債券市場遭遇大幅下跌，國債收益率大幅上漲，國債期貨開盤後繼續下跌並大幅收跌。截至下午3點，10年期國債成交價170018。IB下跌7.90BP至3.9800%，創11以來最大跌幅，“破4”近在咫尺；同時，5年期國債期貨主力合約TF1803下跌0.34%，收於95.945，10年期國債期貨主力合約T1803下跌0.67%，收於10年期國債期貨上市以來的最低價92.085。
債市調整對股市有什麽影響？
我們註意到，目前十年期國債收益率上升很快，但短期收益率上升不大，使得期限利差擴大，即債券收益率趨於陡峭化。
這是增長恢復和通脹預期反彈的表現。這與單純的流動性緊張導致的債市收益率上升明顯不同。
在整體流動性偏緊的情況下，壹般表現為長短期收益率均上升，短期收益率上升較快，導致息差收窄。在最近的歷史上，後者幾乎總是會導致股市調整。
目前這種債市調整，我們認為背後是通脹預期上升背景下資金再配置的表現。雖然短期內不能直接利好股市，但至少不能說是利空。目前a股藍籌價值持續上升，短期波動趨於加大。但整體估值仍在合理區間，並未走極端，中期業績仍將向好。
如何判斷債市後續走勢？
在利率易漲難跌，趨勢性機會尚不具備的情況下，縮短久期是明智的選擇。無論是配置還是交易，最終的合力導致利率曲線平坦。5年和10年的倒掛利率更多是長短期國債流動性因素造成的，交易心態下流動性溢價比期限溢價更重要。無論利率最終走勢如何，隨著波動性的降低，流動性溢價將逐漸降低，長端被流動性溢價壓低的利率水平可能會有所調整。過度持有流動性溢價較高品種的擁擠交易，似乎不是壹個理想的選擇。
本輪調整並未結束，市場風險來自兩方面:壹方面，隨著繳稅壓力的順利通過，央行維持資本市場穩定的必要性大大降低，資本市場持續收緊的壓力不容忽視。另壹方面，經濟穩定短期內難以證偽，經濟下行預期難以兌現；隨著國際油價屢創新高和春節臨近，通脹預期持續上升。金融監管收緊漸行漸近，市場對監管收緊的預期也在上升，長期利率仍有進壹步上行的空間。
在多頭信號尚未出現，利空因素沒有改變的情況下，建議繼續保持謹慎，做好未來收益率繼續上升並將長期維持在4%以上的準備。
我們認為，今日債市大幅調整的主要原因是市場對即將公布的經濟金融數據的積極預期，以及去杠桿監管政策、通脹反彈、海外加息等預期的提前兌現。在不確定性變成確定性之前，市場波動性被逐漸放大，收益率很容易上下波動。