外因：第壹：日本要求。第二：美國施壓。
內因：第壹：實際有效匯率。第二：購買力平價。第三：國際收支。
深度原因：1.國際收支狀況。2.國民收入。3.通貨膨脹率的高低。4.利率。5.外匯儲備。6.投機活動與市場心理預期。7.制度性因素。
外因
第壹：日本要求
2002年12月2日，日本副財相黑田東彥及其副手河合正弘在英國《金融時報上》發表署名為《全球性通貨再膨脹正當其時》的文章；2002年2月22日，日本財務大臣鹽川正十郎在OECD七國集團會議上向其他六國提交通過提案，要求逼迫人民幣升值，這是該組織自成立以來第壹次公開討論成員國以外的經濟問題。2003年3月2日，《日本經濟新聞》發表文章稱“中國向亞洲國際輸出了通貨緊縮”。日本政府認為中國向全球特別是亞洲國家輸出了通貨緊縮，這是日本要求人民幣升值的主要原因。由於中國出口急劇增長，國內物價水平下降，以及盯住美元的匯率制度，導致國際市場上廉價商品的供應能力大大增加，導致日本國內物價下跌，同時日本總需求的不足，引起物價的進壹步下降，從而發生通貨緊縮的危險，中國正在向包括日本在內的全世界輸出通貨緊縮。日本政府認為，中國作為世界上最大的新興市場經濟國家，有責任為穩定世界經濟作出貢獻，也符合其自身利益，如果中國政府不能嚴格限制出口，那麽為了扭轉國內通貨緊縮局勢，應該采取擴張型的貨幣政策，或者是讓人民幣升值。
第二：美國施壓
2003年6月起，人民幣升值的主要外部壓力從日本轉向了美國。2003年6月和7月美國財政部長John Snow和美聯儲主席Alan Greenspan先後公開發表談話，希望人民幣選擇更具彈性的匯率制度，認為盯住匯率制度最終會損害到中國經濟。隨後美國的商務部長、勞動部長也發表了類似的觀點。此外，美國的壹些利益集團，以健全美元聯盟為代表，在要求人民幣重估方面表現最為積極，美國方面有關情緒隨著斯諾9月的訪華而達到高潮，這次訪問也被稱為“匯率之行”。美國方面希望人民幣升值的主要理由是中國的貨幣操縱造成了美國嚴重的制造業失業問題。他們認為，中國、日本、韓國、中國臺灣等國家和地區為了獲得巨大的出口競爭優勢，故意操縱貨幣的匯率，尤其是中國人民幣存在著嚴重的低估現象。正是這壹現象使美國的制造業發展出現萎縮，企業大量倒閉，帶來了嚴重的失業現象，到2003年6月美國的失業率已經達到了6.4％，其中90％的失業是制造業的失業，而且美國對中國的貿易赤字在過去幾年裏也大幅增加，中國由此累積了巨額的外匯儲備，到2004年底已經達到了6099億美元。所以說，中國需要為美國的經濟下滑和失業增多負責，美國政府必須給中國政府施加更大的壓力，來督促人民幣升值。
內因
第壹：實際有效匯率
據IMF估算,2002年人民幣相對於其他主要貿易夥伴的名義有效匯率下降了6%,而根據胡祖六(2003)的測算,從2002年2月美元從其匯率的最高點貶值到2003年6月,人民幣的實際有效匯率已經下降了11%。自1994年中國實施匯率制度重大改革以來,根據國際組織的測算結果,人民幣壹直存在低估的問題。1980至1997年我國GDP年均增長率達9.98%,1998至2004年,盡管先後受到了東南亞金融危機、美日歐三大經濟體同時陷於衰退及非典的影響,但中國經濟仍然保持著7%到9%的高速增長。這無論是與同期發達國家比較,還是同發展中國家相比,都是領先的。中國經濟的穩定快速增長與世界經濟的低迷形成鮮明對比。這就表明人民幣有升值的趨勢。
第二：購買力平價
“購買力平價”理論是壹種重要的匯率決定理論。該理論認為,購買力平價(PPP),指壹定時期內兩種貨幣的匯率是由兩種貨幣在本國國內所能購買的商品與勞務的數量來決定的。也就是說本國貨幣與外國貨幣的交換,實質上是本國貨幣和外國貨幣購買力的交換,長期均衡匯率是由本國貨幣與外國貨幣的購買力對比決定的。聯合國開發計劃署(UNDP)發布的《人類發展報告》顯示,2005年中國人均GDP按名義匯率計算為1352美元,但若按購買力平價方法折算則為5791美元,即名義匯率比按購買力平價計算的人民幣匯率低估4.06倍。壹般來說,購買力平價的計算僅涉及到可貿易商品,並且沒有考慮產品和服務質量的差異,因而容易高估發展中國家的幣值。但是,人民幣幣值即使沒有UNDP估算的那樣高,也不至於像現行的匯率那樣低。
第三：國際收支
“國際收支決定論”認為,壹國的國際收支狀況是影響匯率最直接的因素之壹。當壹國有較大的國際收支逆差時,對外匯的需求大於外匯的供給,本幣對外貶值;反之則會造成本幣升值。從國際收支狀況看,我國的經常項目和資本項目收支從1994年人民幣匯率並軌以來壹直維持較大的順差。特別是近幾年,我國成為全球最大的資本流入國,每年FDI高達500億美元左右。這種經常項目和資本項目雙順差的狀況使得我國近年來的外匯儲備節節上升,已經超過了滿足正常支付所需的儲備水平。所以,根據國際收支狀況,人民幣也會產生升值趨勢。
3深度解析
1.國際收支狀況
國際收支狀況是決定匯率趨勢的主導因素。壹般情況下，國際收支逆差表明外匯供不應求，將引起本幣貶值、外幣升值；反之，國際收支順差則引起本幣升值，外幣貶值。我國自1994年來，國際收支始終保持經常項目和資本項目雙順差，從這壹因素來看人民幣具有升值壓力。
2.國民收入
國民收入的變動對匯率的影響取決於國民收入變動的原因。如果國民收入是因增加商品供給而提高，則在壹個較長時間內該國貨幣的購買力得以加強，外匯匯率就會下跌；如果國民收入是因為擴大政府開支或擴大總需求而提高，在供給不變的情況下，超額的需求必然要通過擴大進口來滿足，這就使得外匯需求增加，外匯匯率上漲。我國近幾年經濟增長率始終保持在7%～8%,國民收入增長較快，但增長的原因既有商品供給的因素又有擴大內需的因素，因此短期內國民收入對人民幣匯率的影響是不確定的。
3.通貨膨脹率的高低
通貨膨脹使壹國的貨幣在國內購買力下降，貨幣對內貶值，在其它條件不變的情況下，貨幣對內貶值壹般會引起出口的減少和進口的增加，這些變化通過影響外匯市場上的供求關系和該國貨幣在國際上的信用地位，導致匯價下跌。我國自1997年經濟軟著陸後，在大多數年份裏，通貨緊縮成為宏觀經濟的主要問題，因此，通貨緊縮使人民幣具有升值壓力。
4.利率
利率下降，國內資本流出；利率上升，國外資本流入。這種由兩地利差引起的套利活動是國際資金流動的壹種主要方式。資本流動將引起外匯市場供求變化，從而對匯率產生影響。在通常情況下，壹國利率提高、信用緊縮，將導致該國貨幣升值；反之，則引起貨幣的貶值。2002年11月6日，美聯儲將其聯邦基金利率下調了50個基本點，從1.75%降至1.25%，降幅之大超出市場的預料。相對而言，人民幣利率基本保持穩定，且預計央行短期內不會做出降息的決定。由此，形成我國和其他國家(地區)間經濟增長和利率水平的相對差異，易於吸引國外資金的進入和中國在外資金的回流，從而拉動人民幣匯率的走高。
5.外匯儲備
中央銀行的外匯儲備表明壹國幹預外匯市場和維持匯價的能力，所以它對穩定匯率有壹定的作用。我國目前的外匯儲備余額超過3000億美元，是世界上僅次於日本的第二儲備大國，儲備對人民幣匯率的影響取決於中央銀行的意圖，中央銀行若要穩定儲備規模,則人民幣具有升值壓力。
6.投機活動與市場心理預期
外匯市場上適當的投機活動有助於外匯市場均衡匯率的形成,但過度的投機活動加劇了外匯市場的動蕩，阻礙正常的外匯交易,歪曲外匯供求關系，往往使匯率的變動遠遠偏離其均衡水平。外匯市場的參與者對市場的判斷、市場交易人員心理預期以及交易者自身對市場走勢的預測都是影響匯率短期波動的重要因素。當市場預計某種貨幣趨於下跌時，交易者會大量拋售該貨幣，造成該貨幣匯率下浮的事實；反之，當人們預計某種貨幣趨於堅挺時，又會大量買進該種貨幣，使其匯率上揚。我國目前實行資本項目下較嚴格的管制，還不存在壹個有效的外匯市場，投機對人民幣匯率的影響還不大。但是,壹旦市場形成了對人民幣的升值預期，則國際遊資將通過各種途徑流入我國，人民幣升值的壓力將進壹步加大。
7.制度性因素
在外匯管理上，我國目前采用的仍是人民幣結售匯制度，這種制度壹定程度上限制了出口企業外匯留存並抑制了外匯需求，造成虛假的“供”大於“求”，難以真實反映外匯供求水平，使由供求形成的價格與實際價格相背離。此外，我國人民幣目前只實現了經常項目下的可兌換，資本項目尚未完全開放。2002年末，國家有關部門出臺了“合格外資機構投資者境內股票投資的規定”，標誌著我國資本賬戶對外開放已出現實質性的進展。但這壹政策剛剛問世，尚需經歷壹段過渡期和適應期，因此短期內不會對外匯市場供求造成較大的影響。我國經常項目雖已實現可兌換，但其兌換程度仍受到壹定的限制，例如居民經常項目換匯仍然有壹定的額度限制，且額度標準相對偏低，這些都抑制了外匯需求的增長。