由林鴻、曾芳和陳思穎編輯
4月25日，股市基金再次陷入熱搜。
4月25日，a股市場大幅調整，三大指數跌幅均超過5%。上證綜指跌破3000點整數關口，收於2928338+0點，創兩年新低。截至收盤，上證綜指跌5.13%，深證成指跌6.08%，創業板指跌5.56%。
當日4600多股下跌，僅148股上漲，兩市1900多股跌幅超過9%。北上資金凈流出43.97億元。各行業普遍下跌，有色、軍工、傳媒、電子、新能源等增長板塊跌幅居前。
板式加熱器:
今天，經濟學家任澤平寫道，建議投資者保持理性，不要在黎明前下跌。
誰在逃亡？為什麽會摔倒？
業內人士認為，4月25日a股大跌有兩個原因:
壹是國內疫情多；
第二，美國加息。
招商基金表示，股市大跌的原因有:
壹是多點疫情正在形成新的經濟影響；
二是廣義貨幣-廣義信貸-盈利底部傳導不暢，經濟底部和a股盈利底部的恢復需要更長時間；
三是各類資產關聯度大幅上升。這背後的核心原因是全球經濟衰退的隱憂開始顯現，全球貿易活動開始放緩。為了控制通貨膨脹，美國需求的急劇上升和美元利率的上升導致了商業票據和垃圾債券利差的擴大。人民幣貶值疊加，交易結構的不穩定性明顯增加。
有私募認為，基金跌至警戒線和止損線導致的拋售也造成了壹定影響。
“4月25日尾盤，市場加速下跌，市場再度恐慌。顯然，國內公私持倉再次被爆倉，帶動各類場內資金減少止損。比如私募持續下跌導致的減持或清倉，公募贖回壓力導致的拋售。”宣家金融CEO林佳說。
事實上，隨著股市的大幅回調，壹位業內人士估計，4月25日不少私募觸及了警戒線(壹般認為是0.8元)甚至止損線(壹般認為是0.7元)。
不過，多數機構表示並不悲觀。
林佳壹說，“目前私募的倉位極低，壹季度公募虧損1.39萬億，公募貨幣基金9.5萬億，公募債券7萬億，居民儲蓄率在上升。這些都表明，資本外逃已經到了壹個極端，最終這些基金中的許多仍然需要改善其股票配置。包括外資，也是要還的。”
他說，這項政策已經顯示出積極的信號。比如上周出臺了個人養老金發展意見，鼓勵機構長期入市投資。
怎麽去市場？
總體來看，暴跌之後，機構對後市並不悲觀。
不過，張克興表示，“雖然開始加倉，但並沒有加多少，因為熊市末期的波動可能會非常大，無法判斷哪些股票會暴跌，因為此時基本面和業績已經完全失去作用，更多的是被情緒主導。”
“熊市的調整已經結束。熊市最後的表現是，無論是好股還是壞股都大幅下跌。今天的市場表現符合熊市結束的跡象。”張克興說，從2007年開始，他經歷了四五次牛熊市，每壹輪的結局都是這樣的。
“但是我們壹定要等到最後壹個秋天才能進入嗎？我覺得這個很難。每次都不容易抓到底。我認為我們現在不應該恐慌。而是應該貪大求全，對未來中國經濟和國內企業的基本面更有信心。”張克興說。
林佳壹也認為是時候開槍了。“目前壹個個位數估值或DCF折現率在30%到40%的資產，即使沒有明確的數據拐點，也需要客觀評估。
派旺投資基金經理夏也認為，政策見底後市場底部很快就會出現，這個階段是配置股票資產的最佳時機。政策的底，經濟的底，市場的底，密不可分。對於長線投資者來說，不要浪費每壹次危機，在市場的恐慌期積極配置。
該基金經理莊宏東指出，從4月25日股市下跌來看，已經是泥沙俱下，系統性風險和波動是主導因素。從估值的角度來說，如果市場確實已經跌夠了，那麽妳就要仔細考慮妳持有的標的在發生系統性風險後是否能夠回歸價值。
而謹慎者繼續觀望。
趙認為，上證綜指在2800點附近已經基本見底，時間點預計在4月底或5月初。“市場前景正在觸底。至於反彈的幅度，要看貨幣政策和市場資金面。”
同樣，海富通基金的胡也表示，從中長期來看，目前市場估值已經接近2018年底的水平，估值回歸蘊含投資機會。面對市場波動，要采取長期冷靜的應對。目前市場處於磨底期，從中長期來看，市場機會大於風險。
國泰基金認為，目前倉位足夠低，a股盈利底部概率將在二季度出現。同時，海外壓力預計在二季度見頂，之後有望好轉。
“目前市場已經處於底部區域。雖然短期仍有可能反復，但從中長期來看，機會逐漸大於風險，對後市不必過於悲觀。”國泰基金指出。
人民幣匯率是
為什麽跌了好幾天？
4月25日下午，人民幣延續上周以來的跌勢。離岸人民幣兌美元跌破6.59，為2020年6月以來最低，在岸人民幣兌美元跌破6.55關口，日內跌逾500點。過去5個交易日，離岸人民幣貶值超過2000點。
為什麽近日人民幣下跌？
廣發證券認為，中美經濟金融周期背離和擴大的預期日益增強，是本周人民幣匯率快速貶值的原因。此外，支撐人民幣匯率的中美三個月實際利差也出現拐點。人民幣匯率短期仍有貶值壓力，但中期有支撐:
(1)隨著國內疫情防控的改善和美國經濟增速的下滑，中美經濟分裂將有所緩解；
(2)目前金融機構外匯存款余額較趨勢值約3000億元，企業可擇機結匯，有助於外匯市場平穩運行。
平安證券首席經濟學家鐘表示，近期人民幣匯率大幅貶值有四方面原因:
首先，更多的跡象表明，出口繁榮已經從高速下降到中速。自2020年下半年以來，人民幣匯率的持續走強歸因於中國出口的高景氣度，這支撐了基於外貿實際需求的外匯流入。
二是中國經濟下行壓力階段性加大，影響外資流入。3月以來，中國與海外的疫情防控差異出現邊際逆轉，同時俄烏沖突爆發、中國股市監管、美聯儲快速加息等外部沖擊可能引發外資對中國資產的擔憂，導致外資出現階段性撤離跡象。
第四，匯率對中美貨幣政策的分化起到更多的調節作用。中美貨幣政策的節奏差異仍將持續。正如我們之前壹直強調的，中國的貨幣政策應該也可以“以自我為中心”，關鍵是讓人民幣匯率在調節內外平衡方面發揮更多作用。
鐘認為，上述人民幣貶值的觸發因素仍有可能被推導出來，人民幣匯率可能會震蕩調整壹段時間。
人民幣不存在大幅貶值的基礎。
這次人民幣下跌會不會走同樣的路？
吳指出，日本從2011到2021經歷了8年的貿易逆差，僅在2016、2017、2020三年實現了較低的貿易順差。正是近十年持續的巨額赤字，導致日元十年貶值72%。從去年第四季度開始，日本月度貿易逆差明顯擴大，這也決定了今年3月以後日元加速貶值。
此外，美國加息的預期越來越強烈，導致美國國債收益率大幅上升。美國十年期國債收益率從今年6月初的1.5%快速上漲到目前的2.9%，不到4個月的時間上漲了140個基點。而同期日本10年期國債收益率僅從0.1%升至0.2%，因此美日利差(以10年期國債收益率衡量)在3個多月內從140BP升至270BP。在這種變化的影響下，日元對美元的匯率大幅貶值。
人民幣的情況比日元好很多。
吳說，首先，中國目前的經濟增長速度雖然在下降，但仍在中高速增長，中國經濟在全球經濟中的比重將進壹步上升；中國作為制造大國在國際經濟分工中的地位沒有削弱，甚至沒有提高，而中國的貿易順差沒有下降，甚至沒有擴大。2021年，我國貿易順差達6769億美元，創歷史新高。今年壹季度，我國貿易順差達到1629億美元，同比增長50%。如此強勁的經濟基本面和貿易順差，人民幣沒有貶值的基礎。
其次，雖然現在中美利差倒掛，但美國國債收益率在近期大幅上漲後剛剛超過同期中國，而且隨著二季度中國經濟的企穩回升，中國國債收益率也會上升，中美利差倒掛不會繼續擴大，更不用說美日利差超過200BP了。
同時，他認為中國的資本市場並沒有完全開放，外資進出也不是很方便。即使美國的利率比中國高，只要利差在壹定範圍內，外資就不會流出中國。因此，即使中美之間的這種短期倒掛利差會對人民幣匯率造成壹定壓力，人民幣短期內也會貶值，但貶值幅度非常有限，在世界範圍內仍是強勢貨幣。
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