再來看住房公積金本身的資金管理。住房公積金已經成為我國保障性住房政策體系中非常重要的壹部分，其功能不斷擴大，從過去單純支持城鎮居民購買商品房，到支持租房和房屋裝修。現已成為商業銀行貸款之外的城鎮居民購房首選融資渠道，發揮了不可替代的作用。既然是公共資金項目，就不可避免地涉及到“財務管理”的問題，即在微觀層面進行有效管理，確保資金安全，防範各種信用風險，使資金得到合理分配和動態平衡，優化結構，在總量增加、規模擴大的情況下充分發揮公共資金的價值，以增強保障能力。自上世紀末建立這壹制度以來，各地基本上都建立了比較規範的公積金發放審批和使用流程，相應的制度可以說是比較完備的。很難鉆制度的空子，讓不符合發放條件的申請人拿到公積金貸款。
那麽為什麽還會有貸款斷裂呢？我國現有的很多社保基金，包括住房公積金貸款，都是在地方層面制定和實施的，通常是由各省統籌，這意味著資金的歸集和分配取決於很多影響因素，尤其是政策因素。今年中央提出深化經濟領域結構調整，把去庫存、去產能、去杠桿作為當前重要的經濟工作內容。去庫存的壹個主要方面就是消化前幾年房地產經濟過熱甚至泡沫化導致的房地產過剩，也就是大量閑置的存量房，從而解決有效供給的問題。這也可以理解為對過去產業政策的壹次整頓。但這壹政策的實施也需要地方政府有清晰的路徑和科學的方法，簡單地出臺各種刺激性的新政鼓勵居民購房，未必能真正解決問題。比如個別城市甚至提出鼓勵大學生買房，就是壹個典型的例子。雖然政策還沒正式出臺就流產了，但這反映了地方政府的行政沖動和盲目性，不僅對公積金的風險管理非常有利，也無助於完成從根本上增加產能的任務。那麽，去產能的目的是什麽？就是調整結構，平衡消費和供給，進壹步優化資源配置。其實這裏更需要市場化的手段。如果仍然用簡單的行政命令代替市場功能，即使解決了舊的庫存問題，也會產生新的問題。
回過頭來看，為什麽壹二線城市出現公積金危機，而其他三四線城市沒有？三四線城市雖然也有房地產庫存壓力，但畢竟居民消費能力太弱。即使更多的地方政府鼓勵新政，恐怕購買力也是有限的。壹二線城市的房地產價值和居民購買力為地方幹預政策提供了很大空間，這就涉及到政府如何合理有效引導去庫存的問題。這是現在中央和各級地方政府需要認真思考的問題。我們總是不希望看到政策從壹個極端走向另壹個極端。如此大的波動帶來的成本是不可接受的，需要更多的成本補償。
當然，從公積金資金管理層面來說，現在各個城市的問題還需要進壹步加強，比如如何細化差異化的信貸內容，更加嚴格的審批，謹慎處理與非金融機構的合作，加強房屋銷售機構的管理等。此外，公積金在地方層面整體的性質也可能是改革的壹個方面。各種保障政策要有廣覆蓋、均衡的特點，不受地域限制，讓所有人盡可能享受到改革的紅利。當然，這是壹個長期而艱巨的過程。