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Mysteel參考螺紋鋼期現貨價格相關性分析（下）
2018-02-08 09:44來源：我的鋼鐵網作者：馬洪斌
《螺紋鋼期現貨價格相關性分析（上）》給出了以下結論：
（1）期現貨相關性很高，相關系數為0.954，走勢高度壹致（合理）；
（2）期現貨在最後交割日不收斂，且基差處於高位（不合理）；
（3）期現貨價格互相影響，螺紋鋼期貨價格對現貨價格具備壹定的預測功能（合理）；
（4）從方差分解角度來看螺紋鋼現貨價格引導價格形成（不合理）。
從以上的分析可以看出，螺紋鋼期現貨價格有壹些符合理論邏輯，有些不符合，究其原因，可能有以下幾個方面：
我國期貨市場不成熟
◆起步晚
我國期貨市場起步較晚，還不到三十年的時間，與西方國家的150年相距甚大。
時至今日，我國期貨市場已經歷了20多年的發展，成果顯著。期貨品種不斷推新以滿足投資者需要，成交量不斷突破，國內市場的吸引力壹再上升。但是相較19世紀中期就誕生第壹家期貨交易所的美國而言，短短20多年的發展不可能造就壹個完善的期貨市場。
◆上市品種少
目前，我國52個期貨品種集中於農產品、金屬等品種上，對資源大國而言，這些品種還不夠滿足巨大的需求。
螺紋鋼期貨特點
根據上市時間及有較為良好的運行機制，筆者選取了銅鋁期貨作參考，對比螺紋鋼期貨的壹些不符合經濟學的規律，以下分析的現貨價格均是上海匯總價格，期貨價格均為主力合約的結算價。
◆上市時間短
截至目前，螺紋鋼上市時間才8年多的時間，相比於上期所的其他品種，上市時間較短（鋁上市已有25年，銅上市已有24年）。
◆基差不合理
理論上來講，基差應該大部分是小於0的。螺紋鋼基差有31.3%的概率小於0，不符合持有成本理論，銅基差有40%的概率小於0，比較符合持有成本理論，鋁基差有61.3%的概率小於0，基本與持有成本理論相吻合。
◆炒作現象明顯
據上海期貨交易所數據顯示，截至11月28日，2017年螺紋鋼張跌停16次，2016年28次，2010-2015年平均每年3次，資金炒作現象凸顯。
◆期貨市場套期保值交易的參與度太低
2009年3月螺紋鋼期貨在國內上市，經過8年的發展，交割方面仍發展不夠完善，現貨企業參與期貨市場始終不夠積極。2017年1-10月的交割量為10890手，而去年同期交割量為14970手，減幅達27.3%。2017年1-10月螺紋鋼期貨價格平均為3406元/噸，去年同期平均價格為2214元/噸，價格比去年高，但交割量反而偏少，說明賣方惜售。
螺紋鋼現貨市場的特點
◆傳統的銷售模式
由於螺紋鋼市場具有相對固定的生產企業，下遊需求流動性相對較大，特別是壹些工程項目按施工進度付款，與鋼廠款到發貨的要求相抵觸，決定了鋼鐵企業螺紋鋼營銷總體以多級代理分銷為主、直供為輔的模式運行，這樣的銷售模式不僅增加了物流、倉儲等方面的費用，大大增加了采購商的成本，而且螺紋鋼在壹層層的流通環節中會造成市場信息不對稱的現象，鋼廠就不能很好地滿足市場和零售商的需求。
◆鋼廠處於相對強勢的地位