央行:利率管制到底調控什麽？1.發達國家的利率管制控制了什麽？
歷史上，利率控制的目標是活期儲蓄。歐美主要控制存款利率，尤其是存款利率。即使是現在的伊斯蘭銀行。因此，利率市場化的核心是存款利率市場化。
在中國，我們不應將存款利率管制視為對居民儲蓄的利率管制，存款利率應廣泛涵蓋銀行儲蓄或類似存款的金融資產的利率。在中國，儲蓄、理財產品和國債的利率是密切相關的。從銀行儲蓄余額占全部無風險(或接近無風險)和固定收益資產的比重來看，我國存款利率市場化程度高於習慣認知；同樣，這也意味著，儲蓄利率能否下行，嚴重受限於其他儲蓄替代資產的收益率。
2.全球利率市場化浪潮的主要動因是什麽？
從歷史上看，動機是通脹失控。很少有國家主動將利率市場化。全球利率市場化的浪潮可能主要是因為能源危機的影響，尤其是保羅？沃爾克時期的嚴重通貨膨脹導致了抗通脹和利率控制之間的平衡。因此，較高的實際利率確實成功抑制了通脹，並明顯減緩了央行的貨幣發行。
在我國，利率市場化是在利率管制仍然有效、國內通脹穩定的背景下積極進行的。這種情況很少見，很少有央行願意主動減少自己的有效政策工具。可以預計，在利率市場化基本完成後，我國各口徑的通貨膨脹水平和貨幣供應量都將明顯低於以前。
3.利率市場化有利於促進經濟增長嗎？
從歷史上看，在利率市場化的過程中和完成初期，壹個國家的經濟增長往往是較慢的，而不是較快的。利率市場化完成後大約需要5年時間，經濟體系才能吸收這種沖擊，重新建立經濟增長的軌道。而金融經濟學家則習慣了壹種籠統而難以證明的說法:利率市場化未必有利於短期經濟增長，但有利於經濟可持續增長。
在中國，存款利率與通貨膨脹水平相比較，貸款利率與風險溢價相比較，說明利率管制在存貸款兩端，是壹個偏離市場的較低利率。因此，中國的利率管制是典型的。金融加速器？作用，即促進更快的經濟增長。因此，利率市場化將減緩中國的經濟增長。
4.利率市場化有利於抑制通脹嗎？
從歷史上看，是的，它非常有效。不僅如此，通常中央銀行的M2增長率也會與通貨膨脹率保持較密切的關系。所以利率市場化的含義是貨幣政策更關註貨幣的真實價格而不是貨幣的數量。
在中國，利率市場化的背景同樣奇特。中國銀行沒有表現出試圖削弱對貨幣供應控制的跡象，也沒有明顯的措施來加強貨幣的實際價格。這暗示著央行實際上已經弱化了社會整體信用與產出缺口之間的關註程度。
5.利率市場化有利於改善收入分配嗎？
從歷史上看，利率市場化與收入分配的關系並不明確。過去30年，歐美的收入分配壹直在惡化，但沒有利率市場化和長期收入分配的有力證據。
在中國，在利率市場化改革的過程中，收入分配很可能會迅速惡化。利率市場化對儲戶有利，對債務人不利。在中國，中央政府和中國的富裕階層是主要的儲蓄者，他們也是主要的受益者；地方政府和負債率高的企業(如科技型企業、中小企業)是主要債務人，也將主要受害。
6.利率市場化會帶來匯率和資本流動的變化嗎？
從歷史上看，是的。特別是大國利率市場化，甚至可能導致外圍國家的危機調整。通常推測美國的利率市場化與拉美的債務危機、日本的金融爆炸、東亞危機之間存在因果關系。但更可信的研究是，罪魁禍首可能是民主國家的福利制度。
在中國，雖然中國金融體系的開放度仍有待提高，但利率市場化帶來了匯率和資本流動的顯著變化。2014很可能是中國匯率和資本流動的轉折點。人們開始擔心人民幣的趨勢性貶值和資本的持續凈流出。
7.利率市場化能否大幅降低存貸款利率？
從歷史上看，利率的高低取決於富裕經濟的增長和質量、實體經濟的風險收益、貨幣信貸總量和金融體系的效率，這在理論和實證上都沒有爭議。因此，從長期來看，利率市場化與存貸款利率的關系很難確定。而利率管制通常是管制下的低利率，所以在利率市場化的過程中，存貸款雙方的名義利率水平通常是上升的。
在中國，如果銀行體系不盡力通過影子銀行體系強化杠桿、規避監管、獲取利差，名義利率大幅上升的影響在利率市場化初期會更加明顯。目前利率水平的下行主要是經濟衰退和通貨緊縮的結果，而不是說利率市場化帶來了更低的存貸款利率。
8.利率市場化是否縮小了存貸款利差？
從歷史上看，大致如此。但危險在於，在利率市場化過程中，存貸利差變得極不穩定，甚至可能暫時倒掛，使銀行業承擔巨大風險。銀行估值相當低，PB通常不超過1倍。目前臺灣省、香港和日本的存貸利差相對較低，可能是當地經濟持續低迷，金融競爭激烈所致。
在中國，雖然毛利率很大，但是影響凈利潤率的因素很多，利率市場化只是其中之壹。我們認為收入成本比、存貸比要求、存款準備金率、銀行競爭強度、貸款不良率等因素對凈利潤率的影響不亞於利率市場化本身。
9.利率市場化是否改善了銀行的財務績效？
從歷史上看，利率市場化使銀行的資本回報率和資產回報率都惡化了，不良資產率增加，業績波動更大。
在中國，利率市場化明顯擴大了銀行財務績效的差異。總的來說，在過去的10年裏，城商行的擴張速度比股份制銀行快，比農村信用社快，比五大國有銀行快，比外資銀行快。加入WTO後，外資銀行在中國的銀行業務績效並沒有明顯改善。
10.利率市場化是否降低了銀行的集中度？
歷史上，利率市場化使得沒有分支機構或分支機構很少的中小商業銀行很快破產或被迫合並。大型銀行雖然財務表現不佳，但不斷擴大規模，向銀行控股集團轉型。利率市場化使美國銀行家數量減少了近1/3，而日本幾乎所有的大中型銀行都經歷了反復的並購。總的來說，利率市場化顯著提高了銀行的集中度。
在中國，自利率市場化以來，銀行的集中度有所下降，但在未來，中國仍將有大量中小銀行面臨合並或退出。
利率市場化對存貸款業務有什麽影響？
從歷史上看，這種影響集中表現在:存貸比不斷提高甚至高於100%，銀行貸款業務不斷向涉房業務傾斜，最終涉房貸款占比達到25%-40%；銀行存款業務迅速向理財和私人銀行集中。考慮到中小儲戶的賬戶管理費等因素，大部分小額儲蓄賬戶的實際利率為負。與此同時，基於存貸款的資產收費服務不斷湧入。
在中國，在利率市場化的沖擊下，央行並沒有放松對貨幣供應量的控制，監管框架也沒有明顯改革，導致銀行業通過影子銀行體系增加杠桿，逃避監管，表外存款業務和貸款業務不斷擴大。表外化被壓制後，存貸業務開始承受現實壓力。
12.利率市場化促進了金融混業發展嗎？
從歷史上看，是的，大多數拒絕采用金融混業經營和監管框架的央行被迫采用了90年代末的金融大爆炸，以重新確定金融混業經營的必要性。金融混業經營的優勢是業務協同和渠道客戶帶來的邊際成本降低和金融服務創新能力的提升，還是金融混業經營使銀行通過非銀增加杠桿規避監管，目前還不清楚。同時，金融混業經營與金融系統性風險的關系並不明確，也就是說，壹個國家是采取分業經營還是混業經營監管，似乎與系統性風險的監管有效性無關。
在中國，利率市場化明顯促進了金融混業經營的發展，可能是集團內部，也可能是銀行與非銀合作的廣泛深化，因為集團內部子公司之間的壁壘並沒有明顯小於集團外部金融同業。
13.利率市場化促進中間業務發展了嗎？
從歷史上看，是的，銀行通過復雜的收費服務彌補了狹窄的利差。通常中間業務收入占比可能達到25%以上。利率市場化迫使銀行從簡單的存貸款定價向更復雜、更隱蔽的收費服務轉變。消費者感知的金融服務改善不顯著。利率市場化非但沒有促進中間業務的發展，反而促進了銀行自營和衍生業務的發展，尤其是衍生業務的發展。主要原因是加速銀行資產負債兩端的速動比率，將信用風險轉化為市場風險。銀行賬戶占比的持續下降，帶來了危機後的沃爾克規則。
在中國，強大的行政力量使得銀行的中間業務在利率市場化過程中收縮，有利於加快債務周轉率和資產周轉率的衍生業務，證券化業務也發展緩慢，以至於銀行的盈利模式仍然高度依賴利差。
14.利率市場化是否使金融體系更加穩定？
從歷史上看，利率市場化使得金融體系更加脆弱，這與存款保險制度的存在無關。換句話說，存款保險制度可以發揮其早期幹預和支付箱功能，但不能系統性地降低銀行死亡率。對於監管部門來說，關鍵的挑戰不是中小金融機構，而是如何維護系統重要性金融機構的穩定。
在中國，利率市場化與金融體系穩健性之間的關系有待驗證。
15，利率市場化等金融改革有最優順序嗎？
從歷史上看，利率市場化與匯率改革以及資本和金融交易賬戶可兌換進程關系不大。雖然在20世紀80年代和90年代有壹些研究討論了這個話題，但從來沒有足夠的實證支持。
在中國，許多學者認為利率市場化是為了提高人民幣的國內價格，而匯率是為了提高人民幣的國際價格。因此，利率改革在先(此時應加強資本管制)，匯率改革在後，這是資本項目可兌換進程的基本成果。這種最優的訂單安排越來越流行，但它沒有實踐基礎。在中國，任何真正的改革，任何時候開始，都是正確的選擇，因為我們無法設計或判斷壹項改革的前提條件何時成熟。