所謂變相加息，其實就是提高公開市場逆回購利率和銀行間拆借利率，從而影響相關貸款利率，收緊部分貨幣，提高融資成本。雖然不能與提高存貸款利率對社會整體影響的幅度相比，但這是央行發出的明確信號，表明我國貨幣政策由穩健寬松轉向中性偏緊。
那麽央行變相加息對市場有哪些具體影響呢？讓我們逐壹分析。
首先，央行收緊銀根
16經濟穩定增長的代價是房價大幅上漲，杠桿率大幅上升，匯率承壓。中央經濟工作會議決定，抑制房地產泡沫、防範金融風險、推進改革將是17年的首要目標。
在短期經濟企穩、通脹上升的背景下，此次加息是央行針對金融同業大幅擴張、信貸大量投放而采取的去杠桿措施，類似於13中監管的非標擴張，也印證了貨幣政策已經中性收緊。
第二，類似於變相加息
就中國銀行而言，有兩套官方利率。壹個是眾所周知的存貸款利率。壹般來說，加息和降息都與存貸款基準利率的變化有關。
但實際上還有另外壹套官方利率，主要以回購招標利率為代表，所以回購利率的提高實際上代表了央行形式上的變相加息。存貸款利率的區別在於，前者主要影響貨幣和債券市場，後者主要影響貸款市場。
三是債券市場提前充分反應。
因為金融市場是動態的，貸款利率主要由銀行決定，通常變化緩慢。然而，債券利率是由市場決定的，通常變化很快。
因此，雖然此次僅上調正回購利率10bp，但央行早在16年8月就開始拉長逆回購期限，加大MLF操作力度，而債券市場從6月11開始調整，所以截至目前，已使用10國債和國債。
因此，自去年6月165438+10月以來，全社會平均利率上行了15bp，相當於正式加息0.7倍。
第四，房地產冬天來了。
到16年9月底，銀行住房貸款平均利率為4.52%，銀行貸款平均期限應該在10以上。當時10的國債利率只有3.13%，而現在10的國債利率已經接近4.1%。對於銀行來說，不需要占用任何風險資本，但是發放房貸需要占用50%的資本。銀行是高利潤高杠桿行業，資本有限，資金占用成本極高。因此，按照目前4.1%的國債利率，從歷史數據對比來看，合理的房貸利率應該在5.5%左右，比目前水平高出100bp。因此，央行確認貨幣市場加息，實際上意味著房貸利率存在大幅上調的風險。目前五年期以上的貸款基準利率為4.9%，這意味著所有貼現抵押貸款將在5.5%的合理水平上消失，否則銀行還不如購買債券。
但16年房地產市場的超常繁榮，並不是人口結構支撐的，是靠大量房貸支撐的。如果未來房貸利率繼續上漲，政府對部分壹二線城市投機性購房限貸政策鋪開，房地產銷售將繼續下滑，房地產市場嚴冬將到來。
動詞 （verb的縮寫）經濟下行風險增加
16下半年以來，經濟明顯好轉，其實主要歸功於庫存周期。企業庫存充分消耗後，開始逐步補充庫存，帶動工業生產回升。
但是，如果商品價格不再上漲，企業補充庫存的動力將逐漸消失，庫存周期將很快結束。
房地產投資也在16四季度出現反彈，主要是房地產銷售回暖的滯後效應。如果未來房地產銷售繼續下滑，房地產投資的反彈將難以持續。
所以主要支持的是基建投資，但畢竟壹棵樹木難養。
我們預計最快3月份經濟下行壓力就會明顯，全年經濟增長大概率前高後低，與去年企穩回升的情況相反。
不及物動詞現金價值的增加
對於現金資產來說，貨幣利率就是收益率，所以回購利率的提高意味著持有現金資產收益率的提高。
以與現金最相似的貨幣基金為例。最大的貨幣基金是余額寶。它在16 11的6月7日年化收益率不到2.5%，現在達到了3.6%。
過去壹段時間，國內房價下跌甚至部分城市開始下跌，而股市、債市也在回調，現金收益率持續上升。其實最好的策略就是現金為王。
七、股票市場和債券市場風險有限。
理論上，加息對債市最不利，但事實是，債市對加息最敏感，但加息對債市的影響其實是辯證的，不壹定不利。
因為真正決定債市走勢的是經濟基本面，比如美國在15年末加息，但在16上半年，美國10年期國債利率壹度下跌100bp，因為16上半年美國經濟不好，市場預期美國加息會延遲。
同樣，前幾年央行持續降息，但在16催生了房地產泡沫，引發房價和通脹大幅反彈，導致匯率貶值，最終對債市不利。但現在央行開始變相加息，實際上有助於抑制房地產泡沫和通脹風險，有助於穩定匯率，最終有利於債券市場。可以發現10年期國債期貨的跌幅小於1%，遠小於16年末的壹度跌停，主力合約現在的收盤價高於16年末。
我們認為在去杠桿的過程中，經濟短期穩定，長期下跌，所以利率也是短期上升，長期下跌。尤其對於高負債的中國經濟，高利率是難以承受之痛，因此我們認為10國債3.5%的利率具有長期配置價值，未來進壹步調整的風險有限。
對於股市來說，短期來看，利率上行對其也有負面影響，但影響小於債市。原因是股市是多因素定價模型，利率上行不利於估值，但短期經濟穩定和盈利改善可以部分對沖估值下行。
長期來看，如果政府決心抑制房地產泡沫，有效防範金融風險，那麽資金將有望流出房地產市場，股市有望受益於資金回流。中國經濟在化解房地產毒瘤後實際上有望更加健康，而股市是實體經濟的反映，也有望反映經濟結構的改善。