業內人士分析，面對40年來最高的通脹，短短壹年內可能有7次加息，加息之路才剛剛開始。美聯儲加息周期將是史詩般的，市場影響不容樂觀。
史詩般的加息周期開啟
在3月的議息會議上，美聯儲宣布自2018和12以來首次加息25個基點。
此次加息的背景是，新冠肺炎疫情爆發後，美聯儲於2020年3月降息，壹度降至0-0.25%，2008年底利率重回零利率時代。
加息實際上指的是提高聯邦基金利率，聯邦基金利率是美國銀行互相借貸時的利率。此次上調0.25%後，利率目標區間將上調至0.25%-0.5%。
如果這個利率上升，銀行給企業或個人貸款時的利率也會上升，可以減少貨幣供應量，抑制通貨膨脹，但同時也會給經濟降溫。
大多數美聯儲官員預測2022年將加息7次，明顯高於5438年6月+2月預期的3次，年底基準利率可能升至2%。鮑威爾在會後表示，減桌將於5月開始，這與上次會上的表態壹致。如果加息節奏是壹年七次，與上壹輪三年九次的節奏相比，這將是壹個史詩般的加息周期，成為繼沃爾克時期之後美聯儲最猛烈的加息周期。
為什麽市場不跌反漲？
這次加息在很多方面都像是靴子落地，但如果時間軸更長的話，市場已經提前消化了這次加息的預期。本輪加息前，壹年期美債收益率已上漲1.3%，高於前八次加息周期。對於五次加息預期，美債已經提前充分定價。
市場從6月5438+10月開始了解美聯儲的加息意圖，進行了壹輪提前調整。這種變化有很多令人恐懼的含義，市場很快吸收了不利影響:道指在今年前兩個月已經回調了近7%，受加息影響更大的納斯達克同期下跌了12%。
另壹方面，在俄羅斯、烏克蘭等地緣政治因素的影響下，鮑威爾也在本次議息會議上不斷釋放樂觀信號，意圖降低加息將導致經濟滯脹的擔憂。他認為美國經濟陷入衰退的可能性很低，這與美聯儲在大刀闊斧的緊縮政策下對失業率的樂觀預期壹致。美聯儲正在逐步轉向更“正常”的金融狀況，建立有利於維持經濟增長的金融環境。
在各種外部條件的影響下，市場降低了美聯儲首次加息的速度。2月份市場預期加息幅度高達50個基點，甚至在議息會議前還會有壹次臨時加息。現實情況是，美聯儲並沒有貿然加息50個基點，25個基點的變化與當前市場預期壹致。美聯儲認為經濟可以承受加息的樂觀態度，以及中國承諾提振金融市場和俄烏和談的消息，都刺激了短期市場情緒。
正是在各種外部因素的背景下，標普500指數從加息前兩天上漲近6%，至加息後1天，創2020年以來最大漲幅。
未來加息節奏如何？
除了首次加息，本次議息會議的另壹個核心是未來的收緊節奏，這超出了部分市場人士的預期。
從美聯儲的立場來看，今年將加息7次，明年加息4次，這樣美聯儲基金的利率到2022年底將達到1.9%，到2023年底達到2.8%。現在最鷹派的預期假設利率將維持在2.8%直到2024年，高於美聯儲2.4%的長期中性利率。
之所以選擇這樣的鷹派節奏，是為了分析美聯儲當前的關註點。從核心職能來看，美聯儲控制通脹，保證就業。顯然，美聯儲已經將重心轉移到如何控制40年來的最高通脹水平上。
2月10日，美國勞工部公布的數據顯示，美國2022年6月1季調後CPI同比上漲7.5%，創40年來新高，連續第二個月超過7%。這壹通脹遠遠超過了2%的溫和水平，對美國經濟增長產生了顯著的不利影響。
另壹方面，在就業前景方面，我們現在考慮的不是失業而是供給不足。鮑威爾指出，目前，勞動力市場的供需極度不平衡，職位空缺遠遠超過失業人數，供需缺口達到歷史水平。美聯儲主導的財政緊縮政策有望減少勞動力需求過剩和相關薪資漲幅，不會影響當前的就業形勢和失業率。
靴子在自行車下幾乎不落地
富達國際宏觀和戰略資產配置全球主管薩爾曼·艾哈邁德(Salman Ahmed)表示:美聯儲加息25個基點在意料之中，但主要變化在於位圖的重大轉變。當前位圖中值顯示，預計2022年加息7次。
不過，艾哈邁德認為，美聯儲今年最終會加息三到四次，但鷹派主張的緊縮政策會影響經濟增長。俄羅斯和烏克蘭沖突的上升導致了對滯脹的擔憂，央行將在本周期內繼續退出寬松政策，從而進壹步給資產市場帶來不利因素。從資產配置的角度來看，我們對股票和信貸市場仍持謹慎態度。
中信建投指出，首次加息縮表的指引符合預期，但在通脹真正回落之前，美聯儲收緊的步伐不會放緩，不排除更快的步伐和更大規模的退出寬松；與此同時，由於這種緊縮的消極成分，就業可能不會如美聯儲所預期的那樣持續強勁，而且很難系統地解除市場抑制。目前只是第壹次加息。鑒於通脹的不確定性，很難說靴子已經落地。
此外，從經濟增長基本面來看，雖然美聯儲壹再強調就業市場可以承受加息的負擔，但為了穩定未來通脹預期，降低當前通脹數據，必然要犧牲需求端的動力，經濟和市場的下行和波動不可避免。美聯儲位圖大幅下調了今年美國經濟的預期，從4%下調至2.8%，並且沒有上調2023年的預期，這是壹個很大的信號。
歷史加息周期對市場的影響
從1970以來的美國八次加息周期來看，加息幅度從175到1530個基點不等，加息持續時間從11個月到51個月不等，表現差異很大，對美股等各類資產的影響也不同。
根據郭盛宏觀分析，第壹次加息後，1-3個月美股多數下跌，但3個月後多數再次上漲。前期加息周期開始後，美債收益率大多上行。但在上兩輪加息開始後，由於市場預期充分，美債收益率呈現下行趨勢。金價大多在首次加息後短期上漲，但持續時間不穩定；從中長期來看，大部分又開始下跌。
高盛首席美國策略師科斯汀也表示，在美聯儲最近的加息周期中，S&P市場在首次加息後的三個月內平均會下跌6%。但收益率會在第壹次加息後的半年內轉正至5%。
從最新的加息周期來看，2015年末，美聯儲開始了為期三年的加息通道，連續9次加息。市場表現年年不同:2015年開始貨幣正常化首次加息。在緊縮預期下，標準普爾500指數全年下跌1.8%。2016年，在穩定經濟的前提下，僅加息1次，標準普爾500指數全年上漲8.5%。2017年寬松財政加緊貨幣三次加息，但標準普爾500上漲19.4%。2018，貨幣偏緊疊加貿易戰，全年加息4次，標準普爾500跌6.2%。
就以往經驗而言，美國加息的影響不僅取決於加息的步伐和幅度，還取決於其他宏觀經濟因素及其相互作用。目前，美國利率正常化的未來步伐仍存在許多不確定因素，對美國股市和全球市場產生不同的影響。市場趨勢不僅僅是加息，這是信貸周期中的壹個變量。
本文來自中國基金。