央行出手了，對中小銀行定向降準
釋放長期資金約4000億
3日下午，央行宣布，為支持實體經濟發展，促進加大對中小微企業的支持力度，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點，***釋放長期資金約4000億元。
另外，中國人民銀行決定自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。
中國人民銀行實施穩健的貨幣政策更加靈活，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置，註重定向調控，兼顧內外平衡，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
為什麽要定向降準？
此次定向降準，市場早有預期。
3月31日的時候，國務院常務會議提到，會議確定了進壹步強化對中小微企業普惠性金融支持措施。壹是增加面向中小銀行的再貸款再貼現額度1萬億元，進壹步實施對中小銀行的定向降準，引導中小銀行將獲得的全部資金，以優惠利率向量大面廣的中小微企業提供貸款，支持擴大對涉農、外貿和受疫情影響較重產業的信貸投放。支持金融機構發行3000億元小微金融債券，全部用於發放小微貸款。
因此定向降準是對周二（31號）國常會的回應。
此次降準是三周內的第二次，也是今年以來的第三次。
1月1日，央行官網顯示，決定於2020年1月6日下調金融機構存款準備金率。為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定於2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金約8000多億元。
3月13日，央行發布通知， 決定於2020年3月16日定向降準，釋放長期資金5500億元。
這三次降準，壹***釋放了長期資金近1.75萬億！
另外，進入三月中下旬以來，央行貨幣政策加大逆周期調節力度的節奏明顯加快，反映出宏觀政策層面對穩增長的緊迫性。就在4天前的3月30日，央行還超預期大幅“降息”。央行官網消息，為維護銀行體系流動性合理充裕，2020年3月30日中國人民銀行以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率為2.2%，較此前的2.4%下調20個基點。
為什麽下調超額準備金利率？
本次超預期的是，央行還宣布決定自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。
這個大招，上壹次還是發生在2008年火力全開的時候。
央行解釋稱，超額準備金是存款類金融機構在繳足法定準備金之後，自願存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用於清算、提取現金等需要。人民銀行對超額準備金支付利息，其利率就是超額準備金利率，2008年從0.99%下調至0.72%後，壹直未做調整。此次央行將超額準備金利率由0.72%下調至0.35%，可推動銀行提高資金使用效率，促進銀行更好地服務實體經濟特別是中小微企業。
對中小銀行定向降準如何支持實體經濟？
此次定向降準可釋放長期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長期資金約1億元，有效增加中小銀行支持實體經濟的穩定資金來源，還可降低銀行資金成本每年約60億元，通過銀行傳導有利於促進降低小微、民營企業貸款實際利率，直接支持實體經濟。此次定向降準分4月15日和5月15日兩次實施到位，防止壹次性釋放過多導致流動性淤積，確保降準中小銀行將獲得的全部資金以較低利率投向中小微企業。此次降準後，超過4000家的中小存款類金融機構（包括農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行、財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司等）的存款準備金率已降至6%，從我國歷史上以及發展中國家情況看，6%的存款準備金率是比較低的水平。
此次定向降準對象為什麽選擇了中小銀行？
本次定向降準面向中小銀行，包括兩類機構，壹類是農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行等農村金融機構，另壹類是僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行。獲得定向降準資金的中小銀行有近4000家，在銀行體系中家數占比為99%，數量眾多、分布廣泛，立足當地、紮根基層，是服務中小微企業的重要力量。進壹步降低中小銀行存款準備金率，將增加中小銀行的資金實力，有助於引導其以更優惠的利率向中小微企業發放貸款，擴大涉農、外貿和受疫情影響較嚴重產業的信貸投放，增強對實體經濟恢復和發展的支持力度。
為何沒有降低存款基準利率
針對壹些銀行呼籲降低存款基準利率的問題，央行副行長劉國強在新聞發布會上表示，利率下行表面上看確實是銀行的利差在縮小，但是我們也會采取很多措施，比如央行提供低成本的資金，另外我們保持市場合理充裕的流動性，這樣銀行從金融市場上的融資成本大幅度降低。
同時，我們也在考慮加大對銀行的支持力度，特別是對中小銀行的支持力度。那麽，對於存款利率，它是利率體系裏的壹個壓艙石，當然作為壹個工具，是可以使用的，但是這個工具比較特殊，是“壓艙石”，所以實行起來要考慮得更多。
比如物價的情況，現在CPI明顯高於壹年期的存款利率，存款利率是1.5%，CPI是5.3%，這個問題要考慮。另外也要考慮經濟增長，還有內外平衡的因素，利率太低了，是不是貨幣貶值壓力也會加大等等這些因素。特別是存款利率跟普通老百姓關系更加直接，如果讓它負利率，這樣的話也要充分評估，考慮老百姓的感受。
所以，總的來說，就是作為工具是可以用的，但是用這個工具要進行更加充分的評估。
對A股有何影響？
據統計，央行歷次降準（含定向降準），對A股市場影響不壹。
釋放強烈寬松信號
提振市場信心。
方正證券首席經濟學家顏色老師分析稱，這次央行對中小型銀行定向降準，符合我們的預期。當前新冠疫情在全球愈演愈烈，對全球經濟增長造成突然的深度打擊。全球寬松政策大力加碼。而全球經濟的惡化對我國經濟也勢必造成較大沖擊，要求我國政策要進壹步寬松靈活。因此央行在周壹下調了OMO利率20bp。在這次對中小銀行降準之後，我們保持我們的預期，本月17日左右央行將同步下調MLF利率20bp，並在20日同步下調壹年期LPR利率20BP。
央行下調OMO和MLF利率的目的是降低銀行資金成本，通過此方式引導貸款利率進壹步下行。這也是落實政治局會議和國務院常務會議關於金融讓利實體的要求。我們預計20日LPR利率也將同步下調20bp。然而當前銀行的負債端只有大約不到20%的負債與OMO和MLF相掛鉤，但是有接近50%的資產與LPR相掛鉤。因此同步下調OMO/MLF/LPR會進壹步壓縮銀行的凈息差（NIM）。這個是中央總體政策的要求，如國常會明確說，要求金融讓利實體。也就是說，今年經濟下行壓力如此之大，銀行業總體不應當有利潤增長。但是，如果進壹步壓縮銀行的凈息差會增加中小銀行的經營風險，也會傷害中小銀行的放貸意願。所以這次央行進行了100bp的定向降準，目的是在總體上要求銀行業（尤其是大型國有銀行）向實體經濟讓利的情況下，兼顧中小銀行的穩健性經營，降低金融風險，提高貸款意願，以期更好的服務實體經濟。同時，大幅下調準備金率的要求也是向市場發送壹個強烈的寬松信號，提振市場信心。
央行的超額準備金率自2008年從0.99%下調至0.72%後，壹直未做調整。此次央行將超額準備金利率由0.72%下調至0.35%，目的是推動銀行提高資金使用效率，提高銀行的貸款意願，使得銀行能夠更好地服務實體經濟特別是中小微企業。同時，銀行也更有意願購買更多的債券，這也將為接下來發行更多的特別國債和地方專項債提供流動性的支持。但是銀行不管是增加貸款或者購買更多債券，對於銀行業是進壹步擴大了資產負債表，因此商業銀行依然需要相應的補充更多的法定準備金以滿足央行的準備金要求。因此這壹操作對於央行來說，實際上是部分的超額準備金變成了法定準備金，而準備金賬戶裏面的資金總量並未發生太大變化，但是這種操作實際上增加了經濟體系裏的流動性，起到了金融支持實體的作用，有助於國債、專項債的發行和增加實體經濟的信貸。
我們認為今天的央行操作進壹步明確了在當前的經濟環境下，央行決心貫徹政治局會議和國常會的精神，實施更加寬松靈活的貨幣政策，但是對於存款基準利率的調整更加謹慎。正如我們之前壹直強調的，存款基準利率的調整不符合利率市場化改革方向，也將損害企業和儲戶的利益，因此這是央行非常審慎的原因。但是我們認為本月下旬，隨著壹季度數據公布，財政和貨幣政策的寬松幅度有可能進壹步加碼。我們認為由於當前國際國內經濟下行壓力較大，壹季度數據很有可能出現超預期下滑。總書記在浙江調研時指出要奮力實現今年的經濟增長目標，這勢必要求財政和貨幣政策進壹步發力。我們認為在壹季度數據公布以後，政治局開會有可能針對經濟形勢的變化做出相應的調整部署，進壹步加大財政和貨幣政策寬松力度，我們不排除到月底政治局開會以後出現超預期的寬松，包括2-4萬億的特別國債，也包括可能對存款基準利率的調整。
央行更加極致的倒逼商業銀行放貸
中信證券首席FICC分析師明明解讀稱，央行歷史上也曾多次下調超額存款準備金率。零二年、零八年都有過下調。超額準備金利率是商業銀行在央行存款的利率。央行降低超額存款準備金率會使得商業銀行在央行存款的收益減少。實際上是央行激勵商業銀行要更多的把資金用於投放信貸，而不是把資金存在央行賬上獲得收益。
如果跟其他國家央行作壹個對比的話，比如像歐央行的類似於像超額準備金的利率是壹個負利率。也就是說在歐洲，商業銀行把錢存在歐央行，反而是要收費的，因為利率是負的。
所以央行下調超額存款準備金率，其實也是更加極致的去倒逼商業銀行放貸的政策。當然對於中國來說，超額存款準備金利率在0.72%也保持了很久了，從08年到現在12年沒有動過。這次央行下調也表明了央行進壹步去激勵商業銀行支持實體經濟，特別是中小企業，來應對疫情對實體經濟沖擊的政策。