從長遠來看:
在過去，投資回報減少——對基本生產、分配和儲存的投資減少。
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金磚國家需求旺盛
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現在，實體市場失衡嚴重，油價拖累了全球市場經濟的增長。
這表現在兩個方面:
1.供應短缺:
20世紀70年代，舊經濟(石油、天然氣、金屬和礦業)的回報率很低->；資本進入新經濟-> 90年代舊經濟行業投資不足-> 2000年閑置產能消耗->物價持續上漲->回報率提高&；通貨膨脹歸因於——>-->；回報率又降低了->阻礙投資
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政策允許資本、勞動力和技術的自由流動(政府政策)->；阻礙投資增長。
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甚至，這導致更低的效率和更高的——>，完全停止了資本的流動->；導致實體短缺
2.對新興市場的強勁需求:
新興市場為了維持經濟增長，對大宗商品的需求會越來越強，而金磚四國的消費在幾十年內只是很小的壹部分，所以這種供需失衡會加劇。由於新興市場投資減少，供給不足，需求旺盛，價格被推到了非常高的水平，發達國家也必須以非常高的價格購買。比如石油，根據供需曲線，油價走高會抑制需求，但現在新興市場石油需求旺盛，使得油價無法回落。)
在短期內:
供應不足和需求激增影響商品價格和波動。因此，基礎設施影響商品價格。
越難儲存，價格波動越大，最大的是電，因為不能儲存。
E7表明，較低的石油產能導致較高的價格波動。
e7
二、商品價格和波動動態的經典案例:2008/2009年的市場形勢
(——>-期限因素)生產受限，產量下降->；需求上升->價格相應上漲->迫使需求疲軟-經濟減速&；物價上漲導致投資增加；
(周期性因素)經濟危機減少了供需過剩——價格再次下跌。
第三，投資者也將在其中扮演壹個小角色
兩類投資者:
1.投機者:對沖基金、中央清算所和掉期交易商；
它將影響對實物供應的管理並促進價格發現，投資者將促進極端的價格變化。
2.指數投資者:養老基金、捐贈基金和其他真金白銀投資者。
采用多元化配置，所以對市場影響不大。
第四，其他宏觀變量如外匯的作用
近年來，商品與宏觀變量的關系:
對於石油，格蘭傑因果關系是從商品市場到貨幣市場；
對於農產品和金屬市場，因果關系是從貨幣市場到商品市場。
美國必須進口大量石油——美元流向全球——美元貶值——影響農產品和金屬。
商品和貨幣的四種關系:
1.外匯刺激商品需求嗎？不會吧。
美元貶值導致黃金投機需求增加，但對於其他商品來說，商品價格的波動是貨幣的4-5倍，需求彈性極小，所以無關緊要。
2.外匯刺激商品供給嗎？對金屬和農產品是，對能源不是。
能源是資本密集型(capex)行業，可變成本(opex)低，而金屬和采礦項目可變成本高，前期資本要求低。
可變成本通常以當地貨幣計價，資本支出通常以美元計價；因此，美元貶值會增加可變成本，但對資本支出成本沒有影響。
3.商品市場刺激貨幣需求嗎？不會吧。
商品市場規模遠小於貨幣市場，還不如企業上遊操作美元的影響。
4.商品市場刺激貨幣需求嗎？能源可以，但金屬和農產品不行，因為後兩者的盤子太小。
石油和天然氣市場非常龐大。美國是石油進口國，油價上漲導致美元從美國流出。同時，歐洲希望整體通脹而非核心通脹，歐元供給減少。有數據可以證明，當美國大量進口石油時，油價與美元明顯負相關。