他們嚴謹地論證了金融深化與儲蓄、就業和經濟增長之間的正相關關系，深刻地指出了“金融抑制”的危害。他們認為發展中國家經濟不發達是由於金融抑制的存在，因此主張發展中國家應該通過金融自由化來實現金融深化，促進經濟增長。金融自由化的目標是金融抑制，減少政府幹預，確立市場機制的基礎作用。
金融自由化又稱“金融深化”，是“金融抑制”的對稱。金融自由化理論主張改革金融體制，改革政府對金融的過度幹預，放松對金融機構和金融市場的限制，強化國內籌資功能以改變對外資的過度依賴，放松對利率和匯率的管制使其市場化，使利率反映資金供求，匯率反映外匯供求，促進國內儲蓄率的提高，最終達到抑制通貨膨脹、刺激經濟增長的目的。
金融自由化的主要方面——利率自由化、聯合經營、業務範圍自由化、金融機構自由準入和資本自由流動——都可能造成金融脆弱性。
發展過程中的兩次理論革命
自20世紀70年代以來，金融自由化理論經歷了兩次劃時代的革命。第壹次理論革命是指壹批西方經濟學家，如羅納德·I·麥金農(1973)、愛德華·s·肖(1973)、約翰·g·蓋爾(1960)、雷蒙德·w·戈德史密斯(65438+)。鑒於金融市場不完整、資本市場嚴重扭曲以及政府對金融的“全面幹預”影響經濟發展的情況，他們主張發展中國家應該深化金融。第二次理論革命是指羅納德·I·麥金農(1993)、麥克斯韋·弗萊(1988)等壹些經濟學家在總結20世紀90年代初發展中國家金融改革實踐的基礎上提出的金融自由化秩序理論。該理論認為，發展中國家金融深化和金融自由化的方法是順序性的，如果按照壹定的順序進行金融自由化，發展中國家經濟發展的穩定性將得到保證。金融自由化理論的產生和發展對於發展中國家正確處理經濟與金融、政府與市場的關系具有重要的理論和實踐意義。
經濟發展緩慢的原因
長期以來，經濟學家將發展中國家經濟發展緩慢歸結為“資本不足”，認為發展中國家要實現經濟發展，要麽提高儲蓄率，要麽引進外資加速資本形成。在著名的哈羅德-托馬斯模型中，資本積累被視為經濟增長的決定性因素。以提出二元經濟結構理論而聞名的美國經濟學家劉易斯也認為，經濟發展的核心問題是提高資本形成率。但是，這些權威的學術理論，壹旦用來解釋實踐，就顯得有些力不從心了。在1973中，發展經濟學家麥金農和肖提出了壹個開創性的觀點。他們認為，發展中國家的貧困不僅在於資本稀缺，更重要的是，金融市場的扭曲導致資本利用效率低下，從而抑制了經濟增長。1973年麥金農和肖出版了《經濟發展中的貨幣與資本》和《經濟發展中的金融深化》兩本書，建立了壹套關於金融抑制和金融深化的理論。
麥金農和肖的觀點
麥金農和肖認為，發展中國家的金融市場是人為分割和相互隔離的，是不完全市場。當大量中小企業需要資金擴大規模、提高技術、更新設備時，由於無法進入金融市場融資，只能“自立門戶”，依靠內部融資。與此同時，實際利率過低，甚至為負，原因是政府實施了錯誤的金融政策，人為壓低了名義利率，或者是因為高通脹，或者兩者兼而有之。對於儲戶來說，由於低利率缺乏吸引力，居民不願將過剩資金存入金融體系，金融市場需求遠未枯竭，政府被迫以“配給”的形式提供信貸。在信貸配給制度下，資金幾乎是免費使用的，有時實際利率甚至是負的。導致資金使用粗放，投資效益低，產出水平低，國民收入扣除用於消費的部分並不多，儲蓄率下降。另壹方面，低利率阻礙了新收入向投資的轉化。經濟發展所需的新的投資來源不足，儲蓄和投資的差距進壹步擴大，總需求和總供給的矛盾更加尖銳，經濟停滯不前。經濟形勢不佳，反過來又使儲蓄資源縮水，造成資金短缺，迫使政府對利率進行更嚴格的控制，從而形成惡性循環。麥金農和肖將這種人為壓低利率，導致金融體系和經濟低效率的現象稱為“金融抑制”。
針對發展中國家普遍存在的金融抑制現象，麥金農和肖進壹步提出了他的“金融深化”理論。這壹理論的核心思想是放松政府部門對金融體系尤其是利率的管制，從而提高實際利率，充分反映資金供求。這樣，投資者就不得不考慮融資成本，充分權衡投資成本和預期收益，從而大大提高了資金配置的效率。此外，高利率鼓勵人們儲蓄，從而為儲蓄轉化為投資提供了順暢的渠道。正如肖(1973)所說:“金融自由化和金融深化的本質是放松利率以反映儲蓄的稀缺性，刺激儲蓄。”
傳統的金融深化理論，特別是麥金農和肖以金融自由化為核心的金融深化理論提出後，立即引起了經濟理論界對發展中國家金融改革與發展的廣泛關註，成為20世紀70年代後半期乃至整個80年代發展中國家金融自由化改革實踐的主要理論依據。金融深化理論與當時西方發達國家逐漸興起的新自由主義思想和理論是壹脈相承的，是新自由主義思想在金融理論和發展經濟學中的反映。然而，在這種金融深化理論指導下的拉美金融自由化改革暴露出許多問題，在理論上受到批評。後凱恩斯學派主要從有效需求的角度反駁麥金農和肖的金融深化理論。他們認為不是儲蓄決定投資，而是投資決定儲蓄。過高的實際利率會抑制投資，從而抑制儲蓄。投資的減少通過乘數效應進壹步降低了經濟增長率。針對麥金農和肖理論的不足，後來的壹些經濟學家，包括麥金農和肖本人，作了進壹步的研究和改進。從20世紀70年代中期到80年代初，在這壹領域做出重大貢獻的經濟學家有新加坡國立大學經濟學教授卡普爾、國際貨幣基金組織經濟學家馬西森、加州大學教授弗萊等。他們對金融深化理論的貢獻主要體現在各自的數學模型和研究方法上，尤其是將麥金農和肖的靜態分析發展為動態分析。其代表性的理論模型主要有卡普-馬西森模型、弗萊的開放經濟金融發展模型和加比斯的兩部門模型。他們從不同角度論證了金融自由化的必要性，豐富和發展了金融自由化的思想，使金融自由化理論的實踐性更加具體化。