鑒於水泥行業宏觀經濟增速下滑，政府通過增加財政支出刺激經濟增長的意圖更加明顯。對於需求嚴重依賴固定資產投資的水泥產品，我們認為未來中央和地方政府的政策導向值得關註。如果政府大幅度增加基礎設施建設的投入，那麽水泥的需求會明顯提振。從水泥行業的利潤走勢來看，三季度利潤下滑才剛剛開始。我們認為，水泥行業此輪經濟下行的持續時間很大程度上取決於宏觀層面和房地產行業。基建投資的大幅增長將導致固定資產投資實際增速的觸底反彈，或者說房地產開發投資增速和新開工面積增速的觸底反彈將有效刺激水泥產品需求，從而導致水泥企業利潤的觸底反彈。此外，當行業景氣度較差時，產業資本的整合也會明顯加快。考慮到行業景氣度明顯下滑，維持水泥行業“同步行情-B”的投資評級。由於股市持續調整，水泥股估值處於歷史估值底部。考慮長期投資價值，仍看好海螺、冀東水泥、華新水泥。因為西部地區受房地產行業影響相對較小，煤炭絕對價格低，成本壓力小，也有壹些投資機會。傳媒行業有線網絡行業穩步增長，平面媒體行業增速放緩。壟斷經營和必要消費的特點決定了有線網絡產業在弱市中具有較強的防禦性特征。隨著我國有線電視網絡用戶規模的不斷擴大和數字化平移的加快，有線電視網絡行業上市公司收入呈現穩步增長趨勢，但折舊攤銷成本的增加極大抑制了上市公司業績的釋放。然而，印刷媒體行業受到新媒體和原材料價格上漲的壓力，導致收入增長放緩。預計2008年傳媒行業上市公司整體凈利潤增長率為3.58%。凈利潤增速低的主要原因是投資收益和公允價值變動收益大幅下降。預計2009年傳媒行業上市公司整體凈利潤增長率為15.27%，不考慮後續的資產收購、重組和證券市場風險。未來傳媒行業選股思路仍將是防禦性的。重點選擇業績增長相對確定、估值水平較低的上市公司，同時兼顧各類主題投資。建議積極關註擁有優質客戶資源和外聯拓展機會的歌華遊仙(600037)，擁有強大媒體資源和業績增長確定性高的博瑞傳播(600880)。汽車零部件行業我們將滬深兩市廣義的汽車零部件上市公司分為兩個板塊，即汽車零部件及配件和輪胎橡膠板塊。與歷史最低值相比，板塊內大部分上市公司的PE和PB接近歷史低位，創歷史新低。我們認為，在目前的估值水平下，只要下遊市場不繼續惡化，估值水平繼續下行的空間和概率都不大。從國際比較來看，除了1.31的平均市凈率接近歐洲之外，a股市場的PE和PB指數均高於亞太、歐洲和北美。但國外汽車市場目前處於下滑趨勢，而國內市場仍保持10%以上的增長。我們認為國內市場估值並不太高。我們仍然對汽車零部件行業持謹慎態度。雖然需求並不旺盛，但鋼材、橡膠等原材料成本的下降仍將有助於公司收回利潤。值得壹提的是，金融危機對實體經濟的影響還難以估計，未來壹年行業面臨的形勢可能會超出我們的預期。有色金屬行業中國是有色金屬生產和消費大國，經濟景氣度下降會導致有色金屬需求下降。目前，全球經濟形勢正處於快速觸底的時期。美元持續上漲，油價持續下跌，拖累金價。國家統計局發布6月5438-9月有色金屬產量數據，鎳減產效果顯現。WBMS發布6月5438-8月全球有色金屬市場供需數據，鉛市看好。銀行業上市銀行三季度出現了預期的負增長，但從趨勢上看，三季度的下滑可能只是壹個開始。未來增速繼續下滑的主要原因是息差下降速度將進壹步加快，而規模增速將維持在較低水平，而支出壓力仍然較大。目前銀行業不僅面臨宏觀經濟下行的風險，還存在很大的政策風險。為適應宏觀經濟大局的需要，政府可能進壹步出臺銀行業利益輸送政策。可能的方式有:進壹步降低利率，或者增加所有貸款利息的下調空間。通過推進利率市場化，迫使銀行增加對中小企業的貸款，以維持息差，進而增加銀行的撥備費用和信貸成本。這樣的政策會大大降低銀行的利潤率，甚至可能使銀行在未來處於微利狀態。銀行業的績效不僅取決於宏觀經濟的起伏，還取決於監管政策的導向，政策風險對績效的影響不容忽視。