施瓦格寫了很多關於期貨業和金融市場的偉大交易的作品。他在采訪了近20年來最偉大的交易員後寫的暢銷書有:1989年出版的《金融奇才》，2012年修訂版，1992年出版的《新金融奇才》，以及20065438+。他在期貨交易基本面和技術分析方面的著作也堪稱教科書級別。事實上，施瓦格本人正在管理壹個期貨和外匯投資組合的投資管理賬戶。
10月27日，施瓦格在北京舉行的讀書會上與中國市場參與者分享了他的采訪經驗和對交易工作的看法。在中國金融市場對外開放的大趨勢下，交易者的國際化是中國金融市場國際化的壹個必不可少的維度。本地和海外機構在境內外金融市場的“短兵相接”必然會更加頻繁，許多擁有豐富海外交易經驗的人士將回到本地市場執業。另壹方面，中國金融市場不斷完善創新交易機制，豐富交易產品。市場的成熟最終將為國內外對沖基金提供可交易的標的。也許，在不久的將來，中國市場也將出現在全球市場上令人敬畏的交易員，可以在海外進行研究。
對於普通的金融讀者來說，少數交易員橫掃市場或對抗貨幣當局的案例總是最引人入勝的，但恰恰相反，分析偉大交易員的失敗在施瓦格的采訪記錄中占據了很大的篇幅，而這些從業者在面對嚴重的市場損害時保持冷靜更有價值。在他的作品中，施瓦格沒有刻意誇大那些成功案例的傳奇故事。自始至終，他向讀者展示了交易職業的高度專業性。甚至可以說，對於從事自有資金交易的人來說，這是壹項危險的工作。在市場上，在相當長的壹段時間裏，從業者需要保持的狀態不是殺光所有人，而是做好功課，避免犯錯。
想通過這些作品學習贏得市場的法寶或賺錢秘訣的讀者可能也會失望。在施瓦格看來，無論是基於基本面分析還是技術分析，在不同場景下都有其合理性，適用於不同類型的交易者；從盈利的角度來看，從事押註宏觀趨勢的短期套利交易或大型杠桿交易既不更好也不更壞；金融市場中價格阻力和支撐之間的轉換通常是瞬間的。如果讀者試圖根據歷史規律預測未來，他們最終會感到困惑。施瓦格在采訪中向讀者傳達的信息就像他那天在北京對中國市場參與者說的那樣:充分了解自己，堅持適合自己的交易方法，在某種程度上可以說是紀律，並靈活應對不斷變化的市場。
最後，值得壹提的是，盡管施瓦格的書幾乎都是關於買方交易員的，讀者可能更願意從媒體上聽到這些故事，但真實市場中的賣方交易員也是壹個不可或缺的群體，這些隱性市場流動性供應商的高度專業化分工顯示了現代金融市場的專業性和精細化。在我作為《證券市場周刊》記者的采訪經歷中，這樣的從業者是相當值得尊敬的，尤其是在中國不成熟的市場環境中，交易者往往承擔著發展金融市場和加強市場自律的責任。
交易贏家:管理風險
施瓦格認為失敗的最重要原因是缺乏適當的風險管理。許多人希望在正確的時間進入市場，低買高賣，但最重要的秘密是必須有非常嚴格的資金管理措施和紀律。交易方法和技術很重要，但不如風險管理重要。即使是最偉大的交易者也可能擁有許多特殊技能和天賦，但如果他們沒有適當的風險管理策略，他們很可能會出局。因此，如果壹個交易者想成功，他必須明白，確保他遵循市場規則是法律之壹，並適當保護風險頭寸，不要過於激進。
在壹些市場中，對於普通交易者來說，壹些風險管理工具的門檻可能太高，對沖功能不夠匹配。那麽，當市場波動加大時，最好的風險管理方式就是控制交易規模，減少不必要的交易。
“他們在選擇交易時機時不夠謹慎。市場稍有波動，他們就坐不住了，急於入市交易。這相當於強迫自己被動交易，而不是主動交易。”施瓦格拜訪的場內交易員湯姆鮑德溫這樣描述了他對交易頻率的看法。投資者在面臨虧損時往往會有“割肉”的沖動，但鮑德溫提醒，當交易虧損時，不要急於出場，要有耐心，再等壹會兒，選擇最有利的機會出場。現實中，僅僅因為浮虧就輕易離場，不僅可能錯失後期機會，還可能在下跌途中回到場內，承受更大的損失。歸根結底，這類投資者不會根據信息和邏輯做出交易決策。
機構投資者也不應沖動。保羅。保羅·都鐸·瓊斯在采訪中還表示，“如果妳無法判斷市場形勢或交易結果失控，請耐心等待，不要急於入市。”
那天施瓦格提到了另壹個例子。有壹個曾經非常成功的交易者，早年經常與施瓦格會面，但他也有壹次非常失敗的經歷。在進入壹個位置之前，交易者認為他得到了壹個非常好的機會，有很大的交易機會，他認為他可以長期持有而不受到保護。然而，當他到達中期時，他發現s .當市場形勢不如預期時，實際上他無法退出，因為他的頭寸確實很大。最終，當他完成減持時，60%的資金損失殆盡。之後，他離開了交易，他的整個職業生涯幾乎都毀在了這筆交易中。
如果風險管理措施是投資者的底線原則，那麽成功和失敗的交易者之間的關鍵區別是什麽？
施瓦格認為，成功的交易者還必須具有壹定的冒險精神，這與前面提到的管理風險有關。風險管理並不意味著避免所有風險，因為收益和風險是相伴而生的。即使獲得了所謂的“無風險利率”，實際上也只是規避了信用風險，當市場出現流動性風險時可能會遭受重大損失，例如2016年末的中國債券市場。
言歸正傳，施瓦格所謂的冒險並不是盲目的冒險，而是他能夠優先考慮市場中的矛盾和風險與收益，並在規避主要風險的同時獲得主要收益。“妳可能有壹些與別人不同、比別人更好的交易方法，或者妳可以相信，即使這種方法使妳現在損失了很多錢，妳仍然可以很好地控制風險。當然，這也是因為不同的投資者對最極端的情況會有不同的接受意願。”
施瓦格舉了邁克爾·馬庫斯的例子，他在書中和很多場合都經常提到這個例子。馬庫斯曾經從他的客戶那裏獲得了3萬美元的資金，最終他將資金增加到了8000萬美元。當然，這表明他很有才華，但他的制勝因素在於他看著這個市場，知道在壹百個不同的影響因素中哪個因素最能影響市場。
有趣的是，根據施瓦格的說法，即使是像馬庫斯這樣善於抓住市場“痛點”的交易高手，最令人遺憾的交易失敗實際上也來自於提前平倉而錯過了巨額利潤。那壹刻他沒有冒任何風險。這有點類似於有人總結說，平等邁步的痛苦大於失去的痛苦。
摒棄方法論偏見
與國際貿易類似的金融市場存在“比較優勢”。不同的交易者有不同類型的技能，有些是定量的，有些是非定量的。交易者應該知道自己的優勢，並確定自己擅長什麽或對自己最有效的方法。
許多市場參與者將樂於給自己貼上“派系”的標簽。有時這是營銷的需要，有時甚至升級為壹種“政治正確”。施瓦格認為，交易中的方法沒有好壞之分，而是適合。“從100%的量化到100%的定性描述，從100%的基本面分析到100%的數學分析，它可能是長期的，也可能是短期的，有不同的模型或公式，但無論如何交易者必須找到自己的方法和優勢。”
在後續溝通中，施瓦格還提到了靈活性，這要求交易者對市場的多頭和空頭狀態沒有偏見。與在方法上保持中立類似，市場上沒有永久的空頭頭寸或多頭頭寸，只有交易者擅長使用的工具。
這是壹個發現的過程。換句話說，交易者的好壞不僅僅是錢的問題。施瓦格認為，對於個人來說，他本人也認為有時技術分析比基本面分析更重要，不同方法之間會有壹個過渡過程，因此從盈利角度來看更難區分利弊。“交易者應該思考找到正確的分析方式，改變自己的分析策略和方法，最後，形成信心來支持妳。在良好的風險管理條件下，它可以顯示出良好的投資回報。”
然而，幾乎不可能在壹夜之間找到合適的方法，而且試錯成本很高。當新交易者開始這樣做時，他們就像孩子壹樣，不知道哪種方法適合，哪種方法不適合。在尋找合適方法的過程中，交易者可能會面臨出局的風險。
“我估計80%的市場人士壹開始都會虧損，有些人虧損很大。我和馬克·溫斯坦談過，並接受了他的采訪。馬克做了很多優秀的案例，但我們說的可能是60%-70%的案例，而不是成功的經驗。”傑克·施瓦格說。
試錯並不意味著完全失敗。但是在找到正確的方法之前，如何避免損失所有的錢呢？
施瓦格分享了他遵循的其中壹條建議，這也是他自稱為交易者的主要原則之壹。“交易員必須能夠在不改變生活條件的情況下承受虧損，而不是為了交易而獲得抵押貸款。與整個資產相比，您可以交易的資金相對較少。如果妳成功了，這將是壹個很好的基礎。如果妳失敗了，最後錢沒了也沒關系。妳應該辭職以提高妳的知識和技能，不要拿更多的錢冒險，否則妳可能會在壹開始就花光所有的錢。”
事實上，除非是具有相當高的穩定性和較低的成本以及高度確定的收益和正息差的資產，否則試圖通過杠桿獲得市場差價的波動收益是極其危險的。在中國，2015年的房地產市場、2016年的債券市場和2017年的房地產市場都有類似的教訓。
人們可能會問，交易者如何確定自己的個人風格？“妳首先要做的是閱讀大量書籍，了解交易者要做什麽，妳必須進行自我訓練。當妳開始交易時，妳應該做基本面分析和技術研究。如果妳仍然不知道什麽在市場上對妳有效，妳可以試著回答壹些問題，比如我想做基本面投資嗎？我精通什麽技能？我是更想在短期內運營還是長期運營？這是壹個自我發現的過程。”
在贏得遊戲時區分能力和運氣
有時，壹個普通投資者可能會獲得不錯的回報，即使他剛進入市場時沒有經驗，但施瓦格認為這是危險的。有些人成功是因為運氣，或者他們的投資風格剛好符合市場風格，而這種風格可能會持續很長時間。
“例如，如果妳去書店買了壹本關於腦外科的書，並在周末閱讀，妳能在第二天做腦外科手術嗎？我認為任何正常人都不想這樣做。但是，如果妳去書店拿起壹本金融書籍，即使妳不了解裏面的專業知識，妳也可能有成功交易的可能性。為什麽不輕易做腦外科手術，卻願意做股票交易？回到這個核心，據我所知，交易是壹項專業活動，但即使是新手也可能有成功的比例。因為這個市場只有兩種選擇，要麽買，要麽賣。可能這次牛市買這個買那個，每次牛市都是上漲的。”施瓦格說。
事實上，更進壹步來說，在市場中，專業的機構投資者往往標榜自己能夠跑贏市場並獲得α回報，但如果這個投資者恰好在市場的順風區停留了壹定時間，那麽當市場反轉時，他的表面α回報將被市場β完全吞噬，醞釀著巨大的失敗風險。對於專業投資者來說，不能識別市場趨勢和波動更是致命的。從長期來看，交易者的運氣為零。
“（中短期金融市場）交易員的押註是基於概率的。例如，在中國的股市中，我有壹個朋友在低點買入了股票，因此他（即使他面臨暫時的損失）也有可能在未來卷土重來。所以妳必須賭對地方。在長期資本市場中，如果妳快進快出，妳很可能會被淘汰出局。長期資本市場還是有區別的，需要考慮的因素很多，包括市場因素和經濟周期。如果妳沒有很好地管理風險並分散交易風險，如果妳在重復交易中虧損，特別是在良好的市場形勢下，這意味著妳此時出現了壹些問題。”施瓦格說道。
施瓦格曾經采訪過凱文達利，稱他為對沖基金奇才中的“長期短線交易員”。施瓦格已經看到了戴利的立場，並贏得了比很多人都多。但是，他的交易中有相當大的比例可能只有3%或5%，這僅局限於這些比例。
戴利從1999變成了10的對沖基金經理。此人以前做長期投資，但後來改為短期投資，並長期保持這種短期交易風格。從1999到2003年，市場很好，每個人都知道市場會有泡沫。然而，在3月份，美國市場出現了波動，當時市場下跌了50%以上。在此期間，他的收入幾乎為零，有時他賺的錢多，有時他賺的錢少。但在2008年，他加大了行動。
施瓦格在2013拜訪了戴利。“我問他這期間累計收入是多少？”"900%!"
那麽，如何才能實現回報率900%，期間整個指數持平的交易呢？采訪結束後，施瓦格認為最重要的壹點是，當市場處於2002年和2008年那樣糟糕的情況時，戴利停止了交易。在2000年，他沒有像許多人壹樣損失50%，但他賺了幾個百分點。2008年，戴利只損失了約8%，這表明他可以在市場不景氣期間取得良好的平衡，這也是他表現出色的原因。當戴利認為市場不好時，他會耐心等待。“我們經常說，由於市場不景氣，我們損失了很多錢。但是當妳損失了很多錢時，並不意味著其他人也損失了很多錢。從這個角度來看，妳的風險控制並不好。”
施瓦格進壹步認為，投資者應該觀察和思考長期資本的行動。這種長期資金在市場形勢不好時不會迅速撤出。其中壹個重要原因是，長期資金往往伴隨著高杠桿。更關鍵的是，他們會改變自己的做法，在市場不好的時候開始進行風險可控的交易，比如債券投資，並進行分散的資本配置。也許在那個時候，這些長期資本在某些位置上會失去討價還價的空間，收益只有百分之幾，但這是壹個很好的對沖交易。再比如，在動蕩的市場環境下，壹些長期資本開始在歐元和美元之間進行壹些套利交易。
在施瓦格的書中，我們可以看到許多故事來自集中投資者，但這些人最終破產了。但也有壹些贏家。他們有什麽特別之處？施瓦格認為，這首先與頭寸管理有關。他接著補充說:“這聽起來可能有風險，但對壹些人來說，這是他們成功的關鍵。當妳選擇壹個職位時，妳會發現有壹定的機會，並感到非常自信。”
1992左右，英格蘭銀行覺得貨幣體系的發展不是他們想要的方向。索羅斯是壹個目光長遠的人，他看出了其中的奧秘。英國央行後來宣布了與英鎊脫鉤的消息，市場對此產生了非常大的反應。那壹年，量子基金在買賣中賺了很多錢。
在采訪中，索羅斯在量子基金的繼任者、同樣是交易大師的斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）也說了類似的話。在1989期間，剛剛來到量子基金的德魯肯米勒基於德國統壹的信心，在Domagk建立了做空頭寸。壹天上班，索羅斯問他，妳現在有多少倉位？德魯肯米勒稱654.38億美元。“10億美元？妳把這叫做職位嗎？如果妳有這個信心，為什麽只投資654.38+0億美元？很多時候妳有壹個很好的理由來支持信息。到那時，妳會從市場上知道妳應該持有這樣的頭寸。”索羅斯鼓勵德魯肯米勒將倉位翻倍，結果頗有收獲。
“德魯肯米勒可能會說，他從索羅斯那裏學到了壹件事，他必須在頭寸中植入信息才能獲得良好的回報。”施瓦格總結說。換句話說，交易者有時必須基於足夠可靠的信息和足夠合理的邏輯進行大量押註，以支持足夠高的勝率。
保持靈活性。
施瓦格再次提到了馬庫斯的例子，馬庫斯的創新精神也幫助了他。起初，他接觸了期權，並逐漸弄清楚了它是什麽，並將其用於套利。
施瓦格也對人工智能在投資決策中的應用持積極看法，但他也表示可能還需要壹些條件。
就計算能力和算法而言，計算機可以完成大量的計算工作。世界上最頂尖的人類棋手被機器打敗了，但投資市場顯然比下圍棋復雜得多，它有許多維度和因素需要考慮。下圍棋有很多套路和步驟，但當涉及到國際貿易和交易時，事情不會朝著任何方向發展。不同的國家有不同的政治制度、不同的經濟政策、不同的貨幣和不同的利率，因此其復雜性遠遠高於下圍棋的規則。任何數量的因素都在變化，許多因素沒有計算在內，每個因素都在變化。壹個因素剛分析完，又變了，也就是對手的信息變了。因此，投資是壹個充滿不確定性的環境，這就是為什麽施瓦格認為人類仍然有機會。“最終，即使是現在，我們也會有壹些風險。我們還沒有發現這種風險是什麽，但我們生活的世界應該是人和機器共存的世界。”
優秀的教育背景和豐富的經驗往往是交易員所具備的，金融市場也是壹個善於塑造偶像的地方。然而，施瓦格認為評估壹個交易者是否合格的最重要也是最簡單的標準是，“妳應該看看妳的投資回報和這個市場之間的關系。”
但是如果妳想挑選壹個優秀的交易者，通常具備的最重要的特征是什麽？在施瓦格看來，這種特質應該是靈活性。“妳必須能夠隨時改變妳的想法，並迅速改變妳的壹些想法。我認為壹個優秀的交易者在發現錯誤時可以迅速退出。”施瓦格說。
可以說，承認失敗是避免更大失敗的方法。
德魯肯米勒在1987經歷了“黑色星期五”美股崩盤的危機。在這場危機出現之前，S&P股市曾在1987+00的壹段時間內大幅下跌。當時，德魯肯米勒手裏有7只基金。在這個位置上，他不僅持倉，還安排了長期多頭。到他周五進入辦公室時，每個人都可能認為市場突然下跌，但根據之前的跌幅，這實際上是可以預測的。然而，德魯肯米勒當時只損失了壹點錢。他是怎麽做到的？答案是他首先在此之前做多，然後他想知道為什麽會出現這種情況，所以他在下跌開始時撤出了所有長期多頭頭寸，他在反手上做空。
那麽，施瓦格是如何看待交易員紀律和靈活性之間的平衡的呢？
紀律不是壹些阻止交易者創新的規則。施瓦格所說的紀律是指壹些好的方法，比如遵循壹些非常明確的風險管理政策。相反，即使持有人認為當前的風險保護可能是正確的，如果妳認為當前的風險可以承受，那麽妳可以退出（風險保護），這是非常靈活的。“但原則上我不會出來，我會留下來。”施瓦格說。
為深入貫徹落實黨的二十大精神，認真落實中央、省、市關於當前經濟工作的決策部署，集中優勢資源最大限度提振全社會信心，確保2023年壹季度經濟“穩中有好”，近日，磐安制定了以下政策措施:
壹是提振企業信心，增加產量，擴大產能
支持工業企業贏得“開門紅”。對壹季度工業銷售產值達到2000萬元，同比增長