貨幣價值是貨幣經濟學和金融經濟學中的基本問題，同時也是經濟學說史中的未解之謎，因為“貨幣”概念與“價值”概念都是經濟學中不易把握的難點，更不要說將兩者結合起來的“貨幣價值”。本文提出貨幣價值分析應該有雙重視角，第壹重視角是宏觀分析角度，主要是對貨幣的交易價值的研究，由此展開的學科走向是貨幣經濟學，即宏觀金融理論；第二重視角是微觀分析角度，主要是對貨幣的資產價值（或貨幣的時間價值）的研究，由此展開的學科走向是金融經濟學，即微觀金融理論。這樣的分析將使得現有的兩大塊金融學理論有了***同的基礎，即都是以貨幣價值為基礎展開研究的。
壹、貨幣雙重價值的歷史淵源
對貨幣價值的研究較多的是古典經濟學派，主要有兩種基本觀點：壹是基於貨幣商品論，提出貨幣（幣材）價值的勞動價值論、費用價值論等，其中勞動價值論是主流；二是基於貨幣名目論，提出貨幣價值的貨幣數量論、職能價值論、法定價值論、邊際效用價值論等，其中貨幣數量論是主流。這壹時期貨幣價值研究的特點有：壹是在貴金屬貨幣條件進行的研究；二是主要研究貨幣的交易價值。由於貨幣由貴金屬充當，在貨幣商品論下，貨幣的交易價值與資產價值是同壹的；在貨幣名目論下，兩者則是分離的，即作為貨幣的貨幣與作為商品的貨幣是被分開的，而且只討論貨幣的交易價值；三是貨幣中性觀，即貨幣只具有交易價值，對經濟運行沒有實質影響。
古典經濟學派是在貨幣中性論的前提下來研究貨幣的交易價值的，因此，它不可能突破貨幣中性論的理論基礎貨幣數量論。貨幣數量論的經典表達是：MV＝PQ，結論是貨幣（交易）價值決定於貨幣數量，其結論成立的重要前提是V和Q保持穩定。要打破這種研究範式的窠臼，必須首先破除其前提條件。有兩位偉大的經濟學家正是從這裏出發開始其創造性研究的：壹位是魏克塞爾。他從貨幣流通速度非穩定（即V可變）的角度，突破了貨幣數量論的前提，提出了貨幣的非中性命題；另壹位是凱恩斯。他從非充分就業（即Q可變）角度，突破了貨幣數量論的前提，並且第壹次將貨幣作為壹種資產進行了分析。這兩方面突破的意義在於破除了貨幣中性論，提出了貨幣對於經濟運行有重要影響的思想，也使人們認識到貨幣除了交易價值外，還具備了資產價值。此後，沿著凱恩斯的投機性貨幣需求理論，貨幣的資產價值得到壹定的研究，貨幣的時間價值成為資本資產價值及定價的基礎，並由此逐步形成了現代金融經濟學理論。
二、貨幣雙重價值的辨析
人類對貨幣的需求決定了貨幣的職能，貨幣的職能進而決定了貨幣的價值。凱恩斯認為人類對貨幣的需求有三個動機，並歸結為貨幣的交易需求和貨幣的資產需求。因此，現代貨幣有兩個基本職能：交易媒介職能和資產職能。正是貨幣的這兩大職能形成了貨幣的雙重價值，即既有交易價值，又有資產價值。
貨幣的交易職能是基於貨幣的同質性特征。因為貨幣是社會化的價值符號，只有貨幣是同質的，人們才會***同認可貨幣作為交易媒介，以貨幣為工具來交換商品。貨幣的交易職能形成了貨幣的交易價值，承襲古典學派的傳統，貨幣的交易價值分析依然是在貨幣中性論的框架下進行的，即以貨幣邊際效用不變為前提。之所以說貨幣交易價值分析是宏觀視角，是因為它的分析方法只能是對貨幣的總量分析或平均量分析，而不可能是微觀的邊際分析，因為貨幣的邊際效用假定是不變的。
貨幣的資產職能則是基於貨幣的異質性特征。貨幣在這裏是個性化的資產，正因為貨幣是異質性，人們才將貨幣本身作為交易的對象，而不再是交易的媒介。貨幣的資產職能形成了貨幣的資產價值，其分析方法與壹般的商品或資產並無二致，是以貨幣資產的邊際效用遞減為前提的。所以說貨幣的資產價值分析是微觀分析，因為它的分析方法是適用微觀主體的邊際分析，而不是針對整個社會的總量分析或平均量分析。貨幣的異質性根源在於：壹是持有貨幣的數量差異。由於貨幣的邊際效用遞減，貨幣從貨幣數量多的人轉移給數量少的人，可以產生貨幣資產價值；二是持有貨幣者的能力差異。當貨幣從效率低的人手中轉移到效率高的人的手中時，可以產生貨幣的資產價值；三是貨幣分布的時間結構。利用或改善貨幣風險與收益的時間結構，可以產生貨幣的資產價值（或時間價值）。值得註意的是，壹方面，貨幣的宏觀價值即交易價值會影響到其微觀價值即資產價值，例如實際利率與名義利率的不同、物價的變化會影響貨幣的資產價值（如時間價值），所以微觀主體行為要受到宏觀經濟政策的影響。另壹方面，貨幣的資產價值具有異質性，壹般不會影響起交易價值變化。即人們之間的能力差異、風險與收益的時間結構不會引起交易價值的變化。因此，貨幣政策制定者壹般考慮的是同質的貨幣，即貨幣的交易價值，不考慮貨幣因微觀主體不同而形成的差異性。
三、貨幣雙重價值的度量
貨幣的交易價值就是所謂的交換價值，是用貨幣能換得的商品來衡量貨幣的價值。傳統的經濟學理論壹般是用物價指數來衡量貨幣的交易價值。我們壹般采用三類物價指數：消費物價指數；生產物價指數；GDP平減指數。物價指數包括價格和數量兩個信息，如果說價格是意願的支付價格，即價格可以反映商品的效用，那麽，貨幣的交易價值取決於商品的數量與效用兩個方面。因此，可以說宏觀的物價指數具有壹種內含的微觀基礎，即它是對微觀主體效用的平均化和壹般化。但是其加總過程不是對個人效用的加總，而是對各個商品價格的加總，而每壹種商品價格都是市場中各類主體對該商品的綜合評價或效用的平均化。
但是，這種以傳統實物經濟為基礎的、用實物資產價格指數來衡量貨幣交易價值的做法，難以完全反映現代金融經濟社會對貨幣的交易需求。因為當今社會金融資產交易的總量已經遠遠超過了實物經濟的交易總量，這需要消耗大量的貨幣，同時，金融資產價格的漲跌如同實物價格的漲跌壹樣影響到人們的消費與投資決策。既然金融資產價格對人們經濟決策如此重要，因此，單純的實物價格指數已經難以完全反映貨幣的交易價值，必須用壹個綜合的指數來反映貨幣的價值，比如：實物資產價格指數；消費品價格指數；勞動力價格指數；證券金融資產的價格指數；貨幣金融資產價格等。
在主流金融學中，貨幣的資產價值主要表現為貨幣的時間價值，而且是通過貼現方式來衡量的。由於時間因素，貨幣的時間價值涉及如下五個要素：現值、終值、時間長度、利率及計息方式等。前兩項的現值與終值僅僅是計算方式的差異，終值方法是壹種向未來延伸的理想主義方法，具有發散性和非約束性，不適合實際決策；現值方法是壹種向現在回歸的現實主義方法，具有收斂性和約束性，適用於金融決策。實際上，貨幣的時間價值主要由後三項決定，即期限、貼現率和計息方式所決定，期限越長，以連續復利計的單位時間貨幣價值不變，則總的時間價值越高；獲利能力越強，機會成本越高，貼現率越高，單位時間的貨幣價值越高，而總的時間不變，則總的時間價值越高；計息次數越多，單位時間的貨幣價值越高，而總的時間不變，則總的時間價值越高。
人類社會正在邁進壹個知識經濟時代，準確地說，人類正在步入壹個智力資源的占有、配置，知識的生產、分配、使用(消費)為重要因素的經濟時代。伴隨這個經濟時代的到來，知識資本必將成為社會經濟的重要流通金融載體，成為社會經濟的主要生產和消費資本。
壹、知識變成資本使資本的價值構成發生質的變化
與以往壹切時代不同的，知識在知識經濟時代已徹底改變了地位和作用。在後工業時代(最晚在本世紀50年代末)以前，知識只是壹種從屬於生產、產品(商品)的附加物，處於從屬、附庸的地位，說到底知識只是壹種“意識形態”。伴隨後工業時代開始，知識經濟時代的到來，知識就逐漸改變了性質，知識開始主導人、主導生產及其產品，由被動轉向主動，以往那種獲取知識與精神(意識形態)、個體緊密相連的唯壹原則已經過時，知識已有自己的生產品(供應者)和消費者(使用者)，知識的生產與消費，已與產品的生產與消費別無二樣，知識的供應者和使用者與知識的關系已雷同於商品的生產者和消費者與商品關系，這種關系的形式是壹種價值形式。由此知識為了出售而被生產，為了在再生產中增殖而消費，知識變成商品。與以往壹切物質商品不同的是，知識(商品)不需交換，不需銷售，直接就可變成資本，因為知識本身就是資本、就是財富。掌握和消費更多的知識，就意味著擁有更多知識資本。誰擁有更多的知識，誰就擁有更多的經濟資本，誰就擁有更多的經濟、財富的主宰權。由此看來進入知識經濟時代後，資本形態已不再僅僅是商業資本、工業資本、金融資本，更多卻是知識資本，因此企業或生產的參與者投入多少資本，更多的是指投入了多少知識，知識在壹定程度上成了(知識)資本的同義詞。
知識資本(knowledge as capital)與以往壹切資本形態的不同，是由於知識作為商品(產品)的帶來的，這樣的不同主要表現在以下幾方面。
1.以往或現有的經濟學不能圓滿解釋知識的價值及其巨大作用，而且以往衡量商品價值的尺度無法適應衡量知識價值的要求。這主要就在於知識價值具有自生性、無限性、模糊性和潛在性，同樣，知識資本也具有類似的性質。
2.以往傳統工業經濟所投入的資本以有形資產為主，而在知識經濟中投入的更多是知識、智力，知識資本是無形資產。
3.傳統的物質資本、金融資本的形成主要依靠“資本積累”，其中最主要的來源是儲蓄，而知識資本的形成則主要依靠“教育與科技發展”，最主要的來源方式是“知識引進與知識儲備”。
4.物質資本、金融資本不以人為載體，而知識資本以人為載體，即使有蘊涵高新科技知識的物質產品存在，要使這樣的產品變為資本，也只有通過人的作用通過人去知識化；人力資本盡管也以人為載體，但其本質是出賣勞動力(包括體力)的資本，而知識資本並不要求以出賣勞動力為條件，以智力或知識的形式出現，它可以完全擺脫勞動力的束縛，況且，人力資本的價值總是以貨幣來衡量的，是非常有限的，而知識資本的潛在的巨大的待開發的價值遠非貨幣所能衡量的。
5.知識資本具有自生自衍性，它可以自我繁殖與衍生，而以往的壹切資本則不可能。積累資本是為了再生產，也就是說籌集到資本(主要金融資本——資金)就是為投入到新的生產中，即所謂的投資。非知識經濟時代中的投資主要包括物質(物力)投資、人力投資、金融(財力)投資，而在知識經濟時代中知識(智力)資本投資(簡稱“知識投資”)卻占了總投資的絕大部分。知識經濟的投資以知識資本投資為主導，徹底改變了資本投資的價值構成。
二、知識資本的實現使貨幣的價值構成發生質的變化
知識作為貨幣是由知識作為資本所帶來的，換句話說，知識資本是知識貨幣形成的直接前提和條件。如此“知識貨幣”這壹概念包含以下內涵：1.知識經濟條件下的知識具有普通的貨幣屬性、貨幣功能和貨幣價值；2.知識經濟條件下的貨幣形態以知識貨幣為主流，取代了非知識經濟條件下的紙幣、硬幣為貨幣形態主流的地位；3.知識經濟條件下的貨幣更具有比非知識經濟條件下的貨幣所具有的知識屬性、知識功能和知識構成；4.知識貨幣是無形貨幣，比較以往壹切物質形態的貨幣形式——金屬貨幣、紙幣、硬幣等，有著質的不同。由“知識貨幣”這壹概念的內涵決定了“知識貨幣”不外以兩種外延(具體的體現形式或載體)為其外延構成：壹是作為貨幣的知識，英文為knowledge as currency，簡稱為KAC；二是作為知識的以電子貨幣為代表的貨幣，英文為Electronic Data currency,簡稱為EDC。?知識貨幣的本質屬性(內涵)決定了它具有以下屬性或特征。1.普通貨幣，知識貨幣在知識經濟社會中充當重要的流通貨幣，它具有與紙幣、硬幣壹樣的功能與價值構成，它可以支付、儲蓄、流通、投資、交換(兌換)等。2.自生性(生產性)。紙幣、硬幣等貨幣是壹種充當壹定貨幣量的有價紙張或金屬而已，盡管它的內部價值(實際的購買能力)會隨銀行利率或物價變化而有所變化，而其所表示的感官數量是不變的，100元的紙幣總是代表100元，而不會是代表100多元，至於此時的100元與以往的100元所體現的購買能力的差異並不是由紙幣、硬幣本身的載體——紙張、金屬所造成的。而知識貨幣則不同，尤以KAC顯著，它所體現的感官貨幣數量不是固定不變的，壹方面會隨其蘊涵的知識量的變化而變化，例如壹個充當知識貨幣的軟件，此時蘊涵豐富高科技信息，具有1萬元的感官貨幣量，而隨著高科技信息的散失或減少，這種充當知識貨幣的軟件在將來所具有的感官貨幣量是會減少的，也許只有幾千或幾百元的貨幣量，甚至為零；另壹方面，由於知識貨幣蘊涵巨大的高科技知識與信息，盡管持有者用其交換、支付、儲蓄、兌換時只充當壹定的感官貨幣量，而知識貨幣可以直接用於生產流通與投資，在此時，知識貨幣的感官貨幣是會隨生產、流通、投資的進行而增加自己的感官貨幣量，例如使用(生產、流通、投資)1萬元的表現為具體電子軟件的知識貨幣，在創造新知識新技術或在增加新信息新知識的條件下，產生出蘊涵更多知識量或信息量的電子軟件，盡管此時的電子軟件僅僅還是1萬元時的物理形態，但它所體現的感官貨幣量已經增加了，不僅是1萬元而是1萬多元了。3.無形性，知識貨幣是無形貨幣，盡管知識貨幣必然通過某些載體(如軟件、EDI電子貿易、信用卡、智能卡等)去呈現在人們面前，但比較於以往的壹切貨幣形式(如紙幣、金屬幣等)，知識貨幣實則是壹種無物無形貨幣，壹個信用卡可以貯存1萬，也可貯存十萬、百萬，壹個信用卡感官上不能從其物體表面去清楚它貯存或代表多少現金，必須通過計算機去呈現。4.知識貨幣在很多情況下是電子貨幣，盡管不排除知識貨幣有其它形式或通過其它載體、媒介去實現，但電子貨幣工程必定是知識貨幣的重要流通渠道，電子貨幣工程在全球正在實現和普及之中，它是以計算機、網絡通信、電子金融工具、電子化商業機具等現代科技為基礎，以各種儲蓄卡、信用卡為介質，以電子信息轉賬方式實現的壹種貨幣交易方式。這種貨幣交易方式顯然是在無形(無紙)貨幣中進行的，紙幣的作用在這種貨幣交易方式中被最大限度地淡化了。知識貨幣以KAC和EDC兩種面貌出現，不但打破了紙布、硬幣獨霸貨幣交易過程的局面，而且由於KAC和EDC的出現以及在經濟生活中得以實現和普及，必然質性地改變現在生活中流通著的貨幣的價值構成。表現在以下方面。1.貨幣的形式和本質發生了變化，從有形為主變為無形為主，從直接價值到間接價值，KAC必然是物體形式的完全消失，直接價值並不固定必通過間接渠道(計算機)才得以呈現；至於電子貨幣(亦稱電子現金、虛擬貨幣、數字化貨幣等)EDC只是壹串電流與數字運載著貨幣的現象價值，在社會和經濟生活中並不被人們直接感官。2.貨幣的儲蓄價值得到最大限度的實現，知識貨幣總在銀行的網絡終端電腦中，銀行可以不經貨幣所有者同意可以暫時儲用或支付給他人，為此銀行必然會支付給貨幣所有者利潤，因此知識貨幣的所有者必然就是知識貨幣的儲蓄者，知識貨幣總是在增值的，這也從另壹方面說明了前文所說的知識貨幣為什麽具有自生性。3.知識貨幣極大地提高了貨幣傳輸速度，避免了貨幣傳輸與流通過程中由於貨幣的物理消耗(如以往紙幣紙張和硬幣金屬物的消耗與磨損，以及假幣的破壞等)而帶來的價值流失，實現了貨幣流通、傳輸的零消耗。
三、知識貨幣何以可能
知識經濟條件下資本價值構成和貨幣(現金)價值構成的質的變化，既是知識貨幣的結果也是知識貨幣得以實現的條件，但具體到現實社會生活中和經濟生活中又如何得以實現呢?知識貨幣何以可能呢? 回答這個問題，只有壹句話：實現貨幣的價值轉化工程。知識經濟條件下的價值轉化工程實質是人類智力的大開發工程，因此實現貨幣的價值轉化工程的壹個重要前提國民知識素質的全面進步。提高國民知識(主要指高新科技知識)素質的關鍵是教育，當然這裏的教育不僅限於學校教育，更大程度上指向於社區教育、繼續教育、終身教育等社會教育形式。很難設想，在壹個人不知EDI(Electronic Data Interchange.電子數據交換)為何物時，他還會通EDI過電子貿易方式去賺大錢。顯然，壹切價值轉化過程的實現是離不開教育的。因此，我們設想，在現階段的我國應開展全民性的知識經濟教育運動，讓知識經濟的許多常識和基本觀點，讓新舊價值轉化過程中的許多新觀點新方法新事物普及於民深入人心，為知識經濟的實現打好良好的人倫基礎顯然在不遠的將來在我國實現貨幣的價值轉化工程，必須以科技高度發展和普及為前提，這樣的前提除了教育的促進以外，關鍵的還在於知識經濟的硬件的實現，這樣的硬件在現階段的中國，主要表現為以下幾方面。
第壹、使“信息高速公路”(National information Infrastructure，稱“國家信息基礎結構”，簡稱NII，)得以實現，不僅要追求NII本身的經濟利益，而且更要使NII為全民提供各種服務，促進科學研究發展，促進全民醫療保健事業發展，促進教育事業發展，實現電子化政府和電子化社會等等。目前我國正在實現中的金橋工程正是為此而開展的重大戰略工程。
第二、實現和普及EDI電子貿易方式，我國正在實施中的金關工程(國家對外經濟貿易信息網工程)正是為此服務的。
第三、實現和普及電子現金(電子貨幣)，我國正在實施的金卡工程(電子貨幣工程)是為此服務的，電子貨幣在我國現階段主要以信用卡、智能卡和通過計算機的現金轉移三種方式得以實現。
第四、實現計算機使用和電話使用的全民化，在我國現階段計算機和電話使用率還很低，大力發展信息產業(特別是通信業)顯得非常重要。
第五、數字化金融市場的實現，網絡銀行機制取代現在的獨立銀行機制，無人銀行和電話銀行的實現與普及，是確保知識貨幣得以全面運行的重要前提。在現階段，我國應大力實驗網絡銀行，大力實踐數字化金融市場，大力嘗試無人銀行和電話銀行，並為確保這些實驗實踐與嘗試的順利開展。
第六、當前世界是法治世界，法律應走在社會經濟生活的前面，只有法律才能從根本上對人們的行為進行規範和約束，《知識經濟發展規劃》或《知識經濟發展法》、《知識貨幣(電子貨幣)管理辦法》等都應及早出臺。由於知識經濟時代的到來，新生事物層出不窮的湧現，人們以往的許多人倫思想與方法是無法適應的，借助於法律的教育與規範、約束顯然是時代的必然、社會的必然。
第七、人們對貨幣使用及其價值的觀念的巨大變革得以實現也是確保知識貨幣(電子貨幣)得以正常運行的必要前提。人們必須改變現有的指向於貨幣(現金)的人倫觀念和價值觀念，單就貨幣用戶和銀行而言，用戶是貨幣的持有者、使用者，而且是自然的自動的儲蓄者，用戶不但應取得貨幣本金的所有，而且應取得貨幣活期儲蓄利潤的所有；銀行不再僅靠存款業務來維持生存，還必須靠向客戶提供特殊的高附加值的投資理財服務來獲取利益。如果在未來KAC在銀行得實行和流通，銀行不僅是儲存象征購買力和財富的機構，而且是儲存勞力、智慧的巨大電腦。這壹切都需要人們人倫觀念和價值觀念的迅速進步。
第八、迫於我國當前社會經濟和科學發展的實際，廣泛開展關於知識經濟的前瞻性研究以及貨幣價值轉化工程的實驗實踐是推動貨幣價值轉化工程的壹頂準備性的有意義的工作。
（被收錄於《知識經濟與價值轉化工程》壹書，黃錦奎編著，廣東經濟出版社1999年出版）