10月5日165438為了對沖股票到期對市場流動性的影響，央行按計劃進行了壹年4000億元的MLF操作，持續時間大致相同。中標利率明顯值得關註，較上期小幅下調5 BP至3.25%，為2016年6月以來首次下調。
在筆者看來，到目前為止LPR只是廣義上的市場化下調。本次MLF利率下調，標誌著央行下調正式落地。至此，市場上關於是否降低的討論可以告壹段落了。事實上，在《LPR改革》發表之前，筆者認為未來央行通過降低MLF利率來降低貸款利率的方法是比較確定的，進而呼籲降息。央行的這壹操作符合筆者的判斷。為什麽中國央行選擇在這個時候降準？
全球寬松周期提升中國貨幣政策操作空間
國際上，今年以來，各國央行紛紛宣布信息下降，7月以來，AP存款連續三次信息下降，宣告全球進入寬松周期。
究其原因，去年以來世界經濟增長動力明顯不足，緩慢增長的趨勢逐漸確立。在主要經濟體不看好的逆全球化趨勢下，貿易保護主義擡頭，各國貿易沖突加劇，此輪全球經濟疲軟進壹步加劇。因此，為了釋放流動性，改變貨幣緊縮局面，盤活通脹，對沖經濟下行壓力，各主要國家(地區)央行成為全球主流。
在筆者看來，在上述背景下，我國貨幣政策實際上獲得了比較大的操作空間，有利於協調穩定的增長政策。比如7月365，438+0聯邦存款下降後，中美10年期國債利差迅速擴大，8月升至40BP以上，聯邦存款進入下行周期，這是大概率事件，我國跨境資本流出和人民幣貶值壓力逐漸緩解。
現在穩增長降成本需要降。
無論是國內短期穩增長，還是長期疏通傳導機制，降低實際融資成本，央行這次降信息都是有必要的。具體來說，
第壹，三季度強調的經濟下行壓力沒有改善。近期中美貿易休戰未能降低前期征收的關稅，對中國短期出口下滑的影響難以改變。9月份出口比8月份進壹步下降，中國對美國出口下降21%。9%，為2月以來最大跌幅。工業生產、消費、投資、進口等分項數據顯示，三季度GDP同比下降6。比上年同期增長5%。
二是實際融資成本仍然較高，貨幣政策傳導機制有待溝通。去年以來，央行運用各種政策工具努力降低實體經濟融資成本，但疏通貨幣政策傳導機制的最後壹公裏並未取得明顯成效。這在數據中顯而易見。去年以來，10年期國債收益率、DR007、SHIBORT3M等相對市場化的利率出現了較為明顯的下行，但人民幣貸款加權平均利率。
在上述背景下，穩增長、降成本需要貨幣政策，降低MLF利率或增加LPR報價的市場化信息需求日益迫切。比如穩增長方面，受前期下調刺激，近期企業中長期貸款持續回升，基建、制造業中長期貸款增長較快，政策效應顯現。但在我看來，貨幣政策的效果需要各種工具的配合，除了投放基礎貨幣保證流動性。還需要降低利率和其他價格型工具來刺激實體的融資需求。在降成本方面，企業特別是民營和中小部門的實際融資成本仍然較高，貨幣政策傳導機制受阻。完善價格型工具的運用機制，合理使用利率，疏通貨幣政策傳導機制，引導金融機構進行市場化定價，最終實現實際利率的顯著下降。
通脹上升並不是貨幣政策的主要矛盾。
最近，豬肉價格壹直在快速上漲。截至6月165438+10月1，22個省市豬肉平均價格達到55.9元/公斤，比上年上漲超過126%。所以通脹超預期，9月CPI同比增速從20126%。6月5438+10月CPI大概率繼續上漲。在此背景下，市場對未來通脹風險擔憂，貨幣政策快速上行。
事實上，剔除食品項的核心CPI和PPI持續疲軟，與CPI走勢不同。在我看來，現在通貨膨脹的色彩還不夠，總需求依然疲軟。
同時，根據前面的分析，三季度以來政策力量並沒有明顯改變經濟下滑的趨勢。在經濟不穩定的情況下，降低風險仍然是當前決策者關註的重點，貨幣政策決策的主要矛盾不是通貨膨脹。預計未來對實體經濟的結構性寬松支持仍將持續，不會出現寬松的變化。央行的這次信息下降證明了這壹點。
明年增長目標壓力較大，政策仍需發力。
此外，最近對房地產融資的控制沒有減少，經濟增長與房地產脫鉤的政策方向非常明確，房地產市場的整體穩定為適度的貨幣政策提供了壹定的基礎。
除了貨幣政策，考慮到GDP的增長率必須達到6。明年2%以上，18全國代表大會提出的到2020年GDP比2010翻壹番的目標可以實現，增長壓力仍然很大，各方面政策需要更有力度。例如，中美貿易談判仍然非常重要，積極談判和推動達成協議仍然是當前外交政策的優先財政政策。除了大規模減稅，還必須實施提前發行特別債務等措施。前期公布的促進基建投資、緩解經濟下行壓力的相關消費政策，可能會盡快細化落實，特別是在促進農村消費、旅遊消費、服務業消費方面。