讀者的反應也是兩極分化，爭論激烈。
壹種觀點認為市場已經結束，根本沒有牛市，比如下面這個——
但君臨並不認可這種觀點。
君臨認為，牛市的第壹章，也就是瘋牛-金融牛可能已經結束，但跨度更長的慢牛可能正在慢慢展開。
因為這是決策層的需要。
01
2019春季行情為什麽結束？
先從下圖說起吧。
很多投資者還會記得去年年初的那壹輪行情。
去年初，上證指數從2440點漲到3288點，三個月漲幅近35%。各種科技股概念輪番炒作，相當牛。
但沒想到4月份之後，市場暴跌，行情很快結束。
2020年的這輪行情，目前來看，和去年這波的曲線是如此的相似！
這是壹個完美的副本嗎？
那麽，我們來看看，去年年初的行情為什麽會突然結束？
綜合來看，去年的市場可以分為三個階段:
第壹階段，65438+10月，2440-2600。
此時a股經歷了2018的漫長熊市，估值被極度低估，外資開始悄悄買入。
是的，只有外國投資者在買入，而國內投資者則按兵不動。
第二階段，2月，2600-3100。
國內資金大舉加倉，買入資金約2000-3000億元，倉位增加約10%。推動了股指的快速上漲和市場的火爆。
第三階段，3月至4月中旬，3100-3300。
增量資金不足導致市場猶豫，隨後國內外資本相繼撤退，公司管理層掀起減持潮，市場終結。
正如我們在上壹篇文章中分析的，a股市場有四種力量:外資、內資、法人和散戶。
牛市中，通常是外資預測春江水暖鴨蛋。
他們善於在全球市場尋找機會，去他們被低估的地方。
所以外資通常先進入，潛伏。
國內的投資者都是趨勢投資者，警惕性高，及時跟進，通常都能吃到大肉。
法人通常是理性投資者，因為他們掌握著企業經營管理的第壹手動態，需要大量的資金進出，所以他們也是對資金極其敏感的壹群人。
更重要的是，他們持有的資金占a股的半壁江山，足以左右市場的變化。
散戶雖然交易量大，但通常是壹群有意識的人。
壹般情況下，牛市已經進入中後期，股指創出新高後，散戶會大量進場，成為垃圾股市場的交易主體。
我們來看看去年的市場。
首先，美聯儲收縮資產負債表，美債利率上升，導致新興市場國家資金回流美國。3月6日之後，外資開始撤退。
然後是3月中旬的兩會，決策層釋放的信號是松中有緊，以穩為主。
壹方面，GDP目標是6-6.5%，低於2018年的6.6%。目標不高，放水的動力就不足。
另壹方面，核心政策是減免稅費，為健康而休息。
換句話說，剛去杠桿，就可以反彈，別做夢放水了。
結果，兩會之後，國內資本也撤退了。
外資和內資先後撤退，法人和散戶都沒有加倉，市場自然難以為繼。
02
為什麽春市沒有持續近十年？
2019的行情本質上是歷年春季行情的套路演繹。
有經驗的投資者都知道，很多年的春天，a股都會有壹輪“春市”。
讓我們以過去十年的情況為例:
2010，2月初至4月中旬，上證2900-3200，上漲10%；
2011年，65438+10月底至4月中旬，上證2650-3050，漲15%；
2012，65438+10月初-3月中旬，上證2100-2500，漲19%；
2013-2015，表現不明顯。
2016，65438+10月底-4月中旬，上證2600-3100，漲19%；
2017，65438+10月中旬-4月中旬，上證3050-3300，漲8%；
2018，全年熊市，表現不明顯。
2019，65438+10月初-4月中旬，上證2440-3300，漲35%。
綜合來看，近十年有六年出現了明顯的春季行情，漲幅約為10-20%。
大部分時間發生在65438+10月-4月中旬。
為什麽會有這麽規律的市場機會？
君臨認為，這主要是由於市場資金對兩會政策的預期，從而出現預期埋伏。
君臨在過去的文章中已經分析過，兩會是a股最大的政策窗口。
比如2009年和2015的兩次牛市，市場發展的主線都是圍繞當年兩會的政策主題發酵的。
2009年兩會的主題是4萬億基建投資，所以當年牛市的主線是鋼鐵、水泥等周期性股票。
2015的兩會主題是中國制造2025和互聯網+，主線變成了工業機器人、新能源汽車、網絡科技股。
但是，市場資金也很清楚。
兩會的賭註，要看消息有沒有落地。
如果政策力度非常規，那麽市場就會延續下去，成為牛市。
但如果沒有，那麽被炒出來的估值就缺乏支撐點，大家只能退而求其次，等待下壹次機會。
2019的春季行情就是這樣的情況。
03
這輪行情並不是春季行情。
顯然，這壹輪行情並不是春季行情。
事情發生在下半年的7月1。
壹般來說，a股上半年看政策，下半年看業績。
半年報披露時間多集中在7月底至8月底，尤其是8月中下旬。
所以下半年的a股行情往往發生在金秋時節的8月-165438+10月。
但顯然，這壹輪行情不是由業績驅動的。
其實回顧歷史，a股的三大水牛都發生在二季度之後。
5月份壹次，165438+10月份兩次。
主要原因是兩會後經濟基本面突變，超出預期情況——
政策有重大調整！
比如2014，上半年，上述會議定下的基調還是謹慎樂觀；
但從年中開始，油價突然開始跳水，從115美元到30-40美元，並迅速傳導到消費端，形成通縮預期。
在這種情況下，第四季度，決策層在政策上果斷出手。
那麽今年發生了什麽？
04
決策層有哪些考慮？
2020年經濟基本面有兩條主線:抗疫和反美。
上半年的重點無疑是抗疫。
我們來看看兩會對疫情說了些什麽。
首先是確定基調:
“積極的財政政策應該更加積極主動，穩健的貨幣政策應該更加靈活適度。”
在輕松的基調下，四大對策:
壹是財政赤字比去年增加1萬億元，發行1萬億元專項抗疫國債；
二是降低稅費，預計全年新增為企業減負超過2.5萬億元；
三是計劃安排地方政府專項債券3.75萬億元，中央預算內投資6000億元；
四是大型商業銀行普惠性小微企業貸款增速高於40%。
君臨會壹壹給大家講解。
首先是“財政政策應該更加積極有為”。怎麽才能算是“比較積極有為”呢？
上壹次類似的提法出現在2017的兩會上，當時說:
“2017年的財政政策應該更加積極有效。2017年，赤字比例計劃按3%安排，財政赤字2.38萬億元，比去年增加2000億元。”
註意，在積極有效的財政政策下，2017年的a股是壹輪小慢牛行情，年漲幅約為15%。
今年，積極的財政政策應該更加積極和有希望。
壹方面，赤字擴大了1萬億；
另壹方面，赤字率從2.8%大幅上升到3.6%以上。
在中國的財政體系中，3%的財政赤字率是壹個警戒線。在這種特殊的內外環境下，財政赤字率首次大幅提高0.80個百分點至3.60%以上。
這是我國歷史上赤字率首次超過3%，赤字規模也從2019年的2.76萬億擴大到2020年的3.76萬億。
可以說這是相當積極的。
還有1萬億專項抗疫國債，增加1.6萬億地方專項債券，增加減稅降費5000億元。
減稅降費其實是去年定的政策，今年進壹步加大。
小微企業定向貸款也是保障民生、激活經濟微循環的重要手段。
綜合來看，這些措施比2017強多了。可以說“積極有為”這個詞含金量很高。
今年的兩會因為疫情被推遲到5月中下旬。
5月22日舉行，28日結束。
再看當時的a股:
5月22日大盤跳水，說明資金沒有預期，避險最好。
後來兩會後，市場開始逐漸啟動，小步前進，直到7月份開始大踏步運行。
毫無疑問，壹個多月後，隨著政策的實施，“春江水暖鴨先知”。
05
下半年的主線是抗美。
2019的政策主線是減稅降費，帶來的是消費股的結構性行情；
今年上半年，在抗疫壓力下，減稅降費持續，帶來消費股的延續，茅臺高居a股市值榜首。
但下半年，君臨認為市場的主線會發生變化。
主要原因是內部風險已逐步化解，但外部風險在上升。
目前，美國的疫情已經越來越嚴重。7月份新增確診病例已經達到6-7萬例，比6月份的2萬例高出數倍。
隨著疫情進入不可控狀態，失業率持續上升。
根據高盛的最新統計，該州約80%的人口已暫停經濟重啟，或采取針對性措施減緩重啟步伐。
在這種情況下，選民對總統的失望可想而知。
美國廣播公司新聞/華盛頓郵報的民調顯示，60%的人對特朗普處理疫情的方式表示不滿，這壹比例明顯高於疫情初期。
綜合多項民調數據，拜登對特朗普的支持率領先約10-15個百分點。
拜登什麽都不用做。只要選民足夠憤怒，他幾乎可以獲勝。
距離165438+10月初美國大選還有三個月左右的時間。行業分析師預測，特朗普極有可能在最後壹搏中做出危險的舉動。
看看最近的新聞:
首先，7月6日，美國國務卿蓬佩奧表示，出於安全考慮，美國正在考慮禁止tiktok和微信等社交應用。
同期，美軍飛機連續三天在中國南部沿海進行近距離偵察行動，最近距離廣東僅95公裏。這是壹個非常危險的舉動。
第三，14年7月，英國宣布在5G建設中停止使用華為設備。這顯然是因為背後美國施加的壓力。
第四，7月15日，美國國務卿蓬佩奧稱，美國將對華為部分員工實施制裁。
第五，7月16日，《紐約時報》報道稱，特朗普政府正在考慮全面禁止來自中國的黨員及其家人前往美國。擬議的總統公告還可能授權美國政府吊銷該黨員及其家人的中國簽證。
第六，7月17日，美國海軍尼米茲號和裏根號兩個航母戰鬥群在南海舉行“雙航母”演習，這是美軍本月第二次在南海舉行“雙航母”演習。
……
來自太平洋彼岸的壓力可謂步步緊逼。
中國應該如何應對？
歸根結底，還是要打造具有全球競爭力的科技產業鏈。
如何實現這個目標？
用金融手段賦能科技產業。
我們知道，在中國的金融市場上，銀行是主要的債務融資渠道。
這個渠道非常重視借款人的信用和抵押物。因此，擁有政府擔保和資源的大型國有企業往往會獲得優勢，而私營企業、初創企業和高風險技術企業則受到冷落。
要扭轉這種局面，只能寄希望於我大a股！
這是壹個三步走的策略。
第壹步是降低科技股發行的門檻。
手段包括:
A、成立註冊科創板，讓不盈利的科技企業來a股上市；
b、將相對成熟的創業板轉為註冊制，鼓勵更多科技公司上市；
c、新三板推出精選層，降低投資者交易門檻，增強活躍度。
據Wind數據統計，截至6月30日，2020年a股初創企業數量達到119家，同比增長80%；
IPO募資總規模已達654.38+039.27億元，同比增長超過654.38+030%，為近5年來最高，僅次於2065.438+05的大牛市。
這還是在創業板註冊制和精選層沒有大規模鋪開的情況下。下半年，無疑會更受歡迎。
第二步，再融資松綁。
科技股上市了，但不是壹次融資就能成長起來的，需要持續的融資投入才能茁壯成長。
因此，今年2月再融資新規出臺，為科技股定增融資大幅松綁。
據Choice數據統計，截至7月6日，a股再融資規模達4874.32億元。
目前主板和中小板有232家企業排隊等待再融資，其中21家企業通過了發審會。創業板方面，深交所已受理93家再融資申請。上述325家企業合計再融資規模為6423.82億元。
市場預測，未來壹兩年，定增規模將再次擴大至萬億元以上，甚至超過2016、2017的巔峰狀態。
第三步，引導龍頭科技股估值水平提升。
壹個國家的科技產業不是靠小企業和垃圾股帶動的，而是靠有競爭力的龍頭企業。
就像美國只有壹個蘋果，韓國只有壹個三星壹樣，足以支撐其在手機產業鏈的強勢地位。
只要大企業建立起來，周邊自然會形成上下遊產業鏈，發展成市場化的生態集群。
因此，重點是如何提高龍頭科技股的估值水平，使其獲得低成本融資能力，加快發展步伐。
合理的做法是樹立標桿，制造賺錢效應！
所以中國成立了大型集成電路基金，第壹期和第二期，對龍頭科技股進行集中投資，促進估值的提升！
今年以來，以中威公司、上海矽業為代表的壹批芯片股大漲。7月，SMIC在各方的保駕護航下匆匆通關上市，這顯然是決策層樂於看到的。
有些保守的投資者會說，現在的籌碼股不都是市場夢想利率嗎？
還能繼續漲嗎？
我真不敢相信。以後要跌，看妳死的多慘...
君臨相信妳是對的。芯片股貴，未來會回歸價值。這些都是大概率的事情。
但是，不是現在。
因為革命尚未成功，同誌們仍需努力。
在決策者的藍圖中，需要有壹個合適的泡沫資本市場來服務於科技企業昂貴的資本支出。
這是壹個長期策略，從2013開始。
可惜當時執行層面沒有做好，壹頭瘋牛打斷了幾年美好的藍圖。
現在，決策層正在小心翼翼地重啟藍圖。
在經濟明顯向好，新興產業龍頭沒有真正壯大之前，決策者制造瘋牛再次自毀長城是絕對不可取的。
所以，這壹次，我們會更加謹慎，避免重蹈覆轍。
也可以更有信心，期待a股牛市穩步發展。