風險-不確定性等效與現代金融理論的誕生
經濟理論中的風險與不確定性的區分往往會追溯到富蘭克·奈特，他將風險劃分為數值可測的，將不確定性劃分為不可測的，這樣的區分在當代關於風險與不確定性的文獻中已是司空見慣的事。奈特說:“壹個可測量的不確定性，或“風險”，與壹個不可測量的不確定性截然不同，前者實際上根本不是壹個不確定性。”
1944年，馮·諾依曼與摩根斯坦恩出版的《博弈論與經濟行為》第壹次正式的把風險與不確定性統壹到經濟理論中。1738年，丹尼爾·伯努利定義了期望是各種結果的概率組合，後來被稱為效用。馮·諾依曼與摩根斯坦恩以公理形式證明了伯努利的期望效用是各種結果按概率加權後效用的總和，並建議用數字來測量效用。認識論上的不確定性由此轉變為實體論上的風險，是關於世界各種可能狀態的分布函數。
戰後經濟學用風險來代替不確定性理論上是由兩個主要力量推動的，他們的結合使經濟學的研究主題變成了現在的模樣。首先，正如巴克豪斯所闡述的，自20世紀30年代以來，經濟學的決定性的數學化代表了經濟學壹個主要的新分支，盡管數學在經濟學上運用已經有較長 歷史 了，包括馬克思、凱恩斯等。《通論》在當時是壹本被認為高度數學化的書，由此也被老壹代經濟學家廣泛拒絕。其次，經濟理論的學科與方法經歷了壹個關鍵的重新界定。馮·諾依曼與摩根斯坦恩方法的理論基礎是由萊昂內爾·羅賓斯（1933）提供，他認為經濟學不是被研究主題所區分，它不是關於商品的買賣，不是關於失業與商業周期，而是處理人類行為的壹個特殊方面：在不同使用者之間如何分配稀缺資源。《博弈論與經濟行為》代表了第壹個在不確定性下的壹致性、可預測選擇理論，強烈反對經濟學中在不確定性下的人及心理因素等人類行為的數學處理。
這樣，不確定性，這個僅在20世紀30年代被介紹進經濟學的概念，被表達為可計算的形式，並且因此降維為風險。這種做法的壹個重要結果，是誕生了現代金融理論，即1952年馬柯維茨的投資組合理論與1964年夏普的資本資產定價理論。在此基礎上產生了布萊克-斯科爾斯的期權定價模型，它能把衍生品的風險進行定價。現代金融理論可被稱為是不確定性量化科學。
不確定性的回歸
不確定性的量化在現代金融理論的裏程碑中達到頂峰，它產生了幾乎前所未有的政治和實踐影響。其中最為中肯的論證是由唐納德·麥肯齊給出的，他於2006、2007年在關於“經濟理論的表演性”的研究中指出，期權定價理論的廣泛應用對金融實踐產生了如此大的影響，以至於“它的假設——最初與市場的經驗現實嚴重不符——變得不那麽不現實了”。費希爾·布萊克他自己曾在1989年說到：“交易員們現在廣泛地使用公式及其變種。他們如此頻繁地使用它，以至於市場價格通常接近公式的定價，即使在那些應該有很大偏差的地方。”布萊克-斯科爾斯的期權定價公式被譽為對“金融真相的科學發現”，它也是自布雷頓森林體系解體以來全球衍生品市場實現巨大增長的關鍵。與有效市場假說壹起，這個公式在衍生品通過動態對沖能減少 社會 風險的假定下進壹步合法化。引用壹位經紀商的話:“我們交易越多， 社會 就越美好，因為風險越小”。
始於2007年的全球金融危機是美國次級抵押貸款違約的結果，並迅速通過證券化產品，如CDO，CDS衍生品在全球擴散，這場危機使得人們通過概率數字來評估風險的信心嘎然而止。不可計算的不確定性以“黑天鵝”的形式回歸，“黑天鵝”是指壹種沒有預期到的尾部風險事件，偽裝成正態分布，但實際上它的相關性不能被風險模型所捕捉，這也是非理性的“貪婪”的投機。
用復雜系統理論 探索 金融系統的不確定性
08年的金融危機只是警鐘之壹，在風險管理領域中越來越被普遍接受的觀點是，將不確定性降維成風險存在很強的誤導性和局限性，而這壹認知也推動著新研究視角的產生。在國內，就有高校長期致力於從復雜系統的視角，用系統論的方法來研究金融系統的不確定性。作為金融系統工程領域壹年壹度的盛會，天津大學金融系統工程與風險管理國際年會至今已舉辦到了第十七屆。2019年年會以 “百年變局下的金融系統工程和風險管理” 為主題，旨在研討如何認識和把握復雜金融系統運行規律和理論，明晰金融系統工程和風險管理面臨的新的機遇和挑戰，更好地為促進實體經濟發展、百年變局下的偉大民族復興助力。
百年變局使我們的眼界和信息不同以往，金融發展的本身出現了‘實踐快於理論’的現象， 新的產品和服務帶來新的問題，值得各位學者從更廣泛的視角，運用更全面的數據去開展研究，這也體現了系統工程學科的獨特價值與活力 。
以下為本次大會主題報告及專題報告的簡要概述。
香港城市大學李端教授介紹了他的研究“Revised Progressive-Hedging-Algorithm Based Two-layer Solution Scheme for Bayesian Reinforcement Learning” 。他指出，隨機控制既有固有的隨機系統噪聲，又缺乏對系統參數的認識，構成了強化學習中的壹個基本挑戰。對此，李端教授提出了壹種新的兩層解方案，用於將可約系統的不確定性與不可約的不確定性分離到兩層，並直接逼近最優策略。該方法可應用於動態投資組合的選擇問題中。
中國系統工程學會理事長、中國科學院數學與系統科學研究院 楊曉光研究員的報告主題為“‘漲強跌弱’與中國市場異象” 。該研究通過日度和日內高頻數據，闡述了中國股市存在著正反饋交易現象，即中國股市追漲的強度遠遠大於殺跌的強度，而這壹現象主要的成因是占據市場交易主體的散戶“追漲守跌"力量大過了機構投資者的”追漲殺跌“力量。他指出，這種不對稱性，降低了市場價格發現功能，削弱了市場的有效性。
天津大學張維教授進行了題為“百年變局中的管理科學：幾點思考的分享”的主題報告 。依托於國家自然科學基金管理科學部正在進行的“十四·五”戰略研究課題，張維指出，在當今百年變局的時代背景下，顛覆性技術的重要影響、全球政治經濟格局的變化、中國的最佳實踐以及人類發展面臨的挑戰是影響管理活動規律的重大因素。張維以顛覆性技術對金融活動規律的影響為例，分析了未來管理科學研究活動的特點，探討了未來重要科學前沿與重大科學問題。
復旦大學張金清教授進行了題為“指數基金的股指期貨對沖策略研究”的專題報告 。張全清認為，指數型基金較主動型基金績效更好，有強烈的風險對沖需求，而將模糊厭惡引入指數基金的股指期貨構建的對沖策略能夠顯著提高ETF組合的投資績效。
中國科學院數學與系統科學研究院房勇副研究員作題為“融資融券的處置效應及動量策略研究”的主題報告 。他分享了其在融資融券以及動量策略方面的研究成果。其研究證實中國融資融券業務投資者整體存在顯著的處置效應，且不同市場中同種因素對處置效應個體的強度影響不完全相同。
上海交通大學吳沖鋒教授以“移動交易特征研究”為題作主題報告 。他認為，移動技術帶來的便利性深深影響了人們的行為，也推動了互聯網背景下金融業的創新與變革。他指出，移動交易端的出現改變金融市場參與便利性、參與者主體的廣泛性、渠道的普及性、直接交易成本與信息獲取成本等等，從而改變了傳統金融創新帶來的供求特性、流通特性、損益特性和風險特性，並且它們之間相互作用、相互影響。
中國科學院戰略咨詢研究院李建平研究員以“大數據環境下的風險識別與集成”作主題報告 。他對“大數據環境下的風險識別與集成方法”進行研究匯報，以財務報表為載體，運用文本分析的方法構造了新的風險識別模型，成功地將非結構化文本與結構化文本進行了綜合分析，總結出風險因子分層體系。
廈門大學鄭振龍教授作題為“牛市風險與牛市貝塔”的主題報告 。該研究首次提出了牛市風險的概念，發現了在中國股票市場中，牛市貝塔與橫截面收益率之間存在顯著的正向關系，並證實了牛市風險是壹個有別於傳統定價因子的新定價因子。
吉林大學陳守東教授的報告主題為“系統性金融風險與中國金融狀況分析” 。陳守東在報告中分享了他最近的研究工作，包括構建包含關鍵性風險因素的金融狀況指數，進行經濟沖擊對中國金融穩定的影響強度分析，進行金融周期與經濟周期的期限效應分析等研究內容，為中國金融狀況的分析、預測以及經濟金融政策的制定作出貢獻。
西南交通大學黃登仕教授以“企業R&D投入強度是錨定政策門檻還是聯結企業”為題作主題報告 。他指出，企業高管在研發投入決策中存在壹定程度的錨定和調整行為，不僅錨定政策門檻，同時還錨定聯結企業的研發投入強度，但政策門檻對研發投入決策的正向影響更大。
山西大學張信東教授的報告主題為“Does supplier concentration affect corporate innovation?” 。她認為，高水平的供應商集中度減少了公司的創新投入，且這種影響在小規模、私營、耐用品行業的企業中更加明顯。同時她指出，風險承擔、資源占用和議價能力是造成這種影響的三個渠道。
華東理工大學周煒星教授從預測大地震的發生概率出發，提出了時間序列的重現時間間隔分析（Recurrence interval analysis) ，在研究過程中，首先設定事件發生的閾值，假設重現時間間隔的幾種概率密度分布情況，並通過KS檢驗進行驗證。該方法可以運用於股票漲跌情況的概率預測，進行風險預警。
北京師範大學李紅剛教授以“ 社會 經濟系統復雜性與金融系統風險”為題作主題報告 。他運用復雜經濟金融系統與計算實驗的方法，建立“金融機構網絡與系統性風險”、“交易者信息交互與行為趨同”與“交易者策略交互與行為級聯”等多主體模型，開展 社會 經濟系統復雜性與金融系統風險研究。
湖南大學馬超群教授作了題為“供應鏈金融+區塊鏈”的主題報告 。他首先將互聯網金融與傳統金融進行對比，詳細分析了供應鏈金融發展現狀與存在的各種痛點，比如融資難融資貴、技術資產抵押難、資金流傳慢等壹系列問題，結合計算機技術信息化、網絡化、數字化的發展趨勢和區塊鏈保證底層數據真實可靠的性質，提出了供應鏈金融區塊鏈解決方案目標。
廈門大學郭曄教授的主題報告題目為“後資管新規時代的影子銀行與中國資產證券化” 。她針對後資管新規時代的影子銀行與中國資產證券化展開研究，分析了中國影子銀行的現狀、定義與分類，對比資管新規前後，中國資本證券化的發展，以及中美兩國關於資本證券化的界定與風險，提出了中國企業的資產證券化更具有影子銀行的典型特征。
從對風險與不確定性明確的區分，到風險與不確定性的等效，再回到對風險並不等同於不確定性的認知，風險與不確定性的定義及二者間的關系壹直在不斷演變中。諾貝爾經濟學獎得主肯尼斯?阿羅曾說過，“對我而言，我們對 社會 中和自然界事物運作方式的了解就像壹團團模糊不清的雲。不論是 歷史 的必然性，重大的外交計劃，還是關於經濟政策的激進觀點，信仰確定性隨之而來的是巨大的禍端。對個人或 社會 而言，開發具有廣泛影響的政策時，謹慎是必需的，因為我們無法預測結果。”在由不確定性統治的世界中，對結果的預測不是簡單、確定的線性關系，真實的世界永遠是復雜的，多維度的，隨機遊走的。而在同樣由不確定性統治的金融市場中，我們亦需要時刻保持對它的敬畏。