９４年外匯體制改革後，在有管理的浮動匯率制下，匯率變動直接與基礎貨幣的投放相連接。 目前的匯率形成機制是由企業結售匯、銀行外匯結算頭寸限額和中央銀行市場幹預三位壹體構成的。９４年後，對於經常項目的管制逐步放松，並將於９６年底前實現人民幣經常項目的可兌換。同時對於企業實行了強制結售匯制，企業持有的外匯資產的比例下降；商業銀行由於受到外匯結售匯頭寸限額的限制和企業結售匯的影響，減少了外匯資金來源。由於企業與商業銀行缺乏在外匯資產上的調節能力，而中央銀行為了將匯率穩定在目標水平上，當外匯供大於求時，就必須以托盤性買入美元方式投放基礎貨幣來幹預外匯市場以穩定匯率。目前，中央銀行實際上采用了釘住名義匯率的政策，為了實現這壹政策，央行頻繁幹預外匯市場；而這壹政策的主要目標是為了防止匯率波動對外貿的沖擊和穩定物價。９４年的外匯改革是宏觀經濟改革的重要組成部分，它消除了多重匯率的弊端，推動了我國出口連續兩年的高速增長，促進了金融和物價的穩定。但是，９４年以來，隨著經濟中許多條件的變化，匯率政策的效果也開始有所不同。在這些變化的條件中，重要的有：①經濟開放程度和對外依存度的提高；②人民幣可兌換性在逐步提高；③國內外利率差別加大；④國外資本流入增多。由於上述條件的變化，使得目前以釘住名義匯率的政策，越來越難以實現既定的政策目標。二 、釘住匯率制與國際收支平衡１、名義匯率與實際匯率目前，釘住名義匯率的首要政策目標是保證出口能力。９４年外匯體制改革後，人民幣兌美元的匯價確定為８.７元。中央銀行在外匯市場上幹預的直接目的是將匯率穩定在這壹水平上下。９４年以來，中央銀行外匯占款大幅度增加的主要效果是穩定了名義匯率。 但是，決定出口能力的不是名義匯率，而是實際有效匯率。實際匯率的貶值將改變國內需求與國外需求的比例，促使出口的增加，而實際匯率的升值將導致出口能力的下降。 所謂實際匯率是指扣除國內外通貨膨脹因素後的匯率水平；而有效匯率是指將出口的不同地區和結算幣種加權平均後的匯率水平。根據國際貨幣基金組織估計，我國９５年底的名義有效匯率基本保持在９４年底的水平上，而實際有效匯率升值了近５.５％，１９９４年初匯率並軌以來的實際有效匯率升值了３０％以上。在有管理的浮動匯率制下，影響我國實際匯率變化的主要因素包括：１、進出口的變動；２資本凈流入；３、國內出口部門的勞動生產率，特別是工資性支出變化的因素；４進出口稅率；５國內外通貨膨脹的相對變化。人民銀行在外匯市場的幹預，基本上保證了名義匯率的穩定；但是，人民銀行無法直接控制上述影響實際匯率的其它因素的變動。９４年以來，國外資本流入，出口部門工資過快的增長，出口退稅政策的調整和國內較高通脹水平，都形成了推動實際匯率的上升的壓力。在實際匯率上升的條件下，從今年起，進出口形勢，從總量和結構上都發生了重要的變化：從總量上看，對外貿易由較大順差轉為基本平衡；從結構上看，壹般貿易出口下降，外商投資企業的加工貿易出口增加。上述進出口形勢的變化，對國際收支帶來的重要影響是：首先，由於貿易收支在國際收支中比例的下降，將使資本帳戶對國際收支和匯率的影響加大；其次，壹般貿易下降說明國內可貿易品部門的相對萎縮；第三，加工貿易比例擴大，將使價格轉移的可能性增加，資本管制難度增大。 ９４年以來，人民銀行中和操作的主要形式是收回對商業銀行的再貸款。同時，中央銀行還采取了辦理特種存款，發行中央銀行融資券。在外資引進方面，開始有選擇的引入項目投資，並加強了資本項下的管制；在外債管理方面，９５年開始不再增加境外中長期商業貸款，而以外匯儲備轉存款的政策替代，並提前償還部分利息較高的國外借款。上述措施，緩解了由於國際收支盈余給貨幣供給帶來的壓力。９４年以來，我國采取收回再貸款作為主要的中和操作手段是由我國目前的金融結構所決定的。目前的存款準備金水平較高，不適宜再提高準備金率；由於財政性分權的現實，將財政性存款集中轉存中央銀行的可能性也比較小。中央銀行雖然可以通過央行融資券來對沖外匯占款，但也受到財務成本上的限制。中央銀行以收回再貸款作為主要的中和手段的原因是，１再貸款在中央銀行資產中比例較高； ２ 相對於財政借透支和政策性貸款，再貸款的可調控性強，彈性較大。但是，除了再貸款這壹政策工具本身的特點不適宜作為中和政策手段外，中和政策能否有效主要要取決於財政政策能否相應的調整。
采納哦
上一篇:秦安-秦安XM0108i 8口IPkvm交換機下一篇:crossbalance是什麽意思？