所謂跨期套利，是指利用同種商品兩個不同期貨合約間的價格差異進行套利的壹種投資方式。它通過買入壹種商品的某壹個交割月份的期貨合約，同時賣出同種商品的另壹個交割月份的期貨合約，然後再有利時機將這兩個合約進行實物交割或者對沖平倉而獲利。因此，跨期套利主要利用的兩個合約的價差變動來進行獲利，當價差偏離合理區間後可以在這兩個合同上進行相應的操作來獲得盈利。
天然橡膠期貨已經成為期貨市場最活躍的期貨品種之壹，其價格波動非常強烈，而在出現大漲大跌的行情時，不同交割期的合約也會出現不同程度的漲跌幅度，價差變化非常大。因此，壹旦出現偏離合理區間後，即可進行套利操作，在後期回歸至合理區間後進行平倉獲利。
天然橡膠期貨跨期套利可行性分析
跨期套利的核心是尋找合理的價差區間。選用的是2010年7月12日滬膠市場的收盤價，而這裏用到的兩個合約是1011和1101合約。
在計算合理價差的方法上，主要采用了兩種計算方法：第壹個是從交易所的交割程序方面開始計算買入1011同時賣出1101合約，模擬采用實際交割來進行套利的手法，從中計算整個套利過程中所涉及的成本；而另壹種方法是從歷史的價差入手，對兩個合約的歷史價差進行統計分析，以其均值作為合理價差區間的中間值。而這兩種方法都涉及到了價差區間間隔的計算和確定，這對整個套利過程中的盈利和切入點等都有致關重要的作用。
首先，先從計算模擬交割的套利成本開始入手。
過程之中涉及到的較為確定的費用如下：
1． 交割手續費：4元/噸。兩個合約收兩次，總計為8元/噸。
2． 出/入庫檢驗費：15元/噸。出/入庫分別收兩次，總計為30元/噸。
3． 倉儲費：0.8元/天、噸。1011和1101合約分別按照交割月的16日為交割日期，***計60天，因此倉儲費總計為0.8*60=48元/噸。
4． 過戶費：10元/噸。兩個合約對應兩次過戶，***計20元/噸。
5． 交易手續費：5元/手。這裏主要采用了期貨公司所收取的手續費，兩個合約開倉***計10元/噸。
而進行跨期套利過程中並不確定的費用如下：
6． 資金借貸成本。假定套利過程中，先行開倉兩個合約，再等到價差回歸至正常過程中，所涉及的資金使用主要兩個合約的保證金。這裏采用期貨公司收取的大約是14%的保證金比例。而借貸利率采用人民銀行的6個月貸款比率4.86%，折算為2個月的借貸利率。期貨合約價格采用的是7月12日的收盤價。
計算結果如下：
7． 增值稅。增值稅是整個套利過程中最不確定的因素。從上期所的天膠品種簡介中來看：“在天然橡膠期貨交易中，由於要發生實物交割，相應也帶來了增值稅發票的開具問題，因增值稅是由國家稅務機關進行管理和收取，交易所和會員在其中擔當的責任和如何操作也成為大家必須要了解的內容。上期所天然橡膠的標準交割品種分進口和國產天然橡膠，他們在收取增值稅的操作中也有不同的計算方法。海關對進口天然橡膠代征17%增值稅，而上海期貨交易所規定會員或投資者在實物交割時開具的增值稅專用發票，進口天然橡膠仍適用17%稅率，國產天然橡膠適用13%稅率。”
“增值稅發票上的價稅合計=(該期貨合約最後交易日的結算價－貼水)×賣出交割量”
因此，計算增值稅需要的是兩個合約最後交易日的結算價，這個在我們計算過程中無法測算也沒有辦法提前估算。我們采用的是收盤價作為結算價差，那麽我們要承擔的增值稅就是1011合約和1101合約的價差再乘以相應的稅率。這裏采用國產膠13%的增值稅稅率。最後，增值稅計算結果如下：
總計的1011合約和1101合約跨期套利成本為：
8+30+48+20+10+246+65=427元/噸
總結以上的計算，可以發現，主要不確定性因素在於借貸成本和增值稅的計算。其中借貸成本由於保證金的關系，對的套利成本影響最大，利率和保證金的確定是決定借貸成本的關鍵。而另壹個不確定性因素是增值稅問題，由於兩個合約未來的最後壹個交易日的結算價並不確定，增值稅存在很大變數。