1，匯率變動與證券市場關系的理論分析
所謂匯率變化，主要包括兩個方面:壹是匯率水平的波動，二是匯率制度的變化，而匯率制度的變化往往導致前者，並在短時間內加劇其波動。在浮動匯率制度下，匯率水平處於不斷波動之中。如果資本可以自由流動，外國名義利率的提高會導致本國貨幣貶值，從而導致國內實際利率的提高，影響投資需求。固定匯率的制度改革也會引起匯率水平的波動；再加上資本管制的相應放松，在短期內，貨幣升值或貶值的預期會加強，資本流動的方向、規模和速度會發生變化，投機行為會被誘發，證券市場的走勢也會受到影響。隨著資本開放程度的提高，外匯市場對證券市場的影響更加明顯，這使得匯率風險成為證券市場的主要系統性風險之壹。
壹般來說，影響證券市場價格的經濟因素有三個:壹是宏觀經濟、產業發展、企業績效等實體經濟因素；二是利率、匯率、通貨膨脹率等虛擬經濟因素以及證券市場的心理預期和行為；第三，資金、股票供求等市場因素直接影響資產價格變化。第壹類因素更側重於證券價格的長期影響。資產價格圍繞價值中心波動。周期越長，價值回歸的趨勢越明顯。在短期內，證券價格的波動取決於後兩個因素，因為它們最終主要通過影響資本流動來影響市場變化。
具體來說，匯率變化通過三種方式影響證券市場。
第壹，通過影響證券市場的決策行為，從而影響資本流動，最終影響證券市場的價格。證券資產的供給與資產價格正相關。在壹定的價格水平下，對證券資產的需求與資產價格同向變化。當價格上漲時，市場對這種資產的需求不會減少，反而會增加；另壹方面又表現出“強者永遠強，弱者永遠弱”的特點。但由於證券資產的供給彈性大於需求彈性，隨著價格的持續上漲或下跌，需求會與價格負相關。所以價格越高，需求越少；或者反過來，達拉斯到大禮堂這種證券資產供求關系的背離，說明它們之間的均衡關系被徹底破壞，價格會被迫反轉，導致市場大幅波動。
如果外匯市場預期本幣升值，會在短期內吸引國際資本流入，從而獲得本幣計價資產升值的收益，導致證券資產價格上漲；並吸引更多的國際資本流入，進壹步加大升值壓力，推動證券價格上漲。再加上證券市場的特點，很容易形成市場泡沫。另壹方面，如果外匯市場產生本幣貶值預期，大量資本流出，造成證券價格劇烈波動，加劇貨幣貶值。如果市場的上述預期因匯率制度改革而實現，那麽這種預期將得到加強，匯率水平將進壹步提高或降低。
二是影響上市公司進出口和收入水平。本幣貶值可以在短期內刺激出口，限制進口。同時，為避免本幣大幅貶值，政府會加息以支撐本幣匯率水平，公司運營成本上升，利潤減少，證券價格也會下跌。另壹方面，升值可以提高本幣購買力，降低進口成本，以較低價格收購外國企業，擴大對外投資；同時會抑制出口，造成通貨膨脹。總之，相關企業的業績會受到很大影響，上市公司資產價值的變化會促使國際投資者調整投資策略。
其次，匯率變動對不同上市公司的收益有不同的影響。外匯和人民幣在收入中的比重不同，人民幣升值對上市公司收益率的影響也不同。人民幣占收入越多，正面影響越大；外匯收入占總收入越多，負面影響越大。相應地，不同企業的市場定價也會發生變化。匯率變動的預期可能會改變部分企業的投融資計劃。中國的美元債務越多，企業從人民幣升值中獲得的好處就越大。如果人民幣升值壹定比例，其財政負擔可以相應減少壹定比例。這顯然會影響公司的業績和股價。
最後，匯率變動對貿易商品進口的影響是普遍的、持久的和實質性的。在人民幣升值的情況下，中國內地的產業生產成本和價格越高，與海外的差距越大，或者內地廠商對進口商品的優勢越小，進口沖擊對上市公司業績的影響就越大；那些與海外價格接軌的行業受影響較小。另壹方面，機場、港口、鐵路、高速公路、電力、供水、房地產等非貿易品價格會因需求擴大而上漲，市場定價會被擡高。簡而言之，匯率變動將導致上市公司資產價格的結構性調整。
三是通過公開市場和外匯市場的操作影響證券市場。當本幣貶值時，為了穩定匯率水平，政府可以動用國際儲備拋售外匯，減少本幣供給，從而導致證券價格下降。另壹方面，也可以利用債券市場和股票市場的聯動關系進行操作，比如同時賣出外匯，回購國債，這樣國債的市場價格就會上漲；既抑制本幣上漲(貶值)，又不減少本幣供給。
2.世界部分經濟體匯率變動與證券市場互動的壹般分析。
匯率變動與證券市場關系的實證研究壹直存在缺陷，股票市場對匯率變動的早期反應也沒有得到很好的分析。由於各種因素，各種分析得出了不同的結論。
80年代日本泡沫經濟和1997亞洲金融危機期間，匯率和股市明顯同向變動，匯率下跌，股指持續暴跌，進而導致匯率大幅下跌，對區域經濟造成嚴重影響。
實證分析表明，在1983至2000年期間，美國和日本的匯率變動與股票市場變動之間存在明顯的正相關關系。美元匯率波動區間每增加0.2%，股市就增加1個百分點。只有德國負相關。當然，匯率波動和股市之間並不存在穩定的數量關系，貨幣不穩定通常伴隨著股市不穩定。各種研究對它們是伴隨關系還是因果關系眾說紛紜，因為匯率和股市都取決於宏觀經濟表現，這可能會使人們將伴隨關系誤認為因果關系。
然而，每年的匯率變化並不與股票市場保持壹致的方向。例如，美元匯率1992與美國股市存在顯著的反向關系，而1999則存在顯著的相同關系。自2003年以來，美元持續疲軟。與此同時，美國股市頻繁走強，股市和匯市背離。東南亞主要市場也存在類似現象。
影響匯率的主要因素
政治局勢:
國際國內政治形勢的變化對匯率有很大的影響。形勢穩定了，匯率就穩定了。局勢動蕩時，匯率下跌。
經濟形勢:
壹國經濟各方面的綜合效應是影響其貨幣匯率的最直接、最主要的因素。其中主要考慮經濟增長水平、國際收支狀況、通貨膨脹水平和利率水平。
軍事發展:
戰爭、局部沖突、暴亂等。會造成某個地區的不安全，對相關地區和弱勢貨幣的匯率產生負面影響，但對遠離事件發生國的貨幣和傳統避險貨幣的匯率有利。
政府和中央銀行政策:
政府的財政政策、外匯政策和央行的貨幣政策對匯率起著非常重要的作用，有時是決定性的。如果政府宣布將貨幣貶值或升值；央行的利率波動、市場幹預等。
市場心理學:
外匯市場參與者的心理預期嚴重影響著匯率的走勢。對於壹種貨幣的升值或貶值，市場往往會形成自己的看法。當達成某種理解時，匯率會在壹定時間內發生變化。這時候就可能出現匯率的波動完全脫離基本面或者央行幹預無效的情況。
投機交易:
隨著金融全球化的加速，湧入外匯市場的國際熱錢越來越龐大。這些基金有時由壹些投機機構控制。由於其巨大的交易量和對沖，有時會對匯率走勢產生深遠的影響。
意外事件:
壹些重大突發事件會影響市場心理，從而改變匯率，其結果的程度也會對匯率的長期變化產生影響。