降息在美國股市引起了激烈的反應。
美聯儲宣布降息決定後，市場反應激烈。2007年9月8日，道瓊斯工業平均指數躍升336點，至65，438+03，739.39，創下自2002年6月65，438+00以來的5年最大盤中漲幅。標準普爾500指數跳漲43點，報1519.78，漲幅2.9%。納斯達克綜合指數上漲70點，至2651.66，上漲2.7%。市場之所以反應激烈，是因為美聯儲降息50個基點，提前超出了普遍預期。根據彭博的壹項調查，近80%的經濟學家和市場參與者預測美聯儲只會將基準利率下調25個基點。
降息將對美國實體經濟產生滯後的擴張性影響。
降息對美國經濟增長的刺激作用體現在五個方面:壹是降息將降低投資成本，增強投資需求，投資擴張將彌補消費不振帶來的增長動力不足；第二，利率的降低會減輕房貸者的還款壓力，抑制房市違約率上升，進而防止“次貸風暴”惡化；第三，降低利率將進壹步緩解信貸緊縮，削弱生產活動和企業擴張的融資困難；第四，利率降低將支持美元匯率貶值，刺激出口增長；第五，降息會增強市場預期，抑制信心不足下的經濟活動收縮。
受政策滯後的影響，這種刺激的規模在短期、中期和長期(短期在1年以內，中期在2到3年以內，長期在4到5年以內)是不壹樣的。短期來看，寬松貨幣政策的擴張效應將逐步顯現。降息初期，實質作用有限，金融市場的力量將主要來自於降息帶來的信心恢復。從第二季度開始，GDP增長將因消費疲軟而放緩。從中期來看，降息可以防止美國經濟陷入衰退。長期來看，降息對實體經濟的影響將非常有限，價格機制的調整將基本反映降息對流動性增加和通脹壓力加大的作用。整體來看，美聯儲降息在中短期內有助於美國經濟增長，“次貸危機”帶來“大蕭條”式美國經濟危機的可能性較小。
我們使用146組從1971第壹季度到2007年第二季度的連續數據來分析美國實際經濟增長與貨幣政策之間的長期關系。結果表明，美聯儲基準利率下降或貨幣供應量增加對美國實體經濟的影響將在三個季度後充分顯現，這意味著美國貨幣政策的外部滯後為三個季度，在政策變化的初始階段實體經濟受影響較小。可以推斷，此次降息將使美國經濟在2008年第二季度出現反彈。
降息會讓美元繼續貶值。
50個基點的降息和已經確認的寬松貨幣政策取向，將使得美元匯率持續走弱，而這種走弱是美元相對於其他主要貨幣的整體走弱。美聯儲大幅降息迅速在外匯市場引起強烈反應。2007年9月24日，美元指數創下78.313的世紀新低，較2006年7月6日創下的121.0的世紀高點下跌35.3%。美元指數的大幅下跌是加權貨幣對美元升值的整體表現。進壹步分析表明，美元貶值不僅限於短期。原因有四:壹是根據均衡匯率決定的匯率平價，利率變動導致的資本外流會導致本幣貶值，美國的利率政策會比其他經濟體更加寬松，從而帶來美元的走軟；第二，根據均衡匯率決定的基本要素理論，經濟基本面的走強是貨幣走強的基礎，而“次貸風暴”中美國經濟增長的預期悲觀會給美元匯率帶來貶值動力；第三，根據均衡匯率決定的國際收支理論，政府可以通過貨幣貶值降低債務負擔和貿易逆差，美國長期的“雙赤字”將導致美元貶值的基本趨勢；第四，根據均衡匯率決定的投資組合平衡理論，在“次貸風暴”的影響下，國際投資者減持美元資產會加劇美元走弱。
美聯儲降息對國際金融的影響
降息將對國際貨幣體系的穩定產生負面影響。
美元的持續貶值必然導致其在世界貨幣體系中地位的下降，從而增加油價和金價大幅上漲的不確定性。進壹步分析表明，代表“國際貨幣體系、國際貨幣和金融機構以及由習慣和歷史演變形成的常規國際貨幣秩序的總和”的國際貨幣體系，包括儲備資產的安全性、匯率制度的穩定性和收支的有效調節三個層次的內涵，而美元貶值和油價、金價的高波動會惡化這三個層次的內涵，對國際貨幣體系的穩定性產生負面影響。
美聯儲降息也對國際商品市場產生了巨大影響。
國際金價已突破2006年5月730美元/盎司的歷史高點，2007年9月21日金價最高升至739.3美元/盎司，比2006年2月21日253.85美元/盎司的世紀低點高出65438+。國際油價已進入供需平衡的新階段。2007年9月21日，油價壹度達到82.40美元/桶的高點，較2005年5月24日49.66美元的低點上漲了65.9%。
值得註意的是，國際貨幣體系的這種不穩定性並不僅限於短期。因為黃金和美元同時發揮價值貯藏功能，美元貶值會使黃金對避險的替代作用更加明顯；由於石油定價的貨幣大多是美元，美元貶值也會支撐油價上漲。我們使用了2005年6月23日至2007年9月25日的589組美元指數、黃金價格和石油價格的數據進行分析。結果表明，近兩年來，黃金價格的波動受美元貶值的影響較大，而石油價格的波動與美元的價值有關，同時表現出較強的自主性。因此，美元貶值將與黃金價格和石油價格的高度波動壹起增強國際貨幣體系的長期不確定性，為國際投機資本的大量流動創造條件。
美聯儲降息對中國經濟的影響
降息將減少美國需求下降對中國出口的負面影響。
上述分析表明，短期內美國對中國出口產品的需求增長將會放緩，但不太可能大幅下降。本世紀中國出口保持高速增長，市場多元化的發展趨勢降低了中國出口對美國市場的依賴。對美出口占中國出口總值的比重從2005年和2006年的約21%下降到近幾個月的不足20%。2007年7月，這壹數字已降至18.96%，為本世紀以來的最低點。美聯儲降息將刺激美國經濟增長，抑制美國進口需求的過度下降。2007年8月，當“次貸危機”發生時，中國出口總值的增長沒有受到明顯影響。月度出口總值11.36億美元創歷史新高，較7月份的1077.3億美元增長22.7%。在美聯儲降息的影響下，這種高增長勢頭將持續下去。
美聯儲降息不會改變中國貨幣政策審慎收緊的趨勢。
在美聯儲宣布降息決定後，大量市場分析師認為，中國貨幣政策的有序收緊受到了外部“約束”的影響。他們認為，中國央行此前的加息是在美國利率高企、中美利差較大的背景下進行的，而中美利率政策的偏差將在縮小利差的同時制約中國進壹步收緊貨幣政策。我們認為這種分析有失偏頗，我們仍然維持之前對中國貨幣政策走向的判斷:“宏觀調控的重點是抑制金融高增長的加速，有效防止經濟增長由快轉過熱，宏觀調控將進壹步加強。央行年內可能加息壹到兩次。”
從中美經濟來看，主要有兩個原因:壹是中國內部均衡的缺失比外部均衡的缺失更為迫切，特別是2007年以來，宏觀經濟和金融的高水平增長加快，CPI和金融機構信貸快速增加，貨幣政策進壹步收緊的壓力加大；第二，國際熱錢的流向對中美利差的變化不是很敏感，更多關註的是人民幣升值、中國股價、房價帶來的收益。
美聯儲降息釋放的流動性給中國帶來了雙重風險。
美聯儲大幅降息和未來進壹步放松貨幣政策帶來的流動性過剩可能會流入預期收益更高的中國市場。這種國際資本流動的變化將給中國經濟帶來雙重風險。
首先，人民幣升值和金融開放的壓力將進壹步增強。由於中國目前的資本賬戶尚未完全開放，在中國市場投資價值擴大的背景下，國際資本將進壹步要求中國加快金融改革。此外，國際熱錢通過各種渠道進入，會給人民幣升值帶來更大的市場壓力，尤其是在美元持續貶值可預期的情況下。
其次，中國股市和房地產市場“非理性繁榮”的風險將進壹步加大。由於市場內部風險控制不完善，在國際流動性增加的背景下，中國股市和房地產市場可能會出現投機勢力更加活躍、資產泡沫不斷形成的發展趨勢，這將增強中國經濟可持續增長的周期性風險。根據數據，中國住房市場吸引了大量的外國直接投資。2006年，外資在中國房地產行業的月均投資額不足8億美元，但2007年前8個月，已接近或超過6543.8+0.47億美元。2007年8月，這壹數字高達654.38+0.47億美元，同比增長2265.438+0%。與此同時，房地產業投資占外商在華直接投資總額的比例從2006年初的0.085%躍升至2007年8月的27.6%。
商業銀行應註意的幾個方面:
-關註美元持續貶值帶來的外幣資產管理。目前，商業銀行的股東和市場參與者更關心“次貸危機”對中資銀行收入的影響，商業銀行外幣資產的管理需要及時調整資產組合以防止可能的損失，並謹慎減少購買和持有固定收益的美元資產。
——密切關註美國政策環境變化可能帶來的海外發展影響。在降息導致流動性增加的背景下，為了最大限度地減少海外資本流入美國，從而減輕流動性過剩的壓力，美國監管機構很可能通過提高透明度、公司治理和未來反洗錢法律框架的不足，人為放緩中資銀行的市場準入或業務開辦審批流程。商業銀行應密切關註相關政策變化，主動拿出應對措施。
——密切關註境外資金可能加大流入中國股市、房市等國內市場的趨勢，主動防範信用風險。特別是要加強對房地產開發貸款和個人按揭貸款的審查，嚴格控制信貸發放節奏，加大房地產貸款證券化的創新力度。