北京時間2019年1月12日，美國證券交易委員會公布了深圳合眾財富金融投資管理有限公司（簡稱“合眾e貸”）的招股書。
扭虧為盈
合眾e貸於2015年8月開始從事P2P網絡借貸信息撮合業務，平臺主要以消費貸、 車貸 業務為主，二者占比分別為93%、7%。
據企查查顯示，深圳合眾財富金融投資管理有限公司，主要股東是溫兆斌、廣東金迅源汽車租賃有限公司、深圳TCL十方垂直產業科技發展有限公司，持股比例分別為75%、20%、5%，其中，溫兆斌為平臺實際控制人。
截至2018年12月31日，合眾e貸累計投資額突破88.5億元人民幣， 貸款 余額為8.9億元。在千家P2P平臺中，合眾e貸屬於中小型P2P平臺。
合眾e貸披露的招股書數據分為兩個時間段，壹個是2017財年，即2016年7月1日-2017年6月30日，另外壹個時間點是2018財年，即2017年7月1日-2018年6月30日。
截至6月30日的2018財年，合眾e貸營收達3439.9萬美元，與2017財年相比增長3312.9%；凈利潤扭虧為盈，達426.6萬美元，2017年虧損84.3萬美元。
我註意到，於2018年11月份上市的微貸網，披露的財報時間節點為2018年第三季度，而 妳我貸 母公司嘉銀金科在美遞交的招股書，披露的財報也是截止2018年前三季度的數據。
對比合眾e貸的招股書，僅披露到截止2018年上半年的財報數據，而2018年三季度正好是網貸行業出現暴雷潮的三個月，而財報也正好沒有披露這個季度的數據，這是否是平臺有意回避這個時間段，以便讓數據更好看？
實際上，網貸分析師發現，以季度為統計維度，根據平臺官網披露的數據顯示，雖然二季度平臺成交額開始下降，不過從全年交易量看，平臺前兩個季度成交額上升較快，累計成交額達27億元，三、四季度平臺成交額達17.3億元。
對比數據不難看出，網貸行業集中爆雷期間，出借人向頭部平臺靠攏的二八效應明顯，合眾e貸受到波及在所難免，導致平臺下半年的成交量面臨不小的挑戰。
獲客成本不到30元？實際遠高於披露數字
截至2018年6月30日，平臺累計註冊用戶約594.6萬人，其中約8.13萬名投資者和63.8萬名借款人。
從獲客成本來看，截止2018年6月30日的財政年度，合眾e貸的獲客成本僅20.95元。平臺的主要獲客渠道來自商業夥伴，搜索引擎、社交媒體以及自有渠道等。
對比已經上市的P2P平臺，合眾e貸的獲客成本遠遠低於平均獲客成本為60元/人的 拍拍貸 ，即使有消費場景的樂信，2018年上半年披露的有效獲客成本也要在100元以上/人。剛剛在去年11月份上市的微貸網，去年上半年其綜合平均獲客成本也要在130元以上。那麽，平臺的獲客成本 20.95元。
根據合眾e貸披露的營銷費用，截止2018財年，平臺營銷成本包括廣告和宣傳支出，***計1.12億元。按照2018財年平臺實際新增客戶為36萬人計算，平臺的實際新增客戶的獲客成本大概在311元左右。所以，不太清楚合眾e貸的獲客成本是怎麽來的。
值得壹提的是，在截止2017年和2018年6月30日的兩個財年，合眾e貸消費貸款借款人分別為3.65萬人、63.22萬人，復借率分別為42.08%、50.86%。
對比信而富的2018年三季度公布的財報，平臺復借率為75%，拍拍貸的復借率也要接近70%。從數據上看，作為以消費貸為主的合眾e貸，復借率還需要很大的提升空間。
北京地區某P2P平臺運營高管對此表示，復借率往往與平臺的獲客成本存在正相關關系。經過壹層層的抽絲剝繭後，若想繼續增加平臺的復借率，還要看接下來平臺在老用戶的留存率上的運營策略如何體現。分析師認為，合眾e貸面對類似小贏等廣東地區的頭部網貸平臺，這對平臺的市場份額以及開拓新市場的能力也會產生制約。
因此，未來壹段時間內，平臺的銷售費用將會進壹步增長，不排除未來因增加投資人、借款人而產生虧損的可能。
完美轉型
合眾e貸招股書披露稱，在截止2017年和2018年6月30的兩個財年裏，合眾e貸的年化利率分別介於3.28%-628.15%、7.065-628.64%，其中，年化利率超過24%的比例分別為38.29%和64.75%。超過36%的比例分別為38.29%和37.67%。
在《關於規範整頓“現金貸”業務的通知》發布後，平臺終止了年化利率超過法定限額36%以上的貸款產品。
合眾e貸表示，截止到2017年12月24日，平臺已經清理完所有年化利率超過36%的現金貸，截止招股書發布日，也沒有產品年化利率超過36%。
招股書顯示，創始初期，合眾e貸業務主要以車貸為主，主要通過2017財年車貸產品放貸數量為2017筆，2018財年車貸產品放貸數量為4165筆，增長了106.5%。截至2018財年，車貸產品交易量僅占總交易量的7%。
車貸業務收入主要包括兩部分來源，壹是交易費，二是逾期管理費。例如，截止2018年6月30日，車貸交易費收入為54萬美元，逾期管理費約4.2萬美元，後者約占車貸總收入的7%。
關於車貸業務的擔保機構，合眾e貸與深圳市大地信通擔保有限公司合作，由後者為投資人提供本息擔保。在擔保公司與合眾e貸的補充協議中，雙方約定，擔保公司向借款人收取本金金額的2%作為擔保費，平臺收取本金的3%作為綜合服務費。平臺及擔保方合計收取費用為本金的5%。
假設車輛抵押借款10萬元，需要扣除擔保費及服務費5000元，借款人如果支付年化15%的利率，按IRR計算，車貸借款人承擔的年化利率恰好是36%。如果按最低年化利率8%計算，則車貸借款人承擔的年化利率為24%。
2017年4月，合眾e貸推出消費貸款業務，借款期限在7天-360天區間。截至2018財年，消費貸款產品占總交易量的93.46%，並成為平臺的規模和收入的主要貢獻者。而在壹年前，該數字僅為39.36%，壹年之間消費貸款業務增幅超過100%。
合眾e貸重點提到，消費貸款為平臺的收入增長作出了巨大貢獻，截止2017年和2018年6月30日，消費貸款業務收入分別為86萬美元和3396萬美元，消費貸款業務收入在公司總收入中占比高達98.7%。
網貸分析師艾亞文認為，整體而言，合眾e貸選擇此時赴美IPO，壹是出於增信目的，為平臺提供良好的信用背書，提高平臺的品牌認知度和公信力，獲得更多投資人和借款人的信賴。二是在合規檢查工作即將落地的關鍵時期，網貸平臺上市也意在增加合規備案通過的籌碼。