不是因為炸彈襲擊，也不是因為自然災害——雖然兩者都發生在接下來的15年——而是因為迄今為止世界上最大的股市崩盤。正是在這個“黑色星期四”，大蕭條開始了。
幾年奇跡般的成長繁榮，是什麽讓這壹切在幾天混亂中破滅？
01
經過多年的瘋狂炒作，紐約的牛市終於在9月3日見頂，1929。
幾天後，當股價小幅下跌時，多數觀察人士認為這只是壹次例行調整。
雖然股價持續下跌，但投機者仍在市場上投機取巧，銀行家放貸也比以前多。
到了10，21，大量股票被拋售，導致全國各地的股票行情自動收錄器跟不上交易的速度。人們知道他們在虧錢，但不知道虧得有多嚴重。
事情變得很瘋狂，股東們驚慌失措，紛紛拋售股票，導致損失進壹步擴大。
10年10月23日，周三最後壹個小時，股市下跌，600萬股被拋售，道瓊斯7月和8月的巨額利潤蒸發了40億美元。
由於收盤時間比預期晚了兩個小時，壹個令人不安的事實開始浮現:紐約證券交易所的情況不容樂觀。銀行應該向長期享受利潤的投資者收回貸款。
10月24日10，也就是後來的“黑色星期四”，《紐約時報》報道稱，前壹天的“雪崩式拋售”已經創造了“史上最大跌幅之壹”。
然而，最糟糕的還在後面。到中午時分，又有90億美元消失了。
第二天，急於恢復市場信心的胡佛總統宣布，“國家的基本事業是在良好繁榮的基礎上建設商品的生產和分配”。果然周五周六價格企穩。
然而，接下來的周壹，股市以前所未有的速度跌入谷底。隨著道瓊斯指數單日下跌38點，接近13%，銀行家們只好聽天由命。
那天晚上，空氣中彌漫著不祥之兆，人們強烈地意識到美國的生活方式正處於崩潰的邊緣。大繁榮時代結束了，壹切才剛剛開始。
65438年10月29日“黑色星期二”上午，僅半小時前，300萬股易手。當地和國際電話線、電纜、無線電和電線被封鎖。
隨著時間的推移，大量股票被拋售，由於沒有地方存放銷售單據，交易員幹脆把它們塞進了垃圾桶。
不管價格高還是低，都找不到買家，有的人看著壹片茫然和恐慌。15000英裏長的股票交易單據打印出來的時候，有人驚呆了。
當銀行家收回他們的存款時，那些負擔不起的人被迫賣掉他們的股票，他們壹生的積蓄瞬間化為烏有。
截至當天收盤，紐約證券交易中心的交易量為65，438+0640萬股，這壹紀錄保持了近40年。
10月4日周壹重新開盤時，165438，股市再次崩盤。
泡沫已經破滅，股市處於持續下跌的狀態。是美國企業的基礎垮了，拖垮的不僅是企業和銀行家，還有普通美國人。
02
1932年，大蕭條全面爆發，美國參議員委托銀行和貨幣委員會調查導致華爾街崩潰的交易行為。
在與拒絕交出銀行記錄的銀行家爭論了壹年後，委員會得出結論:
銀行系統的狀況如此糟糕，如果全部公之於眾或告知眾議院，那就太危險了。
隨著大蕭條進入第三年，導致5000多家銀行倒閉，該委員會成立了壹個小組委員會，由紐約前副檢察官兼法律顧問費迪南德·佩卡羅(Ferdinand Pecaro)領導。
銀行家們壹個接壹個地被帶到佩卡羅面前，要求對他們的不當行為負責。
隨著委員會工作的進展，名譽掃地的銀行家們描繪的醜陋畫面令人震驚。
即使在20世紀20年代的繁榮時期，銀行系統也導致了7000家小銀行的倒閉。
雖然並不是所有的銀行家都觸犯了法律，但他們的行為在很大程度上是欺詐性的、不道德的——故意扭曲證券積極的壹面，不負責任地投資，以犧牲外部投資者為代價保護內部投資者。
指責華爾街崩盤只是問題的壹部分。找出它為何演變成工業時代最嚴重的經濟危機則完全是另壹回事。
03
在大蕭條之前，古典經濟學認為市場有壹個自我平衡的方法，不需要國家幹預。
需求下降，企業生產就會減少，貸款需求也會減少。貸款需求的減少將降低利率，這不僅會刺激企業增加貸款和生產並雇傭更多的人，還會鼓勵消費者消費。
政府采取自由放任政策似乎很容易。
早在1928，經濟學家William Truvant Foster和Wadil Cassins就警告說，當經濟萎縮時，政府幹預將變得至關重要，以確保消費者有足夠的錢購買產品。
5438年6月+10月，股災造成投資者大規模恐慌，紛紛出逃，清理債務，這只能讓事情變得更糟。
當成千上萬的銀行開始倒閉時，不僅消滅了壹個巨大的貸款來源，也讓很多人失去了壹生的積蓄。
福斯特繼續呼籲政府加大幹預力度，鼓勵州政府花錢消除饑荒和苦難。讓市場自行其是不可行的。
面對這種觀點，英國經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯繼續尋找大蕭條背後的原因和阻止大蕭條的方法，從而構建了他的主要理論。
他建議政府出臺大規模公共支出計劃，補貼需求和生產的下降。這些資金不是從美聯儲中央銀行系統借來的，而是通過發行新的貨幣來實現的。
雖然政府在1932大幅提高稅收以緩解預算赤字，但凱恩斯認為，實際上，為了刺激商業發展，應該減少稅收。
羅斯福沒有花足夠的錢將這壹理論付諸實踐。大蕭條持續了整個30年代，直到美國增加軍費準備戰爭才緩解。
戰後，凱恩斯經濟學成為公認的標準和世界各國政府經濟政策的基礎。
然而，在1963中，安娜·施瓦茨和激進的自由市場理論家米爾頓·弗裏德曼提出了壹種新方法。
這兩位經濟學家駁斥了凱恩斯主義的觀點，即大蕭條的真正原因不是需求本身，而是缺錢。
這種“貨幣主義”理論並沒有將其歸咎於聯邦政府，而是歸咎於美聯儲。
1928年初，美聯儲開始加息，抑制了放貸，導致產量下降。隨著經濟開始下滑，美聯儲在1930和1931再次提高了利率。
1913年，國會首次建立了美聯儲，以確保銀行系統不會因銀行擠兌而崩潰。在恐慌時期，美聯儲應該確保銀行總是有足夠的現金供應來滿足需求。
然而，壹旦恐慌襲來，銀行開始倒閉，美聯儲拒絕支持資不抵債的銀行，導致存款蒸發，從而抑制了商品和服務需求的增長。
弗裏德曼和施瓦茨聲稱，大蕭條之所以持續到1933之後，是因為銀行家們擔心，除了最安全的貸款，美聯儲不會在困難時期拯救他們。
更糟糕的是，當經濟指標在1936略有回升時，美聯儲再次提高利率以防止通貨膨脹的風險。
除了這兩個主要的思想流派，還有許多其他的解釋。
經濟學家保羅·薩繆爾森將大蕭條的原因追溯到“壹系列歷史事件”，而約瑟夫·熊彼特將其歸因於壹系列經濟周期同時觸底。
胡佛在回憶錄中說，大蕭條的根源不是華爾街的崩潰，而是第壹次世界大戰中的歐洲，聲稱“1932的歐洲金融危機才是經濟衰退變成大蕭條的真正原因”。
這反映了另壹個學派的觀點，即所謂的“國際視野”。
根據這種觀點，大蕭條並非起源於美國，也不是美國人設計的，而是更廣泛的國際衰退的壹部分。
巴裏·艾肯格林(Barry eichengreen)和哈羅德·詹姆斯(Harold James)在他們的著作《黃金腳鐐:1919-1932》中將大蕭條歸因於壹戰後歐洲回歸金本位。
在19世紀，大多數發達國家都同意采用金本位制，並為壹盎司黃金建立固定匯率。
這意味著，如果國際商人想從其他國家購買商品，他們可以用本國貨幣購買黃金並付款，也可以用固定價格購買外幣。
然而，黃金也限制了以黃金為抵押品的銀行可以放貸的金額。
當黃金存量耗盡時，銀行不得不減少貸款規模，這反過來意味著企業可用資金減少，從而降低生產、就業和消費水平。
壹戰後，黃金數量不足以滿足世界需求，促使許多國家暫時放棄金本位，轉而囤積美元和英鎊。
在20世紀20年代中期，當壹些國家在匯率不變的情況下重新采用金本位制時，很難維持足夠的生產以將本國貨幣兌換成黃金。
比如德國被埋在戰爭賠款的大山下。
1931 5月，奧地利最大的銀行開始陷入困境，儲戶紛紛取出存款，然後將奧地利貨幣兌換成黃金，黃金由奧地利政府儲備提供。
奧地利銀行黃金告罄，被迫停止放貸，導致全國各地企業倒閉，大規模失業。
無奈之下，政府決定放棄金本位制，凍結國外資產，並建議公民將錢存入銀行。
這引發了壹場“滑坡”，歐洲各地的客戶紛紛從銀行提取資金，其他政府也效仿奧地利的做法，放棄金本位制，凍結黃金交易所。
很快，投資者開始從美國銀行撤出所有資金，因為他們擔心美國會很快效仿。
美聯儲繼續堅持金本位，提高利率以吸引外國投資者，並防止他們撤出大宗商品。
但這是壹把雙刃劍，導致貸款減少，企業倒閉，失業增加，最後銀行倒閉。
按照國際理論，只有羅斯福動用1933緊急銀行法案的力量，放棄金本位，讓美元貶值，美國經濟才會復蘇。
確定大蕭條的真正原因就像決定“先有雞還是先有蛋”壹樣困難。然而，也存在壹些體制問題和缺陷。
佩卡羅委員會披露的銀行體系嚴重盈余生動地描繪了上世紀20年代不可持續的繁榮時期“資本主義”的貪婪本質。
不幸的是，由於美聯儲拒絕履行職責，銀行家們忙於保護自己的利益。壹旦股市崩盤，投資者的信心很快就會崩潰，導致大規模的恐慌。
當所有儲戶清算財富時，銀行倒閉，儲戶畢生積蓄化為烏有，企業倒閉。從此人們手裏沒錢，市場沒有需求，經濟無法復蘇。
美聯儲加息只會加劇這些問題。當整個世界陷入經濟崩潰時，它將繼續抑制借貸和投資，使這場經濟崩潰成為歷史上最致命的戰爭。
本文內容摘自《大蕭條》(1929—1933)，因篇幅較長，已部分刪除。
大蕭條時期(1929—1933)。
凱瑟琳·馬什編輯。
定價:68.00英鎊
中國畫報出版社
出版日期:2020年9月