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13 年壹季度平安銀行歸屬母公司凈利潤35.9 億元，同比增4.7%，低於預期。公司壹季度利息凈收入87億元，手續費凈收入18億元，撥備前利潤58億元，同比分別增9.5%、24.7%、11.6%。
對公貸款負增長155億，零售業務保持較快增長。13年壹季度，公司對公業務受整合過程中人員變動的影響，公司貸款減少155億元。但零售業務開局良好，儲蓄存款增長123億元，增幅7.1%；個人貸款（不含信用卡）增長167億元，增幅9.5%；信用卡貸款余額603 億元，較年初增長105 億元，增幅21%，其中，信用卡業務稅前利潤同比增33%。小微戰略成效明顯，壹季度小微貸款增長87億元，期末余額645億元，不良率1.19%，較年初下降5BP。
同業資產和票據的快速增長拉低息差。壹季度末，公司同業資產總額4736億元，較年初增長36%；貼現票據余額327億元，較年初增長223 億元，增幅214%；同期全行貸款余額僅增長4.7%。同業資產和票據資產的大幅增長使得壹季度生息資產總額較年初增長2280億元，增幅16.3%，拉低了公司的凈息差，使得凈息差較2012年度下降19BP至2.18%。
資產質量穩定，分類規則調整致不良小幅上升。壹季度末不良率0.98%，較年初上升3BP；不良貸款余額73.6 億元，較年初增加5 億元，主要原因是零售貸款資產質量分類規則調整（不良貸款標準由原逾期180天提前到逾期90天）以及受經濟環境影響。壹季度末逾期貸款增加45億元。
維持“強烈推薦-A”。預計公司2013-15年凈利潤分別為154億、191 億、242億元，增長15%、24%、26.6%。考慮定增後，13年EPS 為2.44元，對應PE 7.8 倍，PB 1.0 倍，維持“強烈推薦-A”。需註意宏觀經濟復蘇不及預期的系統性風險。
(招商證券)
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