壹，國內投資需求疲軟的幾個因素
1.對低效國有企業的投資
從1995開始，國企進入破產高潮。由於國內工業技術落後，大量小規模重復投資，主要工業產品產能利用率相當低，同行因過度競爭陷入長期消耗戰。1995全國工業普查發現，三分之二的主要工業產品閑置，37.2%的利用率不足50% [3]，工業企業盈利能力快速下降。在這種情況下，國內企業為了提高自己的市場地位，努力尋求與外商合資，甚至不惜轉讓大量股份，外商趁機大量進入中國。跨國公司在資金、技術、品牌、企業管理等方面處於全方位的競爭優勢。因此，中國的國有企業面臨著更大的生存壓力，大量的國有企業被擠出。特別是跨國公司在華資本和技術密集型投資項目大幅增加，對我國石化、機械、電子、鋼鐵等國有重化工業造成重大打擊。隨著越來越多的國有企業陷入經營困境，大量工人下崗失業，就業保障的普遍消失，使得人們的收入預期下降，社會購買力明顯萎縮。
為了發展地方經濟，保證財政收入，直接面臨就業壓力的地方政府，壹方面利用壹切手段吸引外資，吸引外資的多少成為評價各級政府官員政績的重要指標；另壹方面施加各種壓力，迫使國有銀行向與地方政府有各種利益關系的國企放貸，75%的貸款仍然流向效率低下的國企。然而，這些國有企業的產品沒有足夠的市場需求，導致產品積壓嚴重，不僅增加了通貨緊縮的壓力[4]，也增加了國有商業銀行的不良貸款。國有銀行不良貸款1998實際增加4900多億元，1999增加5800多億元，2000年增加3700多億元。[5]為了通過不良貸款年度考核，國有銀行不得不“惜貸”，對求貸企業提出了規避壞賬風險和相應政治責任的苛刻要求。這就導致了上述巨大的“存貸差”。在目前的經濟體制下，我國高存貸差和“資金饑渴”並存。
2.國債的投資效應在降低。
1997之後，中國經歷了基於社會購買力不足的商品過剩，隨之而來的是通貨緊縮。亞洲金融危機的爆發嚴重阻礙了出口，國內的生產和就業壓力驟然增大。鑒於20世紀90年代以來國內外泡沫經濟的教訓和國內兩極分化的加劇，中國政府意識到通貨膨脹對經濟和社會的破壞性後果，於是在1998采取積極的財政政策，通過赤字財政和國債投資來刺激內需。到2002年2月65438+末，國債余額已達1.93萬億元，比上年增長23.7%，約占當年國內生產總值的19%。政策性銀行金融債務余額1054億元，比上年末增長17.8%，占當年GDP的9.9%，兩項合計接近GDP的30%[6]。此外，目前財政支持的養老金支付存在約3萬億至7萬億元的資金缺口[7]，國債占GDP的實際比重已經遠遠超過國際公認的警戒線。因此，通過發行國債刺激內需的政策已經到了極限，不可能進壹步創造需求。
3.經濟信用缺失導致短期投資。
影響企業投資擴大的另壹個重要因素是國內信用嚴重不足。合同無效和大量假冒偽劣產品造成國內商業信用極低，各種經濟詐騙泛濫，嚴重沖擊了市場競爭秩序，使投機取巧、惡意鉆空子成為企業行為的“範本”，從而極大地惡化了企業經營的外部環境，抑制了企業的正常投資需求，加劇了個人和企業的短期投資行為。個人投資者寧願選擇投資風險高但電子交易系統的股票和債券，也不願投資實業。國內很多企業根本無意提高技術和管理，從而提升競爭力。相反，他們競相利用政策和法律的漏洞，通過投機獲得短期利益。甚至壹些合法企業為了生存也不得不從事壹些非法經營。在這種情況下，國內企業即使想找到新的長期投資項目，也越來越難。國內企業沒有長期投資的空間，這意味著中國企業的增長前景日益暗淡，破產數量將會增加。
4.出口市場不穩定
中國出口的比較優勢集中在勞動密集型產品上，質量和檔次低，主要靠價格和數量競爭，因此容易受到貿易保護主義的抵制。中國在入世談判中對美國歧視性貿易壁壘的妥協進壹步加劇了出口市場的不穩定性。當前，全球貿易保護主義擡頭，特別是今年以來，美國、日本、歐盟多次要求人民幣升值，體現了各國保護本國產品和市場、禁止中國商品低價傾銷的意願。中國出口越來越明顯地受到國際市場風險的影響和制約[8]，粗放型出口必然面臨越來越多的挑戰。
5.中央財政壓力很大。
近年來，中國聲稱實現了8%的經濟增長，但銀行的經營狀況並沒有根本改善。四大國有商業銀行2000年向國有資產管理公司轉讓不良資產1.4萬億元，使不良貸款率下降約10個百分點。盡管如此，按照國際五級分類標準，2002年末四大國有商業銀行的不良貸款率仍高達26.1%，不僅遠高於4%至6%的國際同業水平，也大大超過了10%的國際警戒線。
國有商業銀行的壞賬轉移到國有資產管理公司，本質上只是債務從銀行的賬面轉移到中央財政的表外記錄。國有資產管理公司“收購”這1.4萬億不良貸款的資金，大部分是通過中央政府擔保的專項債券籌集的[9]。這些官辦資產管理公司在處置了壹小部分不良資產並回收了部分現金後，剩余的無法解決的不良資產在資產管理公司的賬面上顯示出巨大的資產損失，構成了事實上的中央財政赤字。據樂觀估計，30%的不良資產可能以現金形式收回，那麽四大資產管理公司的資產損失將高達9800億元[10]。結果無非兩種，或者國有商業銀行為成立國有資產管理公司而認購的債券，在銀行賬面上以“垃圾債券”或者資產損失的形式出現，實際上相當於銀行轉讓的壞賬又回來了，不改就會導致銀行體系的金融危機；或者中央政府承認國有商業銀行的這壹巨額資產損失，並逐年用財政撥款彌補，這將表明中央政府的債務負擔壹次性增加約1萬億，對已經超負荷運轉的中央政府構成沈重壓力。在潛在金融危機和巨額財政赤字的壓力下，中國政府需要大量的外匯儲備來應對突發事件。
由於上述不利因素，中國政府不遺余力地引進外資來保持經濟增長。隨著國債投資效應的下降和國內企業可選投資項目的枯竭，吸引外資變得更加迫切。許多地方加大了吸引外資的力度，將下級政府和直屬政府機構層層分解，下達了吸引外資的責任指標，甚至對投資有功的單位和個人實行重獎政策。近年來，中國國內的穩定依賴於經濟增長，而經濟增長很大程度上得益於大量外資流入。如果外資流入下降，中國經濟可能會遇到嚴重困難。
第二，用引進外資抵消資本外逃
地方政府官員和國有企業的管理者熱衷於引進外資，不是因為國家建設的迫切需要，也是因為他們想與國外接軌，以便在國外安排壹條後路。從這個意義上說，中國特色引進外資有壹個副產品，就是資本外逃。這自然讓中國政府深感苦惱。
當外商被中國經濟“壹枝獨秀”的假象所吸引時，中國的資本外逃也在擴大，而且越來越嚴重。有多少貪官逃離了中國？這恐怕永遠是壹個未確知的謎。
據網上流傳的壹份未經證實的資料顯示，截至2003年6月30日，黨政部門、機關、國有企事業單位黨員幹部失蹤、外逃人數最多的前五個省份分別是:
廣東省:失蹤790人，外逃1，240人。
河南省:512失蹤，854出逃。
福建省:414失蹤，586外逃。
遼寧省:318失蹤，403外逃。
江蘇省:365，438+06失蹤，227出逃。
三個直轄市的數量是:
北京:112失蹤，442出逃。
上海:187失蹤，354外逃。
天津:失蹤60人，出逃182。
據傳，僅今年八月三日至八月五日三天內，在北京、天津、上海、廣州、沈陽、深圳、珠海、蛇口、昆明等地的口岸和機場，就有六十多名持護照或通行證企圖出逃的官員被抓獲，其中包括北京、沈陽、武漢、鄭州、南京等地的七名副廳級官員。最引人註目的是，這些試圖外逃的官員大多持有中國金融機構和海關批準的攜帶大量外匯出境的合法證件；攜帶外匯最少的經貿幹部持有60萬歐元(折合50萬美元左右)。這些官員被抓後，壹致聲稱是帶著巨額資金出國“考察”投資環境。由於中央政府在全國範圍內的突擊檢查，這些官員在海關被攔下。2003年8月初，中央發布《黨政機關和司法、公安部門人員出境通行證及護照管理辦法》，中央紀委派出9個組分赴9省市召開緊急會議，收繳高官出境通行證及護照。據說，上述三天出逃並被拘留的官員，都是因為沒有及時得到“密報”而在突擊檢查中被抓的。[11]
恐怕這些年中國的貪官外逃了多少錢，也是壹個不為人知的謎。根據中國財政部辦公廳“積極財政政策”課題組的專題研究數據，1997和1998的資本外逃金額分別為364.74億美元和386.37億美元。1999的局面雖然得到了壹定程度的控制，但資金外逃的金額仍然高達238.3億美元。2000年資本外逃急劇增加，總額約為480億美元，超過當年中國實際吸收外資407億美元。毫無疑問，資本外逃會給急需投資資金維持經濟增長的中國雪上加霜。可以說，如果不成功吸引大量外資，引進外資和資本外逃已經大有替代之勢，中國必將陷入嚴重的資金饑渴。
第三，大量外資進入中國的利弊
毫無疑問，在短期內，外國投資的擴大可以維持中國的經濟增長。中國加入世貿組織後，外資進入中國的市場準入將大大改善。然而，被現行體制束縛的國內企業能否在巨大的競爭壓力下“死而復生”，是壹個不得不考慮的問題。事實上，從地方政府“吸引外資”的努力就足以看出，中國已經承認並接受了外資在中國經濟中的主導地位。
隨著未來外資在華競爭優勢的進壹步加強，是否會加劇政治買辦意識和民族失敗主義，或者激起壹部分人的民族主義經濟抵制，還有待觀察。在國際經濟交往中，經濟技術實力的差距往往構成了有關各方利益分配的差異，進壹步拉大了國家整體實力與其國際地位的差距，造成了國家間談判地位的不對稱，使得談判結果更有可能有利於強勢壹方。也就是說，當雙方經濟實力相當時，大規模的市場開放往往會帶來真正的“雙贏”，形成經濟上的相互依賴；當雙方經濟實力相差懸殊時，弱者很容易對強者形成經濟甚至政治上的依賴，讓“雙贏”成為掩蓋自身經濟弱勢和依賴的借口。
中國現在已經取代美國成為世界上吸引外國直接投資最多的國家，但必須正視的壹個基本事實是，在過去的20年裏，盡管中國的經濟開放是漸進和有限的，但國內品牌產品被外資擊敗和趕出市場的例子很多，不僅是在中國處於劣勢的高科技領域，而且是在中國具有比較優勢的勞動密集型產業。這就讓人懷疑入世後中國工業的“生死存亡”能力。
作為世界上人口最多的國家，勞動力的出路將是中國的壹個長期問題。外資湧入創造的就業機會遠不能緩解巨大的就業壓力。中國需要重新開始發展制造業，也需要政府長期的產業政策引導。外力適度倒逼國內改革的策略沒有錯，但必須建立在國內體制的靈活性、民族產業承受國際競爭的能力、國家產業政策的有效性、實現國家富強的國民意識和強烈意誌等壹系列條件之上。這是區分妳是否掌握了改革的主動權和主導權的重要標誌。WTO規則的全面實施將使中國難以實施產業政策。在WTO規則的約束下，中國國內市場的競爭將完全國際化，處於“全球公平競爭環境”下的中國民族產業將面臨前所未有的嚴峻競爭形勢和極其強大的競爭對手。