負債經營既能給企業帶來豐厚的利潤，也使企業面臨巨大的風險。負債的存在對企業的經營活動具有雙重作用和影響，企業必須在收益和風險之間做出適當的平衡。因為負債是壹把“雙刃劍”，負債太多對企業不好，負債太少也不代表好。如果企業負債過多，會增加財務風險，並可能導致企業破產；反之，如果負債過小，就不能有效獲得負債可能給企業帶來的利益。債權投資是壹個神奇的工具，但壹定要用好。這時候就要堅持放貸的兩個原則:(1)預期收益率必須高於貸款利率；(2)在最壞的情況下，必須有足夠的現金來償還本金和利息。這裏壹個至關重要的方面是理解財務杠桿的存在和影響。
所謂杠桿，簡而言之就是壹個小沖程撥千斤的工具。阿基米德曾經說過:“給我壹個支點，我可以撬起整個地球。”延伸到金融杠桿，可以說:“借我足夠的錢，我可以獲得巨大的財富。”具體來說，財務杠桿是指企業采用債務融資方式(如銀行貸款、發行債券、優先股等)時，普通股每股收益變化率大於息稅前收益變化率的現象。由於利息費用、優先股股息等財務費用是固定的，當息稅前收益增加時，每股普通股的固定財務費用會相對減少，從而給投資者帶來額外收益。
假設有壹項投資需要65438+萬元資金，估計有30%的收益率。如果全部用自有資金投資，那麽65438+萬元的自有資金收益率為30%。但如果只取出6萬元，另外4萬元是通過借款獲得的，借款年利率為654.38+05%，雖然表面回報是。但由於我們只真正拿出了6萬元，這6萬元自有資金的真實收益率是3萬元(100000×30%)待賺，扣除利息費用負擔6000元(40000×15%)，所以財務杠桿操作的收益率高達40% (24000)。
由此可以得出以下結論和啟示:(1)債務是財務杠桿的基礎，財務杠桿的效用來源於企業的債務管理；(2)在壹定條件下，自有資金越少，財務杠桿的空間越大。利用財務杠桿操作，看似利息高，但壹定要操作得當。如果判斷錯誤，投資收益率沒有預期的高，甚至為負，再加上需要承擔的貸款利息，就變成了反金融杠桿操作，反而損失慘重。
二、合理運用財務杠桿，提高企業融資效率
綜上所述，可以看出財務杠桿對企業資金運用有放大作用。當企業使用負債時，財務杠桿的效應就會顯現。但是，負債越多越好。我們首先要分析資金募集後的收益率是否大於利率。如果是這樣的話，負債的使用會大大提高企業的每股利潤，負債體現了正的杠桿效應。相反，負債的使用會大大降低企業的每股利潤，負債體現了負的杠桿效應。當然，這只是為了說明單個債務的財務杠桿效應。對於壹個企業來說，融資渠道很多，財務杠桿效應往往通過組合融資結構來體現。以下是對這個問題的闡述。
(壹)從資本結構角度看
資本結構是指長期債務資本和權益資本的構成和比例關系。傳統財務理論認為，從凈收益的角度來看，負債可以降低資金成本，提高企業價值。但企業在使用財務杠桿時，增加了股東權益的風險，會增加權益資本的成本。在壹定程度上，權益資本成本的增加並不會完全抵消使用資本成本率低的債務所獲得的收益。所以加權平均資本成本會降低，企業總價值會增加。但如果過度使用財務杠桿，權益成本的上升就無法再被低負債成本所抵消，加權平均資本成本就會上升。未來債務成本也會上升，這將加速加權平均資本成本的上升。加權平均資本成本由下降變為上升時的負債率是企業的最佳資本結構。
企業融資包括債務融資和股權融資，表現為債務資本和股權資本的比例關系，即資本結構。企業融資必須達到最低的綜合資本成本，同時將財務風險保持在適當的範圍內，實現企業價值最大化，這是最佳的資本結構。如何在實際工作中合理確定債務融資和股權融資的比例，把握資本結構的最佳點？
1.從企業的營業收入來看，決定了營業收入穩定且有上升趨勢的企業可以提高負債比例。因為企業的營業收入穩定可靠，利潤有保障，現金流可以很好的預測和掌握。即使企業債務融資金額較大，也會因為資金周轉順暢、利潤穩定而能夠支付到期本息，不會遇到較高的財務風險。相反，如果企業的營業收入時漲時跌，其現金回籠的時間和金額也是不穩定的，其負債比例應該更低。企業營業收入的規模決定了其債務的臨界點。負債臨界點=銷售收入×息稅前利潤率/貸款年利率。如果企業債務融資規模超過這個臨界點，不僅會陷入償債困境，還會導致企業虧損或破產。
2.從企業財務管理技術方面，決定了長期負債多以企業的固定資產作為貸款的抵押，因此固定資產與長期負債的比率可以揭示企業債務管理的安全程度。通常情況下，固定資產與長期負債的比率為2∶1。只有全部固定資產正常運轉的企業，才能在有限的時間內維持1: 1的比例。
3.從所有者和經營者對資本結構的態度，決定了如果所有者和經營者不願意讓企業的控制權落到別人手裏，就要盡量用債務融資，而不是股權融資。相反，如果企業主和經營者不願意承擔財務風險，他們應該盡力降低債務資本比率。
4.從行業競爭程度來確定:如果企業所在行業競爭程度較低或具有壟斷性，則營業收入和利潤可能穩定增長，負債在其資本結構中的比例可能較高。相反，如果企業所在行業競爭激烈，企業利潤趨於減少，則應考慮減少負債，以規避負債風險。
5.從企業的信用等級來確定:貸款機構和信用評估機構的態度往往是企業舉債時的決定性因素。壹般來說，企業的信用等級決定了債權人的態度，企業資本結構中的負債比例應限制在不影響企業信用等級的範圍內。
從上述融資的定性分析，可以總結為:(1)如果企業處於新的或不穩定的、低水平的發展階段，為避免還本付息的壓力，應采用強調股東權益的資本結構，包括內部融資、發行普通股和優先股等。；(2)如果企業處於穩定發展階段，可以通過發行企業債券或借款等債務融資方式，以債務資本結構為重點，充分利用財務杠桿的作用。
(二)從財務結構的角度。
財務結構是指企業各種融資方式的組合，通常用資產負債率來表示。財務結構有三種:(1)資產負債率100%，股東權益比率為0，均為借入資金；(2)資產負債率為0，股東權益比率為100%，均為自有資金；(3)資產負債率與股東權益的比例小於100%，借入資金和自有資金各占壹定比例。不同的比例會導致幾種特定的財務結構。企業全額負債經營，所有風險由債權人承擔，不僅會影響債權人的利益，還會嚴重幹擾壹國的經濟秩序。《中華人民共和國公司法》明確規定，設立公司必須有最低註冊資本，由股東出資，即實踐中不允許上述第壹種財務結構。企業都是靠股權基金運作，沒有負債。雖然不受法律限制，但股票型基金成本高，不能根據需要靈活調整。而且，在市場經濟中，由於交易的結算關系和對臨時資金的需要，第二種金融結構實際上是不存在的。第三種財務結構需要在現實經濟生活中研究，即如何安排和調整負債與股東權益資金的比例，使其更加合理。那麽，什麽是理想的財務結構呢？
1.綜合資金成本低。財務理論和實踐告訴我們，借入資金的成本小於權益資金，流動負債的成本低於長期負債的成本，所以提高負債率和流動負債比率會降低公司實際承擔的資金成本。
2.高財務杠桿。財務杠桿是指企業通過負債經營可以從權益資金中獲得的額外收益。當所有基金的息稅前利潤率高於負債的利率時，負債經營會使權益類基金的利潤率超過所有基金的息稅前利潤率，負債率越高，財務杠桿效益越大。但如果企業盈利能力很差，所有資金的息稅前利潤率小於負債的利率，負債經營或高負債率會使權益類資金利潤率下降，甚至無利可圖或發生資金損失。應該盡可能避免財務杠桿的這種負面好處。企業所有資金的息稅前利潤率等於債務利率，這是債務管理的臨界點。前者大於後者。提高負債率將使股東獲得更多的財務杠桿利益。
3.財務風險適中。企業的高負債率和流動負債率可以降低綜合資金成本，給股東帶來財務杠桿利益，但增加了財務風險。如果風險大到債務到期不能償還的概率高，企業就可能陷入破產，持續經營受到影響。因此，企業應根據預期現金流量合理安排債務的金額、種類和期限，以降低財務風險。
三。相關問題的討論
企業要發展，經濟要增長，就要有投資。在自有資本私有制的情況下，負債投資無可非議。那麽，如何才能在企業發展和債務風險控制之間找到最佳途徑呢？壹般情況下，負債成本必須低於投資項目的預期收益，否則經營無利可圖，任何有利的融資條件和有吸引力的投資項目都不可取。
(壹)確定適當的債務結構
企業壹旦確定要進行負債經營，第壹步是確定負債數額，合理把握負債比例；二是考慮借入資金的消費結構。企業通過借款籌集資金時，必須考慮合適的借款方式和資金種類。隨著經濟體制改革的深入，借款方式從單壹的向銀行借款轉變為多渠道融資。企業應根據借款金額、使用期限和所能承受的利率選擇不同的融資方式。(1)銀行貸款。這仍然是企業借款的主要渠道。但由於銀行是我國宏觀調控的主戰場，銀行貸款受到資金頭寸和貸款額度的雙重限制，所以很難放貸。如果國家收緊貨幣政策，那些大量借貸的人將首先受到監管。(2)抵制資本市場借貸。它通過金融機構和資本市場從壹些企業收集閑置資金，然後貸給短期內急需資金的企業。通過這種渠道獲得的資金壹般不會長期使用，資金成本較高。(三)發行公司債券。向企業發債可以緊密團結員工，為企業的興衰而奮鬥，但能籌集到的資金非常有限。公募可以籌集大量資金，但資金成本高，稍有不慎就會帶來巨大的金融風險。(4)謹慎使用商業信用。它是發達國家普遍采用的融資方式，不僅成本低，而且可以通過背書轉讓。當資金緊張，急需現金時，可以在銀行折價取錢。是解決三角債的最佳選擇。但要使用商業信用，必須有健全的經濟法規和良好的商業道德，即良好的商業信譽，才能安全使用。否則，再好的方法，對口碑差的人來說也是壹紙空文。(5)引進外資。即通過各種渠道(政府、銀行、企業、個人)從國外借入資金。引入外資，需要考慮匯兌風險。當前，雖然國家利率政策宏觀調控嚴格，但社會資金去除成本差異較大，不能盲目選擇融資渠道，努力降低資金成本。同時要考慮借入資金的期限結構。借入資金使用周期短，企業無法還本付息的風險大；使用壽命長，風險低，但資金成本高。因此，企業應合理匹配不同期限的借入資金，以保持每年還款相對平衡，避免還款過於集中。
(二)復合杠桿與企業融資效益
財務管理涉及的杠桿主要有經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿，分別對應經營風險、財務風險、企業總風險和相關利益。財務管理中使用杠桿的目標是在控制企業總風險的基礎上，以較低的成本獲得較高的收益。
經營杠桿和經營風險。經營杠桿是指由於固定生產經營成本的存在，息稅前盈利變化率大於產銷變化率的現象。也就是說，如果固定生產經營成本為零或者業務量無限大，息稅前收益變化率就等於產銷變化率，此時就不存在經營杠桿效應。從另壹個角度來看，只要有固定的生產經營成本，就會出現息稅前盈利變化率大於產銷變化率的現象。經營杠桿系數=基期邊際貢獻/基期息稅前收益=(基期營業收入-基期可變成本)/基期息稅前收益。(1)在其他因素不變(如營業收入不變)的情況下，固定成本越高，經營杠桿系數越大，經營風險越大。(2)在固定成本不變的情況下，營業收入越多，經營杠桿系數越小，經營風險越小。
2.復合杠桿與企業總風險。復合杠桿是經營杠桿和財務杠桿聯動的結果，反映了營業額的小變化導致普通股每股收益大變化的現象。(1)綜合杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿程度。(2)綜合杠桿系數反映企業的總風險程度，受操作風險和財務風險(同向變化)的影響。因此，為了達到保持企業總風險水平不變，提高企業總收益的目的，企業可以通過降低經營杠桿系數來降低經營風險，同時適當提高負債率來提高財務杠桿程度，從而增加企業收益。雖然這樣會增加財務風險，但如果經營風險的降低可以抵消財務風險增加的影響，仍然會降低企業的總風險。這樣壹來，就會出現企業總風險不變(甚至下降)，企業總收益增加的好現象。
綜上所述，要提高企業的融資效率，必須把握企業的財務結構和資本結構，根據企業的預期合理匹配各種融資方式；同時，合理安排企業負債的規模、期限和結構，實現財務杠桿的優化，從而解決財務杠桿和企業融資效率的問題。