從歷史數據來看，我們可以從政府制定的GDP和CPI目標來推斷隱含的貨幣供應量增長目標。然而，這壹規則與現實總是有些出入。那麽，在貨幣當局依靠數量手段實施貨幣政策時，有哪些因素會影響貨幣總量？中國存款類金融機構資產負債表綜合了中國人民銀行和商業銀行的資產負債表，從中我們發現，中國M2大致等於中國人民銀行和商業銀行的國外資產和國內信貸之和。事實上，大量的資本流入很可能會增加中國的貨幣總量。自2003年以來，中國的資本流入大大增加，國內信貸，主要是銀行貸款也增加了。2011年，M2占GDP的比重上升到181%(2000年左右，為140%)。
此外，我們還發現PBOC和國內金融機構的外匯占款波動劇烈，這導致了短期貨幣總量的不穩定性。我們認為，PBOC的RRR削減受到壹系列因素的影響，其中外匯占款(表明中國資本的流入和流出)和M2增長目標都對RRR削減有很大影響。如果中國人民銀行設定更高的M2增長目標，
(例如14%)，那麽PBOC需要大幅度降低RRR。但是，如果資本流入保持相當大的規模，M2增長目標仍然是14%，那麽PBOC需要下調RRR 2-3倍。換句話說，PBOC需要實時監控實體經濟數據、市場流動性和外部條件，以做出貨幣政策決策。但由於外需不穩定，這些指標的預測難度較大。在這種情況下，中國的貨幣政策將保持靈活。