但壹般來說，只有經濟過熱才會加息，通過加息使經濟收縮到潛在經濟增長率。但是，現階段美國的經濟確實很強勁。它能經受住美聯儲的持續加息嗎？
1，就業市場
官方數據顯示，美國失業率已從2020年4月最高的14.7%降至3.6%，與疫情前失業率基本持平。但實際上，美國所謂的失業者是指在調查期(4周)內沒有找到工作的人，否則被視為退出勞動力市場，不納入統計。這樣壹來，壹些人實際上被排除在勞動力市場的統計之外，尤其是那些因為領取疫情補貼而不願意短期外出工作的人。
圖1美國近期失業率
圖2美國歷史勞動參與率(季節性調整)趨勢
事實上，就業市場的另壹個重要指標是勞動參與率，即總人口中工作的百分比。據統計，2020年2月，美國勞動參與率高達63.4%；2020年4月，失業率達到頂峰，當時勞動參與率僅為60.2%；隨後，隨著經濟的逐漸復蘇，真實就業人口逐漸增加，勞動參與率逐漸回升。2022年4月為62.2%，仍低於疫情前水平。
如果我們把勞動參與率和失業率結合起來，我們可以通過下面的公式計算出整個人口的就業率:
總人口就業率=勞動參與率*(1-失業率)
那麽，疫情發生前，2020年2月，美國全人口就業比例為61.2%，而2022年4月，美國全人口就業比例僅為60.0%。顯示真實就業率比疫情前低1.2個百分點。以美國3.33億人口計算，意味著現在的就業人口比疫情前少了400萬！
這種情況可以從職位空缺的情況得到證實。根據最近發布的JOLTS調查報告，3月份職位空缺數量達到創紀錄的11.5萬，勞動力供應缺口也達到3.4%的新高。勞動力的空缺也使得平均時薪的同比增幅仍處於5.5%左右的高位。由此看來，由於工資的持續增長，工資-通脹螺旋機制帶來的通脹上行壓力仍然很大。
圖3美國私營部門時薪的年增長率
2.地產市場
2022年以來，隨著聯邦基金利率上升等因素，美國30年期抵押貸款利率開始快速飆升，4月份以來已突破5%，幾乎是壹年前最低點的兩倍，創下十多年來的新高。
圖4美國30年期抵押貸款利率走勢
房貸利率飆升，導致購房者的月供急劇增加。Redfin數據顯示，2022年5月8日，美國購房者每月抵押貸款支付中值已飆升至2427美元，比同期的2021高出40%以上，絕對值為歷史最高。這個月的抵押貸款價值約占美國中產階級家庭月收入的三分之壹(目前中產階級家庭年收入為8.9萬美元)，這導致許多家庭退出了住房市場。
圖5美國買家每月抵押貸款中位數(4周移動平均數)
從二手房市場來看，二手房交易平臺Redfin的賣方經紀人指出，由於大量買家退出，幾個月前收到10報價的房子，現在只能收到2-3套，二手房明顯降溫。Redfin數據顯示，2022年4月，抵押貸款申請同比減少8%，待售房屋銷售額同比減少6%，為2020年6月以來的最大降幅。
新房市場也遭遇了冷場。美國最新新房銷售數據顯示，2022年4月，* * *成交5.3萬套，嚴重低於預期。2019年6月至2022年4月，新建住宅平均成交6.3萬套/月，意味著4月已經跌破長期均值，創下2020年6月以來的新低。
圖6美國新屋銷售數量(千)
3.股票市場
自2022年以來，美國資本市場也出現了明顯的下滑。截至5月底，道指、納斯達克和標準普爾500分別下跌了-8.6%、-22.5%和-12.8%。從年線來看，2022年是2008年以來的最大跌幅。由於美國居民財富在股票配置中的比例較高，據統計，2021年末，美國居民和非營利組織的股票資產(包括* * *共同基金和股票)占總資產的26.7%。如果以標準普爾500計算，僅僅因為股票下跌，居民的財富在今年前五個月就縮水了4%左右。
圖7疫情以來納斯達克指數走勢。
據申萬宏源證券研究所統計，2022年4月，包括美國在內的發達國家股市首次由凈流入轉為凈流出(凈流出353億美元)，資金正加速流入巴西、南非、沙特等資源國股市。從流向美國股市的國際資本量來看，2022年2月和3月的凈流入明顯放緩。
圖8美國月度國際資本凈流入(單位:十億美元)
4.整體經濟
2022年美國第壹季度GDP年率為-1.4%，增速大幅低於市場預期的1%，為2020年第三季度以來首次負增長。分項來看，除民間消費保持2.7%的增速(同比)外，投資、進出口均較上期有不同程度的下降。
然而，應該客觀地承認，消費對美國的經濟增長貢獻很大。2022年壹季度，消費對同比增速的貢獻為2.09%，當前值基本處於長期平均水平(2.05%)。
影響美國居民消費的因素有哪些？當然，主要還是受當期個人收入和家庭股票財富的影響。從數據上看，經歷了2020年和2021年的大幅增長。2022年以來，個人可支配收入的增長已經是“強弩之末”，4月份的移動平均數據已經跌破0。其次，根據美聯儲公布的數據，2021年第四季度美國居民和非營利組織凈資產超過150萬億美元。但由於股市下跌，如果按之前4%的損失計算，居民股市財富蒸發6.7萬億美元；根據富國銀行的住房市場指數，在2021和12創下新高後，2022年房價已經連續4個月下跌，較年初下跌約8.3%。按照美國居民在住房資產上的配置比例(接近40萬億美元)，損失約為3.2萬億美元。綜上所述，截至4月份，居民財富較年初縮水約10萬億美元，美國居民的股票財富迎來下行拐點。因此，從中期來看，美國的消費可能會因為居民的財富效應而逐漸放緩。
圖9美國可支配個人收入的同比增長(季節調整，4月份的移動平均數)
圖10美國家庭和非營利組織凈資產(萬億美元)
5.美國新壹輪加息何去何從？
自2021年底美聯儲承認“通脹不是暫時的”後，加息預期開始升溫，直到加息的靴子落地，股市、房市、實體經濟開始了壹輪調整。以股市為例。目前，股市的S&P已經下跌了12%。如果聯邦基金利率真的如年初預期上調至1.9%，那麽利率將上調115個基點。S&P全年跌幅恐怕超過25%，對美股來說將是壹場血雨腥風。
縱觀美國國內經濟形勢，美國加息政策能否有效控制物價和通脹，可能並不完全取決於美國經濟本身。例如，壹般商品的價格取決於全球產業鏈的復蘇，而能源和其他商品的價格越來越受地緣政治因素的影響。疫情對供應鏈、俄烏戰爭和其他地緣政治沖突的影響不可能在今年內消除。在這種情況下，不要高估美國加息政策的有效性。畢竟美國加息改變不了疫情，影響不了戰爭進程。如果美聯儲加息過快，可能導致美國經濟快速衰退。近期美國10年期國債收益率和2年期國債收益率壹度倒掛，長期利率下行也表明市場對經濟衰退的擔憂。
展望未來，美國此輪加息恐怕不會那麽容易。走走停停是好的，來回也是可以的。壹路順風順水是小概率事件。這就像俄烏戰爭。壹開始以為是閃電戰，後來認為是硬仗。現在波蘭卷入，恐怕只能是持久戰！