2004年6月28日，央行宣布從2004年6月29日起上調金融機構存貸款基準利率。金融機構壹年期存款基準利率將從目前的1.98%上調0.27個百分點至2.25%，壹年期貸款基準利率將從目前的5.366%上調0.27個百分點。這是自7月1995以來央行首次上調存貸款利率，在世界範圍內引起不小的波動，中國加息甚至成為壹些國外主要報紙的頭條。
在央行發布這壹消息半個月後(165438+10月18)，記者采訪了在世界銀行研究部工作的高級經濟學家鄒恒甫先生。鄒恒甫說:“央行可能有自己的考慮，但我個人認為，央行在這個時候提高存款利息並不是最好的選擇。這種做法不僅沒有抑制當前過熱的經濟，相反，它還具有雖然利率調整幅度不大，但卻是央行9年來連續8次降息後的首次加息，可能會沖擊國內金融市場，並在全球金融市場引起廣泛反應。”在他看來，中國應該警惕加息可能給中國經濟帶來的七大危害。
以下是本報記者與鄒恒甫先生的對話-
名商:壹提到加息，人們自然會聯想到股市。妳認為這次加息對目前的股市會有多大影響？
鄒恒甫:加息會讓中國股市雪上加霜。壹旦利率上升，股票市場就會下跌。老百姓本來對股市不抱希望，現在銀行利息漲了，股市的錢肯定跑銀行去了。中國股市幾年來壹直在走下坡路，積累了太多中國投資者和券商的反感。股市加速下跌對中國社會經濟的負面影響不容忽視。
《名商》:現在有壹種說法，認為央行這次加息的重要原因之壹是現階段固定資產投資過大，需要調控，特別是要抑制房地產泡沫。妳覺得這種打壓能起到多大作用？
鄒恒甫:毫無疑問，加息會壓低房價。近年來，中國確實存在很大的房地產泡沫，尤其是在壹些城市。這是非常不好的現象，也是非常危險的信號，必須遏制。但是，要遏制房地產泡沫，加息並不是最好的選擇。最好的選擇應該是政府通過增加土地出讓量來穩定房價。
政府應制定相關政策，即相關職能部門應制定並向全社會公布壹年內房地產建設用地和建設房屋數量的透明方案，而不是像現在壹些省市和地區為了個人和地方利益，采取“暗箱操作”甚至“哄擡地價”的方式。這種不透明的操作極大地助長了投機情緒，損害了正常的經濟增長，更糟糕的是，為腐敗提供了極大的機會。
縱觀全球壹些國家或地區的金融危機，大部分都是從房地產泡沫開始的，比如香港、日本、美國。上世紀80年代，紐約的房地產被日本人炒得沸沸揚揚。後來損失慘重，超過40%。許多公司破產了，壹些銀行倒閉了。房地產泡沫是壹個特別重要的信號，防不勝防！中國現在好像是想通過房地產的暴利來刺激經濟，征壹塊地，立馬就是壹大筆錢。世界上沒有這種事。為了多收稅，地方政府視而不見，甚至鼓勵這種帶有明顯投機意圖的投資。這種明顯帶有短期和局部利益的行為，肯定會對中國經濟造成很大的傷害，政府應該盡快投入更多的土地來遏制。
名商:加息會改變中國目前的消費狀況嗎？
鄒恒甫:這是第三個問題。加息並不能改變目前的消費狀況，控制中國的經濟擴張。眾所周知，多年的降息政策並沒有達到刺激人們消費的願望，目前的加息也無法控制中國的經濟擴張。無論從經濟學原理(利息的兩種效應)分析，還是從經濟的實踐經驗來看，消費對利息的敏感度都很低。
商業大師:根據摩根士丹利的數據，高達65，438+0萬億美元的對沖基金押註人民幣將大幅升值。我們已經做了初步的估計。如果美元兌人民幣匯率在165438+10月15為8.2765，則1萬億美元約為8.2765萬億。按照世界銀行的匯率計算方法，2003年中國GDP為11.6694萬億人民幣。也就是說，如果摩根士丹利的估計是正確的，這些押註人民幣大幅升值的對沖基金占中國2003年GDP的70%以上。妳怎麽看待這個問題？
鄒恒甫:這是壹個不容忽視的問題。加息為外資投機資本提供了機會。隨著中國加息，許多海外人士做出了不同的判斷:中國的貨幣政策策略可能會發生重大變化。這將導致壹系列後果:海外投機者認為中國人民幣要麽升值，要麽浮動，於是大量國際資本進入中國，這無疑會加劇中國貨幣管制的問題。
因為人民幣利率高，國外短期資本會湧入中國獲取利息收入。壹旦利率下降，這些熱錢就會立即逃離。這無疑是作繭自縛，非常危險。有壹種可笑的說法是，因為人民幣在資本項目下不可兌換，所以國外熱錢不會因為加息而流入。這是壹廂情願。人民幣對美元的任何匯率波動都會帶來國際熱錢的投機浪潮。眾所周知，國外投機資本無孔不入，投機資本通過外資企業或其他非正規渠道進入壹國金融業的現象屢見不鮮。
名商:國內哪些企業加息負面影響較大？
鄒恒甫:這是第五個問題。加息會影響國內企業的有效投資和進出口貿易。利息的增加會增加國內投資的成本，特別是對那些私營的有效的企業。興趣對他們來說非常敏感。隨著成本變高，會促使他們減少投資，而壹旦國內有效投資開始減少，通脹的壓力也會加大。大多數企業，尤其是國企，關心的是能不能貸到款，而不是貸到款後要付多少利息。那些效益不好的國企，總是有機會也有能力獲得銀行貸款，銀行不在乎投資的成本和收益，就是利息的提高對他們來說也不起作用。這樣的結果無疑會增加國家的負擔。
同理，貸款利息增加對進出口貿易非常不利。成本突然增加，增加了進出口企業的負擔，尤其是壹些以低價薄利取勝的低端出口產品。
除了我們前面提到的對房地產的影響，加息還會對民航、高速公路、機場、石化、鋼鐵化纖、管道運輸等行業產生壹定的抑制作用，直接增加相關企業的利息負擔。以民航為例。據計算，增加0.27個基點意味著總利潤將減少30%以上。
《名商》:最近有媒體報道，6月初11，該行很多客戶把6月1購買的國債退了，又買了新的。我們註意到，如果購買利率為2.32%的2003年憑證式(三期)國債65438+萬元，2006年兌付時可獲得6960元利息。現在如果從銀行提前兌現，扣除千分之壹的手續費，可以得到100530元。存銀行三年，到期得到利息7810.7元，多了810元；而如果購買65438+萬元的新國債，可以獲得的利息是10110元，還可以多獲得3510元。加息會引發人們提前兌現部分國債嗎？
鄒恒甫:加息會沖擊國債市場，這是不可回避的事實。中國5000億憑證式國債的收益將面臨巨大挑戰。如果再提高儲蓄利率，銀行的兌付風險會變大。據初步估算，從2003年開始，在市場利率最低的時期，中國* * *發行了5500億元憑證式國債，其中4950億元為三年或五年期。如果大量債券提前兌現，銀行難以承受。加息後，日前發行的2004年憑證式(六期)國債票面利率上漲，成為人們拋售低票面利率國債的理由。本期國債三年期利率為3.37%，五年期利率為3.81%，較10年6月發行的上半年國債高出近壹個百分點。銀行在獲得承銷償還國債收入的同時，必須承擔提前兌現要約的義務。據了解，我國憑證式國債的發行主要由銀行承銷。因為發行額度是以銀行網點數量為基礎的，所以四大國有商業銀行的發行額度通常較高，每家銀行的比例基本在10%到20%之間，而其他銀行只有1%左右。
《名商》:有人認為央行加息其實是變相讓人民幣升值。妳同意這種說法嗎？
鄒恒甫:這是我的第七個問題。目前，人民幣匯率已經成為中國和世界經濟關註的焦點之壹，人民幣匯率正處於壹個非常敏感的時期。對於中國政府來說，現在肯定面臨很大的挑戰。不可否認，加息會給人民幣帶來更大的升值壓力。國際貨幣市場上人民幣升值的呼聲本來就很高。以美國為首的國家壹直在勸說甚至逼迫人民幣升值。現在因為加息，在中國的外國投資者會把手中的美元換成人民幣，這使得人民幣升值的壓力更大。
著名商人:許多人懷疑央行是否會像上次降息壹樣，像美聯儲采取的政策壹樣，在未來繼續多次加息。如何看待這種懷疑？
鄒恒甫:我認為這種懷疑有壹定的道理。目前，中國政府可能正在模仿美聯儲采取的政策。但是，美國和中國有本質的區別。美國穩定經濟的主要工具和手段是利率，中國則是用匯率來調節物價。貨幣和金融工具不能輕易操縱，尤其是在財政政策可以有效用於監管的情況下。這是壹個簡單的經濟學道理，也是很多國家和地區的經驗。如果要抑制中國的壹些經濟過熱問題，最明智的選擇應該是使用適當的財政政策，而不是提高利率。
政府進行宏觀調控的方式有很多。中國目前應該做的是減少政府在壹些領域的直接投資，增加民間資本對基礎設施的投資，因為這類資本更註重成本控制，政府可以把更多的錢放在教育、衛生、社保體系上。另外，可以對高端消費征收高稅，比如高端房產、高端汽車、高端酒店、高端娛樂消費等。此外，對能耗高、產量低、汙染重、達不到國家標準的企業要關停並轉。