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如何理解央行調整外匯風險準備金

 2017年9月8日,央行下發《中國人民銀行關於調整外匯風險準備金政策的通知》(銀發[2017]207號),將境內金融機構代客遠期售匯業務所需提取的外匯風險準備金率調整為0%。

其目的在於打斷人民幣的持續升值趨勢,不讓人民幣升值預期過度膨脹。

我們預計,未來人民幣繼續維持如此迅猛升勢的概率較小。

壹來現在央行已經註意到人民幣的“異常”的升勢,釋放出了穩定的信號,如果升值趨勢不減,那麽未來央行可能會繼續出手。

二來當前人民幣突破6.50,相對來說已經是壹個買入美元的低位,在央行舉措出來後,升值預期會受到壹定影響,購匯盤可能會出手抄底,結匯盤則會相應的收斂,等待未來更具競爭力的結匯價格,從而打壓人民幣的升值動力。

三來貿易順差在升值壓力下會收窄,削弱人民幣走強的基礎。現在國內這壹輪原材料與中間品價格上漲,並非源於持續的需求端擴張,而是供給收縮,從PPI向CPI傳導不通暢中也可以看出這壹點。

相比於消費品,貿易品的結構與工業品更為相似,國內工業品價格的持續上漲,拉低了國內外的價格,削弱了中國出口商品的競爭力。國內的部分商品,比如螺紋鋼,價格已經超過了歐盟和美國。中外價差這種的收窄,加快進口替代國內產品,我們看到去年8月以來進口增速持續快於出口增速。

人民幣兌美元和壹攬子貨幣的升值,也將逐步反映到進出口上來。雙重壓力之下,預計貿易順差將逐步被擠壓。這會削弱人民幣走強的基礎,因為雖然短期資本流動對匯率的影響更為明顯,但長期來看匯率還是由貿易順差等基本面因素決定。

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