1.2009白銀市場回顧
回顧2009年以來的國際銀價走勢，年初，由於避險需求，在美元和黃金同步上漲的帶動下，國際銀價首次開始上漲，2月23日達到14.64美元/盎司的高位。3、4月國際銀價回調，區間為12.80至13.5美元/盎司。4月底以來，美元壹路走弱，使得國際銀價迎來年內第二波上漲。5月28日突破15美元/盎司整數關口，6月3日達到最高點16.24美元/盎司後，國際銀價開始壹路下跌，7月13日達到兩個月以來的最低點65438。國際銀價在經歷了7月下旬和8月的技術調整後，再次開始上漲，兩個多月來屢創新高，突破每盎司17、18和19美元關口。65438+2月當月，國際銀價短期內強勢上漲，在65438年2月3日達到年內最高點19.46美元/盎司後，國際銀價開始出現大幅回調。目前國際銀價已跌至17.5美元/盎司附近，回調幅度約為10%。國內白銀現貨的走勢和國際白銀大致相同。國內白銀現貨價格隨著國際銀價的上漲而上漲，從年初的2435元/公斤漲到目前的3980元/公斤，最高4220元/公斤。
縱觀2009年國際白銀市場，國際銀價震蕩上行。據分析，截至2月25日65438，2009年國際銀價上漲6.13美元/盎司，漲幅54%，國內現貨銀價上漲1545人民幣/公斤，漲幅63%。國際金價從年初上漲204.4美元/盎司至65438+2月3日，漲幅僅為23%。可以看出，2009年銀價的漲幅已經遠遠大於黃金，白銀的表現已經超過黃金。為什麽白銀漲幅這麽大，表現比黃金好？白銀市場會怎麽樣？我們可以從以下幾個方面來分析。
圖1-1-9 2009年國際白銀價格走勢圖
(來源:上海華通鉑金白銀交易市場)
圖1-1-10 2009年國內白銀現貨價格走勢圖
來源:上海華通鉑銀交易市場)
2.影響因素分析
世界經濟形勢仍不穩定
2008年金融海嘯爆發以來，國際金融市場動蕩不安，世界經濟形勢不明朗。為了維護金融市場的穩定，全球主要國家在2008年底相繼推出了巨額經濟刺激計劃。比如，美國政府在2008年10之後，兩個月內發行了7000億美元的基礎貨幣，相當於過去95年的基礎貨幣發行量，將對全球通脹形成越來越大的預期和壓力。2009年3月，美聯儲宣布直接購買到期國債，實施量化寬松貨幣政策，維持零利率水平，這意味著美聯儲將直接貨幣化財政赤字，新創造的巨額“長債美元”將直接影響世界資產負債表的負債。與此同時，英國央行還表示，將回購至多750億英鎊的政府債券，另外還有750億英鎊的央行回購條款。與英國目前的經濟規模相比，這些數字大約是流通中的紙幣和硬幣存量的3倍，是英國貨幣基礎的2倍，相當於英國已發行國債存量的1/3。其結果是，全球流動性泛濫，全球通脹預期逐漸上升。黃金、白銀等國際大宗商品資產價格年初以來不斷上漲，價格屢創新高。雖然許多國家政府實施經濟刺激計劃，發行大量貨幣，有助於全球經濟走出危機，但流動性泛濫導致的通脹預期也會成為全球經濟復蘇的障礙或“攔路虎”，國際大宗商品價格將大幅上漲。
但為了刺激經濟復蘇，美國必須在壹段時間內維持強勢美元狀態，打壓原材料和大宗商品價格，以降低企業生產成本。否則，壹旦經濟不恢復增長，通貨膨脹失控，不能有效將價格上漲傳導到下遊的企業必然會被高成本壓垮，那麽沒有實體經濟的確認和支持，經濟的虛擬復蘇將是短暫的。當全球經濟處於復蘇萌芽狀態時，在復蘇預期和通脹預期的雙重作用下，大宗商品價格和資產資金價格的持續上漲無疑會將全球經濟推入滯脹死胡同。維持強勢美元以抑制大宗商品價格也符合所有國家的經濟利益。壹旦美國經濟開始明顯復蘇，美元政策可能會發生變化。美國將再次借機實施強勢美元政策，加息以回收新興國家和地區的美元流動性，並戳破新興國家和地區的資產價格泡沫，從而導致股市下跌，財富再次轉移。
2.2白銀基本面的供需分析
(1)白銀供應萎縮
根據世界白銀協會公布的相關數據，2008年全球白銀總供應量約為27633噸。白銀供應主要來自采礦業(約占總量的76%)、再生銀(約占20%)和政府銷售(約占3.5%)。但是有兩個重要因素會對白銀的供給產生重要影響，白銀的供給正在逐漸萎縮。首先，大部分熔煉的銀將在工業生產中消耗掉。雖然其中壹部分會作為廢物回收，但過去100年開采的白銀幾乎已經用光。黃金的情況並非如此。大多數開采和冶煉了幾千年的黃金今天仍然存在。第二，政府的白銀供應量下降。雖然美國政府持有足夠的黃金，但是為了彌補礦業產量的不足，美國已經耗盡了白銀儲備，而其他政府的白銀儲備也在減少。現有的白銀儲備在過去15年已經嚴重枯竭，中國和印度(目前為止最大的兩個白銀持有者)也接近其供應能力的底線。
(2)白銀需求不減反增。
2009中國珠寶玉石首飾指南
白銀是壹種可消耗的貴金屬，具有金融工具和工業金屬的雙重屬性。銀因其良好的導熱性和導電性，被廣泛應用於感光材料、合金、銀幣、首飾等。根據摩根的估計，在1990和2005年之間，總共消耗了15億盎司(約46655噸)的白銀。2009年以來，隨著全球經濟出現復蘇跡象，對工業金屬的提振作用相當明顯，白銀需求不減反增。工業銀的需求逐年增加，從不到40%增加到50%，而攝影的需求卻下降了壹半。白銀院數據顯示，2008年，工業用銀占白銀需求的50.3%，珠寶占17.8%，攝影占11.8%，銀器、銀幣、銀章占13.8%。現在，有壹個新的需求來源-白銀上市交易基金。根據全球最大的白銀交易基金(ETF)Ishares Silver Trust的數據，截至2009年6月30日，其白銀持倉量已創下9404.79噸的歷史新高。此外，根據《世界白銀年鑒2009》公布的數據，2008年中國銀飾品產量較上年增長3%，達到約733噸。目前，中國已成為世界第二大銀飾品生產國。
2.3美元指數大漲後繼續走弱。
2009年初，受美國當選總統奧巴馬經濟刺激計劃影響，英國央行貨幣政策委員會將基準利率從2.0%下調至1.5%，美元指數連續飆升。3月2日，由於AIG公布巨額虧損，加劇了市場對經濟的擔憂，美元指數受到強烈追捧。但隨著美國開始實施量化寬松貨幣政策，美元開始持續走軟，美元指數進入下行通道。在美元持續走弱的推動下，銀價逐漸走高。3月18日，受美聯儲決定購買3000億美元美國長期國債和7500億美元抵押貸款支持證券的影響，美元指數大幅下跌。盡管歐、日、美五國央行宣布達成總額2950億美元的外匯互換額度協議，但美元指數出現反彈。然而，4月29日，美聯儲決定維持聯邦基金利率在零至0.25%的歷史低點不變，並表示將動用壹切可能的工具促進經濟復蘇，美元指數再度暴跌。5月，英國央行和歐洲央行宣布實施量化寬松政策，美聯儲公布的4月政策會議紀要顯示將考慮進壹步購買證券刺激經濟，使得美元指數繼續震蕩下跌。7月，八國峰會召開，期間中俄表示美元作為儲備貨幣的地位目前不可替代，提振了美元。10年8、9、6月全球經濟數據普遍持續向好，股市持續上漲，風險偏好對美元形成壓力，美元指數大幅下跌。165438+10月當月，英國央行如市場預期維持利率在0.5%不變，並宣布資產購買規模從175億擴大至2000億，但低於預期的500億擴大規模。消息壹出，英鎊大漲，美元下跌。165438+10月底，美聯儲官員的壹些言論打壓美元，美元繼續下跌。65438+2月，迪拜發生債務危機，當月公布的利好經濟數據提升了投資者對美國經濟加速復蘇的預期，美元開始連續反彈。
2.4國際金價震蕩沖高。
2009年，在通脹預期和美元走弱的背景下，國際金價走出了壹波震蕩上行行情，尤其是9月份以來，國際金價屢創新高，2008年3月17日突破高點1032.55美元/盎司，2008年2月3日再創新高65438。雖然年底國際金價大幅下跌，但國際黃金ET F基金的持倉仍維持在高位，各國政府並未拋售黃金，個別國家仍在增加黃金儲備。國際金價在未來壹段時間內仍將維持高位，並可能在合適的時機創下新高。從黃金和白銀的價格對比來看，2月25日的1盎司黃金相當於63盎司白銀，而在2008年3月黃金價格首次突破1，000美元/盎司時，1盎司黃金僅相當於48.45盎司白銀。可見國際銀價還有進壹步上漲的空間。
2009年，全球最大的ETF黃金基金SPDR黃金股份的持倉量從年初的780.23噸(65438+10月6日)增加到目前的1132.71噸(65438+2月23日)，共增加了352.48噸。
圖1-1-11 2009年國際黃金價格走勢圖
(來源:Kitco網站)
世界上黃金儲備最多的國家是美國，持有8133.50噸黃金，占外匯的78.3%。德國位居第二，其黃金持有量為3412.60噸，占外匯的69.5%。排名第三的是國際貨幣基金組織(IMF)，持有3017.3噸黃金。中國黃金儲備1.054噸，排名第六，僅占外匯的1.8%。165438+10月3日，國際貨幣基金組織宣布向印度出售200噸黃金。因為這200噸並沒有實質性增加國際黃金市場的供應量，反而增加了市場對黃金避險功能的認識，國際金價大幅上漲，當天達到2.37%。此前，4月初，國際貨幣基金組織宣布以幫助遭受金融海嘯重創的發展中國家為名，出售400噸黃金籌集資金。消息公布當天，國際黃金期貨價格暴跌逾3%，跌破900美元/盎司。
圖1-1-12 2009年全球最大的ETF黃金基金SPDR黃金份額持倉變動情況。
圖1-1-13世界十大黃金儲備官方地圖
(資料來源:世界黃金協會，截至2009年6月5-38日+2月)
3.結論
綜上所述，從影響銀價的因素來看，全球經濟不穩定，美元持續走弱，國際金價對銀價起到了重要的推動作用。白銀具有金融工具和工業金屬的雙重屬性，白銀的工業金屬屬性比黃金更明顯。隨著當前全球經濟形勢的好轉，工業用銀的需求將逐漸增加，銀飾品的產量也將增加，這將有力支撐國際銀價的後期走勢。但由於白銀的價值低於黃金，容易投機，白銀的價格彈性大於黃金，其投資風險高於黃金，投資白銀需謹慎。國際銀價6月5438+2月調整後，國際金價也跌破1100美元/盎司，金銀跌幅均超過10%。但白銀進壹步下跌空間有限，預計未來還會創新高，突破20美元/盎司關口。