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其特點是人們對未來經濟的預期更加悲觀，整個地區的貨幣價值大幅貶值，經濟總量和規模遭受巨大損失，打擊了經濟增長。它往往伴隨著大量企業倒閉、失業率上升、社會普遍經濟蕭條，有時甚至出現社會動蕩或國家政治動蕩。
國際金融危機傳染機制的新特點:
外部因素引起的金融危機和金融危機的國際蔓延不是最近才出現的現象。1873年，德國和奧地利的經濟繁榮吸引資本留在國內，外國信貸突然停止，導致美國傑伊·庫克公司經營困難。1890年，倫敦巴林兄弟投資銀行對阿根廷債權發生支付危機。此外，5438+00年6月，紐約發生金融危機，倫敦壹系列企業倒閉。巴林銀行在6月幾乎倒閉，只是在英格蘭銀行行長威廉·利德戴爾領導的銀團擔保基金的幫助下才幸免於難，但英國幫助了南非、澳大利亞、美國和其他拉丁美洲國家。1928年春天，紐約股市開始繁榮，耗盡了原本可以投資於德國和拉丁美洲的信貸來源，導致這些國家和地區的經濟蕭條。海外信貸的暫停很可能會加速海外經濟衰退，這反過來又會對造成這壹切的國家產生影響。20世紀90年代，隨著國際熱錢的擴張，國際貨幣金融危機頻繁爆發。根據巴裏·艾森格林和邁克爾·博多在2001年完成的壹項研究，現在隨機選擇的壹個國家發生金融危機的概率比1973年大1倍，國際貨幣和金融危機的傳染性也大大增強，往往很快就會發生。媒體留下了許多詞匯來描述這壹現象:1994墨西哥危機中的“龍舌蘭酒效應”、“亞洲流感”和“俄羅斯病毒”，對貨幣和金融危機傳染機制的研究也迅速興起。由於多種危機傳染機制需要在資本賬戶和金融市場開放的條件下實現，中國在很大程度上依靠資本賬戶的適度管制和金融服務市場的低開放度度過了1997的亞洲金融危機。但今天，隨著中國經濟和金融形勢的變化，盡管中國的資本賬戶仍未完全開放，但危機傳染的風險大大增加。震驚國際金融市場的美國次貸危機給我們敲響了警鐘，表明國際金融。
廣義貨幣和金融危機的國際傳染渠道可分為兩類:非偶然傳染渠道和偶然傳染渠道。前者是指在危機爆發前的穩定期和危機期都存在的傳染渠道。後者是指危機發生後才出現的感染渠道。由於第壹類傳染渠道源於國家或地區之間的實際經濟和金融聯系，危機的傳染來自宏觀經濟基本面的變化，因此也被稱為“實際接觸渠道”或“基於基本面的傳染”，主要包括貿易聯系和競爭性貶值、政策調整、隨機總需求流動性沖擊等。偶發傳染與經濟基本面無關，只是投資者或金融市場其他參與者行為（尤其是非理性行為）的結果，因此也被稱為“真實傳染”和“純粹傳染”，主要包括內生流動性沖擊、多重均衡和喚醒效應以及政治影響傳染。然而，這些傳染機制往往基於貿易聯系和“中心”國家對“邊緣”國家的投資，因為發達國家的機構投資者放棄了新興市場資產，轉而追求本國的高質量資產。就美國次貸危機對中國的影響而言，貿易聯系和外資機制在中國的作用可能並不十分關鍵。相反，中國的對外投資和中國的海外上市可能成為危機傳染的最重要途徑，而且這種危機傳染途徑的重要性將與日俱增。
貿易聯系和外資在中國的傳染機制的重要性有限；
美國次級抵押貸款規模巨大，危機之初公布的美國2005年至2006年次級抵押貸款累計發行的統計數據為65438美元+0.5萬億美元；房地產業是這次美國經濟繁榮最重要的推動力之壹。在過去五年中，美國50%的新增GDP來自房地產業，70%的家庭消費增長取決於房地產升值的財富效應。次貸危機的發展和應對成為美國經濟走勢的決定性因素之壹。中美雙邊貿易規模巨大。據中國海關統計，2006年中美貿易額達2627億美元，其中中國出口2035億美元。2007年6月至7月，中美貿易額為1670億美元，其中中國出口1277億美元。據美方統計，2006年美國對華貿易額達3430億美元，其中從中國進口2878億美元。2007年上半年與中國的貿易額為6543.8+0785.9億美元，其中從中國進口6543.8+048億美元。許多人擔心，如果美國經濟因次貸危機而衰退，高度依賴出口的中國經濟將遭受重大損失。然而，在當今高度全球化的世界經濟體系中，雖然經濟蕭條會從整體上削弱壹個發達國家的進口能力，但會增加其對進口低檔廉價商品的需求；盡管近年來中國努力改善出口商品結構，但總體而言，中國對美歐等發達國家的出口仍以廉價商品為主。因此，發達國家的經濟蕭條可能不會減少中國對它們的出口，但可能會增加出口。自2000年下半年以來，美國經濟逐漸陷入蕭條，但中國對美國的出口逐年增加，從2000年的1999美元增加到41947美元，從2000年的52104美元增加到2002年的6995100美元。這就是原因。
任何投資者都有“本地偏好”。西方投資者通常將新興市場投資視為邊際投資，其主要功能只是在回報率不高時補充主流投資。壹旦西方母國的宏觀經濟環境發生重大變化（如提高利率以降低新興市場的投資收益優勢），或遭受重大損失並需要重新配置資產，西方投資者可能會大規模撤出在新興市場的投資，這是國際金融危機傳染的重要機制之壹。然而，無論是直接投資還是具有高波動性的組合投資，在這次次貸危機中外國資本直接逃入中國內地的潛在影響都不應被高估。在外國對華直接投資中，M&A基金開展的海外M&A受此次危機沖擊最大，因為M&A基金經常使用杠桿收購，海外銀行等金融機構在次貸危機後明顯收緊了對M&A基金的融資。然而，外國M&A在中國的絕對規模並不是很大。2006年，中國批準了約1 . 3萬個外國M&A項目，實際使用外資僅為654380+0 . 4億美元，約占當年實際使用外資總額的2%。即使這壹渠道的外資流入完全停止，對中國經濟的影響也將微不足道。
就組合投資而言，不可否認的是，根據美國和其他國家的壹些統計數據，盡管中國批準的QFII投資額度尚未達到6543.8+0000億美元的上限，但僅美國居民在美國持有的中國證券的規模就是這壹數字的數倍，這表明確實有許多海外熱錢變相流入中國股市。據美國統計，截至2005年6月+2月+3月，美國居民持有的中國大陸證券總額為284.43億美元，其中包括268.88億美元的股票。持有的香港特區證券總額為462.25億美元，其中包括444.65億美元的股票。2006年，美國居民凈買入外國股票654.38+0063.47億美元，其中最近三個季度凈買入中國大陸股票46.119億美元，凈買入香港特別行政區股票654.38+019億美元。根據新興基金研究（EPFR）提供的數據，從2006年6月到2007年6月底，投資於中國股票市場的全球共同基金達到64億美元，投資於香港股票市場的全球共同基金達到27億美元，對亞洲其他經濟體的凈銷售額達到65，438.08億美元。然而，國際熱錢操縱引發發展中東道國資產市場崩潰的能力主要來自其作為“頭羊”的吸引力。在海外機構數次踏空中國股市後，其作為“頭羊”的吸引力已經減弱了許多。目前，即使考慮到熱錢的變相流入，出逃後也很難引發大規模的股市崩盤。
中國對外投資和中國海外上市作為危機傳染途徑的重要性趨於上升；
迄今為止，中國在美國次貸危機中遭受的最明顯損失來自外國金融投資，主要是中國金融機構持有的次貸債券的損失，以及計劃到中國並已參與危機的海外金融機構股價下跌造成的損失。8月初，美國財政部發布的壹份報告稱，截至2006年6月底，中國機構購買的美國抵押貸款證券金額從559億美元飆升至1075億美元，占同期亞洲投資的美國抵押貸款證券總額的47.6%。市場傳言其中相當壹部分是高風險的次級抵押貸款證券，這引起了公眾對這壹問題的關註。
從相關銀行的中期報告等公開信息來看，目前國內能夠確認的金融機構損失仍然有限。截至6月末，中國主要商業銀行持有的美國次級抵押貸款債券及相關資產如下:
中國銀行對美國次級抵押貸款債券（MBS）的投資規模為89.65億美元，占其證券投資總額的3.51%，其中AAA級次級債為67.58億美元，占比75.38%；AA級1.945億美元，占比21.7%；a級2.62億美元，占比2.92%。中國銀行另外持有與此相關的6.82億美元CDO，占其證券投資總額的0.27%，其中AAA評級和AA評級分別占865，438+0.8%和65，438+08.2%。中國銀行分別計提住房抵押貸款支持證券和CDO未實現減值準備3.88億元和7.58億元，計提比例分別為0.6%和65，438+04.6%。
中國工商銀行持有的美國次級抵押貸款債券（MBS）面值為654.38美元+2.29億美元，僅占其284億美元外匯債券資產的4.3%，占總資產的0.0012%，且均為第壹留置權貸款支持債券，信用評級為AA以上，未計提減值準備。
中國建設銀行和中信銀行分別投資了654.38+0.06億美元和300多萬美元的美國次級抵押貸款債券，評級均在AA以上。中國建設銀行計提撥備654.38+0.08億美元，撥備率為654.38+0.69%。
然而，上述數據不足以充分反映外資作為風險傳染渠道的現實和潛在重要性。隨著美國次貸違約惡化和“次貸違約惡化-房價下跌”的惡性循環相互促進，上述損失數字可能會增加。
更重要的是，中資金融機構在這場危機中的損失表明，外國投資損失在涉及中國的國際金融危機傳染機制中的重要性日益增加。中國的海外資產已經發展到壹個巨大的規模，2006年底達到6543.8億美元+0626.6億美元，並且仍在快速增長。然而，其結構中的嚴重問題是官方儲備資產的比例過高。截至2006年底，儲備資產占外匯資產總額的66%，在以儲備資產比例高著稱的亞洲經濟體中僅次於印度。優化我國境外資產結構的方向是增加企業和居民資產的比重。事實上，中國已經在朝著這個方向努力。壹旦中國的私人外國資產增長到足夠的規模，它將創造壹種新的途徑來感染涉及中國的國際金融危機:壹方面，當危機在國外發生時，中國企業（特別是大型金融機構）和居民在海外投資中遭受的損失可能會在國內引發危機；另壹方面，如果中國國內市場發生金融危機，中國企業（特別是大型金融機構）和居民將重新配置資產並撤出海外投資，危機可能蔓延到海外。即使國內經濟繁榮導致外國投資回流，也可能引發其他國家的危機。
另壹個越來越重要的潛在危機傳染渠道是通過海外上市公司的資金鏈斷裂發揮作用。評論員經常談論美國次貸危機引發中國房地產市場危機的風險，但中國的房地產市場與美國的房地產市場並不相同。由於居民收入來源的多樣化和缺乏透明度，中國肯定有高估買家支付能力的風險，就像美國次貸市場壹樣，但也有很多低估的情況。這場危機的國際蔓延不太可能是由國內買家的大規模違約直接導致的。危機傳染的更高風險渠道是海外投資者對中國房地產公司漠不關心，這導致其資金鏈斷裂和國內房地產市場崩潰。在房地產市場價格壹路上漲、交易量急劇萎縮的情況下，房地產公司主要依靠維持虛高價格和高價購買和囤積土地來營造市場上的圈錢主題，從而維持其現金流。近年來，中國房地產企業紛紛奔赴海外上市，海外投資者也在包裝炒作的影響下盲目追捧中國地產股。次貸危機爆發後，海外投資者意識到了隱藏的危機。從今年7月365，438+0到8月65，438+07，香港股市中中國內地地產股的跌幅普遍是同期恒生指數跌幅的兩倍以上。8月7日上市首日，方興地產實際跌破7.2%的招股價，與此前碧桂園等公司上市首日漲幅20%甚至超過30%的情況形成鮮明對比。