當本國匯率(P)和外國的價格水平(PH)不變時，本國貨幣的價格水平貶值(E上升)，使本國商品相對外國商品更加便宜，出口的增加，導致國內需求(D)增加，產出(Y)也隨之增加。
如果匯率貶值，從e0提高到e1，則需求增加，要使商品市場保持均衡，產出(Y)也必須增加，GNP也從Y0增加到Y1。匯率升值，則產生相反的結果。
再來看國外價格水平(PH)的變化。如果PH提高，國內商品相對便宜，刺激了出口，有助於提高國內的GNP水平。反之，如果國內價格水平(P)上升，國內商品價格相對較貴，對出口不利，需求便會下降，經濟可能衰退。由此可知，在國外價格水平(PH)上升、國內價格水平(P)下跌和本國貨幣貶值時，即使匯率不變，也會刺激GNP的增加。
現在，我們來分析資產市場的均衡。資產市場的均衡由兩個條件所組成：
(1)外匯市場的均衡：R＝RH－(EeAE)/E，即利率平價條件
(2)貨幣市場的均衡：Ms/P＝L(R，Y)，即貨幣的供給等於貨幣的需求
當這兩個條件同時滿足時，資產市場就達到了均衡。有了這種均衡，我們就可分析貨幣政策和財政政策對匯率的影響了。
1．貨幣政策對匯率的影響
貨幣政策的主要形式是改變經濟體系中的貨幣供給量。當貨幣供給發生變化時，利率也隨之變化。就貨幣政策而言，貨幣供給量的變化是主要的。雖然人們主要根據利率來決定自己的經濟行為，但在分析過程中，利率只是壹個中間變量。這說明，貨幣供給的增加會造成貨幣的貶值。
為什麽會造成貨幣的貶值？原因在於利率。在GNP和價格水平(P)不變，即對貨幣的需求不變的情況下，增加貨幣供給會引起利率下降。從利率平價定理可知，利率下降的結果是本國貨幣相對外幣貶值。反之，如果貨幣供給減少，匯率便會升值。
2．財政政策對匯率的影響
財政政策的主要形式是改變政府支出和稅收的水平。稅收的改變，可以納入政府支出的變化中壹起分析。
當政府支出增加時，貨幣會升值，也是因為利率。政府支出增加，對貨幣的需求也相應地增加。如果貨幣供給不變，貨幣需求又有所增加，可引起利率上升，也就是匯率的升值。
比較壹下，雖然擴張性的財政和貨幣政策都可以刺激經濟，增加產出。但貨幣政策和財政政策對本國貨幣卻有不同的作用：貨幣擴張使貨幣貶值，而財政擴張使貨幣升值。