和盛矽業(603260):矽業雙龍頭，矽業進壹步擴張，指全球工業矽。
1，矽膠再次擴產，資金實力支撐公司長期發展。
公司繼原計劃擴產65438+萬噸矽氧烷後，再次公告計劃擴產20萬噸矽氧烷項目，反映出對未來幾年有機矽行業發展機遇的看好。2017年度，公司經營性現金流量凈額為1929億元，同比增長107.66%。公司賬面現金充足，投資資金全部由銀行貸款和自有資金完成，也體現了公司對自身現金流的信心。
2.有機矽行業供需結構有所改善，價格持續上漲。
中國有機矽行業市場清理完畢，企業數量由15家減少到10家。有效產能連續兩年沒有大的增長，而下遊需求保持穩定增長。行業開工率大幅提升，2018三四月份行業開工率持續在90%以上。DMC價格從年初的28000元/噸漲到34000元/噸。6月山東上合峰會預計影響山東東嶽、金陵等企業開工。今明兩年行業無新增產能，行業高景氣有望持續。
3、龍頭企業有序擴張，行業競爭格局優化:
政策限制20萬噸以下有機矽單體項目建設，環保收緊進壹步提高行業準入門檻。2017年我國有機矽單個有效產能約270萬噸，海外地區約240萬噸被五家企業高度壟斷。新增產能方面，新安股份15萬噸預計19年底投產，和盛矽業20萬噸預計2020年投產。行業進入龍頭企業有序擴張，進入壟斷競爭格局的新時代。
4、工業矽——矽全球雙龍頭，煤電矽壹體化打造核心競爭力:
公司工業矽總產能75萬噸，有機矽單體總產能93萬噸，居世界第壹。公司主要項目立足新疆，利用當地低價煤發電，形成煤、電、矽壹體化產業鏈，成本領先優勢明顯。產業鏈整合的構建也有利於產品結構的調整，進壹步提升公司的競爭實力。
5.利潤預測:
預計公司2018-2020年EPS分別為4.18/5.03/5.89元，對應PE分別為17.76/14.78/12.62倍，維持“買入”評級。
6.風險警告:
價格大幅下跌；產能達不到預期；新項目的不確定性。
新和成(002001)壹季度業績預告點評報告:業績大幅增長，維生素持續景氣。
1，業績大幅增長，二季度供給缺口剛性可能加大。
2017年第四季度，公司實現營收2145萬，歸屬於母公司凈利潤80100萬，同比增長68.36%和124.36%。
營養板塊的維生素產品:維生素A、維生素E、維生素D3、生物素(維生素H)，伴隨著2017年中期以來的史上最嚴環保檢查，整個維生素行業供應端明顯萎縮，價格較2065 438+000-600%上漲。2017第三季度，帝斯曼發布了2017-2018的超長期維生素A減產計劃。10 10月31日，全球最大的檸檬醛供應商巴斯夫檸檬醛發生火災，其接連發布不可抗力聲明，旗下檸檬醛及其下遊中間體維生素A和E停產。這壹事件影響了進壹步發酵，部分采購巴斯夫檸檬醛作為維生素A的廠家逐漸受到影響，導致維生素A和維生素E的供應缺口分別接近50%和30%，維生素A和維生素E的價格將大幅上漲。外媒預計，歐洲的巴斯夫公司要到今年第二季度末或第三季度初才能供應維生素A和維生素E。此前巴斯夫的產品庫即將在壹季度見底，因此二季度維生素A和維生素E的供應缺口將是剛性的，兩大品種價格將繼續景氣。
2.蛋氨酸業務有潛力在收入上再創“新的成功”。
蛋氨酸公司的營養板塊未來潛力巨大。目前壹期工程5萬噸，今年已經投產。總體規劃設計產能30萬噸，剩余產能將在未來3-5年逐步釋放。
完全釋放後，體質量可與國際蛋氨酸龍頭媲美。蛋氨酸行業集中度極高，公司是全球第八家擁有蛋氨酸核心生產技術的企業。蛋氨酸下遊需求穩定增長，與維生素下遊幾乎重合，公司蛋氨酸業務有望與維生素板塊發揮協同效應。借助公司強大的維生素銷售渠道，可以快速推廣蛋氨酸產品，縮短產品前期培育周期，節省渠道建設成本。
3.香精香料業務持續增長，新材料業務增加公司多元化增長點。
自2007年起，公司開始發展香精香料業務。憑借其強大的R&D實力和配合維生素上遊中間體的效應，基本可以保證每年推出壹款新品，部分產品已經具備較強的國際競爭力。公司山東生產基地規劃用地65，438+0，000畝，規劃了壹批有潛力的產品。預計近期董事會將保持20-30%的穩定增長。公司新材料業務主要是PPS產品。PPS壹期5000噸項目目前運行正常，二期100000噸項目已建成試運行。
4.盈利預測和估值。
預計2018-2022年公司將實現營業收入127.36億元和143.45億元，增長率分別為107.87%和12.63%。歸屬於母公司的凈利潤為49.95億元和50.03億元，增長率分別為2，065，438+0.49%和0.65，438+05%。預計2065 438-2022年公司EPS分別為3.95元和3.96元/股。
海康威視:公司保持穩定增長，雲與邊緣結合迎來AI時代。
海康威視(002415)安防行業增速回暖，雲與邊緣結合迎來AI時代。
公司發布2017年度業績快報，公司2017年度實現營業總收入41895萬元，同比增長31.91%；歸屬於上市公司股東的凈利潤94億元，同比增長26.60%。
1，2017公司業績穩定增長。
全年來看，安防行業下遊需求在回暖。2017年，公司實現營業總收入41895萬元，同比增長31.91%，繼續保持穩定增長。凈營業利潤654.38+00.246億元，同比增長49.93%(主要是2065.438+07年6月執行新會計準則，日常活動相關退稅計入其他收入，故營業利潤增長較多)；歸屬於上市公司股東的凈利潤94億元，同比增長26.60%。利潤率方面，公司2017年凈利潤率為22.44%，保持穩定。單看第四季度，公司實現營業總收入141.65億元，同比增長31.3%；歸母凈利潤32.47億元，同比增長26.24%。2017年，公司R&D投資繼續保持較高水平，不斷加快新技術向新產品轉化，AGV、螢石雲等新產品大幅增長。此外，公司不斷提高管理和運營效率，實現了業績的穩定增長。
2.安防行業增速回暖，雲與邊緣結合迎來AI時代。
在2015-2016宏觀經濟下行導致需求不振後，2017中國安防行業下遊需求回暖，公安、交通、樓宇、學校、金融等前五大安防應用均表現良好。
目前政府已經出臺了壹系列智能安防相關政策，未來無人零售和人臉識別的需求將會持續增加。在政策和需求的雙重驅動下，預計會有更多“人工智能+安防”的產品和解決方案出現，安防行業的新空間也將被打開。海康威視作為安防領域的絕對龍頭，有望受益於新需求的發展。
此外，海康在工業4.0領域也有壹定優勢。壹方面，依托在圖像處理領域的長期技術積累，公司推出了多款工業相機產品。另壹方面，公司深耕WMS倉儲管理系統，公司的AGV物流車形成了壹套自有系統的倉儲物流管理方案。公司未來有望受益於工業4.0時代的到來。
3.利潤預測、估值和評級。
我們認為，海康威視在傳統安防領域規模優勢明顯，深耕AI+安防解決方案，提出的“雲邊結合”符合未來行業技術發展方向；在新興應用領域，公司布局了工業攝像機、AGV、物流倉儲管理系統等新方向，有望受益於工業4.0時代的到來。我們預計公司2017年至2022年EPS分別為1.02/1.31.65元，當前股價分別對應42/33/26倍PE。考慮到公司在安防領域的絕對領先地位，以及人工智能技術的突破，並逐步向工業4.0領域拓展，成長空間已經打開，應該享有較高的估值溢價。我們給予公司08年2065438+38倍的PE，6個月目標價49.78元，首次給予“買入”評級。
4.風險警告:
智能化過程中的技術替代風險；國內市場需求增長放緩的風險；海外市場銷售體系建設小於預期的風險；新業務的不確定性較大，存在虧損風險。
大華股份(002236)年報點評:業績符合預期，迎接安防AI時代。
1，業績符合預期，現金流明顯改善。
2017年，公司實現營業收入18844億元，同比增長41.38%；凈利潤23.79億元，同比增長30.33%，was 0.82元，符合預期。扣非凈利潤23.4億元，同比增長36%；經營活動產生的現金流量凈額為96，5438+04萬元，同比增長94，265，438+0%，各項現金流量指標均有明顯改善。公司擬向全體股東每65，438+00股派發現金2元(含稅)。
2.毛利率進壹步提升，解決方案收入占比大幅提升。
2017年，公司安防行業毛利率為38.23%，較上年同期增長0.52%；國內毛利率36.97%，較上年同期上升65，438+0.63%。解決方案毛利率達到43.19%，較去年增長1.63%，營收占比從去年的48.75%提升至52.2%。產品毛利率39.08%，較去年提升2.17%。
3.加大研發投入，AI技術進入國際壹流。
2017年，R&D投資1789億元，同比增長25.55%，占營業收入的9.49%。公司基於深度學習，對視頻中的人、車、物進行檢測，提取各種屬性，性能指標達到國際壹流。公司的車身識別技術可以識別130個車輛品牌，3000多個車型。年報顯示，公司2016在人臉識別領域排名LFW第壹；2017年，公司在文本檢測與識別領域排名ICDAR第壹，在場景流識別領域排名KITTI第壹。
4.高清人工智能安全芯片推出，生態布局迎安全AI時代。
芯片是實現視頻監控硬件多維感知的關鍵。視頻監控進入人工智能時代後，行業對視頻監控企業的需求從單純的硬件提供商轉變為芯片、硬件產品、算法的生態布局，能夠提供軟硬件壹體化的解決方案提供商，進壹步提高了行業進入的技術壁壘。公司研發設計的相關芯片主要用於相機和存儲產品。公司年報透露，2017推出支持4K分辨率和人工智能的新壹代芯片產品。公司通過芯片的自主研發，提高了芯片的定制化、專業化和差異化能力，支持解決方案的拓展。
5.投資建議:
公司作為全球領先的安防企業之壹，將是此輪“人工智能+安防”紅利的最大受益者之壹，其積累的人工智能技術和市場渠道能力將使公司具備向眾多新興行業橫向復制的優勢。我們預計公司2018至2022年EPS分別為1.07和1.5元，維持“買入-A”的投資評級，六個月目標價30元。
6.風險警告:
智能安防市場擴張不及預期。
華東醫藥(000963)年報點評:業績符合預期，創新和國際化持續推進。
1，業績增速符合預期，研發投入增加。
第四季度公司實現營業收入63.89億元，同比下降-1.22%，凈利潤2.9億元，同比上升15.55%。第四季度營收和凈利潤增速較去年略有放緩，主要原因是浙江省兩票制於20165438+10月正式實施，且在公司商業板塊。此外，公司R&D費用較去年大幅增加，導致公司管理費用季度增長。全年管理費用較去年增長40.65%。報告期內，公司銷售費用較去年增加65，438+03.04%，較去年同期下降6個百分點。成本控制和精細化管理的大趨勢沒有減弱。江東二期項目於2017、17開工建設，占地約224畝，總投資約28億元，主要為公司後續糖尿病產品線提供產能支持。
2.糖尿病管道逐漸完善，國際創新之路轉型開始。
目前公司在糖尿病治療領域形成了以阿卡波糖為主的系列藥物，相關部門和銷售渠道布局完善。在此基礎上，潛在新產品的引入有望實現快速放量，未來將支撐公司國內50億元以上的糖尿病產品線。
目前在研的糖尿病藥物有20多種，主要有TTP273(GLP-1)、HD118(DPP-4)、卡格列奈、曲格列酮、地特胰島素、門冬胰島素、地珠單抗等。
公司國際化發展已經踏上征程，未來將逐步實現從仿制藥公司向綜合創新藥公司的轉型。公司擁有豐富的在研產品管道，包括3個1.1類新藥，15類仿制藥，5個生物類似物，涵蓋抗腫瘤、糖尿病、抗凝、抗感染等多個領域。豐富的R&D管道為該公司提供了持續增長的動力。
3.積極拓展OTC渠道，完善產品梯隊，保持穩健內生增長。
白令膠囊是目前支撐公司醫藥產業收入的主要產品之壹。報告期內，公司成立專職團隊，大力開拓全國OTC市場和自費患者市場，為白令後續持續增長建立了有效的市場渠道。預計白令膠囊未來三年將繼續保持10-15%的增速。
公司二年級品種阿卡波糖，報告期內實現收入超20億。隨著壹致性評價的逐步推廣、基層市場的擴大和進口替代，二線免疫抑制劑有望繼續保持30%的增速。環孢素和他克莫司均受益於醫保目錄調整，在核心品種他克莫司的高增長帶動下，整個免疫抑制劑板塊有望保持30%以上的增速。質子泵抑制劑產品隨著營銷梯隊的完善，有望保持20%以上的增速。隨著各省醫保的逐步推行，達托黴素有望成為5億的大品種。公司醫藥行業板塊有望繼續保持20%-25%的增速。
4.利潤預測和估價
預計公司2065、438+02.53%、65、438+02.92%、65、438+03.34%分別實現營業收入365、438+0.32億元、353.65億元、400.83億元。歸屬於母公司的凈利潤分別為265，438+0.95億元、27.26億元和34.54億元，增長率分別為23.40%、24.1.6%和26.70%。預計2018至2020年公司每股收益分別為2.26元、2.80元、3.55元，對應的PE分別為29.00元、23.35元、18.43元。
杭氧股份(002430):燃氣業務快速增長，國內燃氣巨頭揚帆遠航。
1.投資亮點工業氣體市場廣闊，氣體業務快速增長。
市場壹直將杭氧視為強周期性股票，忽略了公司的成長性。公司設備業務確實是強周期性的物業，受益於化工投資，快速回暖。但公司工業氣體業務壹直處於高速增長期。2010年公司工業氣體收入僅為2.58億元，2017年達到近40億——8年增長14倍，上市以來年復合增長率47%，即使在經濟最低迷的2014-2065438年，
2.燃氣行業是壹個強勢行業，國外四大燃氣巨頭占據了全球90%的市場份額，但中國的燃氣市場比較分散，成熟度不高。
中國的天然氣市場巨大。2011000億，年均增速是GDP的兩倍左右。在產業分工的大趨勢下，像杭氧這樣的第三方氣體公司將發揮越來越重要的作用，行業拓展空間廣闊。隨著燃氣收入的不斷增加，公司抗風險能力越來越強。作為當地體量最大的燃氣運營企業，公司現金流充裕，上市公司在融資方面具有優勢，為公司燃氣業務的進壹步發展奠定了堅實的基礎。
3.天然氣業務具有良好的現金流特征。
工業用氣采用現場制氣+零售市場並行銷售模式。現場采氣:壹般簽訂15-20年的長期關聯，客戶承諾保量保價，保證了公司經營的穩定性，鎖定了風險。零售市場:液化氣采用槽車運輸，客戶主要是壹定銷售半徑內的零散工業企業。零售價格隨市場價格波動，但遠高於長期價格，具有相當大的表現彈性。所以，工業燃氣是壹個特殊的行業:穩定充裕的現金流，高度靈活的零售市場，滾雪球式的擴張。即使在2015-2016周期的低迷期，近兩年經營活動現金流量凈額仍保持在4億以上，表現出良好的抗周期性。
4.化工投資高度景氣，訂單業績高增長可期。
2017年，公司收到空分設備和石化設備訂單合計3817萬元，同比增長46.8%。受益於大型煉化行業萬億投資的興起，我們預計“十三五”期間空分設備市場需求約600億(公司市場份額達到60%以上)。據我們調查，2017下半年以來化工投資熱情不斷高漲，設備招標逐漸進入高峰期，18訂單高增長可期。公司設備訂單執行周期壹般為1至1.5年，充足的設備訂單保證了後期業績的快速增長。
5.盈利能力預測和評估。
我們非常看好公司氣體業務的長期增長和設備業務的強勁復蘇。公司有望復制林德法液空等國際氣體巨頭的成長路徑，成為中國的氣體巨頭。預計公司2018年至2020年的凈利潤分別為8.02、11.08、13.01.00億元，對應的PE分別為21.48、15.54、65438。