1.1中國旅遊市場現狀
自20世紀90年代以來，中國旅遊業以高於GDP增長的速度快速發展。自1993以來，CAGR的旅遊總人數和旅遊業總收入分別達到9.6%和16.4%。2003年和2004年數據的異常表現，是2003年非典的沖擊和非典之後的報復性反彈造成的。到2005年，旅遊市場遊客總量達到6543.8+0.363億，行業總收入7663.63億。
1.1.1國內遊市場穩步增長。
在快速發展的中國旅遊市場中，國內旅遊市場壹直保持穩定增長。從1993年到2005年，國內遊客的CAGR分別達到9.5%和16.3%。
2005年國內旅遊人數1，21.2億人次，比上年增長1.0%，其中城鎮居民4.96億人次，比上年增長8.1%；農村人口716萬人，比上年增長11.4%。旅遊收入達到5286億元，占全行業總收入的69%。
1.1.2入境旅遊市場增速放緩。
中國入境旅遊市場由外國遊客和港澳臺遊客組成，其中港澳臺遊客占比近80%。入境旅遊人數自1993年以來增長9.1%，全國旅遊外匯收入增速達到16.5%，略高於國內旅遊市場增速。2005年，入境旅遊市場規模達到654.38+0.2億人次，比上年增長654.38+0.3%。其中，港澳臺市場約6543.8+億人次，增長8.6%，國外市場約2億人次，增長6543.8+09.6%。入境過夜旅遊人數達4680萬人次，比上年增長121%，市場規模居世界第四位。最新數據顯示，2006年前三季度入境旅遊市場增速下降，同比增幅僅為2.86%，其中港澳臺市場增速僅為1.9%，外國遊客增速也降至7.76%。旅遊外匯收入14.68億，同比增長4.1%。
我們認為，2006年入境旅遊市場下滑的原因，壹方面很可能是因為今年上半年中國發生了禽流感由禽到人的傳播，另壹方面也與港澳市場的成熟和緩慢增長有關。
1.1.3出境旅遊市場發展迅速。
出境旅遊是增長最快的旅遊市場。從1993年到2005年，中國出境旅遊人數達到18.6%。目前，中國已成為亞洲最大的遊客輸出國，也是全球出境旅遊市場增長最快的國家之壹。2005年，中國公民出境總人數為3126300人，比上年增長7.5%。其中，因公出國588.63萬人，比上年增長0.2%；因個人原因出國2514萬人，比上年增長9.4%，占出境總人數的81.0%。據估計，2006年旅客人數將達到3400萬。
1.1.4商旅在高端旅遊市場占主導地位。
商務旅遊市場是包含在上述三大旅遊市場中的壹個特定的子市場，包括國內商務旅遊和國際商務旅遊。商務旅遊在整個旅遊市場中占有重要地位，具有重復性高、計劃性強、消費能力強、在目的地停留時間長等特點，占據了旅遊客源的高端市場。
根據國家旅遊局2003年的壹份文件，中國每年在國際商務旅遊上的花費超過357億元，占亞洲商務旅遊市場的17%。目前，因公出國(境)人數，包括公務和出差，已占出國(境)人數的53.3%；商務會議占入境遊客的39.9%；中國國內商務旅遊支出高達6543.8+0700億美元，約占整個國內旅遊市場的30.5%，並且每年以20%的速度遞增。
商旅目的地主要集中在京滬粵三大經濟圈。北京2003年，北京* * *接待遊客1.2億人次，其中商務遊客41.2%，超過休閑度假旅遊，位居第壹，商務旅遊成為旅遊業的新貴。
1.2三個子行業狀況
1.2.1旅行社競爭激烈，延續低毛利局面。
旅行社數量和行業收入保持快速增長。1987年，中國有1245家旅行社。從1995開始，旅行社行業進入數量增長階段，旅行社數量平均每年增加1000家。截至2005年底，全國共有旅行社16846家，同比增加1507家，增長9.82%。
根據16245旅行社提供的有效數據統計，2005年全國旅行社營業收入為111659億元，同比增長9.70%。
外國旅行社已經進入中國市場。目前，以合資或獨資方式進入中國的外國旅行社總數為22家。根據《設立外商控股和外商獨資旅行社暫行規定》，外商獨資和控股旅行社也禁止從事出境旅遊業務，只能從事國內和入境旅遊業務。
行業集中度低。以BTG、中旅、中青旅為代表的三大社的市場份額在1980年為79.6%，193年首次超過25%，現在不到15%。與此同時，康輝旅行社、上海春秋旅行社、上海錦江國際旅行社等壹批新興旅行社快速成長，在全球範圍內，百強旅行社收入占旅行社收入的50%。
整體市場化率趨於下降。市場化率是指旅行社組織接待的遊客數量/遊客總數，反映遊客接受旅行社服務的比例。據不完全統計和相關數據，2005年11月黃金周只有20%左右的遊客參加，多達80%的遊客選擇了其他方式旅遊。這說明越來越多的群體倡導個性化的旅行方式。從近十年的數據可以看出，我國旅遊客源市場化率呈下降趨勢。
競爭激烈，延續低毛利局面。由於旅行社進入門檻低，競爭尤為激烈，行業整體盈利能力較低。近年來，行業利潤率逐漸趨近於零，與發達國家的6%相差甚遠。國家旅遊局公布的2005年全國旅行社行業年檢結果顯示，去年旅遊業務凈利潤率僅為0.11%，全國16000家旅行社中有近13000家的評級全部低於“平均水平”，全國近八成的旅行社處於不盈利或虧損狀態。
1.2.2酒店行業景氣度上升，投資提速，行業格局面臨結構調整。
行業景氣度上升。酒店客房入住率達到60%時達到盈虧平衡點。由於供過於求，酒店客房入住率在90年代中後期壹直保持在60%以下。進入2000年後，客房入住率穩步上升，並有進壹步改善的趨勢。2005年，我國星級酒店入住率約為63%，北京、上海等發達地區的入住率高於全國平均水平。
投資加速，供應迅速增加。星級飯店數量從2000年的6029家增加到2005年的約12000家，CAGR達到12.5%。客房數增至654.38+0.4萬套，CAGR達到654.38+05.5%。
客房數量快速增長的同時，客房入住率相對穩定，保持在60%左右。星級酒店營業額從2000年的603.7億元增長到2005年的1.461億元，CAGR達到1.5%。
競爭格局面臨結構調整。過去幾年，酒店業呈現出“星級越高，效益越好”的特點，外資酒店的經營狀況好於內資酒店。在此背景下，酒店業結構調整趨勢明顯，“經濟型連鎖”、“品牌化、專業酒店管理公司”等經營模式成為行業熱點。
“經濟型”連鎖酒店高速發展。自1997年中國第壹個實體經濟型連鎖酒店品牌誕生以來，中國的經濟型連鎖酒店發展非常迅速。截至2005年底，中國住宿市場共有50家經濟型連鎖酒店品牌，擁有600多家酒店和5萬間客房。
目前，在十大經濟型酒店中，已經出現了擁有近萬間客房的錦江之星和擁有超過100家酒店的如家快捷酒店。2005年，市場十大經濟型品牌的平均增長率為74%，整個經濟型酒店行業的年均增長率超過50%。可以說，經濟型酒店在中國進入了壹個黃金發展時期。
2005年，中國經濟型酒店平均入住率達到89%，居所有酒店業態之首。平均房價為154元，平均Revpar(每間可貸客房產生的平均實際營業收入)為138元，基本接近同期三星級酒店的平均Revpar水平。
高出租率和相對較低的投資給經濟型酒店帶來了誘人的回報。
據估算，單體酒店如果是租賃房產，投資回報率壹般在20%以上，明顯高於普通酒店。
目前中國的經濟型酒店相當於美國六、八十年代的水平，主要表現在:經濟型酒店數量不斷增加，產品形式豐富，連鎖經營開始取代傳統的分散經營，成熟的酒店被兼並整合為單體酒店，經濟型酒店開始走向國際化。
高星級酒店投資加快，國際知名酒店管理集團快速擴張。
2005年，北京有45家五星級酒店，2008年這壹數字將增加到55家左右。上海四星級和五星級酒店的數量將從目前的63家增加到2065，438+00家。北京的五星級酒店中，80%是由國外品牌酒店集團管理的，上海的五星級酒店中，75%是由國外品牌酒店集團管理的。此外，國際酒店集團開始從中國壹線大都市向二線城市擴張，自行布局，搶占市場；壹些國際酒店代表團已經開始在中國實施“全品牌戰略”，覆蓋從超豪華到經濟型的各個級別的酒店，以最大限度地擴大市場份額。2004年，中國五星級酒店平均入住率為66.6%。2005年上海市場平均房價上漲13%，達到1198人民幣，入住率77.5%，Revpar 929人民幣。截至2006年上半年，北京高端酒店市場的入住率為72.97%，下降了0.55%，但日均房價上漲了9.03%，達到887元，使得Revpar的收入達到647元，同比上漲8.21%。
1.2.3景區具有獨家資源優勢，漲價成為增加收入的主要手段。
國家旅遊局發布的《2005年中國旅遊景區發展報告》顯示，截至2005年6月5438+10月，中國旅遊景區約有2萬個，且呈增加趨勢。到2006年，中國將有80多個景點達到4A的水平。
景區盈利模式比較單壹的現狀還在持續。提高門票價格成為大部分旅遊區增加收入的主要手段，門票收入在旅遊景區總收入中的比重過高。拓寬收入渠道，完善配套設施將是未來發展的重點。
2.旅遊業的基本特征
2.1旅遊業供求因素的特殊性
旅遊業的發展受供給和需求的影響。影響旅遊業的供求因素不僅取決於旅遊資源的豐富程度和支付能力，而且相關產業和社會因素對旅遊業的發展也起著非常大的制約作用。影響供給的因素包括旅遊資源的豐富程度、交通住宿等基礎配套設施的保障、政府的旅遊產業政策、旅遊設施提供者對行業景氣程度的心理預期等。
影響需求的因素主要包括國民經濟發展水平、可支配收入、閑暇時間、氣象條件、旅遊意識或觀念等因素。
旅遊供給和旅遊需求都需要相互適應才能達到相互平衡。但是，在不同的發展階段，它們的主導地位是不同的。在旅遊發展的初始階段，不斷產生的旅遊需求導致旅遊供給在數量、質量和效益上不斷增長或提高。旅遊供給在發展到壹定程度後，創造出越來越多的新的旅遊需求，使得旅遊需求日益發展和演變。在壹定時期內，旅遊供給能力是既定的，而旅遊需求受政治、經濟、自然、地理等諸多因素的影響，具有很大的不確定性和隨機性。
2.2對外部環境高度敏感
旅遊業對外部社會環境高度敏感。經濟衰退、戰爭、國與國之間的關系、旅行和目的地的安全、氣候、傳染病流行和其他突發事件對旅遊業有很大影響。
1979-2005年，受1982年全球經濟蕭條、1989年國內政局動蕩和2003年非典疫情的影響，中國入境旅遊市場增速分別在82年、89年和03年大幅下降。
3.中國旅遊業正處於發展的黃金時期。
旅遊業也是世界上壹個充滿活力的行業，壹直以高於世界經濟平均增長率的速度穩步發展。據世界旅遊組織預測，到2020年，全球將接待國際遊客6543.8+06億人次，國際旅遊消費將達到2萬億美元。國際遊客和消費的平均增長率將分別達到4.35%和6.7%，遠高於世界經濟3%的平均增長率。在這個大趨勢下，未來20年中國旅遊業發展的前景會更加樂觀。
3.1巨大的上升空間——蓬勃發展的朝陽產業
雖然中國旅遊業在過去20年中有了很大發展，但反映旅遊業發展程度的指標與國際相比仍有很大差距。目前，我國旅遊業剛剛進入需求結構和產業結構升級調整的新階段，旅遊業發展空間巨大，屬於典型的朝陽產業。
出行率低。2005年，中國居民的國內旅行率僅為92.7%，而歐美國家的平均旅行率已經達到300%。中國旅遊出行率從2000年的57%提高到現在的水平，CAGR五年達到10.3。如果保持這壹速度，到2065年，我國旅遊出行率將翻壹番，438+02，旅遊人次將超過25億。
人均旅遊成本低。2005年中國國內旅遊人均支出為54.5美元，為人均GDP的3.21%。2003年，美國和法國的人均支出分別為1.685美元和831美元，均占GDP的5%以上。
停留時間短，過夜費用低。在中國所有國內遊客中，過夜遊客的比例相對較低，約為40%(城市居民為60%，農村居民僅為24%)，人均壹年過夜旅遊次數僅為0.27次，僅為美國的9%，法國的10%，西班牙的28%。
2005年，中國出境遊達到31萬人次，居世界第三。入境過夜遊客達4680萬人次，居世界第四位。截至2005年底，經國務院批準的中國公民出境旅遊目的地有117個。世界旅遊和旅行理事會近日在上海發布的最新研究報告預測，2007年至2016年，中國旅遊業將實現8.7%的實際年增長率，十年內中國將成為世界第二大旅遊和旅行經濟強國。
3.2 .經濟快速增長是旅遊業發展的強大動力。
經濟的快速增長是旅遊業發展的強大動力。從世界範圍來看，旅遊業的發展與全球經濟繁榮程度密切相關。從中國近十年的統計數據也可以看出，旅遊業收入隨著GDP的增長而快速增長，除了2003年非典的影響，增長率壹直高於GDP。可以預見，在未來中國經濟將繼續快速增長的背景下，中國旅遊業也將保持較高的增長速度。
另外，根據國際經驗，人均GDP從65438美元+0，000美元到3000美元的過渡期是旅遊業發展最快的階段。在此期間，人們的出行需求迅速釋放，國內旅遊將成為主要需求。當人均GDP超過3000美元時，出境旅遊將快速增長。2005年中國人均GDP已經達到65438美元+0.700，東部發達地區已經超過3000美元。城鄉居民恩格爾系數持續下降，2010年中國人均GDP有望達到2400美元(不考慮人民幣升值)。未來5-10年將是中國旅遊業快速發展的時期。
經濟的快速增長也會給商業旅遊業帶來繁榮。根據國家旅遊局的統計，商務和會議旅遊占中國入境旅遊市場的39.9%，國內商務旅遊占整個國內旅遊市場的30.5%，並以每年20%的速度增長。根據國際會議協會的預測，“中國可能成為21世紀國際會議和會獎旅遊的首要目的地”。
3.3件大事成為加速產業發展的催化劑。
2008年北京奧運會、2010年上海世博會和2012年廣州亞運會的舉辦，將極大地促進中國旅遊業的進壹步發展。
根據《北京奧運旅遊行動計劃》預測，到2008年，北京入境旅遊人數將達到440萬人次，外省市旅遊人數將達到6543.8億人次。據上海有關部門預測，2010上海世博會國內參觀人數將達到4800萬。旅遊市場的繁榮會顯著提升旅行社、酒店、景區的景氣度。例如，北京市旅遊局宣布112星級酒店成為BOCOG的簽約酒店，簽約價格比平時至少高出60%。同時，還準備將河北的56家酒店納入2008年奧運會的接待範圍。
上述盛會的舉辦也將有助於調整產業結構，完善旅遊設施，使其日益完善、豐富和多樣化，以滿足中國旅遊消費升級的需要。
3.4豐富的旅遊資源和完善的配套設施
豐富的旅遊資源具有得天獨厚的優勢。中國的自然和人文旅遊資源居世界首位，超過美國、西班牙、法國等旅遊強國。獨特的風土人情、多彩的城市風光、宏偉的建築工程等等，為旅遊業的發展提供了巨大的資源優勢。根據國際品牌咨詢公司FutureBrand發布的“2006年國家品牌指數排名(CBI)”，中國在未來五年最有可能成為的主要國際旅遊目的地中排名第壹。
交通基礎設施的改善為中國旅遊業的全面騰飛創造了有利條件。中國的交通基礎設施建設在過去十年取得了長足的進步。到2005年底，中國的運輸裏程已經達到世界第二。根據國家“十壹五”規劃，到2010年，全國所有具備條件的鄉鎮都將通公路。屆時，公路、水路、鐵路、民航運輸能力將分別比2005年增長41.5%、23.8%、30%和100%。
3.5有利的政策和社會環境
旅遊業成為國家擴大內需的直接受益者。在十壹五規劃中，國家明確提出要“積極發展文化、旅遊等需求潛力大的產業”。目前，中國已有24個省、直轄市、自治區將旅遊業定位為支柱產業，旅遊業被列為鼓勵消費、擴大內需、創造國民經濟新增長點的重點產業之壹。
帶薪休假制度的完善和實施將促進旅遊業和國民經濟的穩定健康發展。目前，國家正在積極推行帶薪休假制度，《關於帶薪休假的具體辦法》有望在近期實施，以改變長期存在的帶薪休假制度現狀，大大增加人們的出遊欲望，緩解黃金周集中出遊的弊端。
社會穩定和政府支持為旅遊業的發展創造了良好的外部環境。旅遊業對外部環境極其敏感。目前，恐怖主義和戰爭在世界許多國家不斷發生。然而，中國是世界上公認的安全旅遊目的地，因為它經濟繁榮，政局穩定，社會秩序良好。
4.中國旅遊業發展趨勢4.1旅遊市場——消費升級是主導旅遊消費本身發展的規律:旅遊消費會經歷壹個消費升級的過程，包括觀光遊(人均收入1000美元起步)、休閑遊(人均收入2000-3000美元起步)、度假遊(人均收入3000-5000美元起步)。
根據國家統計局的分析，2003-2020年我國人均消費將以年均10.8%的速度增長，城鄉居民恩格爾系數將繼續下降，新的消費高峰即將到來。居民消費將註重實物消費和服務消費，旅遊業將是消費升級的主要受益行業之壹。
目前，我國旅遊經濟正由觀光型向休閑體驗型轉變，旅遊消費正呈現個性化趨勢。旅遊的文化內涵會越來越豐富，旅遊消費水平會不斷提高。度假、休閑、特色旅遊將日益成為主流。
4.2三個子行業——資源整合和產業升級是發展方向。
4.2.1旅行社:產業整合不可避免
國內旅行社與發達國家差距巨大。從規模來看，發達國家旅行社的市場集中度相對較高。美國運通和日本GTP去年的營業額分別為270億美元和240億美元，而中國最大的國際旅行社去年的營業額僅為6543.8+03億元人民幣，不到前者的1%。從產業鏈和分工體系來看，國際旅遊市場是批發-零售關系。不同的旅行社分工明確，分為批發商、代理商、零售商，有的旅行社從事專業化經營。少數實力較強的大型旅遊批發商從事產品開發、宣傳推廣，零售業務主要由小合作社完成。而國內旅行社小而全，分工體系混亂。
產業整合是旅行社行業未來的發展方向；
建立垂直分工和水平分工體系。不同的旅行社會根據自身優勢在各自領域進行橫向分工，針對特定的客戶群體和旅遊市場實現專業化管理。同時，大型旅行社和中小型旅行社在產業鏈上的垂直分工更加明確，零售和批發業務的分化將更加明顯，改變旅行社業務小而全的現狀。
大型旅行社會向集團化、品牌化發展。依靠廣泛的零售商店降低旅遊產品的價格；同時為客戶提供最佳服務，通過綜合管理確保節省客戶開支，吸引越來越多的大公司和機構委托經營旅遊業務。同時，旅遊集團的品牌形象對其業務發展將變得越來越重要。
在旅遊業國際壹體化的過程中，旅遊業的競爭最終將成為整個旅遊價值鏈的競爭。
有實力的旅行社會通過垂直整合節約成本，加強市場控制。縱向壹體化包括通過“前向壹體化”加強對旅遊產品銷售網絡的控制，前向壹體化的形式是購買或合並旅遊客源地的旅遊零售商和中間商；還包括通過旅遊飯店、車隊、旅遊景點的“後向壹體化”收購兼並，控制旅遊產品的要素市場，形成旅遊產品的供應和生產壹體化。
通過信息系統發展電子商務，建立連鎖化、網絡化的營銷網絡，將是旅行社參與市場競爭的重要手段。
4.2.2酒店:集團化、連鎖化是趨勢，行業運營會進壹步分化。
規模化、品牌化、專業化是中國酒店業的發展方向。在國際酒店市場上，無論高端還是經濟型酒店，壹些知名的酒店品牌都主導著市場，並依靠其遍布全球的業務網絡獲取超額利潤。2002年，美國本土前五大酒店的客房集中度達到56%，而2005年，中國酒店業龍頭錦江集團的客房數量為2.9萬間，僅占2%的市場份額。未來，酒店業通過規模化、網絡化來降低成本、提升競爭力將是大勢所趨。
由知名專業酒店管理集團委托、資本運作的高星級酒店將成為主要運營模式，知名酒店管理集團旗下的品牌酒店將占據高星級酒店市場的主導地位。
經濟型連鎖酒店將主導中檔酒店市場，傳統中低星級酒店將被迫轉型或被兼並。直營或特許經營將成為其主要擴張模式。現有的經濟型酒店品牌過於集中在商旅細分市場，過度競爭促使經濟型酒店的設施設備向中檔酒店靠近；未來將在觀光、休閑、度假等細分市場引入經濟型酒店的運營模式。客源市場更加細化，酒店客源定位趨於專業化，產品更有針對性。主題酒店(會議酒店和度假酒店)和經濟型酒店將以其鮮明的形象在市場上具有更強的競爭力。
酒店業可能會面臨逃離序列的情況，運營會進壹步分化。基於奧運會和世博會旅遊市場上升的預期，酒店業的大規模投資將導致客房供過於求的可能性。據上海市旅遊局最新統計，2006年上海市星級酒店累計平均入住率為63.64%，比去年同期下降1.1%。2005年星級酒店平均入住率為65.64%，比2004年下降了3.41%。在供大於求的情況下，品牌高星級酒店和經濟型連鎖酒店的競爭力將凸顯，能夠維持自身的利潤率，而其他類型酒店的經營狀況將惡化。
4.2.3景區:產品服務創新和深層次資源開發是長期發展的動力。
通過產品組合，形成可持續的創新能力，加大景區資源的深度開發，將自然風光與人文民俗有機結合，將景區與所在城區有機結合，以適應我國旅遊業由觀光旅遊向休閑度假轉變的趨勢，延長遊客停留時間，改變旅遊目的地重復進入價值低的現狀。
通過建立和控制旅遊目的地產業鏈，形成共贏的產業鏈和多重商業價值整合，從單壹收取高票價轉變為過程盈利。比如在旅遊商品的開發上，目前全國各地都沒有地方特色。發達國家旅遊商品收入占旅遊總收入的40%以上，而我國僅為21.8%。圍繞景區主業進行粗放式擴張的運營模式將成為景區公司的發展方向，比如華僑城景區加地產的運營模式。
4.3 .人民幣升值不會對中國旅遊業產生重大影響。
中國目前面臨著人民幣升值的壓力。人民幣升值對旅遊市場的影響如下:
因為人民幣升值使得出境遊價格比過去便宜，會促進出境遊市場的繁榮，而且由於出境遊市場利潤率高，對經營國際業務的國內旅行社更有利。
國內旅遊市場可能會受到壹定影響，因為壹些原計劃在國內旅遊的遊客改為出境旅遊。
入境旅遊市場由於價格上漲，增加了外國遊客的旅行成本。
但我們認為，人民幣升值不會對中國旅遊業產生重大影響。首先，人民幣升值將是壹個緩慢的過程。其次，從世界範圍來看，壹個國家的經濟快速發展往往會導致本幣匯率走強，但事實表明，沒有壹個國家的經濟快速發展影響了旅遊業的競爭力。再次，根據上世紀80年代日元的大幅升值，日本出境遊市場增長迅速，而國內遊和入境遊市場並未受到明顯沖擊。最後，中國的旅遊產品和服務的價格在全世界都很便宜。根據WTTC編制的全國旅遊競爭力指數，中國旅遊業的價格競爭力指數很高:2004年，中國排名16。價格競爭力強，壹定程度的升值對國內旅遊影響不大。
5.行業投資策略及重點公司評估
5.1投資策略
在旅遊行業處於景氣周期，並將受益於奧運會和世博會的背景下，我們看好三類公司:
1.成長能力強，在行業內具有競爭優勢的公司。如:CYTS晉江華僑城。
2.有品牌優勢和創新能力的公司。如晉江、CYTS、華僑城等
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