2008-11-21 13:43評論(1)瀏覽(40)
銀行業有個笑話，妳欠銀行65438+萬，銀行就逼死妳；如果妳欠銀行1億元，那麽當妳出現問題的時候，銀行會派保鏢日夜陪伴，怕妳死了，跑了，不付賬，甚至可能會借妳更多的錢，幫妳渡過難關。
今天席卷全球的危機正是這樣:技術上本該破產的美國欠世界其他國家的債務太多，債權國不希望看到美國破產，因此不僅可以拋棄美國國債，甚至不得不繼續認購更多的美債，以保證美國不破產。
當然，除了金融方面的原因，造成這種局面的根本原因在於，過去60年來，美元壹直在國際貿易和貨幣體系中扮演著“特殊角色”，這導致了壹種不可思議的美國債務經濟模式。
然而，無論如何，正如索羅斯所說，美國60年的牛市已經結束。
然而，人們仍然感到困惑。這是什麽樣的危機？次貸危機？美國金融危機？美元危機？美國危機？全球金融危機？還有，為什麽美國的壹場危機突然席卷全球？如果全球援助幫助了美國，結果會怎樣...
為什麽美國的債務經濟模式對自己的傷害大於他人？
資不抵債——從技術上講，美國已經破產了。
美國欠了多少債？
美國公開數據顯示，8500億美元金融救援計劃實施後，美國國會可接受的名義國債余額為65438美元+01.2萬億。對比美國65438美元+03.8萬億的GDP，美國的負債率為81.16%(總債務占GDP的比例)。雖然，與日本、英國等國100%以上的負債率相比，似乎並不過分。然而，這並不是美國真正的債務。
據美國政府問責局前審計長、美國彼得·彼得森基金會總裁兼首席執行官大衛·沃爾克估計，如果把美國政府對其公民的社會保障債務等所有隱性債務加在壹起，2007年美國的實際債務將高達53萬億美元。
53萬億美元是什麽概念？如果妳把100美元的鈔票堆起來，53萬億美元可以繞地球兩圈；2007年全球GDP為54.3萬億，也就是說，僅美國壹個國家的債務就已經使得全球負債率接近100%；這個數字相當於每個美國人負債654.38+0.75萬美元；如果平均分配給地球上所有人，每個人將分享9000美元。
那不算多。如果算上“房利美和房地美債券”等抵押債券，美國各大財團發行的公司債、國債、市政債等共計20萬億美元的債務(根據SIFMA 2007年底的統計)，美國的債務將高達73萬億美元。
按照2007年的公平市價，美國所有資產的總市值約為76萬億美元，但現在這壹市值縮水超過30%——高達50萬億美元。
可見，73萬億美元的債務和50萬億美元的資產意味著美國資不抵債；而這種財政狀況，放在其他任何壹個國家，這個國家早就該破產了。
但是美國為什麽沒有破產呢？
最重要的原因在於美元在國際結算中的特殊地位，使得其他國家擁有過多的美國債權。美國金融危機後，債權國不能讓美國破產，否則壹些債權國自己也會破產。換句話說，美元和美債綁架了世界。
所以，這場危機的本質絕不是壹般意義上的金融危機，而是美國債務經濟模式(註:格林斯潘在2004年第壹次使用這個詞)走到盡頭的危機，是美國死也不能活的信心危機，是第二次美元危機。“次貸危機”對美國來說只是壹個機會或者說是壹個導火索，從技術上來說美國早就應該破產了。
可以肯定的是，目前史無前例的救市，與其說是救金融市場，不如說是救美元。美國需要世界恢復對美元的信心，否則，當世界拋棄美元的時候，就是美國破產的日子。
債務經濟模式——“美國神話”就是這樣創造出來的。
越南戰爭導致的美國財政赤字和貿易赤字(註:美國歷史上第壹次月度貿易赤字出現在1971年5月)導致了布雷頓森林體系的解體。此前，美國的“雙赤字”使得歐洲國家不再信任美元，而是大規模用美元兌換黃金，這迫使時任美國總統尼克松廢除了布雷頓森林體系中35美元與1盎司黃金自由兌換的協議。由此引發了歷史上第壹次美元危機。這場危機讓世界痛苦不堪。
美國之所以敢“翻桌違約”，是因為其他國家對此無能為力，因為沒有壹個國家的貨幣有能力取代美元，在國際結算體系中發揮核心作用；更重要的是，基辛格博士成功遊說“石油輸出國組織”確定美元為國際石油市場上唯壹的定價和結算貨幣，使美元在布雷頓森林體系中確立的地位沒有動搖，反而使美元的發行失去了黃金的約束，變得更加有恃無恐。
布雷頓森林體系崩潰後的70年代，兩次石油危機接踵而至。在這個過程中，油價的大幅上漲大大增加了世界各國對美元的需求。正是從這個時候起，時任美聯儲主席的保羅·沃克爾放棄了對美元貨幣供應量的控制，轉而將利率作為調控宏觀經濟的貨幣手段。此後，美國的印鈔機開始滿負荷運轉，鑄幣稅不斷流入美國，美元債務也驟然膨脹——美國債務經濟模式開始。
所謂債務經濟模式，簡單來說就是美國不再需要壹般的工業企業。除了食品以外的壹般消費品和壹般工業設備，其他商品都是從國際市場采購，出口到世界各地。其他國家為了國際貿易的順利結算，不得不持有相當數量的美元儲備；為了美元儲備的保值增值，這些國家不得不購買美國債券或其他所謂安全的美元資產。
於是，世界上形成了壹個循環圈:美國需要的商品，只需要印錢，到國外買；在美國買東西花的美元，通過出售美債(國債或公司債)回到美國，成為美國政府或公司可以隨意支配的現金；這些現金用在美國人身上，使他們能夠消費從外國購買的東西；美國商人通過在國內銷售外國商品獲得收入，然後繼續從其他國家購買商品。
在這個循環中，只要美元作為國際結算貨幣的地位永遠不會失敗，只要外國政府永遠需要美元儲備，美國所欠的債務就永遠不必償還。理論上是“只需要支付利息，但不需要支付利息的債務，因為通貨膨脹或者美元貶值自然會蠶食利息。
此外，只要國際貿易量繼續增加，美元債務也會增加，這將創造美國的經濟增長。
我們換個角度來看。當“主權貨幣”成為“信用本位”時，“信用貨幣”本身就是“主權債務”的象征。所以，美國無限發行美元貨幣，實際上就是無限發行債務。從這個角度來說，美元和美國國債的區別只是流動性的區別，用美元購買美國國債獲得的利息只是放棄貨幣流動性的補償。
格林斯潘曾兩次打破美國債務經濟模式:“美國增加債務能力是全球化的壹個功能，因為債務能力的顯著提高與成本的降低和國際金融載體範圍的擴大密切相關。”
這對美國當然大有好處:不搞生產也能取得遠高於其他國家的經濟效率。比如貨幣使用效率，對美國來說，是第壹次花錢買外國人的商品；發債會把錢收回來變成政府或者公司的債務收入，然後花掉。這相當於壹筆錢被使用了兩次。而對於貿易對手來說，賺來的美元借給美國，除了壹點利息收入，對他們來說毫無用處，效率幾乎為零。
可見，在經濟全球化條件下，增加債務能力實際上已經成為美國對世界的壹種義務——壹種可以不勞而獲的經濟方式。從這個判斷來看，經濟全球化的另壹種解釋是，美國以外的所有國家都需要通過支付資源和勞動力來賺取美元，而美國可以通過印美元(發債)來買下全世界。
經濟外殼——催生美國經濟增長的大泡沫
既然妳可以通過發行貨幣得到妳需要的壹切，那麽美國有必要自己生產壹般商品嗎？如果美國在壹般商品上完全自給自足，那麽美國為什麽需要進口？不進口，美元會通過什麽渠道成為其他國家的儲備貨幣？美元不能成為其他國家的儲備貨幣。美國如何從貨幣發行中獲益，其他國家如何保證貿易的順利進行？
正是基於這個道理，美國成為了世界上最特殊的經濟體。它使自身的貿易逆差成為其他國家的必然需求——美國必須在國際市場上大量購買，從而導致大量的貿易逆差以滿足其他國家的美元儲備；與此同時，美國的財政赤字也成為其他國家的必然需要——美國發行大量國債用於投資其他國家的美元儲備。
要完成這樣壹個債務經濟的循環模式，美國必須把生產壹般商品的工業企業趕出美國，而這是在1971到1991的20年間完成的。
兩次石油危機期間，由於油價數次上漲，美國壹般商品生產企業不堪重負。壹方面，生產成本大大增加，另壹方面，通貨膨脹抑制了人們的消費能力。雙向擠壓使得企業利潤縮水。
那就更不用說了。在第二次石油危機中，當油價壓倒工業企業時，卡特接受了撒切爾倡導的“新自由主義”理論，將貨幣政策的四大功能簡化為單壹盯住通脹。
尤其是裏根繼任總統後，為了抑制石油危機導致的通貨膨脹，在當時的美聯儲主席保羅·沃克爾的主持下，於3月1980取消了利率上限。之後短短幾周，美元利率壹舉升至20%，並在高位運行了5年。這就是國際金融史上著名的“金融休克療法”。
能源成本和財務成本大幅上升，消費萎縮。壹些美國壹般商品生產商已經倒閉，壹些加入了80年代前半期美國前所未有的兼並、重組和收購浪潮。當時的工業企業實際上成了華爾街金融家手中的玩偶和賺錢工具。
華爾街有壹句流行的話，小的總是美麗的。那時候大公司被融資人收購後，總會被拆成幾個小公司，每個小公司都會被“金融化經營”，然後這些包裝精美的小公司再賣給需要的人。
金融家們通過這樣的金融技巧賺了很多錢，他們甚至發明了“垃圾債”等壹系列杠桿金融工具，在美國1979到1985的6年間讓並購瘋狂，同時培養出了像博奇(註:電影《華爾街》中的主角)這樣的金融大盜，他們是不是英雄還不得而知。
在那個時代之後，美國的工業企業徹底消失了，只有像GE這樣的少數巨頭還活著，但他們的業務也更傾向於金融。2007年，通用電氣汽車銷售利潤的50%來自汽車金融部門。
“金融休克療法”的另壹個產物是美元升值。壹方面阻礙了美國工業企業的商品出口，另壹方面為美國企業對外投資創造了有利條件，從而推動了消費品工業向亞洲的大轉移。亞洲國家，特別是中國和東南亞，熱衷於加工貿易和外向型經濟，成為壹種新的經濟增長方式。因此，全球經濟壹體化的鼓吹甚囂塵上。
壹次大轉移完成後，美國剩下的經濟力量是什麽？
金融、高科技、軍工成為美國經濟的基礎。此外，幾乎所有的壹般商品生產都讓位於歐洲和亞洲。今天，在國際市場上，我們很難找到任何標有“美國制造”的普通商品。事實上，除了金融科技和難以立即轉化為生產力或消費品的高科技，美國實體經濟在國際市場上已經失去了競爭力，取而代之的是不斷擴大的貿易逆差。截至2007年9月底，美國累計貿易逆差已達6.44萬億美元。
這就是美國經濟的現狀:從上世紀90年代到現在，美國的GDP增長了4萬多億美元，其中制造業占比不到10%；制造業占GDP的比重從1990年的24%下降到目前的18%。說到制造業投資，增速就更少了，2006年只有2.7%，投資只相當於GDP的2.1%。即使是美國最引以為傲的信息技術和計算機硬件生產，目前每年的投資占GDP的比重也不到1%。相比之下，服務業占美國GDP的80%。
因此，美國債務經濟模式是壹個不折不扣的空殼經濟，是壹個只能靠債務不斷膨脹來驅動的大泡沫，是壹個所有經濟理論都難以適用和解釋的“經濟怪獸”。根據美國著名學者安德森·維京的計算，美國每獲得1美元的GDP，就必須訴諸5美元以上的新增債務。
“失敗者”人群——貧富差距擴大，消費信貸迅速膨脹。
美國有錢嗎？當然，它比世界上大多數國家都富裕，但當它涉及到美國人民時，我們會看到另壹個結論。
我們先來看壹組數據:從1971到2007年，美國企業平均工資從每小時17.6美元下降到10美元；同期，美國企業高管與普通員工的工資差距從40:1擴大到357:1；同期，美國人的消費信貸從6543.8+020億美元擴大到2.5萬億美元；2007年美國房地產抵押貸款市場規模達到11.5萬億美元，相當於GDP的83%。
這樣壹組數據意味著什麽？
第壹，說明美國人民的收入水平是絕對下降的，下降的幅度絕不是17.6到10。因為，在每小時10美元的平均總工資中，少數高級管理人員拿的越來越多，而普通員工拿的越來越少——收入兩極分化。
第二，就像我們經常在美國媒體上看到的，在美國找到年薪5萬美元的工作是非常不可能的，美國中產階級的數量正在急劇萎縮；此外，美國失業率不斷上升，政府能夠提供的工作大多是臨時性的低薪工作。
那麽，美國人靠什麽維持原有的生活水平呢？答案很簡單:借！
這是過去十年美國消費信貸快速擴張的主要原因。美國民眾平均債務(住房債務加消費債務)為* * * 14萬億美元，相當於GDP的1.01%，平均每人7萬美元，負擔最重的人群是低收入人群。
事實上，1990之後，曾經在美國享受高收入的工程師和高技能工人，現在已經大量成為了商業中的服務員，金融機構的業務員，各種業務部門的櫃臺，甚至轉向了醫護人員和各類誌願者。這也是服務業占GDP 80%的美國經濟能給社會提供的最多的就業崗位。
從另壹個角度看，刺激經濟增長有三駕馬車——投資、消費和凈出口。那麽，被掏空的美國經濟又能靠什麽呢？
巨大的貿易逆差顯然會使凈出口對經濟的拉動作用為負；再看投資，如前所述，2006年美國制造業投資增速僅為2.7%，投資金額僅為GDP的2.1%，因此更加依賴財政投資，這使得美國每天需要40億美元的資金流入。債務循環機制確實保證了這種規模的資本流入，但它只是平衡了貿易逆差，消費才是美國經濟增長的真正動力。2007年，美國消費對GDP增長的貢獻率高達72%。
問題來了。美國人民的絕對收入在減少，而美國又不得不依靠不斷增加的消費來刺激經濟增長，這顯然是矛盾的。我們做什麽呢美國政府的解決方案是進壹步放松金融管制。讓沒資格借錢的人借錢消費，讓沒資格買房的人買房。這就是次級抵押貸款及壹系列衍生品出現的歷史背景。
考慮到這壹背景，格林斯潘在2005年4月8日的美聯儲第四屆年度社區事務研究會議上稱贊美國次級抵押貸款從1990年初的65，438+0%增長到2005年的65，438+00%也就不足為奇了。在他看來，這是美國金融科技進步的偉大成就，是消費信貸大幅擴張的經濟奇跡。然而，當美聯儲開始加息，房地產價格開始下跌時，這壹奇跡變成了泡影。更可怕的是，“次貸危機”成為引爆美元危機的雷管。
2008年6月23日，10，華爾街日報報道，美國將有12萬人因為房價下跌而破產，占所有抵押貸款提供者的1/6。
危機是常態——美國危機帶來全球災難。
全球爆發第二次美元危機後，經濟領域有人痛斥格林斯潘濫發美元。但眾所周知，格林斯潘時代的美國，只能依靠國家信用、企業信用和消費信用的不斷擴張來推動經濟增長，這就能給世界帶來泡沫經濟的循環。因為對於依靠金融市場的霸主地位和美元在國際貿易中的霸主地位來賺大錢、賺快錢、刺激經濟增長的美國來說，最好的辦法就是不斷制造泡沫。
所以對於其他國家來說，只要市場完全開放，完全與國際(美國)接軌(使用同樣的市場規則)，那個國家的市場必然會被美元淹沒。最後，那個國家的外匯儲備——被各國視為財富，通過多年努力積累起來的美元——不僅會在價格暴漲中枯竭，甚至還會欠下國家破產的壹屁股債。
2004年，無奈的格林斯潘壹改往日隱晦的風格，明確表示在目前的情況下，只能壹再降低利率，為了維持美國的債務經濟，美國只能訴諸新的泡沫。
葛老所說的這個“新泡沫”，無疑就是今天過度信貸支撐的房地產泡沫——本質是金融泡沫——次貸及其各種衍生債券的泡沫。但現在已經破滅，很可能讓美國這個“經濟怪獸”的好日子到頭了。
事實上，這不僅僅是美國的房地產泡沫。財政赤字多年積累構成“財政泡沫”，貿易赤字多年積累構成“貿易泡沫”，它們匯合在壹起形成美國的“債務泡沫”；在這場危機中，我們還可以看到“評級泡沫”，上市公司因金融體制而虛增利潤導致的“股價泡沫”，公民過度消費導致的“房貸泡沫”，等等。所有泡沫最終匯聚成壹個“美元泡沫”。
美國這樣壹種特殊的經濟模式，既害人又害己，但總的來說，害人少，害人多。包括今天這場看似是美國，實則是“第二次全球美元危機”的災難，到底誰最倒黴？現在還不清楚，但事實已經表明，全世界都在為此買單，美國之外的其他國家買單總額已經遠遠超過美國；事實也告訴我們，危機中美元對歐元的升值，說明歐洲經濟在危機中受到的傷害可能比美國更大；事實將進壹步表明，許多發展中國家將被置於破產的邊緣。
當然，現在計算誰勝誰負還為時過早，但可以肯定的是，這場危機給世界帶來的痛苦將遠遠超過歷史上的任何壹個時期，包括第壹次美元危機，以及1929之後的全球經濟蕭條。
慢刀割肉——格林斯潘走鋼絲，伯南克戳破泡沫。
美國解決美元泡沫的第壹個辦法是讓美元不斷緩慢貶值。
2000年互聯網泡沫破滅後，美聯儲開始連續降息，使得美元走上貶值之路，惡性通貨膨脹的陰影開始籠罩全球。事實上，美元貶值對於美元儲備的持有者來說無異於“慢刀割肉”——不知不覺中讓多年積累的“美元財富”失去了之前的購買力，而美國恰恰以此來逃避債務。
但是，美元貶值必然導致另壹個嚴重後果:世界各國都不願意持有美元儲備，甚至拋售美元，如果這樣，美元就會崩盤；如果其他國家放棄美元作為國際結算貨幣，將導致美國債務經濟模式的崩潰，最終走向破產。
格林斯潘早就應該看到這種風險，但他無能為力。這種矛盾的心態，也使得他的發言常常自相矛盾。比如2004年6月65438+10月65438+3月在德國柏林，格林斯潘威脅歐盟說，美元貶值，歐元升值，最終會導致歐洲經濟衰退。他甚至強調，美國的經常賬戶赤字根本不是問題，“用美元支撐美國的債務，實質上可以提高美國的借貸能力。”
上述言論似乎在說“美元不應該貶值”，但在同壹篇演講中，他又說，如果美國經常賬戶赤字繼續增加，美國“將在未來某個時刻進行調整，從而減少或可能逆轉”外國投資者對美債的需求——這實際上意味著美元貶值是不可避免的，也是遲早的事情。
按照美國學者的說法，格林斯潘要走鋼絲了。他不僅希望通過美元的持續貶值來減輕美國的債務負擔，還必須保證美元貶值不會引起世界各國大量拋售美元資產。因為如果把美國所有的泡沫和通脹壓力都考慮進去，美國經濟的脆弱性會更加嚴重。
為了解決不斷上升的通脹壓力，增強世界對美元的信心，這就要求美聯儲設定的利率不能過低，但過高的利率容易導致美元升值，增加美國的債務負擔，甚至會戳破日益嚴重的國內房地產泡沫；降低利率怎麽樣？我也不能。雖然可以保持房地產泡沫，減輕債務負擔，但通脹壓力會加劇，世界各國對美元的信心會受到打擊。
由此可見美聯儲有多難。也許格林斯潘只能用隱晦的語言表達自己的願望，用謹慎權衡的貨幣政策來應對，盡可能避免極端情況的發生。但是這樣的鋼絲能走多遠呢？
伯南克接手後，美元利率加速上升。2007年，在伯南克最後壹次加息之前，格林斯潘警告說，他認為美國經濟會陷入很大的麻煩，但伯南克沒有聽進去。當他把利率提高到5.5%時，美國泡沫經濟的破滅已經不可逆轉。
妳會責怪伯南克嗎？恐怕不行！俗話說，“羅馬不是壹天建成的”。
2000年，歐元誕生，世界上出現了另壹種可以取代美元作為國際儲備的貨幣，壹個經濟規模可以和美國抗衡的經濟區。這無疑挑戰了美元在國際結算體系中的地位。
2003年，股神巴菲特開始生平第壹次持有外幣——即拋出美元買入歐元，並逐漸將歐元頭寸增加至200億美元。
不僅是沃倫·巴菲特，據《金融時報》報道，截至2006年6月5438+00日，全球流通的歐元現金總價值已經超過美元，達到610億歐元；根據國際貨幣基金組織(IMF)的最新統計，2007年第四季度，美元在全球外匯儲備中的份額降至8年來的最低水平。與此同時，歐元儲備從0%大幅上升至25.8%。沃倫·巴菲特(Warren Buffet)指出:“如果經常賬戶赤字持續，美元將在未來5年至10年繼續貶值。”
2007年，美元貶值真正開始加速。貨幣危機的這壹典型特征使得美元搖搖欲墜，次貸危機成為“壓倒駱駝的最後壹根稻草”。“慢慢割肉”很可能演變成“快刀斬亂麻”——現有的世界經濟體系被顛覆，陷入絕對混亂。
美國呢？這個世界呢？
拯救房地產市場、股票市場、外匯市場、銀行和工業...幾乎所有方面的經濟都需要拯救，所有國家不僅要拯救自己，還要幫助美國。但是，我們必須看清，救市的最終結果可能只是讓美國經濟“繼續走鋼絲”。
害人更害己——美國危機會拖垮整個世界嗎？