1992年9月下旬，歐洲外匯市場彌漫著壹種惡戰的氣氛，壹方是以德國中央銀行為首的歐洲貨幣體系成員國的中央銀行，立誌要保護馬克兌英鎊、意大利裏拉等的匯率，不斷在外匯市場拋馬克買英鎊和裏拉，另壹方是外匯市場的投機勢力，似乎聯合著要與中央銀行對著幹，拋英鎊和裏拉買馬克。在外匯市場的激烈廝殺中，中央銀行先後拋出200多億美元的馬克，全部被市場投機者吃進。最後，這場較量以歐洲中央銀行無力維持馬克與英鎊、裏拉的固定匯率範圍而敗北、英鎊和裏拉被迫脫離歐洲貨幣體系而告終。許多大的風險資本投資集團都在這壹個月賺了數千萬美元，最多的賺了近十億美元。其實，歐洲貨幣體系的這場危機的種子是從歐洲貨幣體系產生的這壹天起就埋下的。
1979年3月，在德國總理和法國總統的倡議下，歐洲經濟***同體的8個成員國（法國、德國、意大利、比利時、丹麥、愛爾蘭、盧森堡和荷蘭）決定建立歐洲貨幣體系，將各國貨幣的匯率與對方固定，***同對美元浮動。在歐洲貨幣體系成立後的10年內，它的內部固定匯率不斷在調整，使它的匯率體制得以生存。1989年6月，西班牙宣布加入歐洲貨幣體系，1990年10月，英國也宣布加入，使歐洲貨幣體系的成員國擴大到10個。
歐洲貨幣體系內部的匯率制並非完全固定的，成員國之間貨幣匯率有壹個可波動的範圍。每壹成員國的貨幣都與歐洲貨幣單位（ECU）定出壹個中心匯率，這個匯率在市場上的上下波動幅度為正負2．5%，對英鎊來說是6%。由於馬克是歐洲貨幣體系中最強的貨幣，馬克又是國際外匯市場上最主要的交易貨幣之壹，人們便常常把歐洲貨幣體系成員國貨幣與馬克匯率的波動，作為中央銀行幹預的標誌。以下是1992年12月17日，各成員國貨幣與馬克匯率上下波動的界限，超過上下兩個界限，有關國家的中央銀行就必須幹預。由於英鎊和裏拉已在9月16日退出，它們與馬克的匯率波幅要在它們重新回到歐洲貨幣體系時再定。
歐洲貨幣體系成員國中央銀行幹預外匯市場的方法是，每個成員國把黃金和美元儲備的20%交給歐洲貨幣合作基金，同時換回相應數量的歐洲貨幣單位。如果某個成員國的中央銀行需要對本國貨幣與馬克的匯率進行幹預，它就可以用手中的歐洲貨幣單位，或其他形式的國際儲備金向另壹個成員國中央銀行購買本國貨幣，從而對外匯市場進行幹預。