國際金融市場的快速發展增加了資本流動，使中國利用國際資金發展本國經濟成為可能。但是，國際資本的頻繁流入和流出會加劇我國金融市場的動蕩，影響微觀經濟發展，不利於我國經濟的穩定和持久發展。
概述了世界經濟壹體化進程中國際資本流動對中國資本市場、貨幣政策、金融體系和監管的影響，探討了中國資本市場作為新興市場應對國際資本流動應采取的策略。
關鍵詞:資本流動；金融體系；風險防範
20世紀90年代以來，經濟全球化勢不可擋。當世界經濟活動跨越國界時，資本流動的國際化也形成了壹種趨勢。國際資本流動包括長期資本流動和短期資本流動。長期資本流動包括國際借貸、證券投資和直接投資；短期資本流動包括銀行資本流動、對沖資本流動和投機資本流動。隨著全球金融市場的建立和完善、現代電子交易技術的廣泛應用、新型金融實體的出現以及金融工具創新等外部環境和內部條件的不斷變化，資本流動的規模不斷增大。改革開放以來，資本流動對中國經濟產生了積極影響。例如，直接投資有效彌補了中國的資金短缺，為利用外資促進經濟發展提供了金融支持；資本流動加速了商品周轉，促進了國際貿易，同時增加了中國的財政收入；改善國際收支平衡等等。同時，我們應該清醒地認識到，國際資本流動不僅為中國經濟發展提供了巨大機遇，也給中國金融經濟帶來了巨大挑戰和風險。
1資本流動對國內金融和經濟的影響
國際資本流入中國主要通過以下渠道:壹是通過經常項目，虛擡出口商品價格進入中國資本市場；二是隨著我國投資環境日益寬松，外資利用虛假投資信息進行資本大量流入；第三是通過跨國公司的炒作導致資金流入。國際金融市場的快速發展增加了資本流動，使中國利用國際資金發展本國經濟成為可能。但是，國際資本的頻繁流入和流出會加劇我國金融市場的動蕩，影響微觀經濟發展，不利於我國經濟的穩定和持久發展。
1.1對資本市場的影響我國仍在高速發展，我國的貨幣發行量壹直在以穩定的速度增加。雖然M2今年有所下降，但仍保持在10%以上。正是由於我國經濟的高速發展，使得我國的市場利率始終比世界發達國家高出數倍，同時我國在大勢上仍處於匯率長期升值的通道中。將外幣兌換成人民幣幾乎沒有成本，但可以享受高額的匯兌差額和利差。此外，在中國的商業投資也可以保證很高的回報率。如果沒有資本監管的限制，大量外資將湧入中國。特別是短期資本流動的投機性，會促進中國股市的短期繁榮和股市指數的上漲。在這個過程中，參與市場的投機者會主動承擔市場風險，對沖對沖者的風險。同時，根據托賓Q的理論，股票市場的繁榮也會在壹定程度上使企業市值大於重置成本，促進產業投資，持有股票的投資者也會因為資產升值而增加消費。從負面來看，這種純粹的市場投機並沒有改善中國的資本配置，只是異化了證券投資的功能，破壞了市場價格均衡機制。大規模撤離後，資本市場的震蕩也會與實體經濟相關，直至導致金融危機。
1.2對金融體系的影響頻繁的資本流動會對中國的金融體系產生影響。國際資本流入導致國內資金充足，銀行往往盲目擴大放貸，增加銀行體系風險。流動資本的頻繁流動會同時引起利率和借貸市場的波動，資本的流入會增加貨幣供應量，導致利率下降；而資本大量外流會導致利率上升。其次，國際資本無論采取什麽方式，都會涉及貨幣兌換，貨幣兌換與匯率直接掛鉤，進而會影響外匯市場。第三，頻繁的資金流動會引起股價和股市波動。當國際資本以股票投資的形式進入中國市場時，會刺激股票需求的增加，引起股價上漲，否則壹旦流出，就會引起股價下跌。短期資本流動形式的多樣化會促進金融市場價格的頻繁波動，也會造成市場的虛假繁榮。
1.3對貨幣政策的影響，無論是長期還是短期的資本流入，都會以內生的方式增加國內的貨幣供給，央行原有貨幣政策的獨立性將受到挑戰，因此必須改變當前的貨幣政策。面對大規模資本流入，央行會被動調控人民幣，投放大量基礎貨幣吸收資本流入，並采取宏觀調控措施抵消資本流入帶來的通貨膨脹。短期資本通過經營項目、地下錢莊、洗錢等手段，導致資本流入的來源和速度增加，不同程度地增加了央行貨幣政策目標的確定和保證執行效果的難度。
1.4給監管帶來困難。中國金融機構國際化進程的加快和外資金融機構的大量進入，為國際資本的進出提供了更多的渠道和機會。隨著金融保護期的逐步推進，中國境內的金融機構和外國金融機構、外國銀行可以直接為中國境內的企業和個人從事人民幣業務，在中國境內從事國債發行，這樣國際資本與外國投資者的資金往來將更加多樣和便利。此外，由於我國匯率的波動，利率調整相對於國際市場產生的匯兌差額和利差會不同程度地誘發套利資本流入和流出。依托金融創新工具和現代電子通信技術，不同金融市場之間的國際資本流動更加隱蔽、更加便捷、更加難以控制。這些都給中央銀行監管國際資本流動造成了很大困難。
2面對資本流動應采取的策略
在過去十年中，國際貿易和金融資本流動增加了幾十倍。以紐約為首的三大國際金融中心與其他新興國際金融中心之間的聯系不斷加強，那些可能的價值窪地會隨著信息技術的發展在瞬間被填平。隨著中國對外開放進程的深化和積極利用外資政策的實施，作為壹個新興市場，國際資本流動將對中國經濟產生多重影響。因此，國家應該采取謹慎的態度，采取有效的措施，通過實施嚴格的控制來避免潛在的風險和危機。
2.1提高資金利用效率
中國在利用外資發展經濟的過程中，應提高整體金融資本的使用效率，以避免過度依賴國際資本。從數量上看，金融資本市場已經趨於飽和，但從質量上看，國際金融資本在優化產業結構方面的優勢尤為突出。中國應深化金融體制改革，提高資本利用效率，減少國際資本的擠出效應和沖擊。化短為長，積極吸引長期資本，適應國家轉變經濟發展方式和產業轉型升級的要求，積極為符合產業發展方向的企業提供融資支持。
2.2建立健全財務制度
加快國有銀行改革，統壹開放金融市場準入限制，采取多種措施加強內部管理，實現跨業務、多元化經營，提升國內銀行業競爭力，從根本上完善金融業風險控制機制。在保持人民幣匯率穩定的基礎上，增強人民幣匯率形成機制的彈性，適當擴大浮動區間，管理好升值和通脹預期，在信貸規模調整和信貸結構優化之間尋求平衡。逐步開放金融市場，加快利率和匯率制度改革，推進利率市場化。嚴格控制資本賬戶，維護國際收支平衡。大力發展金融創新，通過金融制度和金融工具的創新，促進和穩定衍生金融市場的發展。
2.3穩健貨幣政策的實施和資本市場的逐步開放增加了貨幣政策操作的難度。面對中國目前的財政赤字，從經濟能力和償債能力的角度來看，應該避免通過擴大通脹來彌補赤字。不斷完善貨幣政策，建立綜合宏觀調控體系，靈活運用調整再貼現利率、存款準備金率、公開市場業務等金融工具，真正把貨幣政策控制在適度寬松、穩健的水平上，科學調控貨幣供應量和銀行信貸規模，抑制泡沫和投機的不斷膨脹；適度增加供給，抑制物價上漲，化解資產價格上漲壓力。通過穩健的貨幣政策，合理引導資本流動，削弱短期國際資本流入中國進行套利、套匯和資本溢價的沖動，避免國際資本流動對國內經濟的沖擊。
2.4加強監管，維護市場的安全與穩定面對開放的國際經濟環境，應加強與國際金融機構的監管與合作，積極與國際金融統計接軌，通過建立壹套金融風險防範機制，化解外資金融機構對國內金融業造成的危機。通過設立中外合資、合作基金，引導、管理和利用好國際資本，積極采取防禦措施，限制短期國際資本的大規模流入，避免國際投機資本對國內金融市場的過度沖擊。此外，要不斷提高對各類投機資本的識別和監控能力，進壹步加大打擊查處力度，以監管體系的完善不斷維護國內金融市場的穩定。
參考
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