RRR降息的“靴子”如期落地，央行提供了兩種形式的全面RRR降息和壹次性定向下調存款準備金率。這種“組合拳”上壹次出現是在2015和10。
央行9月6日宣布，決定於16年9月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司、汽車金融公司)。此外，對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行，下調存款準備金率1個百分點，分別於10和16，5438+05兩次執行，每次下調0.5個百分點。
央行相關負責人表示，財務公司、金融租賃公司、汽車金融公司法定準備金率為6%，是金融機構中最低的，已經處於較低水平。因此，這三類金融機構不包括在這次RRR全面削減中。
此次RRR降息釋放的長期資金約為9000億元，其中RRR整體降息約8000億元，定向降準約6543.8+000億元。自今年年初以來，央行已經實施了兩輪RRR降息。由於經濟面臨下行壓力，市場上有壹些放松貨幣政策的呼聲。不過，央行有關負責人6日明確表示，RRR降息將與9月中旬的稅期進行對沖，銀行體系流動性總量將保持基本穩定。此外，分兩個階段有針對性地下調存款準備金率，也將有利於安全有序地釋放資金。因此，此次RRR降息並非洪水猛獸，穩健的貨幣政策取向沒有改變。
三輪RRR還原2019
65438+10月4日
置換RRR還原？釋放資金約1.5萬億元。
央行宣布下調金融機構存款準備金率1個百分點，分別於6月15日和6月65438+25日下調0.5個百分點。2065，438+09壹季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。
五月六日
定向下調存款準備金率？釋放資金約2800億元。
央行宣布對專註於本地和服務於縣域的中小銀行降低優惠存款準備金率。對僅在縣級行政區域內經營或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模低於6543.8+0000億元的農村商業銀行，執行與農村信用社同檔次的存款準備金率，目前為8%。5月15，6月17，7月15三次投放到位。
九月六日
全面下調RRR和定向下調存款準備金率？釋放資金約9000億元。
央行宣布，9月16日，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司、汽車金融公司)，僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行存款準備金率進壹步下調1個百分點，6月10日，16+438+0日。
關註1
為什麽這次采取“全面降低RRR+定向降低存款準備金率”的方式？
降低“組合拳”標準的方式，是在9月4日的國務院常務會議上“暗示”的。國務院常務會議強調，在貨幣政策的表達上，要及時運用全面降準、定向降準等工具。
央行有關負責人解釋，RRR此次降息釋放資金約9000億元，有效增加了金融機構支持實體經濟的資金來源，也每年降低銀行資金成本約6543.8+05億元。貸款的實際利率可以通過銀行傳導降低。定向下調存款準備金率是完善中小銀行低存款準備金率“三檔兩優”政策框架的重要舉措，有利於促進服務基層的城市商業銀行加大對小微民營企業的支持力度。這些都有利於支持實體經濟發展。
交通銀行首席經濟學家連平對新京報記者表示，第壹步是解決銀行體系的共同需求，第二步是降低部分中小銀行的存款準備金，因為中小銀行的負債可能更困難。
對此，方正證券首席經濟學家色彩分析表示，央行實施“全面RRR下調+定向下調存款準備金率”政策是對前期貨幣政策的微調。早期貨幣政策的思路是，如果要進行逆周期調整，應該主要依靠公開市場操作，即MLF和定向下調存款準備金率。此次實施全面的RRR降息是壹種更為寬松的貨幣政策，是應對經濟下行壓力的對沖措施。
關註點2
股市和樓市會怎麽走？
9月4日國務院常務會議透露RRR降息信號後，9月5日a股高開。當日上證綜指壹度突破3000點，上壹次站上該點位是在6月下旬。截至6日收盤，上證綜指自9月以來已五連陽。從歷史上看，今年6月5438+10月RRR切後，上證綜指開始上漲，從低點2440點漲到最高3288點。然而，也有在RRR降息後股市下跌的情況。
蘇寧金融研究院特約研究員蔣寒認為，RRR降息將進壹步利好中國股市。最近，中國股市壹直在改善。在這種情況下，央行RRR降息後，市場的流動性將進壹步增強，這必然會給予上市公司更多的資金支持，尤其是民營企業，無疑會有更好的表現展現給市場。從長遠來看，RRR降息將有助於中國股市的進壹步發展。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，投資者對逆周期政策的出臺有了更高的預期，市場的風險偏好進壹步增強，“金九銀十”行情勢必更加強勁。
對於樓市來說，在經歷了上半年的壹輪“小陽春”後，最近幾個月政策持續趨嚴。特別是，7月30日召開的中共中央政治局會議釋放了壹個明確的信號，即中國將堅持房地產調控，不會將房地產作為刺激經濟的短期手段。
諸葛找房副總裁袁表示，此次降息並非洪水猛獸，穩健的貨幣政策取向沒有改變。RRR降息並非針對房地產市場，房地產調控在短期內不會有放松的跡象。
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，房貸利率上調幅度小於預期。他表示，新的LPR貸款定價機制將在6月5438+10月實施，因此部分城市可能會提高基點，但相對而言，銀行更願意積極放貸。
房價方面，嚴躍進認為，穩定房價或轉向穩定秩序，後續的房地產市場仍會以兩手抓為主。壹方面將積極鼓勵釋放合理的住房消費需求，另壹方面將加強房地產交易秩序的穩定和管理。
此外，對於實體經濟，中國銀行國際金融研究所博士後李易舉認為，RRR降息為商業銀行支持實體經濟創造了條件。我國企業的融資方式壹般是信用依賴型的，商業銀行的成本降低，信用的成本也會降低。因此，以降低存款準備金率為代表的逆周期調節政策，增加了商業銀行支持實體經濟發展的可持續性，為經濟企穩創造了條件。
關註3
未來是否有降低RRR的空間？
加上這壹次，央行已經在年內進行了三輪RRR降息，但業內人士普遍認為，中國仍有RRR降息的空間。
東北證券研究總監付立春表示，降低存款準備金率和LPR的市場化改革已成為央行調控的主要工具。與傳統的降低存貸款基準利率相比，降低RRR更直接、更有針對性。RRR降息可能會逐漸成為貨幣政策的主要對沖工具。為應對復雜的國際環境和潛在的經濟風險，預計未來RRR仍有下調空間。
民生銀行首席研究員文彬表示，在全球央行重啟貨幣寬松的背景下，結合我國當前宏觀經濟運行、通脹水平和企業經營情況，政策利率仍有下調的空間和必要性。
連平也判斷，未來RRR仍有下調空間，但從目前來看，如果國際形勢沒有大的變化，年內下調RRR的可能性不大。
從調整空間來看，TF證券研究所孫彬彬團隊在8月下旬的壹份報告中分析，美日歐整體法定存款準備金率在3%以下，中國平均法定存款準備金率約為11%，遠高於發達國家，在發展中中國家中也處於較高水平。如果從發展階段(主要是資本流動)看RRR下調的空間，法定存款準備金率應該降到6%以下，達到3%到4%的水平。
關註點4
近萬億資金松綁，貨幣政策轉向？
央行有關負責人6日明確表示，RRR降息並沒有泛濫，穩健的貨幣政策取向沒有改變。付立春表示，逆周期調節、保持流動性充裕和RRR減少並不意味著全面的貨幣政策寬松。央行表示，將繼續實施穩健的貨幣政策，不搞大水漫灌，註重定向調控，兼顧內外平衡，加大逆周期調節力度，保持流動性合理充裕。
近萬億資金寬松，銀行流動性和利率壓力有望釋放。此次RRR降息釋放了約9000億元的長期資金，其中RRR整體降息約8000億元，定向降準約6543.8+000億元，每年減少銀行資金成本約6543.8+05億元。貸款的實際利率可以通過銀行傳導降低。此次RRR降息在趨勢上符合市場預期，在時間上略超預期。這在壹定程度上印證了資本市場在金融供給側改革和國際金融安全競爭中更加重要的戰略地位。將極大促進資本市場對本輪反彈和未來穩定發展升級的信心。
新京報記者？程呢？顧誌娟？潘壹春？張思源？侯潤芳
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