成為了創業潮的壹員。第壹次創業非常成功。蔣斌和他的合夥人非常熟練，公司很快就賺到了錢。但是當蔣斌主張用他賺的錢投入生產並擴大規模時，沒有人支持他，公司解散了。蔣斌開始了單槍匹馬的創業之路。2001年，他成立了自己的公司，創辦了歌爾股份。
蔣斌有技術背景，見多識廣，顯示了這個時代優秀企業家的素質。歌爾股份還是從最熟悉的麥克風起家，但他很快發現低端市場分散性差，果斷砍掉了80%的客戶，並集中優勢資源和力量建設了當時業內最先進的消聲室。他後來在接受采訪時談到了自己當時的心態，“（妳必須）有勇氣去死。這個行業沒有老二，妳要把它做到極致。”他要求歌爾專註於壹種產品，做到精而透，使產品質量能夠與世界上壹些先進發達國家的產品質量相媲美。他充分發揮自己的才華，向當時在麥克風行業毫無地位的老大哥松下學習，並願意投資研發。2004年，歌爾股份公司研發出第壹款藍牙耳機，成為當時國內最好的產品。因此，蔣斌被稱為“藍牙兄弟”。
不過，代工仍是這個時代歌爾股份最重要的營收業務。歌爾股份的客戶群包括蘋果、三星、華為、小米、惠普、聯想等眾多知名企業。，並在隨後的幾年中順利發展。2008年，歌爾股份成為山東省首家信息產業上市公司。2010年，智能手機行業開啟了前所未有的發展高潮，歌爾股份成為蘋果的代工廠，為蘋果生產藍牙、微型麥克風等電子聲學產品。今年年底，歌爾股份市值突破200億。在隨後的8年時間裏，歌爾股份的股價穩步上漲，市場營收也屢創新高。然而，如上所述，2018開始凸顯水果鏈代工廠的制約因素並陷入困境。這就是上面提到的業務轉型。然而，在這家企業的發展背景下，以ARVR為代表的可穿戴設備轉型是歌爾經過蔣斌深思熟慮後的下壹個發展方向，也是歌爾擺脫蘋果陰影、擺脫代工廠、走向R&D、制造和品牌壹體化的“偉大公司”。
我們可以借此梳理歌爾股份的VR成長路徑。2013年簽訂索尼VR眼鏡Playstation代工訂單；在此期間，蔣斌關註了全球VR市場的未來發展趨勢，這並不超前；2014年，歌爾入股松松光學，涉足VR鏡頭；2015收購AM3D，這是壹家擁有3D聲音增強和環繞聲算法的丹麥音頻技術公司；更重要的是，今年歌爾股份還孵化了壹只鳥來看。擁有自主品牌pico，在技術研發、品牌制作、內容等方面具備綜合能力，並打通了“硬件+軟件”和“B端+C端”的布局。
盤點近幾年整個VR市場的起起落落，妳會明白此時的蔣斌還不到50歲，帶著壹點遠見和壹點固執。2014年，臉書收購了Oculus以“布局未來”。在臉書的帶領下，谷歌、三星、微軟、HTC和索尼相繼進入這壹市場，這壹年也被稱為“虛擬現實元年”。但產業發展尚不成熟，信息傳輸、3D眩暈、屏幕沈浸等技術還無法支撐VR體驗。內容公司也紛紛退出，VR產業鏈迅速陷入滑坡式衰退。這壹時期恰逢歌爾股份在水果鏈上遇到困難。看看建立歌爾股份的負擔。從2014到2019，VR的利潤貢獻非常小，這也引起了投資者的不滿。在投資者平臺上，他質疑歌爾股份為什麽要在壹條註定看不到光明的道路上走下去。
綜合上述情況來看，歌爾股份和其他水果連鎖代工廠壹樣，都面臨著擺脫蘋果陰影的問題，但誰也不確定該朝哪個方向發展。與奇瑞相比，歌爾的布局似乎更勝壹籌。2020年，歌爾股份收獲了Oculus新壹代VR單供應訂單；2021，歌爾增持小鳥，持股比例達到42%。憑借代工帶來的營收和現金流以及對全產業鏈的掌控，歌爾股份似乎在元宇宙構建的偉大產業布局中拔得頭籌，引領著壹個新時代的脈搏。然而，2021年8月29日，波導手表被出售，字節跳動全資子公司北京星運創集科技有限公司持股比例為90.87%。
如果我們必須仔細研究出售歌爾股份的邏輯，那就是以犧牲自主研發和品牌birdie為代價，確保Meta（原臉書）的代工訂單——出售前，歌爾股份是Oculus最大的代工廠，也是pico的大股東和代工廠；Pico是Oculus的直接競爭對手。隨著元宇宙時代的大幕徐徐拉開，龍頭歌爾放棄了多年的布局，重新回到了中國制造業代工廠的命運。
錯誤和錯誤
我們只能感嘆，出生於1966的蔣老板看到了來自下壹個時代的壹束光，卻沒有勇氣和決心去迎接和面對它。在出售VR技術研發和自主品牌整合的資產之前，蔣先生和他的親屬壹直在悄悄套現，累計套現70億元，比累計分紅多3倍。這背後的邏輯是什麽？
2020年6月5438+2月31日，歌爾股份發布公告稱，歌爾集團準備發行25億元可交換債券。可交換公司債券是上市公司股東發行的可交換公司股票的債券。需要強調的是，這些債券並非用於上市公司融資，而是用於交換股東持有的股票。歌爾股份的大股東歌爾集團曾多次利用可交換公司債券幫助其減持。2017 7月，歌爾股份有限公司收到監管函，對其控股股東、實際控制人及壹致行動人自2012年5月至2017年5月期間累計減持公司8.75%股權未披露權益變動報告書予以批評。根據規定，減持比例達到5%時應進行披露。
據統計，歌爾股份大股東歌爾集團自2014以來已發行57億元可交換債券換現金。值得壹提的是，歌爾股份多年來長期處於自由現金流虧損的狀態。如果蔣斌對公司的未來有規劃並持樂觀態度，他不應該急於套現57億元的可交換公司債券，而是應該發行可轉換債券為上市公司融資。大股東的蠻橫行為不止於此。蔣斌還通過員工持股計劃實現了個人套現。歌爾股份實施了三次員工持股計劃，其中兩次來自蔣斌轉讓的股份。這樣，蔣斌套現約6543.8+6.32億元。2019年，蔣斌還通過二級市場多次減持，套現近654380億元。大股東減持帶來的市值管理壓力也轉嫁到了上市公司身上——自2018年以來，歌爾股份在股份回購上花費了超過10億元。公司在自由現金流虧損的情況下回購股票是否有責任？
綜上所述，蔣斌和龍將兄弟通過直接和間接的方式減持了他們的股票，直接和變相套現超過70億元。結合出售VR獨立產業來看，這似乎是有道理的——結合創始人的套現行為及其背後的邏輯，更好地理解出售pico的行為。未來已經到來，在即將到來的元宇宙時代將不會有歌德的位置。
未來已經到來。
綁定大客戶成為其代工企業是上市公司的策略，但缺點也很明顯，沒有定價權甚至議價權。在鑄造廠為巨頭工作更糟糕。壹不小心好像就白忙了。看著營收數據，妳似乎賺了很多錢，但這是重資產投資帶來的。為了配合巨頭的產品叠代，代工廠需要不斷投入技術和產品研發，改進工廠設備進行生產加工，大客戶需要采購的原材料全部由代工廠預付，大客戶賒銷。
代工廠的商業模式決定了歌爾股份的資產負債表。2020年的數據顯示，歌爾股份的資產中，固定資產、存貨、應收賬款和無形資產占比達83.95%。根據2021年度報告中的數據，歌爾的總資產為610億元，但其固定資產總額為1812335.25，在建工程總額為212705.59，應收票據和應收賬款為119435.66
綜上所述，雖然每年都有經營凈流入（2015以來凈現金流比率不低），但由於每年大量的資產購買和投資，歌爾股份自2008年上市以來自由現金流很少為正，累計數據為虧損。這也可以解釋歌爾股份上市累計利潤數據客觀但分紅很少的主要原因。通過發行股票和可轉債，歌爾股份上市以來累計募資98.64億元，基本等於自由現金流累計虧損加上現金分紅。
然後，這可以進壹步分析。自上市以來，歌爾在代工產業鏈中的地位基本上是靠募資提升的。這是由行業模式和整個代工行業的命運決定的。自上市以來，歌爾股份實現的凈利潤基本少於同期投資工廠和機器設備等資產所支付的現金。歌爾股份在果鏈時代充分嘗到了這種苦，這也是他們在元宇宙時代努力打造技術研發和自主品牌的原始動力。如果按照這個邏輯來理解歌爾孵化VR技術研發和自主品牌整合的資產，戰略雄心令人欽佩，市場前景充滿想象空間。再加上元宇宙概念的火熱時間，Oculus肉眼可見的產品爆發式增長，市場對該公司重拾信心。在2018的業績和股價下跌後，歌爾股份的市場營收和股價迅速回到高點。
然而，歌爾股份為自己贏得的跨越壹個時代的機會很快就來了，並枯萎了。可以想象，在未來，它在水果鏈中的所有經驗可能會在為Meta（以前的臉書）代工的時期重演。然而，這壹次，它沒有機會擺脫Meta OEM產業鏈並找到新的出路。因為，Meta今天在元宇宙中的努力只是在為其他女孩做嫁衣。
此時，我們有必要解釋壹下元宇宙構建與重構的產業邏輯。元世界的本質是數字化，但人類走向的動力是去中心化，這是為了改變互聯網時代大數據被寡頭壟斷的局面，形成基於區塊鏈底層技術的價值互聯網格局。
因此可以判斷，在元宇宙構建過程中，Meta將為元宇宙帶來技術和產品的多次叠代以及虛擬應用的場景實踐，但隨著以價值回歸用戶為主線的元宇宙重構過程，將誕生大量原創元宇宙應用及相應的原創硬件並成為主流。
因此，在人類向往數字化、走向元宇宙的過程中，以歌爾股份為代表的中國制造業將被定位為代工廠，這將比上壹個時代更加慘烈，去鏈化後很難再有機會像歌爾股份那樣抱緊元大腿代工。然而，這並不意味著中國制造在元宇宙時代沒有機會。我們認為物理世界和元宇宙世界的經濟總量將有變化的趨勢，並可能在未來幾十年內逐漸達到壹個臨界點——人類的大部分經濟活動都是在元宇宙世界（虛擬數字空間）中進行的。當大多數經濟實體被區塊鏈技術和代幣機制所吸引時，那麽中國制造在元宇宙產業中的機會就在於元宇宙的構建過程和物質材料的提供。
中國制造如何在元宇宙時代擺脫再次淪為代工廠的命運？這是壹個需要尊重前沿科技、實體制造企業和資本投資機構共同謀劃和解決的命題。
銀行大廳工作總結2023 1
根據總行制定的大堂經理工作手冊的相關內容，結合我不到半年的大堂工作，我將在今年年中向行領導做工作匯報。這項工作的總結報告，可以使領導更好地了解我們在思想政治工作中的表現，以便及時指出我們工作中的問題，及時糾正，不斷進步；以下是我2010年上半年的工作，匯報如下:
壹、上半年主要工作